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百果園今天IPO:開盤大漲20%,市值100億 2023-01-16 14:02:06  來源:36氪

江西老表開的水果店IPO了。

投資界—天天IPO獲悉,今日(1月16日),中國最大的水果零售經(jīng)營商——百果園正式登陸港交所。此次IPO,百果園全球發(fā)售7894.75萬股,每股5.60港元港元,開盤漲幅一度擴大至20%,最新市值超100億港元。

這是一個草根逆襲的創(chuàng)業(yè)故事。上世紀(jì)90年代,畢業(yè)于江西農(nóng)業(yè)大學(xué)的江西德興人——余惠勇辭掉了“鐵飯碗”,南下深圳闖蕩。一番折騰后,憑借豐富農(nóng)業(yè)經(jīng)驗他迅速鎖定水果零售行業(yè),并帶上妻子徐艷林,兩人在深圳開出了第一間百果園門店。


(相關(guān)資料圖)

20年過去,百果園已經(jīng)開遍大街小巷,坐擁超5600家門店,但是99%都是加盟店,一年營收超100億元。與百果園夫婦一起,身后的天圖投資、深創(chuàng)投、招商資本、中金資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、基石資本、源碼資本等一眾VC/PE也終于等來了IPO敲鐘時刻。

這是港股今年第一個消費IPO?;赝?022年,港股市場低迷情緒蔓延,破發(fā)潮、“丐版”IPO的窘?jīng)r令人發(fā)愁。今天百果園開盤上漲,一改2022破發(fā)泛濫的尷尬局面,帶給市場一些振奮。也許正如樂觀投資人所認為,2023是一個復(fù)蘇年,港股IPO正在回暖。

江西夫婦賣水果,IPO了,市值100億

這是屬于一對夫婦的創(chuàng)業(yè)故事。

余惠勇,1968年生人,成長于江西德興。1991年從江西農(nóng)業(yè)大學(xué)畢業(yè)后,余惠勇進入江西農(nóng)科院從事用菌研究。彼時改革開放的浪潮正激蕩,他決定拋下大家羨慕不已的“鐵飯碗”,南下深圳。經(jīng)歷了投資股票失利、運輸創(chuàng)業(yè)失敗等挫折,但余惠勇想要闖出一番天地的決心從未動搖。

1995年,27歲的余惠勇帶著僅剩的幾百塊錢再次來到深圳,干回了自己的老本行,應(yīng)聘成為深圳愛地綠色食品公司的配銷經(jīng)理。彼時,深圳水果市場上售賣的都是價格高昂的進口紅富士,余惠勇就親自跑到山東進貨,把物美價廉的國產(chǎn)紅富士賣到了深圳。

為了招攬顧客把生意做大,余惠勇承諾送貨上門,并在市內(nèi)設(shè)立了27個直銷點,還在報紙上刊登了廣告。很快這樣的銷售模式大獲成功,愛地公司在2001年實現(xiàn)了近億元的銷售額,余惠勇自己也成為了深圳水果業(yè)內(nèi)有名的“銷售大王”。

彼時,國內(nèi)外都還沒有一家水果連鎖品牌,也就是這段職業(yè)經(jīng)歷讓他看到了水果連鎖行業(yè)隱藏的商機。余惠勇再一次萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭,他反復(fù)思考:將水果批發(fā)與零售相結(jié)合,用連鎖經(jīng)營的方式擴大規(guī)模,“像麥當(dāng)勞一樣賣水果”

懷揣著這樣的理想,余惠勇拿出了全部家當(dāng),在2001年末成立了深圳市百果園實業(yè)發(fā)展有限公司,并把在老家當(dāng)初中英語老師的妻子——徐艷林喊來了深圳。第二年,夫妻倆開出了百果園的第一家門店。

首店開業(yè),生意便異?;鸨瑸榱藬U大經(jīng)營規(guī)模,余惠勇趁熱打鐵啟動了加盟制度,在后來的幾年里一口氣連開了百家店面。期間,他帶領(lǐng)百果園設(shè)立了中國首套基于口感的水果產(chǎn)品果品品質(zhì)分級體系,截至目前已向市場退出31個中獨家分銷的招牌及A級自有產(chǎn)品品牌。

時至今日,百果園崛起成為中國最大的水果零售經(jīng)營商。招股書中顯示,根據(jù)弗若斯特沙利文資料,按2021年水果零售額統(tǒng)計,百果園是中國第一大水果零售商,占中國總市場份額1.0%,在中國所有水果零售經(jīng)營商中位列第一,擁有行業(yè)最大的分銷網(wǎng)絡(luò),是妥妥的“水果大王”。

