10年前，受三聚氰胺余波影響，徐曉波跑到香港，人肉給孩子扛回8桶國(guó)外奶粉。過(guò)海關(guān)時(shí)，由于觸犯了限購(gòu)令，被海關(guān)關(guān)進(jìn)小黑屋長(zhǎng)達(dá)4小時(shí)，還寫(xiě)了一份保證書(shū)。

回到內(nèi)地，徐曉波決定要自己養(yǎng)奶牛，喝上健康放心的好奶。

(相關(guān)資料圖)

于是，他從地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)乳業(yè)，開(kāi)啟了人生的第二次創(chuàng)業(yè)。公開(kāi)資料顯示，徐曉波在2002年創(chuàng)辦了浙江中盛實(shí)業(yè)有限公司并任董事長(zhǎng)，公司的主要業(yè)務(wù)是木材加工和木、竹、藤、棕、草制品等制作的化工原料和建筑材料。

從地產(chǎn)行業(yè)累積的一筆財(cái)富，成為了他從澳洲引進(jìn)6000頭荷斯坦奶牛的啟動(dòng)資金。并斥資4.6億元在河北衡水建立了公司首個(gè)現(xiàn)代化牧場(chǎng)康弘牧場(chǎng)。

這是認(rèn)養(yǎng)一頭牛創(chuàng)始人徐曉波跟媒體講的早期故事。憑借會(huì)講故事，也讓認(rèn)養(yǎng)一頭牛在“兩超多強(qiáng)”的中國(guó)乳制品行業(yè)撕出了一道口子。

僅僅6年，這家發(fā)跡于互聯(lián)網(wǎng)的乳企走到了IPO門(mén)前。7月5日，認(rèn)養(yǎng)一頭牛披露招股書(shū)，擬在上交所主板上市。擬發(fā)行不少于4047.06萬(wàn)股。

根據(jù)招股書(shū)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在2019年-2021年的營(yíng)收分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元。三年間，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的收入規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，近三年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.27%，其中，包含生牛乳等乳制品的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比高達(dá)97%。

根據(jù)天眼查信息，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的投資人陣容可謂豪華：不僅有KKR這樣的老牌產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，前KKR全球合伙人兼大中華區(qū)總裁劉海峰創(chuàng)立的德弘資本也連投兩輪。去年12月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在Pre-IPO輪又引進(jìn)了美團(tuán)龍珠、古茗等渠道機(jī)構(gòu)，兩輪融資后估值達(dá)到了100億元。

上市的乳企中，接近100億的乳企是聚焦華北市場(chǎng)的三元乳業(yè)，市值為74.65億（截至發(fā)稿），高于100億的乳企是聚焦華南市場(chǎng)的光明乳業(yè)，市值162.27億。

認(rèn)養(yǎng)一頭?？梢栽诙虝r(shí)間內(nèi)躋身光明和三元之間，不免讓外界好奇，是什么撐起了它的高估值？而高光背后，不走尋常路的認(rèn)養(yǎng)一頭牛，還有三大門(mén)檻要跨越。

概念之迷：給“認(rèn)養(yǎng)”祛祛魅

不得不說(shuō)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛能短短數(shù)年間突破堅(jiān)不可摧的奶圈，一躍成為年?duì)I收25億的乳企，起了個(gè)好名字，功不可沒(méi)。

憑借“認(rèn)養(yǎng)”的概念，認(rèn)養(yǎng)一頭牛傳遞給消費(fèi)者一個(gè)關(guān)鍵信息：你喝的這瓶奶，可以追溯到是哪頭奶牛生產(chǎn)的。

而公司的宣傳策略也如出一轍。徐曉波早期介紹認(rèn)養(yǎng)一頭牛：“我們沒(méi)有經(jīng)銷商，主要采取預(yù)售的模式，通過(guò)新媒體平臺(tái)精準(zhǔn)抓住客戶?！?/p>

2016年，在品牌成立之初，認(rèn)養(yǎng)一頭牛通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌，推出了“牧場(chǎng)共建人”計(jì)劃。參與眾籌的用戶可以全年享受奶制品直送到家和免費(fèi)牧場(chǎng)親子游，通過(guò)微信公眾號(hào)實(shí)時(shí)觀看奶牛的生活狀況。

