節(jié)前一周滬指上漲2.18%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

(資料圖)

中信策略：全面修復(fù)正在途中 成長洼地將成主線

春節(jié)期間出行大超預(yù)期，投資者情緒和信心加速提振，2月A股彈性看科創(chuàng)成長，港股彈性看內(nèi)需復(fù)蘇，A股內(nèi)外資接力效應(yīng)會更加明顯，活躍資金接力配置資金尋找洼地，全面修復(fù)行情正在途中，建議繼續(xù)增配高彈性成長洼地。首先，從春節(jié)期間出行恢復(fù)和市場表現(xiàn)來看，疫情影響幾近消失，旅游出行人數(shù)已恢復(fù)至疫情前89%，港股表現(xiàn)領(lǐng)跑全球，投資者對中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)信心倍增。其次，從節(jié)后高彈性的方向來看，A股的彈性來源于風(fēng)險偏好和流動性修復(fù)，成長風(fēng)格占優(yōu)，港股的彈性來源于基本面不斷修復(fù)過程中的配置資金回流，內(nèi)需復(fù)蘇占優(yōu)。最后，從資金結(jié)構(gòu)和投資者行為特征來看，配置型外資在完全回補(bǔ)前期流出后，接下來流入速度預(yù)計會趨緩，國內(nèi)活躍資金加倉是節(jié)后市場增量資金主要來源，全面修復(fù)行情下市場流動性持續(xù)擴(kuò)散，預(yù)計成長洼地成為資金共識。短期配置上，建議繼續(xù)增配機(jī)構(gòu)倉位低、產(chǎn)業(yè)邏輯順、業(yè)績彈性大的品種，如醫(yī)藥醫(yī)療、信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以及機(jī)械、化工和環(huán)保板塊當(dāng)中專精特新個股。

海通策略：前“兔”似錦！內(nèi)資望接力入市 A股當(dāng)前處牛市初期 應(yīng)重視成長

當(dāng)前行情性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲。近期資金大幅流入市場的背景是去年10月以來A股已結(jié)束熊市，進(jìn)入牛市初期。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，已步入牛市初期的向上通道，第一，從估值維度看，對比過去五輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末估值、風(fēng)險溢價、股債收益率等相關(guān)指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，即A股走勢形成了W型的雙底。第二，從基本面維度看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正從衰退后期走向復(fù)蘇早期，基本面領(lǐng)先指標(biāo)顯示宏微觀基本面正在修復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)看，當(dāng)前人口流動正逐步正?；刂?3/01/26，全國鐵路發(fā)送旅客已恢復(fù)至19年的92%，百城擁堵指數(shù)已完全恢復(fù)至19年春節(jié)同期水平，根據(jù)文旅部測算，預(yù)計今年春節(jié)假期出游收入恢復(fù)至19年同期的73%。隨著穩(wěn)增長政策進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)，我們預(yù)計23年國內(nèi)實(shí)際GDP同比增速將接近5%，對應(yīng)6%的名義GDP增速。落實(shí)到A股基本面，A股營收和盈利增速有望整體上行，預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10-15%。第三，從資金維度看，23年美聯(lián)儲加息有望停止、國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，海外流動性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善，我們預(yù)計23年A股整體增量資金有望超1萬億元。綜合來看，在諸多積極因素的推動下，A股23年正步入牛市初期，當(dāng)前是牛市的第一波上漲。

中泰策略：“節(jié)后反轉(zhuǎn)”效應(yīng)是否再次顯現(xiàn)

節(jié)后在春節(jié)數(shù)據(jù)修復(fù)未超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)入數(shù)據(jù)驗(yàn)證真空期以及此前我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的城投債違約、房產(chǎn)刺激政策不及預(yù)期等因素影響下，對于市場后市或需要更多的耐心。究其原因，當(dāng)前政策力度仍不足以支撐一波持續(xù)上漲行情，需要一季度“尾部風(fēng)險”集中釋放后政策力度的進(jìn)一步加碼，故從全年角度，一季度仍是逢低布局的戰(zhàn)略配置期。但從結(jié)構(gòu)上來看，參考過去市場表現(xiàn)出來的“節(jié)后反轉(zhuǎn)”效應(yīng)，以及節(jié)前各板塊的表現(xiàn)，需要尤其注意節(jié)后大消費(fèi)行情背后消費(fèi)數(shù)據(jù)的支撐；另一方面，受益于節(jié)后市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，地緣沖突或再度升級及兩會政策的憧憬預(yù)期，市場或圍繞安全主線交易一波行情，建議關(guān)注供應(yīng)鏈安全相關(guān)的軍工、科技、計算機(jī)等板塊，并可以適當(dāng)配置穩(wěn)增長相關(guān)的電力板塊進(jìn)行防御。

