每日主題策略討論,東方財富網(wǎng)匯總八大券商觀點,揭秘行業(yè)現(xiàn)狀,觀察行情走勢,提前為您把脈A股。
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東吳證券:資本市場回暖疊加穩(wěn)增長政策利好 全面看好非銀板塊機會
券商:估值觸底,靜待花開。1)市場波動業(yè)績承壓,預(yù)計2023 年業(yè)績迎來拐點。2022Q1~3 上市券商營業(yè)收入同比-20.6%,歸母凈利潤同比-29.7%。隨著政策利好逐步落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動市場情緒回暖,我們預(yù)計證券行業(yè)2023年將實現(xiàn)歸母凈利潤1708 億元。2)全面注冊制呼之欲出,利好券商投行業(yè)務(wù)鏈,相關(guān)配套政策值得期待。3)估值底部區(qū)間,靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部,下行空間有限;預(yù)計隨著權(quán)益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平,證券板塊將迎來估值修復(fù)。
保險:2023年開門紅實際表現(xiàn)略超預(yù)期,競品收益率下行及居民防御性儲蓄資源上升是核心原因,負(fù)債端底部反轉(zhuǎn)預(yù)期跡象逐步顯現(xiàn)。地產(chǎn)紓困政策漸次落地,六大行與優(yōu)質(zhì)房企簽訂戰(zhàn)略合作,新增授信或逾萬億元,頭部民營房企在列。2022Q3 貨幣政策執(zhí)行報告明確了后續(xù)貨幣政策目標(biāo)為實現(xiàn)寬信用,2022Q2 以來的超寬松的貨幣環(huán)境將逐步收斂。隨著防疫政策優(yōu)化對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期升溫,疊加寬信用效果逐步顯現(xiàn),長端利率與權(quán)益市場有望迎來共振向上催化。
金融科技:乘信息安全之風(fēng),破科技金融之浪。1)大型平臺頻獲利好,金融科技暖風(fēng)漸近,互聯(lián)網(wǎng)金融或?qū)⑦M(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管。2)信息安全政策發(fā)力,國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速,金融信創(chuàng)直接受益。3)注冊制改革深化,券商投行業(yè)務(wù)邏輯及范圍或?qū)⒊霈F(xiàn)重大變化,相關(guān)金融IT 基礎(chǔ)設(shè)施將迎來新一輪更新?lián)Q代需求。4)財富管理機遇凸顯,驅(qū)動頭部券商持續(xù)強化科技投入;智能投顧等創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸推廣,金融科技行業(yè)成長空間進(jìn)一步被打開。東吳非銀推薦板塊排序:證券、保險、金融科技。
浙商證券:如何把握牛市中券商的機會?目前板塊尚處于底部區(qū)域
券商股也是牛市的經(jīng)典板塊,我們對其在牛市中的運行規(guī)律進(jìn)行分析。其一,主流預(yù)期認(rèn)為牛市中券商上漲和指數(shù)點位簡單正相關(guān),通過復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)并非如此簡單。事實上,相較于上證的漲幅幅度和位置高低,上證指數(shù)所處的位置區(qū)間對券商的投資指引意義更重要,也即券商股是指數(shù)沖關(guān)的催化劑。其二,這種規(guī)律背后有其合理性,原因在于,券商的超額收益水平,其實是投資者抬高其估值的過程,本質(zhì)上取決投資者對A 股指數(shù)空間的預(yù)期。其中關(guān)鍵的一點在于,預(yù)期往往被提前反映。最終反映到券商和指數(shù)的關(guān)聯(lián)度上,指數(shù)完成平臺突破之際,市場已經(jīng)完成對券商的估值提升過程。其三,復(fù)盤規(guī)律也在驗證上述觀點,在2005-2007、2013-2015、2019-2021三輪上漲周期中,券商超額收益最為明顯的階段,是上證突破前期壓力平臺期間。
簡言之,券商投資方法論在于上證指數(shù)突破關(guān)鍵點位的催化劑。隨著新一輪小牛市開啟,預(yù)計上證指數(shù)將拾級而上。結(jié)合估值目前券商尚處底部區(qū)域,接下來隨著指數(shù)沖關(guān),券商板塊預(yù)計將迎來脈沖式上漲。結(jié)合行業(yè),相關(guān)公司有中信證券、東方證券、華泰證券等。
國聯(lián)證券:保險板塊短期在資產(chǎn)端環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)之下有望進(jìn)一步迎來估值修復(fù)
