債券承銷業(yè)務競爭激烈,一直以來是不爭的事實。
(資料圖)
日前,上交所公示的一單公司債項目進展,受到市場關注。河南省一名主體評級為AAA級的國資背景發(fā)行人,其發(fā)行的25億元規(guī)模公司債項目,就有多達13家承銷商“分羹”。這意味平均每家承銷不到2億——這樣低的承銷規(guī)模比較少見。
券商中國記者對2018年至今滬深交易所披露上萬條公司債項目的承銷情況的統(tǒng)計,注意到單家證券公司獨立主承銷的比例正在逐年下滑,而聯(lián)合承銷的情況在持續(xù)增加。其中2022年就有多達14單公司債項目,單個項目的承銷商超過10家,更有高達20家,不過這些項目八成以上募資規(guī)模上百億。
業(yè)內人士表示,沖業(yè)務規(guī)模的導向讓券商陷入無盡內卷,一方面是打“價格戰(zhàn)”,另一方面通過聯(lián)席承銷獲得更多市場份額。
13家承銷商分羹25億
近期,一單在審的小公募公司債項目十分吸睛。發(fā)行人為河南省地方國有企業(yè),河南水利投資集團有限公司計劃面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券,募資25億元,主體信用評級為AAA.該項目在去年12月獲得上交所受理,目前為“提交注冊”階段。
公開資料顯示,上述項目吸引13家承銷商“分蛋糕”,其中既有“三中一華”的頭部券商,也有平安證券、東方投行等中小券商。這意味著,平均每家券商承銷金額不到2億元。什么概念?以上交所披露的2022年公司債項目為樣本,發(fā)行金額低于2億的只有7單,在全年占比0.3%,消息一出,有業(yè)內人士表示,“太卷了”。
不過券商中國記者注意到,發(fā)行人實際上同期還計劃發(fā)行私募債券,規(guī)模50億。公開信息顯示,承銷商名單與前述項目一致,沒有變化。
深圳一名券商投行人士表示,券商聯(lián)席承銷的情況在債券市場中很常見,但聯(lián)席主承超過10家的還是少數(shù),“一般對于大型債券項目,發(fā)行人為央企,才會有多家券商承銷?!?/strong>
據(jù)券商中國記者梳理,就在3月,河南另一地方國企——河南投資集團有限公司同樣計劃發(fā)公司債,擬發(fā)行規(guī)模150億,共有18家券商擔任承銷商。
2022年獲得上交所受理的山東高速集團有限公司2022年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券,發(fā)行金額300億元,承銷商多達20家。
更早之前,在2020年,國家電網(wǎng)發(fā)行兩單公司債,發(fā)行規(guī)模分別為1000億、800億,募資金額比較大,兩單債券項目均由20家承銷商“護航”。
聯(lián)席承銷現(xiàn)象日趨活躍
根據(jù)券商中國記者對2018年至今滬深交易所披露上萬條公司債項目的承銷情況進行大數(shù)據(jù)統(tǒng)計,證券公司通過聯(lián)席承銷方式?jīng)_規(guī)模的日益增多,行業(yè)內卷不休。
數(shù)據(jù)顯示,單家證券公司獨立主承銷公司債項目仍然是市場主流,但占比持續(xù)下滑。2018年主承銷商僅1家的公司債項目,在全年中占比接近70%。然而隨著債券市場發(fā)展,該比例不斷下跌,于2022年跌至51.52%。這反映出債券承銷業(yè)務的競爭日趨激烈。
在聯(lián)席承銷項目中,一單公司債項目有5家(含)以內承銷商的情況比較普遍,且比重逐年上升。根據(jù)記者統(tǒng)計,2018年單個公司債項目有2家-5家(含)主承銷商的占比29%。2019年突破30%,2022年已達到45.27%。今年以來(截至3月29日)該數(shù)據(jù)為42.62%。
出現(xiàn)前述“單個公司債項目有10家以上承銷商”的案例并不多見,但數(shù)量在持續(xù)增加。據(jù)記者統(tǒng)計,2018年只有1單,占比不到0.1%,2019年-2021年依次有5單、12單、11單。2022年上升至14單,占比0.55%。今年以來(截至3月29日)共有6單,占比達0.82%。
北京一名固定收益人士談到,承銷規(guī)模仍然是券商重要的考核目標,為進一步擴大市場份額,市場打法上要么價格有競爭優(yōu)勢,要么通過聯(lián)席承銷方式爭取參與更多的債券項目。
監(jiān)管引導行業(yè)弱化對規(guī)模的重視
一直以來,券商在債券承銷業(yè)務“內卷”的直觀表現(xiàn)是“打價格戰(zhàn)”,部分優(yōu)質企業(yè)的債券承銷費率甚至出現(xiàn)“白菜價”,這背后反映出券商沖刺業(yè)務規(guī)模,以取得更好的業(yè)內排名。
券商中國記者此前獲悉,有債券項目被地方證監(jiān)局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn),個別證券公司的債券承銷項目與發(fā)行人約定票面利率最高值、取得無異議函最晚日期,同時還存在按承銷比例向發(fā)行人繳納保證金的情況,實際承銷費率也低于公司相關業(yè)務報價管理辦法中規(guī)定的內部約束線。
近年來,監(jiān)管持續(xù)通過修訂規(guī)則引導證券公司在公司債券業(yè)務上“做優(yōu)做強”,保障債券承銷市場的健康發(fā)展。
2021年9月中國證券業(yè)協(xié)會修訂發(fā)布《證券公司公司債券業(yè)務執(zhí)業(yè)能力評價辦法(試行)》,調降承銷規(guī)模指標分值、增設低報價及規(guī)范競爭扣分指標等,旨在通過多舉措遏制低價競爭,引導行業(yè)弱化對規(guī)模的過度重視,鼓勵行業(yè)“做強”而非僅“做大”,自覺維護市場競爭秩序。
同年,中國證券業(yè)協(xié)會出臺《公司債券承銷報價內部約束指引》,要求承銷機構建立公司債券承銷報價的內部約束制度,加強承銷報價內部管理,如果公司債券項目報價在內部約束線以下的,承銷機構應當履行內部特批程序,并在內部特批程序履行完成后3個工作日內向協(xié)會提交專項說明,解釋低于內部約束線的原因。
(文章來源:券商中國)
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