2023年全球市場(chǎng)正面臨新的環(huán)境，包括全球通脹高企、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以及中國(guó)疫情管控措施優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)重啟，那么投資者會(huì)有哪些機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)？

近期，保誠(chéng)集團(tuán)旗下瀚亞投資的多位投資專(zhuān)家，包括首席投資官馬浩德(Bill Maldonado)，投資組合經(jīng)理Craig Bell，瀚亞投資上海股票投資總監(jiān)齊晧和亞洲股票投資組合經(jīng)理Sundeep Bihani在線上舉行了一場(chǎng)研討會(huì)，共同探討這些問(wèn)題。

【資料圖】

瀚亞投資表示，在中國(guó)防疫政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟，消費(fèi)、服務(wù)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資也會(huì)有一些驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)今年GDP的增長(zhǎng)或在5%左右。同時(shí)，北向資金在今年1月前兩周凈買(mǎi)入量超過(guò)去年一整年，外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很有信心，主要布局方向在消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)，以及成長(zhǎng)型、低估值的企業(yè)。

瀚亞投資也認(rèn)為，2023年美國(guó)核心通脹水平仍較高，通脹仍是市場(chǎng)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。但關(guān)于美國(guó)的通脹其實(shí)更具有粘性，未來(lái)看好高收益?zhèn)I(lǐng)域會(huì)有更好的回報(bào)。下半年減息有很大預(yù)期，國(guó)債或有機(jī)會(huì)。亞洲市場(chǎng)在放開(kāi)以后，服務(wù)領(lǐng)域的恢復(fù)值得期待，其股市較低的估值帶來(lái)潛在機(jī)遇。

消費(fèi)、服務(wù)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇

房地產(chǎn)投資也有一些驅(qū)動(dòng)力

齊晧認(rèn)為，在中國(guó)防疫政策優(yōu)化以后，雖然中國(guó)GDP的增長(zhǎng)還比較疲軟，但是長(zhǎng)期來(lái)看，零售等各方面都會(huì)好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)重啟，將會(huì)恢復(fù)到原來(lái)的水平。接下來(lái)春節(jié)假期即將到來(lái)，交通指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)反彈?！白罱芏嗳嘶氐郊亦l(xiāng)過(guò)年，我們認(rèn)為在消費(fèi)方面，包括食品飲料領(lǐng)域的消費(fèi)復(fù)蘇都會(huì)非常強(qiáng)勁。未來(lái)春節(jié)過(guò)后，許多農(nóng)民工返回城市，餐飲業(yè)也在逐步恢復(fù)，越來(lái)越走向正?；?，尤其在服務(wù)、消費(fèi)這些領(lǐng)域會(huì)有比較強(qiáng)勁的復(fù)蘇。所以2022年12月底我們就開(kāi)始調(diào)整資產(chǎn)配置的權(quán)重，包括更多地增加在消費(fèi)品方面的倉(cāng)位?！?/p>

齊晧預(yù)計(jì)，接下來(lái)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)領(lǐng)域及服務(wù)領(lǐng)域，都會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇。“今年一整年我們預(yù)計(jì)GDP的增長(zhǎng)會(huì)是在5%左右，主要的推動(dòng)力來(lái)自于強(qiáng)勁的消費(fèi)力。”

同時(shí)，在房地產(chǎn)投資方面，齊晧稱(chēng)，可以看到一些驅(qū)動(dòng)力，去年11月以來(lái)，中國(guó)政府就已經(jīng)推出了相應(yīng)政策，來(lái)提振房地產(chǎn)行業(yè)，包括減少購(gòu)房限制。在這個(gè)過(guò)程中一直到12月份復(fù)蘇是比較緩慢的，但是相信在接下來(lái)的2023年，消費(fèi)者信心會(huì)逐漸修復(fù)，同時(shí)政府也將會(huì)繼續(xù)推出更多提振房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)的措施。無(wú)論是供給側(cè)，還是需求側(cè)，都會(huì)有更多的措施來(lái)鼓勵(lì)和推動(dòng)房地產(chǎn)的發(fā)展。

外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有信心

關(guān)注消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)、成長(zhǎng)型企業(yè)

在海外投資者是否重回中國(guó)市場(chǎng)投資方面，齊晧表示，如果關(guān)注香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)，可以看到已經(jīng)展露出一些回歸的跡象，比如一些投資基金、對(duì)沖基金都在回歸。

“我們觀察到，海外主動(dòng)管理基金并沒(méi)有顯著低配A股。去年12月份北向資金實(shí)際上已經(jīng)在加大買(mǎi)入中國(guó)A股。我們可以看到北向資金開(kāi)年以來(lái)凈買(mǎi)入近940億元(截止至2023年1月18日)，超過(guò)了2022年全年凈買(mǎi)入總額。也就是說(shuō)，在今年差不多頭兩個(gè)星期，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了去年一整年的北向資金的買(mǎi)入量?！饼R晧分析，年初至今這些北向資金買(mǎi)入主要集中在大盤(pán)股，可以預(yù)期會(huì)有越來(lái)越多資金重新投資中國(guó)A股，尤其是消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)。