緊接著，2017年1月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛和吳曉波頻道合作，在微信推出兩種“認(rèn)養(yǎng)”活動(dòng)：一是支付2999元認(rèn)養(yǎng)一頭牛，獲得一份波波牧場(chǎng)的奶牛認(rèn)養(yǎng)權(quán)；二是花費(fèi)10000元成為聯(lián)合牧場(chǎng)主，獲得認(rèn)養(yǎng)一頭牛所有的權(quán)益?；谶@種模式，認(rèn)養(yǎng)一頭牛還建立了類似微商拉新的商業(yè)模式，會(huì)員通過(guò)推廣產(chǎn)品、邀請(qǐng)好友等方式獲得傭金，最高傭金達(dá)15%。

到了2020年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛又把活動(dòng)升級(jí)了，推出云認(rèn)養(yǎng)、聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)和實(shí)名認(rèn)養(yǎng)三種玩法。

憑借著認(rèn)養(yǎng)的噱頭，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在線上渠道迅速打開(kāi)了市場(chǎng)。但在認(rèn)養(yǎng)玩法的B面，卻充滿了爭(zhēng)議。

2020年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛推出的“養(yǎng)牛人招募計(jì)劃”，具體包括“購(gòu)買(mǎi)商品可返傭金”、“分享可賺傭金”、“邀請(qǐng)好友掃碼綁定可返傭金”等活動(dòng)。

根據(jù)其公眾號(hào)發(fā)布內(nèi)容，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)指定商品可申請(qǐng)成為養(yǎng)牛紅人，推廣銷售累計(jì)高于2000元可升級(jí)為養(yǎng)牛達(dá)人，推廣銷售累計(jì)高于5000元可升級(jí)為養(yǎng)牛合伙人。

如推廣成功，三個(gè)級(jí)別的“養(yǎng)牛人”可分別獲得5%到10%不等的傭金。此外，邀請(qǐng)好友加入自己的“養(yǎng)牛團(tuán)隊(duì)”，還可以獲得3%到7%的邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛這種“拉人頭賺返傭”的推廣方法，在招股書(shū)中只字未提，外界對(duì)此商業(yè)模式也存疑，認(rèn)為這是“微商模式”。

實(shí)際上，用玩概念堆砌起的賣(mài)點(diǎn)，也經(jīng)不起推敲。

在官方口徑中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛始終強(qiáng)調(diào)自有奶源建設(shè)，甚至宣稱產(chǎn)品均來(lái)自自有奶源，但實(shí)際上其自有奶源占比并非100%。

但實(shí)際上，根據(jù)招股書(shū)，2019年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛全部的純牛奶和酸奶都由外協(xié)生產(chǎn)；2020年，仍有90%以上的純牛奶和95%以上的酸奶都由外協(xié)生產(chǎn)。

而在認(rèn)養(yǎng)一頭牛的供應(yīng)商年報(bào)中，這一信息也得到確認(rèn)。根據(jù)山西牧同科技2020年年報(bào)顯示，牧同科技的前五大主要客戶中，“認(rèn)養(yǎng)一頭?！睘榈谝淮罂蛻簦N售金額超過(guò)4500萬(wàn)，達(dá)到了公司年度銷售總額的18%。

此外，光明乳業(yè)(德州)有限公司、上海永安乳品有限公司、黑龍江省光明松鶴乳品有限責(zé)任公司、江蘇君樂(lè)寶乳業(yè)有限公司、大同市牧同乳業(yè)有限公司等，均為“認(rèn)養(yǎng)一頭?！贝S。

