回顧過去的三年,疫情沖擊著全球供應(yīng)鏈,各個(gè)國家走上不一樣的復(fù)蘇之路,一切都在金融市場留下了印記,特別是在地緣沖突的影響下,大宗商品上演了“超級(jí)周期”行情。
“新冠疫情暴發(fā)后,亞洲客戶越來越主動(dòng)地參與到全球各個(gè)期貨市場中來,因?yàn)檫@樣既實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理,又可以進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)。”芝商所(CME Group)的董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)主管拉塞爾·貝蒂(Russell Beattie)在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)表示。
在拉塞爾看來,2023年通脹高企、貨幣收緊和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)依然存在,但亞洲新興經(jīng)濟(jì)體是少數(shù)存在機(jī)會(huì)的地區(qū)之一。雖然亞洲投資者在市場中表現(xiàn)得越來越老練,但他還是提醒市場參與者密切關(guān)注沖突、供應(yīng)鏈和大宗商品價(jià)格上漲可能對其區(qū)域產(chǎn)生的長期連鎖反應(yīng)。
(相關(guān)資料圖)
拉塞爾擁有30年期貨行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),曾在澳大利亞、中國香港、新加坡、日本和韓國等地工作過,目前領(lǐng)導(dǎo)芝商所在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展計(jì)劃,緊密跟蹤著中國期貨市場的發(fā)展。
“過去五年,中國期貨市場增長非常強(qiáng)勁??梢哉f,期貨市場對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有戰(zhàn)略重要意義。”拉塞爾對《財(cái)經(jīng)》記者表示。
數(shù)據(jù)顯示,2022年,中國期貨市場運(yùn)行平穩(wěn),成交量較上年有所回落,但整體延續(xù)著了自2020年以來的較大規(guī)模體量,其中商品期貨與期權(quán)品種成交量占全球總量72.3%。在全球交易所成交量排名中,國內(nèi)有四家期貨交易所成交量排名位于前25位。
市場的發(fā)展離不開監(jiān)管的完善。2022年8月1日,歷時(shí)30年,《期貨和衍生品法》(下稱《期貨法》)在中國正式實(shí)施。拉塞爾表示:“作為首部在中國范圍內(nèi)規(guī)范期貨行業(yè)的法律,《期貨法》的實(shí)施標(biāo)志著中國在加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施方面邁出了重要的一步。此外,該法律的推出還有助于更多境外機(jī)構(gòu)深入?yún)⑴c到中國衍生品市場的發(fā)展之中,在逐步消除市場壁壘的同時(shí),帶來更多合作的機(jī)遇。”
期貨和衍生品市場是把“雙刃劍”。對于實(shí)體企業(yè),它既擁有風(fēng)險(xiǎn)管控、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的正面功用,也會(huì)讓苦心經(jīng)營的機(jī)構(gòu)在國際資本市場廝殺中一夜傾家蕩產(chǎn)。中行“原油寶”事件與青山控股的“倫鎳事件”的接連發(fā)生,表明中國企業(yè)、投資者參與國際期貨市場仍有很長的路要走。
“我們計(jì)劃和中國的相關(guān)機(jī)構(gòu)合作推出更多的投資者教育項(xiàng)目,同時(shí)我們還有專門的投資者教育團(tuán)隊(duì),去幫助來自中國的參與者和國際資本市場更緊密地接軌?!崩麪栐趯TL中表示。
以下為采訪對話原文:
亞洲新興市場的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)
《財(cái)經(jīng)》:過去三年全球金融市場波動(dòng)加劇,期貨市場也發(fā)生了一些變化,您觀察到亞洲期貨市場有哪些亮點(diǎn)?
拉塞爾:亞洲新興市場正在崛起。芝商所的期貨全球交易量中有30%是來自美國以外的市場,而其中又有一大部分來自亞洲。我們預(yù)期未來五年到十年,亞洲市場還會(huì)有指數(shù)級(jí)的增長空間。不僅僅在期貨方面,亞洲市場在期權(quán)交易方面也有了長足的進(jìn)步。
一般地,隨著市場成熟度的提升,交易商對交易專業(yè)了解越來越深入,他們會(huì)轉(zhuǎn)而使用期權(quán)交易。所以,我們觀察到中國市場,以及整個(gè)亞太地區(qū),都在期權(quán)交易方面出現(xiàn)快速增長。
2022年,不同行業(yè)對貨幣政策、衰退風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)和地緣政治的不確定性作出反應(yīng)。芝商所全球期權(quán)交易量保持增長態(tài)勢,同比增長23%。例如,我們股指期權(quán)的日均交易量增長61%,金屬期權(quán)的日均交易量增長約19%。
另外,亞洲地區(qū)也越來越多地希望參與全球市場交易。不過,在亞洲,不同國家處于不同發(fā)展階段。過去20年來,包括中國、印度、印尼、菲律賓、泰國和越南在內(nèi)的亞洲新興市場的表現(xiàn)一直優(yōu)于其他新興市場。
雖然亞洲新興經(jīng)濟(jì)體在過去三年中也遭受到來自疫情肆虐、全球供應(yīng)鏈體系中斷和國際金融市場多重震蕩帶來的沖擊,但如今它們已經(jīng)蓄勢待發(fā),準(zhǔn)備迎接強(qiáng)勁的復(fù)蘇。
《財(cái)經(jīng)》:向好的同時(shí),您看到亞洲新興市場還面臨著哪些挑戰(zhàn)?
