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今日熱文:股票型ETF“半壁江山”全部告負(fù) 誰之過?如何擺脫“出道即巔峰”? 2023-04-10 07:51:09  來源:券商中國

“全行業(yè)都在拼命發(fā)ETF(交易型開放式指數(shù)基金),但賺不賺錢卻沒有人算過。其實(shí)很多ETF一直是虧錢的,因?yàn)樗鼈儼l(fā)行在高位,看似提供了便捷的投資工具,實(shí)則加大了投資者的虧損?!苯?,一位基金公司總經(jīng)理向券商中國記者表示。

近兩年,國內(nèi)ETF市場進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期,但“跑馬圈地”的粗放式增長正在暴露更多的問題。例如,雖然股票型ETF的規(guī)模已經(jīng)突破萬億大關(guān),但從收益來看,ETF的賺錢效應(yīng)并不樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至4月7日,全市場一共有631只股票型ETF,其中295只自成立以來的收益率仍然為負(fù),占比約46.8%,將近半壁江山,部分ETF的跌幅甚至接近50%,基金凈值已經(jīng)接近腰斬。


(資料圖片僅供參考)

歸根結(jié)底,高位發(fā)行是這些ETF業(yè)績表現(xiàn)不佳的重要原因。對于相當(dāng)一部分基金公司和渠道來說,如果在市場行情最熱的時(shí)候發(fā)行對應(yīng)的ETF,就可以抓住風(fēng)口、搶占賽道,最大程度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模的增長。但高處不勝寒,這些高位發(fā)行的ETF往往后續(xù)表現(xiàn)乏力,給投資者帶來大幅虧損。

出道即巔峰,半數(shù)ETF收益告負(fù)

從歷史來看,當(dāng)某一類ETF發(fā)行越是火爆的時(shí)候,往往也是相關(guān)市場或者板塊接近高點(diǎn)的時(shí)候,這使得不少ETF拿上了“高開低走”“出道即巔峰”的劇本。

舉例來看,前幾年大火的醫(yī)藥行業(yè)主題ETF就屬于這種情況。從2019年到2020年,醫(yī)藥板塊走出了一段長達(dá)兩年多的牛市行情,中證醫(yī)療指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)到167.11%,但隨后便在2021年2月和2021年6月走出了一段“M頭”雙頂行情,自此進(jìn)入下行通道。

2021年2月至2021年6月期間,恰恰也是醫(yī)藥行業(yè)主題ETF發(fā)行最為瘋狂的時(shí)候。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),在這一區(qū)間內(nèi),全市場共有12只醫(yī)藥主題ETF成立,其中既包括醫(yī)療ETF、生物醫(yī)藥ETF等布局一級(jí)行業(yè)的賽道型產(chǎn)品,也包括創(chuàng)新藥ETF、醫(yī)療器械ETF、醫(yī)療服務(wù)ETF等細(xì)分行業(yè)ETF,可謂是五花八門。

在醫(yī)藥行業(yè)主題ETF扎堆發(fā)行不久之后,醫(yī)藥板塊便進(jìn)入了漫長的下行區(qū)間,這些發(fā)行在醫(yī)藥板塊行情高點(diǎn)的ETF“全軍覆沒”,普遍大幅虧損。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至4月7日,上述12只醫(yī)藥主題ETF自成立以來的收益率全部為負(fù),其中,一只成立于2021年6月的醫(yī)療創(chuàng)新ETF跌幅甚至接近50%,基金凈值近乎腰斬。

無獨(dú)有偶,除了行業(yè)主題ETF上,不少寬基ETF的發(fā)行也常常與市場高點(diǎn)如影隨形。

例如,2021年6月,9只雙創(chuàng)50ETF集中開啟發(fā)售,該ETF跟蹤的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)主要從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中選取市值較大的50家新興產(chǎn)業(yè)上市公司作為指數(shù)樣本,被稱為“東方納斯達(dá)克”。雙創(chuàng)50ETF一經(jīng)面世,便受到了各路資金的熱情追捧,發(fā)售首日的認(rèn)購總規(guī)模便超過了150億元,兩家公司公告提前結(jié)募。

但該ETF也是“出道即巔峰”,其跟蹤的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在2021年7月上漲至歷史高點(diǎn),此后便是一年多的持續(xù)回調(diào)。雖然近期出現(xiàn)持續(xù)反彈,但截至4月7日,中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)距離最高點(diǎn)仍下跌了超37%,這9只ETF也均有超30%的跌幅。

類似的情況還出現(xiàn)在2022年7月成立的4只中證1000ETF和8只碳中和ETF、2021年2月成立的4只化工ETF上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至4月7日,全市場一共有631只股票型ETF,其中295只自成立以來的收益率仍然為負(fù),占比約46.8%,將近半壁江山。

賺之我幸賠之我命?ETF管理人擇時(shí)有責(zé)

ETF的虧損比例如此之高,在過往卻鮮少有人關(guān)注。究其原因,投資者似乎更為關(guān)注主動(dòng)型基金的賺錢效應(yīng),而把ETF視為被動(dòng)跟蹤指數(shù)的工具型產(chǎn)品,“賺之我幸,賠之我命”,和基金管理人的責(zé)任無關(guān)。

對于上述觀點(diǎn),多位業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者表達(dá)了不同的看法。

“市場需要ETF,它為投資者提供了更便捷、透明的投資工具。但很多ETF都是趁著市場最熱的時(shí)候把投資者的錢圈進(jìn)來的,基金公司打著工具型產(chǎn)品的名義,對ETF后續(xù)的盈利能力不管不顧,投資者在購買的時(shí)候哪里知道其中的門道?國內(nèi)大多數(shù)投資者是沒有擇時(shí)能力的?!鄙鲜龌鸸究偨?jīng)理向記者表示。