保險板塊短期在資產(chǎn)端環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)之下有望進(jìn)一步迎來估值修復(fù)。開年以來保險股實現(xiàn)“開門紅”,背后主要是受益于市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期加強,同時板塊的低估值和beta屬性使得板塊獲得超額收益。展望2023年全年,預(yù)計保險行業(yè)資產(chǎn)端改善方向的確定性和幅度高于負(fù)債端,雖然負(fù)債端雖難言拐點,但底部爬升態(tài)勢盡顯。短期來看,受益于外資持續(xù)流入以及市場情緒的好轉(zhuǎn),同時春節(jié)后預(yù)計行業(yè)負(fù)債端增速有望環(huán)比改善,預(yù)計保險板塊有望持續(xù)跑出超額收益,個股方面建議關(guān)注更受益地產(chǎn)風(fēng)險改善的中國平安以及負(fù)債端持續(xù)領(lǐng)先以及資產(chǎn)端彈性更好的中國人壽,同時建議關(guān)注新華保險、友邦保險。
在市場持續(xù)上漲背景下券商股行情有望持續(xù),建議積極布局。隨著A股開年以來的“開門紅”,市場情緒和市場成交額也有了明顯回暖,預(yù)計23Q1券商板塊業(yè)績有望在22Q1的低基數(shù)下實現(xiàn)較好增長。全年來看,A股有望處于上行態(tài)勢,券商板塊將直接受益,業(yè)績有望顯著增長。券商指數(shù)當(dāng)前PB僅為1.34倍,處于歷史4.3%分位數(shù)的絕對低位,這一估值水平已反映了各項悲觀預(yù)期,同時后續(xù)注冊制的全面推行有望臨近,將對券商板塊的股價構(gòu)成明顯催化。
興業(yè)證券:持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復(fù)價值
持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復(fù)價值。從市場環(huán)境來看,中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“要保持流動性合理充?!?,券商將受益于寬松的市場環(huán)境,當(dāng)前股債比約為1.04,從股債比判斷市場下行空間有限;從監(jiān)管政策來看,當(dāng)前監(jiān)管仍處于寬松周期,資本市場發(fā)行機制和交易機制改革繼續(xù)深化、期貨期權(quán)等衍生品種類不斷豐富、境內(nèi)外市場互聯(lián)互通持續(xù)加速等政策為券商展業(yè)提供良好發(fā)展環(huán)境,同時證監(jiān)會明確將深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,全面注冊制有望加快落地,將帶動券商投行、投資、做市等業(yè)務(wù)條線發(fā)展,隨著政策利好逐步釋放、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動交易情緒回暖,預(yù)計證券行業(yè)景氣度將實現(xiàn)回升。
東北證券:保險行業(yè)改革逐見成效 市場和政策都傳遞利好信號
保險:行業(yè)改革逐見成效,市場和政策都傳遞利好信號,保險負(fù)、資雙端都將迎來增長。負(fù)債端一方面開門紅表現(xiàn)超預(yù)期,另一方面受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和養(yǎng)老險規(guī)范發(fā)展政策加持將得以持續(xù)推進(jìn)。資產(chǎn)端受益于地產(chǎn)政策寬松,風(fēng)險將進(jìn)一步釋放。我們認(rèn)為在業(yè)績回暖趨勢下行業(yè)級拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。建議關(guān)注開門紅啟動較早和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)能力強的險企,推薦新華保險、中國人壽、中國平安、中國太保等。
券商:資本市場持續(xù)深化改革,將迎來廣闊的業(yè)務(wù)空間。一方面,券商重資產(chǎn)以適應(yīng)規(guī)模化布局產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢顯著,但再融資在短期內(nèi)將給投資者帶來不利影響;另一方面,貨幣政策向好小微企業(yè),加之股票發(fā)行注冊制改革推進(jìn),融資需求或?qū)⑦M(jìn)一步釋放,券商投行或迎業(yè)績增長期。建議關(guān)注已完成再融資或者短期無再融資需求的券商,以及投行產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、業(yè)務(wù)能力強的券商,推薦東方財富、東方證券、中信證券等。
東方證券:多因素共振板塊配置正當(dāng)時 持續(xù)看券商板塊的超額收益表現(xiàn)