齊晧認(rèn)為，今后越來(lái)越多的外國(guó)投資者會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況越來(lái)越有信心。因此，預(yù)期會(huì)有一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁的領(lǐng)域受到關(guān)注，比如新能源車(chē)、能源轉(zhuǎn)型等?！霸谶^(guò)去的三年中很多外國(guó)投資者不方便來(lái)國(guó)內(nèi)實(shí)地考察，只能大量依賴(lài)線上會(huì)議形式。但是預(yù)計(jì)在過(guò)年之后，會(huì)有越來(lái)越多的外國(guó)投資人重新回到中國(guó)來(lái)做實(shí)地調(diào)研，推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)更加多元化的發(fā)展，不管是制造業(yè)還是其他行業(yè)。作為投資者，我們關(guān)注中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)、低估值的企業(yè)。”

中美外交政策基調(diào)有所柔化

半導(dǎo)體、AI、高端制造等有投資機(jī)遇

此外，關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的中美關(guān)系，齊晧表示，近期確實(shí)看到中美外交政策的基調(diào)有所柔化?，F(xiàn)在中美都將更多的注意力放在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。

當(dāng)然，齊晧也表示，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，投資者需要根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其投資模式做出調(diào)整。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)上有可投資性，中國(guó)和美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的融合程度仍然較高?！八栽谕顿Y組合層面，我們看到，尤其是在一些可能被美國(guó)政府直接針對(duì)的領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、AI、高端制造等領(lǐng)域都有風(fēng)險(xiǎn)存在，但同時(shí)也可以看到大量投資機(jī)遇，尤其是很多優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型企業(yè)的存在，給我們帶來(lái)了更多獲取阿爾法收益的機(jī)會(huì)?！?/p>

美國(guó)通脹更具有粘性

高收益?zhèn)I(lǐng)域或有更好的回報(bào)

Bill表示，在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的主張下，通脹有所緩解，接下來(lái)幾個(gè)月會(huì)進(jìn)一步削減，美聯(lián)儲(chǔ)將利率進(jìn)一步穩(wěn)定。所以，如果現(xiàn)在投資者有很多資產(chǎn)，會(huì)處于很舒適的區(qū)域，可以關(guān)注長(zhǎng)期的資產(chǎn)，可以轉(zhuǎn)向股票。

談到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，Bill認(rèn)為，左尾風(fēng)險(xiǎn)和黑天鵝事件很難預(yù)測(cè)，地緣政治的沖突，比如俄烏沖突等政治事件，影響非常大。還有很重要的因素是通脹，如果美聯(lián)儲(chǔ)在通脹方面有好的控制，可以避免經(jīng)濟(jì)的衰退。“我們希望美聯(lián)儲(chǔ)有軟著陸，現(xiàn)在通脹更具有粘性，持續(xù)時(shí)間更久，這是我們需要關(guān)注的方面?！?/p>

Craig表示，大家知道美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在出于很多考慮在加息，包括通脹、工資等方面的壓力。“我們看到薪水、通脹、CPI的關(guān)系，但是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，沒(méi)有非常強(qiáng)勁的跡象，需要更長(zhǎng)時(shí)間保持薪水水平的增加，包括市場(chǎng)定價(jià)方面。如果我們的預(yù)測(cè)是正確的話，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)很有挑戰(zhàn)性，反映在市場(chǎng)上的情況有12-18個(gè)月時(shí)間，納斯達(dá)克因更高的利率受挫?！?/p>

因此資產(chǎn)配置方面，Craig稱(chēng)，全球資產(chǎn)配置需要了解環(huán)境，更加粘性的通脹，看到了經(jīng)濟(jì)衰退的情況，需要防御性作戰(zhàn)。很關(guān)鍵的是，在交易方面在多資產(chǎn)配置上做更多的傾斜。

具體來(lái)說(shuō)，Craig表示，我們目前并不看好美元，但美元整體是多頭倉(cāng)位，美元和美國(guó)及其他國(guó)家之間的利率差距在過(guò)去18個(gè)月呈很強(qiáng)的相關(guān)性，結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)中期更看好美元。另外中國(guó)整體宏觀基本面的數(shù)據(jù)也讓新興市場(chǎng)備受關(guān)注。

Craig也稱(chēng)，下半年看到長(zhǎng)久期的資產(chǎn)，有較好、較強(qiáng)勁的持倉(cāng)倉(cāng)位。在上一次加息見(jiàn)頂周期的時(shí)候也是如此。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)較大的部分，信用曲線的控制，在戰(zhàn)術(shù)上現(xiàn)在看好高收益?zhèn)糠郑驗(yàn)樘幵谑袌?chǎng)反彈窗口期。但是美國(guó)的投資級(jí)及高收益?zhèn)形赐耆从辰?jīng)濟(jì)衰退的影響，需要謹(jǐn)慎對(duì)待?！安煌馁Y產(chǎn)類(lèi)別，價(jià)格和定價(jià)方面，之前受到抑制，接下來(lái)隨著中國(guó)的重新開(kāi)放，關(guān)鍵的領(lǐng)域，尤其是亞洲高收益領(lǐng)域會(huì)有更好的補(bǔ)償和回報(bào)，我們?cè)谌蚝蛠喼扌枰藐P(guān)注高收益?zhèn)鶐?lái)的補(bǔ)充。”

