平時(shí)有著嚴(yán)密交易紀(jì)律的老俞（化名），感嘆短線越來(lái)越不好做了：「整個(gè)市場(chǎng)連板都沒(méi)有， ChatGPT概念股三維通信，8000萬(wàn)一把拉上去，觸及漲停瞬間撤了5000萬(wàn)。這手法一看就是量化機(jī)器人干的，把我們接力的熱情都搞沒(méi)了?！?/p>

(相關(guān)資料圖)

過(guò)去兩年，由于量化打板的存在，讓人肉打板的生存環(huán)境愈發(fā)的逼仄，甚至有著被一網(wǎng)打盡的趨勢(shì)。

長(zhǎng)期盤踞在中信證券西安朱雀大街席位交易的頂級(jí)游資方新俠，也一改早期起家的打板模式，近兩年在鋰礦、煤炭、包括今年中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大票里翻云覆雨。除了自身規(guī)模大了，打板賺蚊子腿肉不再適用，方新俠的交易員告訴遠(yuǎn)川，主要是整個(gè)打板生態(tài)被破壞了：

「量化打板造成的最大影響是，低位的首板二板打不到了，經(jīng)常被量化機(jī)器人一波吃完。以往好的打板標(biāo)的，不是說(shuō)每個(gè)人都上車，但也要讓相對(duì)先知先覺(jué)的人進(jìn)去，大家一起抬轎、一起賺錢?，F(xiàn)在量化低位搶完所有籌碼，讓我們?nèi)逅陌迦ソ恿?，很?jiǎn)單，我就不來(lái)了?！?/p>

對(duì)于普通的淘股吧玩家來(lái)說(shuō)，華泰證券總部、北京宋莊路、黃浦區(qū)湖濱路，包括以前的華鑫證券上海分公司等著名量化席位，不知從何時(shí)起就開(kāi)始展現(xiàn)出支配級(jí)的力量——每當(dāng)這些席位出現(xiàn)在龍虎榜上，就是一件比西藏拉薩團(tuán)結(jié)路更加瘆人的事情。

畢竟量化打板搶的更快，砸的更狠，依照這種手法，被AI淘汰的第一個(gè)職業(yè)恐怕就是A股打漲停板的散戶。

只是這看似無(wú)敵又無(wú)情的量化交易機(jī)器，最近也遇到了麻煩。

2月21日，一份名為《主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》文件引得各大量化打板機(jī)構(gòu)加班加點(diǎn)學(xué)習(xí)。業(yè)內(nèi)有說(shuō)法稱：隨著交易所對(duì)異常交易拿起了放大鏡，高頻量化機(jī)構(gòu)要「提心吊膽」了[1]。

文件在集合競(jìng)價(jià)階段、開(kāi)盤后連續(xù)競(jìng)價(jià)階段、以及反向交易場(chǎng)景都對(duì)市場(chǎng)上異常交易行為進(jìn)行了限制，層層枷鎖之下，量化打板仿佛被套上了一層「緊箍咒」。

那么作為長(zhǎng)期縈繞在打板玩家頭上揮之不去的噩夢(mèng)，量化打板真的就此被限制了嗎？與之相伴的，A股非物質(zhì)文化遺產(chǎn)「打板策略」，是否也迎來(lái)自己的落幕？在解釋這一系列復(fù)雜問(wèn)題之前，我們必須先弄明白，量化打板究竟是怎么賺錢的。

量化打板之謎

最開(kāi)始讓打板策略聲名鵲起的，還是一票游資大佬。

2015年，趙老哥依靠中國(guó)神車，打響「8年一萬(wàn)倍」的投資神話；2018年，章建平保殼樂(lè)視網(wǎng)，復(fù)制徐翔重啤一役悻悻離場(chǎng)；2019年，歡樂(lè)海岸成為人盡皆知的善莊，點(diǎn)火東方通信，永遠(yuǎn)熱淚盈眶。一個(gè)又一個(gè)激蕩故事，描繪著人肉打板的高光年代。

但是2020年開(kāi)始，隨著市場(chǎng)上量化打板逐漸增多，游資開(kāi)始不賺錢了。

上海某頭部量化打板私募基金經(jīng)理告訴遠(yuǎn)川：「量化打板的巔峰時(shí)刻是2020年與2021年，我們一年賺了70%-80%，規(guī)模小的機(jī)構(gòu)一年能賺5倍。而作為對(duì)手盤之一，游資的生存環(huán)境愈發(fā)惡劣，部分被量化私募逼到了ST板塊做連板?！?/p>