拉塞爾:盡管前景比較樂觀,但亞洲新興市場也并非全然沒有風(fēng)險(xiǎn),而且它們也無法避免外部因素的影響。
亞洲新興市場當(dāng)前面臨的最大挑戰(zhàn)之一就是全球經(jīng)濟(jì)增長放緩,其出口市場的需求可能因此受到不利影響。與此同時(shí),供應(yīng)鏈問題依然存在,因?yàn)樾鹿谝咔樵斐傻钠茐娜杂写?,影響其國家將其商品運(yùn)往市場。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體還必須應(yīng)對大宗商品的價(jià)格波動(dòng)。如果烏克蘭沖突引發(fā)的大宗商品價(jià)格上漲后價(jià)格持續(xù)處于高位,影響國內(nèi)消費(fèi),就有可能導(dǎo)致通脹加劇。
亞洲新興市場也無法避免發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊帶來的影響。由于美聯(lián)儲(chǔ)為遏制高通脹實(shí)施大幅加息,亞洲新興市場的貨幣對美元普遍走弱。雖然貨幣貶值可能降低出口成本,但也可能進(jìn)一步加劇國內(nèi)的通脹,抑制消費(fèi)者需求,而消費(fèi)者需求是亞洲新興市場主要的增長動(dòng)力之一。同時(shí),貨幣貶值也會(huì)推高償還外幣債務(wù)的成本,對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成進(jìn)一步的阻礙。從投資者的角度來看,貨幣貶值也會(huì)使投資亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的外匯風(fēng)險(xiǎn)提高。
《財(cái)經(jīng)》:當(dāng)前全球通脹高企、美歐經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇,您有哪些投資建議?
拉塞爾:期貨和期權(quán)工具可以有效對沖貨幣價(jià)格波動(dòng)帶來的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。芝商所提供了一系列涵蓋亞洲新興市場貨幣的外匯產(chǎn)品,包括人民幣和印度盧比。投資者還可以通過芝商所的股指期貨合約投資亞洲新興市場的企業(yè),例如E-迷你富時(shí)新興市場指數(shù)期貨和E-迷你富時(shí)中國50指數(shù)期貨,它們可以提供杠桿作用,有助降低成本并讓投資者可以開展全天候交易。
通脹高企、歐美市場貨幣政策收緊和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇對較為發(fā)達(dá)的國家造成威脅,亞洲新興經(jīng)濟(jì)體仍然是少數(shù)存在機(jī)會(huì)的地區(qū)之一。但其經(jīng)濟(jì)體同樣存在風(fēng)險(xiǎn),市場投資者應(yīng)密切關(guān)注戰(zhàn)爭、供應(yīng)鏈和大宗商品價(jià)格上漲可能對其區(qū)域產(chǎn)生的長期連鎖反應(yīng)。
越是動(dòng)蕩,風(fēng)控的需求越旺
《財(cái)經(jīng)》:在您看來,亞洲的衍生品市場投資者有什么特點(diǎn)?
拉塞爾:新冠疫情暴發(fā)后,亞洲客戶越來越主動(dòng)地參與到全球各個(gè)期貨市場中來,因?yàn)樗麄円庾R(shí)到這些市場可以幫助他們實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
我們的數(shù)據(jù)也顯示,終端用戶正在積極尋找自己國家司法權(quán)之外的交易所進(jìn)行期貨交易。目的就是實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn),因?yàn)橛械漠a(chǎn)品在國內(nèi)交易所是沒有的。
另外,亞洲投資者在市場中表現(xiàn)得越來越老練。雖然亞太地區(qū)的持倉量(即尚未結(jié)算的未平倉合約的數(shù)量)依舊落后于北美、歐洲和拉丁美洲,但是亞洲市場的規(guī)模正在擴(kuò)大。例如,2022年,芝商所美國以外地區(qū)日均交易量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的630萬份合約,較2021年增長15%。亞太地區(qū)2022年全年的日均交易量同樣創(chuàng)下歷史新高,達(dá)170萬份合約,同比增長27%,主要推動(dòng)因素來自亞太地區(qū)股指和外匯產(chǎn)品,分別增長48%和31%。
《財(cái)經(jīng)》:您能否分享幾個(gè)典型的案例,幫助大家了解企業(yè)是如何通過衍生品工具的運(yùn)用,高效對沖或管理企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)?