概念之謎，到底是“認(rèn)養(yǎng)的?！?，還是“共享的牛”，亦或是“別家的牛”，都不好說(shuō)。

營(yíng)銷之戰(zhàn)：萬(wàn)能公式能一直靈驗(yàn)嗎？

沒(méi)關(guān)系，營(yíng)銷如果跟得上，“精包裝的?！备勾颉?/p>

做新消費(fèi)生意，想要一招鮮吃遍天，首先得講個(gè)好故事。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛介紹稱，基于“奶牛養(yǎng)得好，牛奶才會(huì)更好”的理念，公司專門(mén)引進(jìn)了帶有澳洲血統(tǒng)的荷斯坦奶牛，吃的是北美進(jìn)口的苜蓿草、澳洲進(jìn)口的燕麥草，喝的是380米的深井水，一天伙食費(fèi)將近80元，每一個(gè)奶牛身上還都配備智能項(xiàng)圈，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)奶牛健康情況，給奶牛聽(tīng)音樂(lè)，只是常規(guī)操作。

故事歸故事，現(xiàn)實(shí)歸現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)招股書(shū)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛目前有6萬(wàn)頭奶牛存欄量，按照每頭牛80元伙食費(fèi)來(lái)算，一年下來(lái)，6萬(wàn)頭奶牛的伙食費(fèi)要達(dá)到17.52億元。

而招股書(shū)也顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛其牧場(chǎng)所用的飼料均來(lái)源于外部采購(gòu)的玉米和豆粕，公司在2021年玉米類飼料采購(gòu)總額為1.56億元，豆粕類飼料的采購(gòu)總額為4993.73萬(wàn)元，哪怕加上1.06億元的生產(chǎn)輔料，也遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到公司的宣傳標(biāo)準(zhǔn)。

此前，為了夯實(shí)“給奶牛聽(tīng)音樂(lè)”的消費(fèi)者心智，認(rèn)養(yǎng)一頭牛還邀請(qǐng)鋼琴家李云迪擔(dān)任奶牛音樂(lè)官。后者因在2021年因負(fù)面事件影響陷入輿論危機(jī)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛又與之撇清關(guān)系。

其次，在營(yíng)銷上，得下血本。

研究新消費(fèi)的起起落路，我們不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，成長(zhǎng)于互聯(lián)網(wǎng)的新消費(fèi)品牌，不論是美妝賽道，還是功能服飾賽道，抑或是乳制品賽道，都離不開(kāi)一個(gè)萬(wàn)能的公式：線下電梯洗腦廣告+小紅書(shū)、抖音種草推廣。

完美日記如是，認(rèn)養(yǎng)一頭牛亦如是。即便你沒(méi)有喝過(guò)認(rèn)養(yǎng)一頭牛的奶制品，你也會(huì)經(jīng)常聽(tīng)到“認(rèn)養(yǎng)認(rèn)養(yǎng)一頭牛、認(rèn)養(yǎng)認(rèn)養(yǎng)一頭?！钡碾娞菹茨X廣告。在社交平臺(tái)和電商平臺(tái)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營(yíng)銷推廣更加密集。

小紅書(shū)搜“認(rèn)養(yǎng)一頭?！憋@示有1萬(wàn)加篇筆記；抖音上關(guān)于“認(rèn)養(yǎng)一頭?！钡脑掝}播放有11.1億次播放。

而這背后，是遠(yuǎn)高于同行的營(yíng)銷推廣費(fèi)。銷售總費(fèi)用從2019年的1.94億攀升至2021年的4.83億，其中2020年?duì)I銷推廣費(fèi)2.62億，占比達(dá)86.61%；2021年?duì)I銷推廣費(fèi)翻了一倍至4.14億，占比達(dá)85.73%。

根據(jù)招股書(shū)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛從2019年-2021年的營(yíng)銷費(fèi)用率分別為22.46%、18.35%和18.82%，遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平。

對(duì)此，認(rèn)養(yǎng)一頭牛解釋稱：一方面，公司作為新興品牌，處于快速發(fā)展階段，充分利用多渠道資源進(jìn)行品牌推廣，以提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率；另一方面，公司主要通過(guò)線上渠道銷售，線上渠道的營(yíng)銷推廣費(fèi)投入相對(duì)較大。公司主要通過(guò)電商平臺(tái)直接面向消費(fèi)者，渠道讓利較少，但相應(yīng)渠道費(fèi)用較高，整體相較于同行業(yè)平均水平，呈現(xiàn)出高毛利高銷售費(fèi)用率的特點(diǎn)。