期間,妻子徐艷林也可謂余惠勇的左膀右臂、最佳拍檔,她辭去老家教師職位,遠赴深圳幫助丈夫余惠勇,進入百果園先從普通的文員做起,隨后又在行政、運營、采購、配送、管理等多個崗位上歷練,積累了大量的實操經(jīng)驗,從而成為今天百果園的女掌門人。

當(dāng)然,百果園一路走來也離不開VC/PE的支持。成立至今,百果園完成多次股權(quán)交易與變更,自2015年來有包括天圖投資、深創(chuàng)投、招商資本、中金資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、基石資本、源碼資本等投資機構(gòu)對其進行了投資。其中作為最早的投資方,天圖投資持股11.77%,為百果園的最大機構(gòu)股東。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),余惠勇夫婦終于站在了港交所的IPO舞臺上,百果園今天總市值超100億港元。

開出5600家門店,年入100億,但99%是加盟店

你家小區(qū)旁邊的水果店,怎么就撐起了一個IPO?

招股書中提到,百果園已建成一個全國性的貼近社區(qū)、線上線下一體化及店倉一體化的水果專營零售網(wǎng)絡(luò),即以門店為中心的零售商業(yè)模式,門店既可作為線下購買的零售門店,也可作為線上購買和配送服務(wù)的倉庫,具有線上線下一體化的優(yōu)勢,也能滿足靈活購買和配送選擇的需求。

截至2022年6月末,百果園線下門店網(wǎng)絡(luò)共有5643家門店,遍布全國22各省市的140多個城市,且主要集中在居民區(qū)、商業(yè)街等人六暢旺的地區(qū)。你可能不知道的是,百果園的線下零售門店主要采用特許經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式,在5643家門店中有5624家為加盟店,直營門店只有19家。

換言之,99%都是加盟店,比例之高令人咋舌。不過在所有的加盟店中,有4575家門店由百果園管理,剩下的1000多家則由區(qū)域代理管理。按照百果園加盟微信公眾號給出的AB兩種加盟方案,開設(shè)一個加盟店的總投資額分別是27.7–29.7萬元、8.5萬元。

2019年起,百果園還向加盟門店提供有息貸款,用于門店的日常經(jīng)營,主要包括門店員工薪酬、門店租金、門店裝修和購買設(shè)備有關(guān)的費用和成本,年利率為4.75%,加盟商需在五年內(nèi)悉數(shù)償還貸款本金。大家對百果園的這一舉措也是眾說紛紜。

龐大的加盟體系,為百果園貢獻了超8成的收入。招股書中直接提到,公司的大部分收入來自于其管理的加盟門店,分別在2019—2021年占總收入的約87.9%、84.6%及81.3%。

除了特許經(jīng)營權(quán)使用費及特許經(jīng)營收入,百果園的營收還來自于水果及其他產(chǎn)品銷售、會員費收入以及其他收入。根據(jù)招股書,2019—2021年,百果園的收入分別為89.76億元、88.53億元、102.89億元。同期一項數(shù)據(jù)尤為引人注目:毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%,凈利潤分別為2.48億元、0.46億元、2.26億元,凈利潤率分別為 2.8%、0.5%、2.2%,整體并不高。

外界對百果園的未來還存有疑慮。在業(yè)內(nèi)看來,百果園的核心產(chǎn)品僅以水果為主,門檻不高且同行競爭激烈,盈利能力不足等問題迫在眉睫,而其強烈依賴的加盟模式所埋下的品質(zhì)隱患依然存在。C端消費者也是褒貶不一,“太貴”是令不少人望而卻步的主要原因,甚至為其冠上了“水果刺客”的標(biāo)簽。

賣水果是門苦差事。如今中國水果江湖已經(jīng)三分天下——南百果、北鮮豐、西洪九,分別對應(yīng)來自深圳的百果園,來自杭州的鮮豐水果,來自重慶的洪九果品,它們在同一個時代成長起來,又不約而同地都站在了IPO大門前,只是它們的對手早已不是彼此。

一天兩個IPO開盤大漲,2023年,港股還好嗎?