拉塞爾:比如說一家來自中國的原材料進(jìn)口商,當(dāng)然,它可能是做出口業(yè)務(wù)的。它可以通過期貨合約進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn),也可以利用期貨和期權(quán)對未來原材料的價(jià)格進(jìn)行提前鎖定。
再比如,一家中國機(jī)構(gòu),它對于某種外國貨幣存在風(fēng)險(xiǎn)敞口,這一外幣比如說為英鎊,它就可以使用遠(yuǎn)期期貨合約進(jìn)行建倉,提前鎖定匯率,在將來約定的時(shí)間以目前鎖定的匯率結(jié)算,從而規(guī)避因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然,這兩個(gè)機(jī)構(gòu)也可以利用期權(quán)市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。比如如果擔(dān)心未來價(jià)格上升,它可以購買看漲期權(quán);如果擔(dān)心價(jià)格下降,可以買入看跌期權(quán)。
《財(cái)經(jīng)》:碳減排已成為全球共識(shí)。圍繞綠色經(jīng)濟(jì),芝商所有哪些產(chǎn)品推出?當(dāng)前這些產(chǎn)品的整體發(fā)展情況如何?
拉塞爾:作為交易所運(yùn)營商,我們需要傾聽客戶的需求,了解他們面臨哪些風(fēng)險(xiǎn),以及我們?nèi)绾尾拍芡ㄟ^提供產(chǎn)品、服務(wù)和其他解決方案,幫助他們管理好風(fēng)險(xiǎn)。
像碳抵消和碳排放抵消的倡議,其實(shí)和其他相應(yīng)工具的作用是相輔相成的,其他的工具比如像發(fā)展生物燃料,以及碳封存等。隨著電動(dòng)汽車越來越普及,金屬鈷和鋰等關(guān)鍵電池金屬的需求增長非???。因此,我們也推出了鈷和鋰期貨。
我們看到整個(gè)亞太地區(qū)ESG相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)了緩慢上升的趨勢。不過,現(xiàn)在還處于較早期的階段,各個(gè)國家的相關(guān)機(jī)構(gòu)還在制定相應(yīng)的政策。我認(rèn)為在未來三年到五年里會(huì)有一個(gè)明顯的提升。
深耕中國市場,強(qiáng)調(diào)投資者教育
《財(cái)經(jīng)》:可否簡要介紹芝商所在中國的業(yè)務(wù)開展和產(chǎn)品交易情況?
拉塞爾:芝商所在中國國內(nèi)主要在指數(shù)開發(fā)和產(chǎn)品授權(quán)領(lǐng)域和中國機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。例如,我們與上海黃金交易所建立了合作伙伴關(guān)系,共同推出了新的黃金期貨合約,將全球市場參與者與中國黃金市場聯(lián)通。
中國投資者在離岸市場上進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)對沖的產(chǎn)品中,在股指產(chǎn)品方面交易量最大的包括E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨、微型E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨和E-迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨。利率產(chǎn)品方面,兩年、五年和十年期的美國國債期貨和歐元期貨一如既往地受到青睞。金屬產(chǎn)品是和經(jīng)濟(jì)基本面直接掛鉤的,最受歡迎的是黃金、銅和白銀期貨。農(nóng)產(chǎn)品方面也是與中國的實(shí)際需求掛鉤,這一塊主要是大豆、玉米和豆油期貨最受歡迎。
《財(cái)經(jīng)》:去年倫敦金屬交易所出現(xiàn)了鎳危機(jī),我們想知道芝商所是否推出了一些創(chuàng)新產(chǎn)品,進(jìn)展如何?
拉塞爾:我們肯定會(huì)緊密關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn),并針對我們的交易所進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。近年來,芝商所的金屬產(chǎn)品交易經(jīng)歷快速增長,一些新的重點(diǎn)增長領(lǐng)域包括鋁、銅、白銀。我們接下來還會(huì)繼續(xù)和客戶進(jìn)行密切溝通,了解他們對新產(chǎn)品的需求,如果條件成熟的話,就會(huì)在市場上推出滿足客戶需求的產(chǎn)品。
《財(cái)經(jīng)》:2020年初的“原油寶”事件是一場影響深遠(yuǎn)的投資者教育,您如何看待“原油寶”事件?