在當(dāng)前的A股市場(chǎng)，量化打板已經(jīng)成為中小量化私募一個(gè)非常成熟的策略了，在量化機(jī)器人不斷進(jìn)化的過(guò)程中，量化打板誕生了三種流派。

第一類是華鑫上海分公司搶一字連板的模式。

華鑫作為知名的量化大本營(yíng)，最突出的特點(diǎn)是通道掛撤單非常快，由于量化多通道并行的交易特性，該席位出手頻率遠(yuǎn)高于普通的人工游資。華鑫的「奇點(diǎn)」交易系統(tǒng)，據(jù)說(shuō)Level2實(shí)時(shí)行情穿透在5微秒以內(nèi)，通過(guò)拼合技術(shù)提供了10毫秒盤口行情，比交易所的3秒快照行情快300倍。

所以這類流派通常的做法是，在新股上市或者股票復(fù)牌的一字連板中，去搶每日微弱的幾百萬(wàn)上千萬(wàn)的成交量。某位不愿透露姓名量化基金經(jīng)理向遠(yuǎn)川描繪：「華鑫的優(yōu)勢(shì)在于跌停板出貨，他們的火流星系統(tǒng)能夠幫別人更快跑出來(lái)，比如股票復(fù)牌連續(xù)N個(gè)跌停，第一個(gè)跌停就出來(lái)的話，能省下不少錢?！?/p>

第二類是游資轉(zhuǎn)型量化打板的模式。

他們通常前一天晚上確定不錯(cuò)的題材，并在題材股里面確定人氣最高的幾只龍頭股，提前設(shè)定好參數(shù)，第二天依靠機(jī)器去搶籌。與人肉打板最本質(zhì)的區(qū)別在于是否依賴于人的盤感。

澤熙的徐翔是游資轉(zhuǎn)型量化打板的先驅(qū)，徐翔交易所在的貴賓室，被營(yíng)業(yè)部稱為「解放南路VIP會(huì)所」。貴賓室靠指紋識(shí)別進(jìn)入，除了擁有六臺(tái)顯示器、沙發(fā)床和獨(dú)立衛(wèi)生間外，配有滬深高速行情系統(tǒng)，交易所場(chǎng)內(nèi)席位和DNN光纜、衛(wèi)星并聯(lián)快速下單通道，以及神光、巨靈信息資料庫(kù)[2]。

「徐翔怎么不是量化？他還用EXCEL計(jì)算呢。我2014年去中信托管服務(wù)器的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)機(jī)房里一個(gè)機(jī)柜都是澤熙的。」一位匿名量化基金經(jīng)理向遠(yuǎn)川透露。

第三類是T+1純粹量化打板策略。

這也是目前市面上最為主流的量化打板方式，他們不關(guān)注題材熱點(diǎn)，也不關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)狀況，更不知道當(dāng)天會(huì)買什么股票。機(jī)器自動(dòng)化監(jiān)控所有的股票，符合條件就打板，每天交易七八十只股票，第二天只要不是連續(xù)漲停就賣出。

什么樣的股票才算符合條件呢？

一做T+1純粹量化打板的基金經(jīng)理向遠(yuǎn)川解答：「我們算的是它今天封漲停的概率，換句話的說(shuō)，推算漲停板上未來(lái)堵單增厚的趨勢(shì)，判斷它是否能一封到底以及明天是否有人愿意接盤推高?！蛊渲凶钪匾氖潜O(jiān)控逐筆委托的數(shù)據(jù)，「因?yàn)楸P口數(shù)據(jù)已是既定的事實(shí)，只有逐筆委托數(shù)據(jù)才是未來(lái)想要做多的力量。」

他們會(huì)計(jì)算板上砸盤的人會(huì)有多少，后續(xù)跟進(jìn)的人會(huì)有多少，砸盤的人大概率賺錢，跟風(fēng)的人大概率虧錢，權(quán)衡兩者的力量后，確保砸盤的力量小于跟風(fēng)的力量。

總體而言，量化打板是速度與效率的賺錢游戲，基于概率來(lái)推算后續(xù)接盤的資金，確保能夠在第二天賺取溢價(jià)。

只是真正決定量化打板賺錢能力的，不僅僅是硬件和算力的堆砌。

「印鈔機(jī)」的秘密

交易速度是至關(guān)重要的。

在電影《蜂鳥(niǎo)計(jì)劃》中，一對(duì)兄弟為了將交易往返時(shí)間縮短至16毫秒，不惜翻山越嶺，在堪薩斯證券交易所數(shù)據(jù)中心和新澤西州紐交所服務(wù)器之間修一條1000英里長(zhǎng)的筆直光纖。