過去一年,IPO市場的寒意大家深有體會。

這里一組數(shù)據(jù)反映真實境況——清科創(chuàng)業(yè)(01945.HK)旗下清科研究中心最新報告顯示,2022年,歐美多國貨幣政策趨緊,全球流動性收縮,二級市場整體表現(xiàn)不佳,中企境外上市活動也受到明顯沖擊。其中在港股方面,新股發(fā)行跟隨環(huán)球資本市場表現(xiàn),上市數(shù)量和融資規(guī)模均下滑,盡管下半年市場明顯升溫,但全年總量仍處于歷史低位。

具體來看,2022年港股共有74家中企上市,全年融資規(guī)模796.04億元,同比分別下降14.9%、67.1%,其中募集金額超百億的中企有中國中免和天齊鋰業(yè),大額融資案例比2021年減少3家。同時,有8家中企以介紹上市方式在港上市,不涉及發(fā)行新股融資。

這一年,破發(fā)潮席卷了港股IPO市場。Wind數(shù)據(jù)也顯示,2022港交所新股上市首日破發(fā)率高達34.83%,過半新股已破發(fā),其中消費、信息技術(shù)及醫(yī)療保健為破發(fā)比重較高的行業(yè)。

低迷情緒彌漫,港交所的大門前排著長長的隊伍,上市申請資料“失效”與反復(fù)遞交間,一眾企業(yè)至今仍未等到IPO的日期。更為殘酷的現(xiàn)實是,港股IPO找不到基石投資人了——新股頻現(xiàn)破發(fā),部分新股已經(jīng)成為燙手山芋,機構(gòu)投資者參與港股IPO路演的積極性并不高,即使能上得去,能不能募得到錢還要另說。

當(dāng)IPO的時間軸被拉長、募不到理想的規(guī)模,也有一些公司干脆就此偃旗息鼓,直接撤回IPO。一個月前,原計劃12月23日在港交所主板上市的達美樂中國發(fā)布公告稱,鑒于現(xiàn)行市況,經(jīng)征詢獨家整體協(xié)調(diào)人后,該公司已決定延遲全球發(fā)售。

冰冷的氛圍中,也有一批企業(yè)決定硬著頭皮IPO。維持一定的估值和相對穩(wěn)定的股價,只好縮小募資規(guī)模,于是“丐版IPO”開始屢見不鮮,一二級市場估值倒掛一幕并不鮮見。

正如百果園在招股書中披露,公司在上市前發(fā)生了一系列股權(quán)變更,其中最后一筆發(fā)生在2021年10月。彼時現(xiàn)有股東才金濤與晨光股權(quán)完成了一項股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,前者以每股8元的價格轉(zhuǎn)讓了206.25萬股股份于晨光股權(quán),交易總額1650萬元。

以此推算,百果園當(dāng)時的估值為120億元,對應(yīng)2021年的凈利潤為53倍PE。對比今天百果園的市值,有一定的縮水。但此時此刻,上市意味著“上車”,能夠成功發(fā)行的IPO依然十分難得。

2023年,港股會好嗎?不久前,五源創(chuàng)始合伙人劉芹在內(nèi)部分享時如此評價港股市場,“春江水暖鴨先知”,資本市場的人已經(jīng)開始用下一周期的視角做布局了。

他提到了港交所2022年10月的發(fā)布《特專科技公司上市制度》(第18C章)的咨詢文件。此舉港交所有意放寬特專科技企業(yè)赴港上市條件,吸引和鼓勵更多大中型硬科技企業(yè)在港上市融資。后來的12月19日,中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告,同意兩地交易所進一步擴大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍,隨著滬深港通雙向擴容,兩地資本市場有望注入新活力。

港交所的決心顯而易見。正如中金公司投資銀行部負責(zé)人王曙光所展望的那樣——看好明年二季度之后的資本市場。“我們對2023年的A股、港股,包括美國的中概股市場,都有很高的期待,明年資本市場依然會存在大量的機會。因為錢就放在那里,必然需要尋找新的方向,尋找未來能夠有額外產(chǎn)出和產(chǎn)生創(chuàng)新性增值的方向。”

無獨有偶,美麗田園今日香港上市,開盤后同樣大漲57.87%。最近多位一線投資人也向投資界表達了他們對2023年港股市場的樂觀態(tài)度。正如深圳一位本土創(chuàng)投大佬所言:“2023會是一個復(fù)蘇年,二級市場在經(jīng)歷一年的觸底后將迎來反彈,我們十分關(guān)注港股的機會?!?/p>

大家期待著這一幕出現(xiàn)。

關(guān)鍵詞: 資本市場 線上線下

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