事實(shí)上，在諸多新消費(fèi)IPO企業(yè)中，高企的營(yíng)銷費(fèi)用，一直以來(lái)都是二級(jí)市場(chǎng)投資人評(píng)判一家公司能否健康發(fā)展的重要依據(jù)之一。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛，無(wú)疑給自己披上了高營(yíng)銷費(fèi)驅(qū)動(dòng)的外衣，蠶食利潤(rùn)空間。

渠道之爭(zhēng)：會(huì)成為“第二個(gè)鐘薛高”嗎？

此次IPO，認(rèn)養(yǎng)一頭牛募集資金將主要用于海勃日戈智慧牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。實(shí)際上，這也可以看出，認(rèn)養(yǎng)一頭牛到了擴(kuò)大產(chǎn)能、發(fā)力更多渠道的時(shí)刻。

此前，由于認(rèn)養(yǎng)一頭牛的互聯(lián)網(wǎng)基因濃厚，線上渠道一直是主要的收入來(lái)源。認(rèn)養(yǎng)一頭牛的線上渠道分為線上直營(yíng)和線上平臺(tái)銷售。

其中線上直營(yíng)以品牌在天貓、京東、抖快等平臺(tái)的店鋪為銷售渠道，尤其是淘系電商貢獻(xiàn)的銷售占比最高，產(chǎn)品頻繁登上各大頭部主播直播間，幫助認(rèn)養(yǎng)一頭牛在C端市場(chǎng)打響知名度。

2021年“618”期間，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在天貓平臺(tái)的乳品銷售排名位于伊利、蒙牛之后，品牌旗艦店銷售排名行業(yè)第一。

根據(jù)招股書(shū)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在線下的銷售主要依賴KA商超、盒馬鮮生、鮮豐水果等新零售渠道，還有古茗、黑瀧堂等新茶飲品牌等進(jìn)行銷售。在更普遍的大眾商超、下沉市場(chǎng)超市沒(méi)有具體投入。

根據(jù)招股書(shū)，線下渠道非但沒(méi)有擴(kuò)張趨勢(shì)，還有節(jié)奏的收緊：從2019年37.7%的收入占比收緊至2021年的22.33%。

然而，過(guò)分依賴線上渠道并不是好事，副總裁陳亞光就曾在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“線上很難決定品牌的基本盤(pán)，尤其是線上用戶流失率是很高的，大部分品牌流失率都超過(guò)70%?！蓖瑫r(shí)不得不承認(rèn)線下才是真正重要的戰(zhàn)場(chǎng)。

但在線下戰(zhàn)場(chǎng)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛能否適應(yīng)市場(chǎng)還是未知。一個(gè)重要的原因是，認(rèn)養(yǎng)一頭牛選擇走高端路線，主打的液態(tài)奶和酸奶，價(jià)格都遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)乳企。

以行業(yè)老大哥蒙牛、伊利類比，同是一盒250毫升的全脂純牛奶，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的天貓店鋪售價(jià)3.5元每瓶，高于伊利、蒙牛的利樂(lè)磚純牛奶，后者單價(jià)均低于3元。認(rèn)養(yǎng)一頭牛上線的低脂純牛奶，單瓶折后價(jià)為3.7元，依舊蓋過(guò)伊利、蒙牛的高鈣低脂奶。

而在更高端的品類中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛也陸續(xù)推出小眾品類“娟姍牛奶”、“A2β-酪蛋白”等系列。而這類高端品類在更廣泛的線下渠道推廣也將更加困難。

一個(gè)不得不提到品牌是近期被烤的很火的鐘薛高，原本在線上渠道歲月靜好，消費(fèi)者也很享受高溢價(jià)帶來(lái)的網(wǎng)紅雪糕社交。然而，在更普適大眾環(huán)境里，鐘薛高卻成為了“雪糕刺客頭子”，被烈火烹油。

誠(chéng)然，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在線上渠道發(fā)掘殆盡時(shí)，也勢(shì)必要走到線下和傳統(tǒng)乳企來(lái)一場(chǎng)真槍實(shí)彈的對(duì)決。

是成為“牛奶刺客”還是攪弄風(fēng)云的新貴，還要看認(rèn)養(yǎng)一頭牛接下來(lái)的布局和打法。

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