拉塞爾:我們沒有辦法對“原油寶”產(chǎn)品進(jìn)行評論。2020年4月,芝商所的交易是按設(shè)計(jì)而運(yùn)作的。我想要說明的是,2020年4月初在提前通知了我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、清算所和交易所之后,芝商所在4月20日允許WTI原油期貨負(fù)價(jià)格交易,這可以讓客戶能夠在劇烈價(jià)格波動(dòng)中管理風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)確保期貨和現(xiàn)金價(jià)格的趨同性。
當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格反映的是當(dāng)時(shí)實(shí)物原油市場的基本面,新冠疫情帶來了前所未有的全球影響,導(dǎo)致原油需求下降、全球供應(yīng)過剩和美國儲(chǔ)油設(shè)備接近飽和。
為此,我們計(jì)劃和中國的相關(guān)機(jī)構(gòu)合作推出更多的投資者教育項(xiàng)目,主要針對市場和合約產(chǎn)品等。我們還有專門的投資者教育團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)具體的執(zhí)行工作,幫助中國準(zhǔn)備和國際資本市場更緊密地接軌。
《財(cái)經(jīng)》:如何看待中國期貨市場的近年來的高速發(fā)展?
拉塞爾:過去五年,中國期貨市場增長非常強(qiáng)勁。可以說,期貨市場對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。
中國的國內(nèi)市場交易規(guī)模非常大,中國已成為全球領(lǐng)先的農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和煤炭產(chǎn)品期貨市場。過去三年,中國國內(nèi)交易所的交易量也有了長足的上升。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2021年交易量創(chuàng)出歷史新高,年內(nèi)交易量逾75億份合約,價(jià)值人民幣581.2萬億元。在美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)全球衍生品交易所排名中,中國大陸有四家期貨交易所成交量排名在前25位。
中國離岸市場的交易在過去幾年中也有了緩慢提升。去年隨著中國走出疫情陰霾,我們看到來自中國的業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了6%的增長。這說明有越來越多的企業(yè)或者個(gè)人在使用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
我們預(yù)計(jì)隨著中國市場的逐漸開放,這一離岸交易占比提升的趨勢在未來五年還會(huì)繼續(xù)上升。這也是近日我來訪中國的一個(gè)重要原因。我們計(jì)劃與18個(gè)AA評級(jí)的頂級(jí)期貨經(jīng)紀(jì)商以及中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行會(huì)談,主要想了解市場的業(yè)務(wù)需求和目標(biāo),以及未來五年到十年內(nèi)可能進(jìn)行的戰(zhàn)略合作。
中國可投資產(chǎn)品的選項(xiàng)也在不斷增多。今年早些時(shí)候,芝商所新推出了兩種中國港口鐵礦石期貨合約,這是首批與中國港口價(jià)格掛鉤的國際交易衍生品。另外,為滿足對特定海上航線貨運(yùn)能力的對沖需求,芝商所還推出了集裝箱運(yùn)費(fèi)期貨,自今年2月以來,針對往返中國的六條航線提供了已清算的集裝箱期貨合約。
《財(cái)經(jīng)》:中國期貨市場的監(jiān)管體系正逐步完善,您對未來政策有哪些期待?
拉塞爾:監(jiān)管方面的發(fā)展為中國期貨市場發(fā)展提供了更好的支持。
去年8月1日生效的《期貨法》是自30年前出現(xiàn)期貨和衍生品交易以來,首部在中國范圍內(nèi)規(guī)范該行業(yè)的法律,標(biāo)志著中國在加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施方面邁出了重要的一步。該法律也有望提升國際投資者對中國衍生品市場的參與度。
中國已經(jīng)有了強(qiáng)大的國內(nèi)市場,未來的發(fā)展方向是進(jìn)行更加國際化的轉(zhuǎn)型,這也是未來政策發(fā)展的方向。
剛剛出臺(tái)的《期貨法》在行業(yè)中得到了非常好的反響,我們非常贊賞中國的監(jiān)管方為此付出的巨大努力。我們現(xiàn)在期待配套規(guī)則的推出,尤其關(guān)注中國市場的國際化以及相應(yīng)的政策框架。我此行來中國也是希望能夠去更多地了解這些發(fā)展制定中的政策,并且通過與期貨業(yè)協(xié)會(huì)和其他市場參與者合作,探索如何提供幫助,并通過適當(dāng)?shù)那纻鬟f反饋。
(本文刊于2023年3月6日《財(cái)經(jīng)》雜志)
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