首個(gè)披薩IPO今天誕生了！

(資料圖片僅供參考)

今日（3月28日）“30分鐘必達(dá)”的達(dá)勢(shì)股份（下稱“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”，01405.HK）正式掛牌港交所，成為今年首家在港上市的餐飲企業(yè)。

▲圖源:香港交易所

此前，達(dá)美樂(lè)中國(guó)于去年3月和10月分別向港交所提交上市申請(qǐng)。并于去年11月通過(guò)港交所聆訊，計(jì)劃于12月23日上市。

但去年12月19日，達(dá)美樂(lè)中國(guó)公告稱，由于考慮現(xiàn)行市況等因素影響，其決定延遲全球發(fā)售。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)此次IPO擬全球發(fā)售1279.9萬(wàn)股，招股區(qū)間為每股46港元至55港元，募資凈額約為5.888億港元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為46.00港元/股；與發(fā)行價(jià)持平。

截至3月28日港股收盤(pán)，達(dá)勢(shì)股份報(bào)收45.95港元/股（折合人民幣40.32億元），對(duì)應(yīng)市值59.13億港元（折合人民幣51.88億元）。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)是中國(guó)唯一一家所在銷售渠道提供30分鐘必達(dá)的承諾的比薩公司。據(jù)其招股書(shū)披露，達(dá)美樂(lè)中國(guó)是中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門(mén)特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

在招股書(shū)中，達(dá)美樂(lè)中國(guó)援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2022年的銷售收入計(jì)算，其在中國(guó)比薩公司排名第三，市場(chǎng)份額為5.3%。

據(jù)招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，達(dá)美樂(lè)中國(guó)于全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19800家門(mén)店。在中國(guó)大陸17個(gè)城市擁有604家門(mén)店，其中約60%以上的門(mén)店位于北京和上海。

▲圖源:達(dá)美樂(lè)官網(wǎng)

「不二研究」據(jù)達(dá)美樂(lè)中國(guó)新版招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)：去年，其營(yíng)收為20.21億元，同比增加25.45%；同期，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為1.14億元，同比減少20.28%。

2019-2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)四年?duì)I收47.36億元，但超7成收入來(lái)自外賣(mài)。去年，其來(lái)自外送訂單的收入為14.60億元，當(dāng)期營(yíng)收占比達(dá)72.2%。

去年4月的一篇舊文中，我們聚焦于達(dá)勢(shì)股份門(mén)店瘋狂擴(kuò)張，但其持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大，且超七成收入源自外賣(mài)。

時(shí)至今日，雖然達(dá)美樂(lè)中國(guó)已成為首個(gè)港股披薩IPO，“成也外賣(mài)，敗也外賣(mài)”的達(dá)美樂(lè)中國(guó)能否靠外賣(mài)撐起IPO？由此，「不二研究」更新了4月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

按2022年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022年,達(dá)美樂(lè)中國(guó)收益為47.36億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.57億元，來(lái)自外送訂單的收益占比超70%，其中北京及上海的門(mén)店數(shù)量均在60%左右。

在「不二研究」看來(lái)，雖然在全球達(dá)美樂(lè)中國(guó)占有較大份額，但在中國(guó)市場(chǎng)似乎并沒(méi)有那么樂(lè)觀。此次赴港IPO是一次試探資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是對(duì)自身的挑戰(zhàn)。

"快速"披薩連虧4年

達(dá)美樂(lè)中國(guó)是達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門(mén)特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

達(dá)美樂(lè)比薩，是一家國(guó)際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國(guó)密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創(chuàng)立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但與其他快餐品牌相比，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)擴(kuò)張進(jìn)度緩慢。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的收益分別為8.37億、11.04億、16.11億和20.21億。凈虧損分別為1.82億、2.74億、4.71億和2.23億，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億、2.00億、1.43億和1.14億。

按門(mén)店數(shù)目計(jì)算，2019-2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)共有門(mén)店數(shù)量268家、363家、468家和604家。

「不二研究」認(rèn)為，隨著收益的增加，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的虧損狀況卻未見(jiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。距離“中國(guó)第一比薩公司”的路途尚遠(yuǎn)。

七成收入來(lái)自外賣(mài)

達(dá)美樂(lè)中國(guó)持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)，或是由于其成本開(kāi)支的蠶食。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的原材料及耗材成本分別為2.28億、3.11億、4.26億和5.50億，占總收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

員工薪酬開(kāi)支分別為3.36億、4.69億、7.03億和7.85億，占總收益的40.1%、42.5%、43.7%及38.8%。

租金開(kāi)支分別為1.06億、1.37億、1.80億、2.17億，占總收益的12.6%、12.4%、11.2%及10.7%。

可見(jiàn)，隨著營(yíng)收的增加和門(mén)店的擴(kuò)張，隨之而來(lái)的也是成本的增長(zhǎng)。

按照用餐選擇劃分，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的收益分為外送訂單和非外送訂單。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)來(lái)自外送的收益分別為5.86億、8.22億、11.80億和14.60億，占總收益的70%、74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分別為2.50億、2.82億、4.31億和5.61億，占總收益的30%、25.5%、26.8%、27.8%。