多因素共振板塊配置正當(dāng)時,持續(xù)看板塊的超額收益表現(xiàn)。1)隨著疫情的超預(yù)期“達(dá)峰”節(jié)奏,國內(nèi)多地經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)快速復(fù)蘇態(tài)勢,A 股市場交易量也逐漸企穩(wěn)回升,疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神大幅提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,市場情緒及風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升。2)2023 年貨幣政策大概率將保持長時間寬松基調(diào)不變,為流動性“保駕護(hù)航”。3)雖然美國通脹以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依需持續(xù)驗證致使美聯(lián)儲政策難以轉(zhuǎn)向,但是考慮到2023 年美聯(lián)儲的加息空間較小且加息終點將近,持續(xù)一年多的人民幣匯率以及資金外流壓力將持續(xù)緩釋。4)地產(chǎn)融資托底政策持續(xù)出臺,風(fēng)險有望緩釋,對非銀板塊整體的估值壓制也有望緩解。5)2023 年資本市場政策端紅利有望持續(xù)釋放,建議關(guān)注全面注冊制以及場內(nèi)股票期權(quán)的相關(guān)政策進(jìn)展及其對板塊帶來的催化。6)結(jié)合券商基本面與政策面的改善前景與趨勢,以及當(dāng)前低估值水平與機構(gòu)低持倉水平,我們當(dāng)前位置仍持續(xù)堅定看好券商板塊尤其是部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的超額收益表現(xiàn)。
廣發(fā)證券:線下社交逐漸恢復(fù) 保險負(fù)債端和資產(chǎn)端有望雙雙改善
線下社交逐漸恢復(fù),保險負(fù)債端和資產(chǎn)端有望雙雙改善。負(fù)債端方面,一是壽險,壽險方面有望迎來拐點,目前居民儲蓄意愿較高的背景下,而其他理財類產(chǎn)品收益率下降及凈值化趨勢等因素,保險產(chǎn)品剛兌的屬性在低風(fēng)險的理財類產(chǎn)品中相對競爭力提升,并且隨著感染高峰過去后居民的生活逐漸回歸正常,利好保單的銷售,我們預(yù)計儲蓄類產(chǎn)品的銷售有望持續(xù)超出市場預(yù)期。另外從供給側(cè)來看,隨著代理人同比下滑規(guī)模的收斂,而代理人人均產(chǎn)能的大幅度提升,有望彌補代理人規(guī)模的下滑,需求側(cè)和供給側(cè)均有望推動壽險負(fù)債端改善,期待2023 年開門紅實現(xiàn)正增長,我們建議積極關(guān)注壽險龍頭及被低估的改革標(biāo)的。
二是財險方面,2023 年維持高景氣度趨勢,宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)推動新車銷量提升,疊加商業(yè)非車險增速回暖,預(yù)計保費增速有望超越2022 年,雖然市場擔(dān)憂防疫措施優(yōu)化后出行增加導(dǎo)致的賠付率提升,但龍頭險企2022年增提未決賠款準(zhǔn)備金率,賠付率反應(yīng)穩(wěn)態(tài)下出行率的水平,因此對財務(wù)業(yè)績影響程度預(yù)計較小。資產(chǎn)端方面,當(dāng)前10 年期國債收益率2.84%,主要是疫情防控措施優(yōu)化疊加地產(chǎn)政策邊際改善推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期,利好保險估值修復(fù)。資產(chǎn)和負(fù)債均出現(xiàn)積極因素,建議關(guān)注保險板塊,個股建議關(guān)注:中國人壽(A/H)、中國平安(A/H)、新華保險(A/H)、中國財險(H)、友邦保險(H)、中國太保(A/H)、中國人保(A/H)。
開源證券:看好券商階段性機會 保險年度性機會值得期待
看好券商階段性機會,保險年度性機會值得期待。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期大金融板塊往往有領(lǐng)先超額,其中非銀板塊在權(quán)益資產(chǎn)加持下彈性較強。從流動性和政策環(huán)境看,保險更受益于利率上行和房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向,同時負(fù)債端改善持續(xù)性有望超預(yù)期,短期估值快速修復(fù)已有所兌現(xiàn),而全年視角看保險仍有值得期待的板塊性機會。券商板塊當(dāng)下性價比更加凸顯(低估滯漲+一季報同環(huán)比有望明顯+疫后交易量底部回升+寬貨幣政策預(yù)期),首推兼具α和β的輕資本成長型券商。江蘇租賃(1月9日更名為江蘇金租)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,繼續(xù)推薦。
(文章來源:東方財富研究中心)
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