關(guān)于中國(guó)的重新開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)重啟帶來(lái)的影響，Craig認(rèn)為，通脹仍然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)挑戰(zhàn)性，這個(gè)問(wèn)題有兩個(gè)方面：一方面關(guān)于大宗商品，中國(guó)的重新開(kāi)放及經(jīng)濟(jì)重啟，使得大宗商品的消費(fèi)會(huì)加速；另一方面是看到供應(yīng)鏈的情況能夠有所緩和，美國(guó)通脹比其他國(guó)家更有粘性，在這個(gè)市場(chǎng)中希望能夠快速實(shí)現(xiàn)政策的正?；?、穩(wěn)定化，“我們預(yù)計(jì)還會(huì)存在通脹，但是其影響會(huì)有所緩解?！?/p>

較低估值帶來(lái)潛在機(jī)遇

看好亞洲服務(wù)領(lǐng)域的恢復(fù)

關(guān)于亞洲區(qū)域性的機(jī)會(huì)，Sundeep表示，看到股票方面有很多令人激動(dòng)的、多元的機(jī)會(huì)，當(dāng)前我們看到股市在不斷復(fù)蘇，尤其是亞洲防疫政策放開(kāi)以后，帶來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)性。利率通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，更為重要的是股票資產(chǎn)類(lèi)別在過(guò)去5-7年在亞洲的持倉(cāng)偏低，但是所有較低的估值給我們帶來(lái)了潛在的機(jī)遇。

具體哪些方面值得關(guān)注，Sundeep稱(chēng)，第一，亞洲不同國(guó)家對(duì)防疫政策的放開(kāi)，使得服務(wù)領(lǐng)域逐步正?；?，比如新加坡機(jī)場(chǎng)大多數(shù)的交通、航線都恢復(fù)了，泰國(guó)在2022年只有1000萬(wàn)旅游者，但2023年會(huì)恢復(fù)，增長(zhǎng)甚至超過(guò)GDP的上升，不管是廣告、旅游業(yè)都會(huì)從中受益。

第二，銀行業(yè)過(guò)去在亞洲低息的環(huán)境下，受到新冠疫情影響比較大，偏離了其收益空間，未來(lái)會(huì)恢復(fù)。

第三，資本投資正在恢復(fù)，投資范圍包括亞洲新興技術(shù)和能源領(lǐng)域，比如脫碳，這些都有利于銀行業(yè)。相應(yīng)地，隨著銀行業(yè)的復(fù)蘇上漲，亞洲市場(chǎng)新興技術(shù)和能源領(lǐng)域也會(huì)受益，在回歸常態(tài)以后，會(huì)有很多的機(jī)會(huì)。

“我們期待正常化，然后帶來(lái)的相應(yīng)的增長(zhǎng)，能夠恢復(fù)到疫情前的水平。中國(guó)在亞太和東盟地區(qū)有非常大的服務(wù)業(yè)，過(guò)去兩年服務(wù)業(yè)非常艱難。中國(guó)及亞洲其他國(guó)家旅游業(yè)受到重創(chuàng)?，F(xiàn)在隨著中國(guó)的開(kāi)放，這個(gè)趨勢(shì)值得期待，我們會(huì)看到會(huì)逐漸走向正?；穆窂剑瑫r(shí)預(yù)期會(huì)不斷恢復(fù)。在旅行的領(lǐng)域，尤其是這幾年中產(chǎn)階級(jí)儲(chǔ)蓄積累很多，他們有被壓抑的旅行需求釋放出來(lái)，旅游業(yè)會(huì)從中受益。我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域在2023年和2024年會(huì)有更好的回報(bào)。”Sundeep說(shuō)。

關(guān)于未來(lái)亞洲市場(chǎng)的發(fā)展的推動(dòng)力量，Sundeep表示，亞洲的人口是有吸引的方面，還有過(guò)去十年的創(chuàng)新都是吸引人的地方，“現(xiàn)在亞洲市場(chǎng)的期望ROE比較低，之前沒(méi)有看到過(guò)如此低的期望。和美國(guó)相比，亞洲家庭的信心都非常低。十年前亞洲信心還比較高，但是今天有很大的降低，我們看到了這些趨勢(shì)。亞洲市場(chǎng)在變化，過(guò)去十年亞洲是低通脹、低利率，中國(guó)提供了很多供應(yīng)鏈，這是非常好的現(xiàn)象，也是很好的配置機(jī)會(huì)?！?/p>

同時(shí)Sundeep也稱(chēng)，看到了現(xiàn)在的一些變化和轉(zhuǎn)型，帶來(lái)好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，包括在供應(yīng)鏈、地緣政治、疫情帶來(lái)的影響，都有潛在的機(jī)會(huì)。另外是脫碳的轉(zhuǎn)型和投資，帶來(lái)新的機(jī)遇。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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