一個(gè)冷知識(shí)是，在從崇明島到上期所這段兩點(diǎn)之間，也存在多個(gè)電信供應(yīng)商的機(jī)房，一些瘋狂的人會(huì)去買或租下沿途的線路，然后給它「掰直」了[3]。

光纖搭建示意圖，《蜂鳥(niǎo)計(jì)劃》劇照

但是對(duì)于量化私募而言，速度不是唯一。模型是否有效才是核心要素——如果模型的勝率不高，速度再快也沒(méi)有用。而且在短周期領(lǐng)域，如果算法足夠強(qiáng)悍，也能夠彌補(bǔ)硬件的劣勢(shì)。

由于量化私募對(duì)打板策略具體細(xì)節(jié)保密，筆者例舉一個(gè)期貨市場(chǎng)的公開(kāi)案例來(lái)展現(xiàn)模型算法對(duì)短線交易的影響。

假設(shè)芝加哥昨夜原油大漲，中國(guó)原油今天開(kāi)盤必漲。這是一塊百分百確定的蛋糕，重點(diǎn)是如何在中國(guó)開(kāi)盤后盡快的入場(chǎng)。

時(shí)間非常迫切，此時(shí)無(wú)法單純地等待交易所切片數(shù)據(jù)傳輸過(guò)來(lái)，就算聽(tīng)到數(shù)據(jù)后，報(bào)單再快，傳輸時(shí)間依然會(huì)造成損耗。所以必須擬定一個(gè)算法去預(yù)估傳輸?shù)臅r(shí)間差，如同飛虎隊(duì)出擊一般——在交易所還沒(méi)開(kāi)門的時(shí)候，交易單已經(jīng)出發(fā)了，正好開(kāi)門的時(shí)候買進(jìn)去。

就像劉翔跨欄的時(shí)候不聽(tīng)槍聲，因?yàn)檎娴鹊铰曇魝鬟^(guò)來(lái)再啟動(dòng)，就慢了。

為了更準(zhǔn)確的買到，量化私募會(huì)不斷縮小與交易所開(kāi)門時(shí)間的誤差，精確到微秒，甚至把1000萬(wàn)的資金拆成100個(gè)10萬(wàn)，連續(xù)打進(jìn)去，前面50個(gè)可能買的太早，撞墻上成為廢單，但總有一排子彈能夠打中。

某上海知名量化私募告訴遠(yuǎn)川，他們每天9點(diǎn)做上一筆，9點(diǎn)00001秒平倉(cāng)，然后出金給銀行賺個(gè)隔夜的錢，好的時(shí)候賺五六十萬(wàn)，差的時(shí)候賺一二十萬(wàn)，依靠這樣「簡(jiǎn)單」的套利，在上海買了22套房。

同樣的套利機(jī)會(huì)也能運(yùn)用在事件驅(qū)動(dòng)的股市打板上，所以對(duì)于成熟的量化打板機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，硬件只是基礎(chǔ)工具，軟件帶來(lái)的阿爾法貢獻(xiàn)是更大的，就像原油套利這樣一筆完美的交易，買的太早不行，買的太晚也不行，打板也基于此理，不光要打的快，更要打的準(zhǔn)。

所以在量化打板的市場(chǎng)，算力、基礎(chǔ)硬件的提升并不代表打板成功率的提升，只代表在一定程度上更有效率，但所有的策略背后都是人在主導(dǎo)，重點(diǎn)在于算力與模型是否適配。如果只是暴力懟算法算力，那么最強(qiáng)的量化公司就是微軟、谷歌、OpenAI了。

說(shuō)到底，要在資本市場(chǎng)里賺到錢是個(gè)很綜合的事情。最終能夠決定量化打板最終賺多少錢的，不單單是距離交易所的路程，也不只是手里有沒(méi)有10000張A100GPU，還要看策略管理人手里的模型。

被困住的策略

2022年，以往順風(fēng)順?biāo)牧炕虬宀呗?，突然就不靈了。

「以往你們看到行情顯示3秒一個(gè)切片是不準(zhǔn)的，是過(guò)去3秒混在一起的委托單，如果要賺取阿爾法，就是要越快看到清晰的逐筆委托數(shù)據(jù)，然后依據(jù)模型確定要打哪個(gè)板。但是這兩年市場(chǎng)量化機(jī)器單變多了，別的量化可能會(huì)專門狙擊我們的策略，博弈越來(lái)越強(qiáng)。」一位量化基金經(jīng)理向遠(yuǎn)川表示。