信達(dá)策略：Q1大概率是行情最確定的時間 A股V型反轉(zhuǎn)進(jìn)入主升浪

按照2020年Q1和2022年Q1疫情高峰后的經(jīng)驗(yàn)，疫情高峰過后，第一個季度的行情確定性是最高的，也是速度最快的。對比2020年Q2-Q3和2022年Q2-Q3的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，如果只看第一個季度，GDP環(huán)比都是大幅回升，真正的差別出現(xiàn)在第二個季度。這種差異對A股指數(shù)的影響也是顯而易見的，2020年Q2是牛市的起點(diǎn)，2022年5-7月只是一個比較大的熊市反彈。春節(jié)期間公布的客運(yùn)、旅游、電影等消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月開始的這一次疫情高峰后，全國各類數(shù)據(jù)的恢復(fù)是很快的，這種恢復(fù)和2021-2022年的恢復(fù)相比，更健康。雖然現(xiàn)在看到的數(shù)據(jù)主要是消費(fèi)類數(shù)據(jù)，但按照2020年Q1和2022年Q1疫情高峰后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的經(jīng)驗(yàn)來看，這一修復(fù)大概率會出現(xiàn)在更多行業(yè)，包括投資者最關(guān)心的房地產(chǎn)市場。所以當(dāng)下來看，隨著疫后數(shù)據(jù)進(jìn)入第一個月的改善，指數(shù)上漲可能正在進(jìn)入Q1最確定的階段，V型反轉(zhuǎn)正式進(jìn)入主升浪。

廣發(fā)策略：春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇 如何把握開門紅

A股春季躁動——企業(yè)盈利改善預(yù)期在“春節(jié)消費(fèi)刺激+中期疫后復(fù)蘇”下進(jìn)一步確認(rèn)。分子端：23年春節(jié)期間影視/旅游/餐飲/出行等主要線下消費(fèi)回暖跡象明顯，防疫優(yōu)化后及春節(jié)前夕A股多數(shù)板塊23年盈利一致預(yù)期顯著上修，如資源、可選消費(fèi)、必需消費(fèi)、TMT等行業(yè)，企業(yè)盈利改善預(yù)期在春節(jié)消費(fèi)回暖下進(jìn)一步確立；(2)分母端：驅(qū)動A股估值從悲觀預(yù)期中修復(fù)的兩大動力中期仍在繼續(xù)：穩(wěn)增長政策與資本市場改革驅(qū)動風(fēng)險溢價下行+美債利率中期下行壓力支撐A股估值修復(fù)，中美“此消彼長”仍是23年權(quán)益市場最大機(jī)遇。疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)盈利改善預(yù)期，今年在罕見脫離外需的背景下，與16年、19年弱現(xiàn)實(shí)的背景更為相似；但23年“疫情”與“地產(chǎn)信用”出現(xiàn)過去2-3年的大級別拐點(diǎn)，因此擴(kuò)內(nèi)需仍有更大潛力，對于今年的復(fù)蘇強(qiáng)度和政策連貫性，當(dāng)前并不明朗，一季度末是重要驗(yàn)證時點(diǎn)。當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期階段，繼續(xù)尋找低估值△g作為配置思路： 1.疫后修復(fù)鏈+估值合意(旅游及景區(qū)/影視院線/廣告營銷/一般零售/疫苗/黃金珠寶)；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位(地產(chǎn)/裝修建材/家電)，大金融仍在估值底部(保險/證券)；3.部分成長景氣預(yù)期23年改善(通用自動化/計算機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)計)。

華西策略：春節(jié)要聞綜述 A股春季躁動延續(xù)

積極布局節(jié)后行情。春節(jié)期間海外主要權(quán)益市場普遍走強(qiáng)，港股也迎來開門紅，對A股市場風(fēng)險偏好是積極提振，建議積極布局節(jié)后A股行情。第一，全球流動性拐點(diǎn)逐漸明晰，美聯(lián)儲本輪加息已進(jìn)入尾聲，加拿大央行也釋放暫停加息的信號；第二，美國四季度GDP和歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)公布后，市場對美歐經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心抬升；第三，春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，客流大幅回暖，影院、旅游、免稅等亮點(diǎn)紛呈，強(qiáng)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。在今年全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大的背景下，中國有望成為全球經(jīng)濟(jì)的主要增長引擎，人民幣資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升，支撐A股指數(shù)震蕩向上行情延續(xù)。