按地理位置分布，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的門(mén)店分別位于北京及上海和新成長(zhǎng)型市場(chǎng)。其中，2019-2022年，北京及上海的門(mén)店數(shù)量為180家、221家、267家和312家，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)的門(mén)店數(shù)量為88家、142家、201家和276家。

以收益計(jì)，北京及上海同期收益分別為7.02億、8.69億、11.47億及12.79億，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)收益分別為1.34億、2.35億、4.64億及7.42億。每家門(mén)店平均日銷售額，北京及上海分別為12009元、12122元、12781元、13576元，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)分別為5892元、6002元、7617元、9009元。

在「不二研究」看來(lái)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)雖然開(kāi)始有意識(shí)的控制成本，但目前尚未有明顯改善。且業(yè)務(wù)布局更偏重于北京及上海，較為局限。

如何貼近中國(guó)胃？

據(jù)弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國(guó)比薩市場(chǎng)收入規(guī)模從228億元增長(zhǎng)至335億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.7%。2022年至2027年，將以15.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2027年將達(dá)到771億元。

雖然中國(guó)比薩市場(chǎng)規(guī)?？捎^，但或是由于飲食習(xí)慣的原因，相比其他國(guó)家來(lái)講，還有很大的發(fā)展空間。

按2022年每百萬(wàn)人口比薩門(mén)店數(shù)量來(lái)計(jì)，美國(guó)為232.4家，澳大利亞為167.4家，英國(guó)為97.4家，而中國(guó)僅為11.7家。

據(jù)招股書(shū)顯示，按2022年的收益計(jì)算，中國(guó)比薩市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)前五占49.9%，行業(yè)集中度較高。其中達(dá)美樂(lè)中國(guó)排行第三，僅占據(jù)市場(chǎng)份額的5.3%，與第一名35.2%還有一定差距。

此外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也頗多，例如麥當(dāng)勞、藍(lán)蛙等西餐連鎖品牌都有披薩餐品，棒約翰和必勝客從知名度上來(lái)講也略高于“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”。

按地域分析，2022年，一線和一線城市創(chuàng)造了中國(guó)比薩市場(chǎng)63.5%的收益。未來(lái)，中國(guó)比薩市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將集中在一線和新一線城市，預(yù)計(jì)于2027年將占中國(guó)比薩市場(chǎng)總量的57.5%。這或許是達(dá)美樂(lè)中國(guó)之所以選擇一線和新一線城市布局的原因。

▲圖源：pinterest

而從達(dá)美樂(lè)中國(guó)自身來(lái)看，2022年北京及上海和新成長(zhǎng)型市場(chǎng)，每家門(mén)店平均日銷售額分別為13576元和9009元。一線城市和新成長(zhǎng)型市場(chǎng)差距尚且如此，三線及以下城市可想而知。

另一方面，曾有消費(fèi)者向「不二研究」表示，自己對(duì)比薩并不感冒，且“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”價(jià)格并不親民，同樣的價(jià)格會(huì)優(yōu)先選擇其他美食。

「不二研究」認(rèn)為，或是由于國(guó)內(nèi)的飲食習(xí)慣所致，比薩的國(guó)民程度并未達(dá)到很龐大的規(guī)模。加之大企業(yè)的搶占，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的生存空間略顯擁擠。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)IPO已達(dá)

從2020年的銷售業(yè)績(jī)來(lái)看，達(dá)美樂(lè)比薩在國(guó)際的知名度可見(jiàn)一斑。但在中國(guó)似乎遇到了瓶頸。

先入為主的行業(yè)巨頭、蓄勢(shì)待發(fā)的西餐連鎖，以及野心勃勃的同品類企業(yè)，都將是達(dá)美樂(lè)比薩進(jìn)軍中國(guó)的屏障，加之持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)、不見(jiàn)收斂的成本，使達(dá)美樂(lè)在中國(guó)負(fù)重前行。

對(duì)于其在中國(guó)市場(chǎng)緩慢的行進(jìn)速度，招股書(shū)表示，計(jì)劃2023年及2024年分別開(kāi)設(shè)180和240家新店，此外還將在2025年及2026年分別繼續(xù)開(kāi)設(shè)200家到300家新店，入駐更多新一線和二線城市。

但據(jù)目前其在新成長(zhǎng)型市場(chǎng)的業(yè)績(jī)并不可觀，未來(lái)尚未可知。即使此次成功個(gè)開(kāi)端。

本文部分參考資料：

1.《達(dá)美樂(lè)比薩中國(guó)特許經(jīng)營(yíng)商，「達(dá)美樂(lè)中國(guó)」遞表港交所》，活報(bào)告

2.《第一個(gè)披薩IPO，市值60億》，投資界

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