去年開(kāi)始，量化打板的交易愈發(fā)擁擠，在鎖定利潤(rùn)后，第二天就用融券賣空造成次日開(kāi)盤就急速下殺，連板股越來(lái)越少。

另一邊量化還沒(méi)殺死的游資也變得更強(qiáng)大，殘存下來(lái)專注人肉打板的人也進(jìn)化了。

一位不愿透露姓名的量化基金經(jīng)理對(duì)遠(yuǎn)川說(shuō)：「部分游資以往希望控盤連續(xù)漲停，由于被量化打板坑多了，索性第二天一開(kāi)盤直接核按鈕掛跌停，這邊量化單瘋狂止損，那邊游資低位買了回來(lái)，持倉(cāng)成本還降低了?！?/p>

所以在大部分量化打板私募看來(lái)，新出爐的《主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》對(duì)自身影響并不大，主要對(duì)華鑫那部分做一字連板，或者對(duì)融券做T+0日內(nèi)交易的量化私募有一定影響。

對(duì)于許多機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，細(xì)則的出現(xiàn)并不是那個(gè)關(guān)乎生死的變量。

首先，對(duì)于百億級(jí)別以上的量化大廠來(lái)說(shuō)，策略增量主要來(lái)源于中低頻投資策略，日常操作上不會(huì)受到明顯波及，而且他們更多數(shù)采取多維度選股策略，并且會(huì)有意識(shí)的避免集合競(jìng)價(jià)的集中交易[1]。

而規(guī)模較小的量化打板機(jī)構(gòu)不得不在越發(fā)惡劣的生態(tài)下謀求轉(zhuǎn)型，逐漸放棄打板，比如本來(lái)等到漲停板買入，現(xiàn)在在股市開(kāi)盤前半個(gè)小時(shí)內(nèi)，漲5個(gè)點(diǎn)的時(shí)候買進(jìn)，隔日溢價(jià)預(yù)期降低到2-3%個(gè)點(diǎn)。

還有的量化打板機(jī)構(gòu)嘗試豐富策略多樣性，有的如前文所述在期貨端做短線套利的，也有的轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場(chǎng)做短線——專挑2-3周內(nèi)即將兌付，價(jià)格比中債估值低一點(diǎn)點(diǎn)的債券，到期兌付賺個(gè)千分之幾的羊毛也挺好，這些大機(jī)構(gòu)看不上的微利，量化機(jī)構(gòu)撿起來(lái)，一年累加起來(lái)也有十幾的收益。

尾聲

由于在普通投資者之中，短線交易群體尤為龐大，「量化威脅論」也甚囂塵上?！干敉耸辛耍€賺誰(shuí)的錢？」、「空倉(cāng)不交易，餓死機(jī)器人」的只言片語(yǔ)也流露出市場(chǎng)對(duì)量化打板機(jī)器的惡意。

但事實(shí)上，量化打板并沒(méi)有打板客想象的那么強(qiáng)大，伴隨市場(chǎng)博弈成本愈發(fā)復(fù)雜，賺錢效應(yīng)逐漸減弱，有的放棄打板，有的嘗試轉(zhuǎn)型。

2017年10月18日，全球首只使用人工智能的選股ETF（AIEQ）上市，他可以不斷地去深度學(xué)習(xí)，每天分析上百萬(wàn)條公告、財(cái)報(bào)、新聞以及社群文章，晝夜不歇地工作、選股，一度讓華爾街的基金經(jīng)理們憂心，害怕自己工作不保，一如今天我們對(duì)ChatGPT的好奇里也多少帶著焦慮。

但是5年過(guò)去了，AIEQ長(zhǎng)期被標(biāo)普500指數(shù)壓制，落后了標(biāo)普近40個(gè)點(diǎn)的收益。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Morningstar

機(jī)器人自學(xué)炒股如此，回到更短周期維度看量化打板更是如此，你永遠(yuǎn)都無(wú)法確定你身后一定會(huì)有跟隨者，你也無(wú)法確定你的對(duì)手盤在以一種什么樣的速度進(jìn)化，這是一種演繹的邏輯，而非統(tǒng)計(jì)的邏輯。

量化打板為什么終有盡頭？是因?yàn)槟銦o(wú)法測(cè)算極端情況下，人性是有多復(fù)雜。

參考資料

[1] 高頻交易被逼到“墻角”：打板戰(zhàn)法“空間”收窄，量化策略須進(jìn)化適應(yīng)，資事堂

[2] 獨(dú)家丨“寧波漲停敢死隊(duì)”大起底，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

[3] 量化基金迷霧：從收入堪比王菲，到萬(wàn)籟俱寂，深氪.36氪

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