天風(fēng)策略：公募基金有定價權(quán)的行業(yè)目前持倉如何

公募有定價權(quán)的行業(yè)，Q4配置情況概覽：歷史數(shù)據(jù)來看，在30個一級行業(yè)中，公募基金有較強(qiáng)定價權(quán)的行業(yè)不是很多，主要是創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重行業(yè)和部分可選消費(fèi)。其余大部分行業(yè)，不管公募加倉還是減倉，股價反映都不是很明顯。公募三季報出來以后，公募有定價權(quán)并且持倉很低的主要是醫(yī)藥、計算機(jī)、傳媒?？紤]一些邊際變化，我們主要提示了醫(yī)藥和計算機(jī)的機(jī)會。進(jìn)入四季度，醫(yī)藥和計算機(jī)板塊的超額收益和倉位均出現(xiàn)明顯的底部回升跡象，超額收益也有所表現(xiàn)。預(yù)計下一階段在政策環(huán)境好轉(zhuǎn)以及疫后復(fù)蘇的提振之下，這一趨勢可得到持續(xù)。板塊配置方面，創(chuàng)業(yè)板(+9.27%→+9.69%)超配比例上調(diào)明顯，主板(-13.17%→-13.46%)、科創(chuàng)板(+3.96%→+3.83%)超配比例則有所下降。行業(yè)配置方面，四季度資金主要加配受益疫后復(fù)蘇較多的下游消費(fèi)股，其中以必選消費(fèi)類倉位提升最為顯著；上游資源、中游制造以及TMT等板塊的倉位則出現(xiàn)一定程度下行。

東吳證券：假期外資“兔”飛猛進(jìn) 有啥機(jī)會和風(fēng)險？

當(dāng)前市場交易會以何種形式進(jìn)入調(diào)整？關(guān)注美元和美債收益率的企穩(wěn)反彈，時間窗口可能在2月中旬至3月，對于中國市場來說可能出現(xiàn)內(nèi)外分化。我們預(yù)計2月2日美聯(lián)儲議息會議至2月14日公布1月美國CPI數(shù)據(jù)，將是美元和美債收益率階段性企穩(wěn)前最后的下跌窗口，基本面上，1月美國Markit PMI雖然繼續(xù)位于枯榮線下方，但是輸入價格分項自2022年5月份以來首次上升，這一邊際變化值得關(guān)注，我們預(yù)計商品價格上漲和美元貶值的影響會逐步顯現(xiàn)。市場交易層面，從美元指數(shù)期貨持倉的情況來看，歷史上每當(dāng)投機(jī)凈持倉占比回落到均值水平附近，美元指數(shù)的貶值速度將明顯放緩，而當(dāng)前美元正處于這個關(guān)口(圖15)。此外，如果3月俄烏形勢急轉(zhuǎn)直下，將進(jìn)一步助力美元指數(shù)反彈。對于國內(nèi)市場而言，基本面的主動權(quán)仍然掌握在自己手中，美元和美債帶來的流動性沖擊可能會使得A股的表現(xiàn)好于港股。疫后復(fù)蘇以及寬信用的逐步推進(jìn)是中國經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)的底氣，中國市場較其他市場也會更有定力。不過，相較而言港股市場更容易受海外流動性的影響，因此在美元和美債收益率反彈的階段，此前表現(xiàn)相對落后的A股會逐步追上港股的步伐。

國海策略：不負(fù)春光 2月有望拉開春季攻勢

不負(fù)春光，2月有望拉開春季攻勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動性改善、風(fēng)險偏好提升三因素共振，核心是找機(jī)會、抓彈性。宏觀和市場流動性雙改善最為明確，年初寬信用預(yù)期較強(qiáng)，美聯(lián)儲加息接近尾聲，人民幣升值趨勢明確，外資大幅流入，可類比于2019年初。經(jīng)濟(jì)走過谷底，后續(xù)回升是主旋律，春節(jié)期間出行、旅游、票房數(shù)據(jù)良好，即將到來的經(jīng)濟(jì)旺季成色值得期待，中國經(jīng)濟(jì)有望在主要經(jīng)濟(jì)體中一枝獨(dú)秀。政策積極，各部委年度工作會議及地方兩會相繼落幕，提振經(jīng)濟(jì)仍是首要關(guān)切下政策維持寬松基調(diào)，地方兩會匡定的增速目標(biāo)在5-5.5%左右，靜待全國兩會定調(diào)。風(fēng)險偏好有望在節(jié)后加速抬升，源于國內(nèi)政策預(yù)期和中美關(guān)系緩和兩方面。2月風(fēng)格偏成長，配置上看好彈性品種，沿著三條線索布局。一是券商、二是安全資產(chǎn)、三是高端制造。首選行業(yè)非銀金融、計算機(jī)、電力設(shè)備。

華泰證券：長假主題 消費(fèi)復(fù)蘇與risk-on

春節(jié)期間，經(jīng)濟(jì)顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇動能，修復(fù)斜率較高。今年春運(yùn)客流量明顯增加，旅游、電影等線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩但韌性仍在，歐洲能源危機(jī)有所緩和，基本面延續(xù)改善，美聯(lián)儲釋放加息放緩信號而歐央行表態(tài)偏鷹。市場表現(xiàn)方面，受美歐央行表態(tài)的分化，美國與亞太股市表現(xiàn)居前，風(fēng)險資產(chǎn)明顯占優(yōu)。港股市場顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重啟與海外緊縮預(yù)期降溫兩條交易主線，消費(fèi)與科技領(lǐng)漲。節(jié)后國內(nèi)股市在多方因素共振之下有望延續(xù)節(jié)前行情，債市整體趨勢不利。美債賠率不高，美股仍面臨盈利壓力，預(yù)計空美元+多歐元或日元勝率較高。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市