他認(rèn)為,發(fā)行基金產(chǎn)品需要做兩個(gè)假設(shè),如果假設(shè)面對的是非專業(yè)投資者,那么基金公司需要把產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行時(shí)點(diǎn)、投資管理、投教服務(wù)等方方面面一系列的工作都做好;如果假設(shè)面對的是專業(yè)投資者,那么基金公司需要為投資者提供各種各樣的產(chǎn)品,供投資者自己去做選擇。

“顯然,國內(nèi)的個(gè)人投資者占比較高,市場仍以非專業(yè)投資者居多,他們沒有那么成熟。在明知這一前提的情況下,基金公司仍然在高位發(fā)ETF,這一行為就值得商榷?!痹摽偨?jīng)理坦言。

一位第三方基金評(píng)價(jià)人士也向記者表示,ETF管理人應(yīng)該在一定程度上承擔(dān)起擇時(shí)的責(zé)任,承擔(dān)起對行業(yè)和市場進(jìn)行前瞻性判斷的責(zé)任,這不僅是對普通投資者的負(fù)責(zé),也是基金公司投研能力的體現(xiàn)。

“從后視鏡來看,ETF真正實(shí)現(xiàn)大發(fā)展其實(shí)是從2018年開始的,短短五年期間,股票型ETF的基金規(guī)模大增4.5倍,究其原因就是時(shí)間選對了,抓住了投資者們的抄底需求,在正確的時(shí)間推出了合適的產(chǎn)品,贏在了擇時(shí)?!?上述第三方基金評(píng)價(jià)人士表示。

華安證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2018年,全市場行業(yè)主題ETF份額增速達(dá)294.6%,規(guī)模增速達(dá)195.86%;綜指/規(guī)模ETF份額增速達(dá) 144.1%,規(guī)模增速達(dá)48.72%;策略/風(fēng)格ETF份額和規(guī)模增速分別為213.06%和96.26%。正是得益于在市場低點(diǎn)的布局,投資者才在后來的幾年里,真正體會(huì)到了ETF作為配置工具的魅力,ETF也因此提高了市場普及度。

“這幾年來,基金公司一直在致力于推出品種更豐富、主題更細(xì)分、流動(dòng)性更好的ETF產(chǎn)品,來滿足投資者的各種配置需求。但萬變不離其宗,對投資者負(fù)責(zé)、以投資者利益為先才是重中之重。如果高位發(fā)行,一定程度上就是遺忘了ETF的初心,基金公司要切忌舍本逐末。”上述基金評(píng)價(jià)人士表示。

被動(dòng)投資也需主動(dòng)管理

值得一提的是,近年來,越來越多ETF基金經(jīng)理開始強(qiáng)調(diào)在被動(dòng)投資中發(fā)揮主動(dòng)管理的能力,這其中不僅包含擇時(shí),也包括指數(shù)研發(fā)、因子優(yōu)化、增強(qiáng)策略、資產(chǎn)配置等多個(gè)維度。

“我們在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)會(huì)做一些主動(dòng)選擇,包括在什么時(shí)間發(fā)什么樣的產(chǎn)品,選擇跟蹤哪個(gè)指數(shù),怎么放一些因子去優(yōu)化等等。這中間的每一步都和最終的基金收益息息相關(guān),都是ETF基金管理人主動(dòng)管理能力的體現(xiàn)。”上海一位ETF基金經(jīng)理向券商中國記者表示。

該ETF基金經(jīng)理認(rèn)為,用主動(dòng)管理能力幫助被動(dòng)投資已經(jīng)是大勢所趨,主要可以體現(xiàn)在四個(gè)方面:

第一,從指數(shù)層面,如何挑選或開發(fā)有長期投資價(jià)值的指數(shù)。比如,在研發(fā)一個(gè)主題類ETF時(shí),基金管理人需要思考這個(gè)主題方向是不是具有長期發(fā)展前景,哪個(gè)指數(shù)的成份股能更精準(zhǔn)地把握住行業(yè)主題,哪些個(gè)股的長期壁壘比較高,是否需要對指數(shù)做一些優(yōu)化和新的開發(fā)等等,這都是在研發(fā)層面需要主動(dòng)做的選擇。

第二,從產(chǎn)品層面,如何利用指數(shù)產(chǎn)品幫投資者掙到錢。在什么時(shí)間應(yīng)該布局什么樣的產(chǎn)品,如何讓投資者的投資體驗(yàn)更好,如何讓更多的投資者賺到錢等等,基金公司和基金經(jīng)理都需要仔細(xì)斟酌。

第三,從創(chuàng)新層面,如何在指數(shù)基礎(chǔ)上做一些收益。比如,除了固定因子的SmartBeta策略外,近年來,增強(qiáng)型ETF已經(jīng)陸續(xù)獲批面世,主動(dòng)管理型ETF在海外人氣飆升,這些創(chuàng)新的產(chǎn)品形式對基金管理人的主動(dòng)投資能力也提出了更高的要求。

最后,從資產(chǎn)配置層面來看,ETF也是FOF(基金中的基金)、投顧的重要配置方向。ETF部門可以和FOF投資部門、投顧部門進(jìn)行合作,為投資者提供資產(chǎn)配置解決方案,進(jìn)一步發(fā)揮基金公司的主動(dòng)管理能力。

(文章來源:券商中國)

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