最近的歐元危機(jī)已經(jīng)醞釀多年,但政策制定者應(yīng)該預(yù)見(jiàn)到這場(chǎng)危機(jī)的到來(lái)。
(資料圖片)
近期,歐元對(duì)美元自2002年以來(lái)首度跌至平價(jià)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐元頹勢(shì)的關(guān)注。今年以來(lái),歐元對(duì)美元已累計(jì)下跌超過(guò)10%,分析師普遍認(rèn)為,盡管歐洲央行首次超預(yù)期加息,但歐元核心矛盾仍在,目前面臨經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)、通脹高企、意大利政局動(dòng)蕩等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素,
歐洲最大銀行之一匯豐銀行(HSBC)的分析師指出:“我們認(rèn)為現(xiàn)階段歐元匯率很難回升?!?/p>
歐元兌美元跌至平價(jià)的情況已將歐洲央行逼到了墻角,使其決策者只能做出痛苦且經(jīng)濟(jì)代價(jià)高昂的選擇。
當(dāng)前的困境是,如果讓歐元繼續(xù)貶值,那就會(huì)進(jìn)一步推高已經(jīng)創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹,加速價(jià)格上漲導(dǎo)致通脹遠(yuǎn)高于歐洲央行2%的目標(biāo)速度的風(fēng)險(xiǎn)。
但如果要對(duì)抗歐元匯率的20年低點(diǎn),就需要更快地加息,這可能會(huì)加劇已經(jīng)面臨衰退、迫在眉睫的天然氣短缺和消耗購(gòu)買(mǎi)力的高昂能源成本的痛苦。
歐元最初在1999年誕生時(shí),就有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對(duì),他們認(rèn)為為許多政府設(shè)立統(tǒng)一的貨幣是沒(méi)有意義的,因?yàn)槊總€(gè)政府都對(duì)自己的預(yù)算和借款擁有主權(quán)。
這意味著,與大多數(shù)國(guó)家不同,歐元區(qū)成員國(guó)以他們無(wú)法控制的貨幣發(fā)行債券。
但歐洲領(lǐng)導(dǎo)人堅(jiān)持認(rèn)為這是一個(gè)宏偉的項(xiàng)目,它提供的是團(tuán)結(jié)的象征,以及在穿越整個(gè)大陸時(shí)不必交換貨幣的實(shí)際好處。
它還解決了另一個(gè)問(wèn)題。在歐元出現(xiàn)之前,德國(guó)或荷蘭等該地區(qū)的“核心國(guó)家”的貨幣隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)而升值,這使得他們的產(chǎn)品對(duì)外國(guó)買(mǎi)家來(lái)說(shuō)更加昂貴。
較弱的經(jīng)濟(jì)體——那些現(xiàn)在可能被稱(chēng)為“外圍”的經(jīng)濟(jì)體——可能會(huì)使他們的貨幣貶值,以獲得額外的出口競(jìng)爭(zhēng)力,但這也是有代價(jià)的。它們往往有更高的通貨膨脹和利率,使得維持政府支出的成本更高。
組建貨幣聯(lián)盟是一種利益的取舍——核心國(guó)家不會(huì)看到任何競(jìng)爭(zhēng)力因貶值而消失,而外圍國(guó)家可以借用德國(guó)央行在對(duì)抗通脹方面的一些信譽(yù)來(lái)保持低利率。但是對(duì)于歐元這一共同貨幣而言,貶值的舊問(wèn)題正在被新問(wèn)題所取代。
“那些在1990年代因高收益和高利差而陷入困境的國(guó)家實(shí)際上與今天的高利差國(guó)家相同,”歐元研究的主要學(xué)者保羅·德格勞維(Paul De Grauwe)說(shuō)?!斑@就像原罪一樣?!?/p>
在歐元誕生后的頭十年,像希臘這樣的國(guó)家可以以與德國(guó)相同的利率借款。資金涌入,創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)繁榮。與此同時(shí),德國(guó)勒緊褲腰帶控制工資成本,并控制社會(huì)支出。
然而當(dāng)2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),這種模式被打破了。資金停止涌入外圍國(guó)家,政府突然無(wú)法以負(fù)擔(dān)得起的利率償還債務(wù)。當(dāng)歐洲央行在2011年試圖提高利率以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),非??膳碌倪`約前景近在眼前。
危機(jī)迅速扭轉(zhuǎn)了加息的進(jìn)程,但只有在經(jīng)過(guò)多次猶豫后,歐洲央行才表示將購(gòu)買(mǎi)盡可能多的外圍國(guó)家債務(wù)以阻止危機(jī),這才避免了違約?!皻W洲央行愿意不惜一切代價(jià)保護(hù)歐元,相信我,這就足夠了,”時(shí)任歐洲央行行長(zhǎng)的馬里奧·德拉吉在2012年7月表示。
歐洲央行隨后概述了該計(jì)劃的規(guī)則,如果一個(gè)國(guó)家同意在未來(lái)實(shí)施嚴(yán)厲的財(cái)政限制,則可以申請(qǐng)讓央行購(gòu)買(mǎi)其債券。然而最后,該程序從未使用過(guò)。救助實(shí)際上是通過(guò)歐洲央行、歐盟委員會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織之間的伙伴關(guān)系進(jìn)行管理的。
從那場(chǎng)危機(jī)中復(fù)蘇的歲月,雙方都充滿(mǎn)了痛苦。救助資金的接受者被要求采取緊縮措施,使他們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加困難。而那些為他們提供資金的人指責(zé)債務(wù)人在繁榮時(shí)期的揮霍和不負(fù)責(zé)任的政策。
這段艱難的歷史讓現(xiàn)任歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)的工作更加艱巨。她需要確保情況不會(huì)像2012年那樣糟糕。更重要的是,當(dāng)她表示將“不惜一切代價(jià)”阻止意大利和其他較弱的經(jīng)濟(jì)體的債券收益率飆升時(shí),她需要市場(chǎng)交易者相信她。
同時(shí)她還需要說(shuō)服債權(quán)國(guó),即救助對(duì)象值得救助,而且不會(huì)造成道德風(fēng)險(xiǎn)。
即使最近的歐元危機(jī)得到解決,歐元核心的矛盾可能仍然存在。如果是這樣,那么在未來(lái)十年左右的時(shí)間里還有另一個(gè)爛攤子需要清理,請(qǐng)不要感到驚訝。
關(guān)鍵詞: 不惜一切 經(jīng)濟(jì)衰退
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