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東吳證券：四大因素支持2023年醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)化牛市

四大因素支持2023年醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)化牛市。醫(yī)藥政策邊際緩和、盈利預(yù)期恢復(fù)、估值處于歷史低位、公募基金醫(yī)藥持倉(cāng)仍較低等支撐醫(yī)藥板塊大級(jí)別行情。

(資料圖)

“抗疫”、“疫后”是2023年醫(yī)藥投資兩大關(guān)鍵詞： 海外經(jīng)驗(yàn)，防控放松后，短期感染人數(shù)增加、病床緊張、消費(fèi)萎縮，后面隨著群體免疫力提高，消費(fèi)等日常活動(dòng)恢復(fù)。我們重點(diǎn)看好以下四個(gè)主線：(1)“抗疫”期間，新冠防疫產(chǎn)品和抗感冒藥物及其產(chǎn)業(yè)鏈率先受益；(2)“疫后”迎來需求高增：疫情緩解后人員流動(dòng)限制解除，其需求將明顯恢復(fù)；(3)“疫后”門診和住院量回補(bǔ)，院內(nèi)藥械、IVD 板塊剛需放量。(4)投融資及貨幣政策回暖確定性增強(qiáng)，創(chuàng)新藥板塊機(jī)會(huì)凸顯。

投資建議：按照政策、質(zhì)地、盈利、估值四個(gè)維度，單項(xiàng)總分5分，給15個(gè)細(xì)分子行業(yè)評(píng)分。2023年評(píng)分較高的包括創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、中藥、消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)療設(shè)備、藥店等板塊具備投資價(jià)值。上述四條主線包含豐富的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦十支個(gè)股：華東醫(yī)藥、華廈眼科、恒瑞醫(yī)藥、諾誠(chéng)健華、海思科、普洛藥業(yè)、諾唯贊、諾禾致源、金斯瑞生物、惠泰醫(yī)療。

國(guó)信證券：2023年醫(yī)藥板塊整體預(yù)計(jì)比2022年更加積極樂觀

創(chuàng)新出海再揚(yáng)帆，尋找差異化和高質(zhì)量創(chuàng)新?？偨Y(jié)中國(guó)本土創(chuàng)新藥出海的過去三個(gè)階段，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥出海1.0的邏輯存在內(nèi)在缺陷，也不適用于當(dāng)前市場(chǎng)，2023年起創(chuàng)新藥出海2.0的邏輯將會(huì)重建：同質(zhì)化、跟隨式的創(chuàng)新走向亞非拉，差異化、高質(zhì)量的創(chuàng)新走向歐美日。新冠疫苗、新冠檢測(cè)試劑是出海成功的典型案例。雙抗、ADC、細(xì)胞基因治療、核酸藥物、新冠疫苗等藥物以及醫(yī)療設(shè)備、內(nèi)鏡、手術(shù)機(jī)器人、基因測(cè)序儀、高值耗材等醫(yī)療器械，都將成為差異化和高質(zhì)量創(chuàng)新的代表，也將成為創(chuàng)新出海2.0的重要載體。

內(nèi)外循環(huán)更樂觀，自主可控滿足國(guó)內(nèi)外需求。我們認(rèn)為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略將轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外雙循環(huán)戰(zhàn)略。中藥未來方向是創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展，建議關(guān)注中藥配方顆粒、中藥創(chuàng)新藥、品牌中藥三大方向。國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療設(shè)備、高值耗材有望打破進(jìn)口壟斷，IVD新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，國(guó)產(chǎn)新型疫苗有望加快上市，滿足本土醫(yī)療需求升級(jí)。上游生命科學(xué)服務(wù)領(lǐng)域迎來國(guó)產(chǎn)化的黃金年代，生物制藥耗材、制藥裝備領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化正快速進(jìn)行，未來短期看自主可控、長(zhǎng)期看橫向擴(kuò)張。

投資建議：積極樂觀，布局創(chuàng)新藥械與自主可控。2023年醫(yī)藥板塊整體預(yù)計(jì)比2022年更加積極樂觀，投資主線仍堅(jiān)持內(nèi)外雙循環(huán)戰(zhàn)略，外循環(huán)布局創(chuàng)新藥械，內(nèi)循環(huán)布局自主可控。2023年度投資組合為A股：恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、愛爾眼科、愛博醫(yī)療、威高骨科、惠泰醫(yī)療、海泰新光、心脈醫(yī)療、拱東醫(yī)療、藥明康德；H股：藥明生物、康諾亞、康方生物、威高股份、錦欣生殖、先瑞達(dá)醫(yī)療。

國(guó)開證券：醫(yī)藥生物行業(yè)2023年度策略來了！估值底部 關(guān)注確定性趨勢(shì)

醫(yī)藥行業(yè)需求具備持續(xù)性、確定性和相對(duì)剛性，隨著明年疫情影響減弱，行業(yè)業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)上回升，疊加集采等政策邊際回暖，建議關(guān)注行業(yè)的配置價(jià)值。

創(chuàng)新藥：經(jīng)過大幅調(diào)整，創(chuàng)新藥板塊已處于多年來的底部，未來在需求的支撐、技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為成長(zhǎng)性確定。從基本面看，部分?jǐn)_動(dòng)因素已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注以臨床價(jià)值為導(dǎo)向，相關(guān)產(chǎn)品有望迎來商業(yè)化落地且估值處于多年來底部區(qū)間的部分核心的平臺(tái)型企業(yè)和Biotech 公司。

自主可控：多路線的新冠疫苗及相關(guān)藥物的自主可控目前仍較為緊迫。醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域如部分醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、內(nèi)窺鏡設(shè)備、測(cè)序儀等國(guó)產(chǎn)替代仍有較大空間。另外行業(yè)上游供應(yīng)鏈的部分領(lǐng)域(如生物科研試劑、分析儀器設(shè)備，培養(yǎng)基、色譜填料、一次性生物反應(yīng)器)也可關(guān)注。

中藥：我們建議關(guān)注創(chuàng)新能力強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品臨床價(jià)值顯著，同時(shí)具備一定商業(yè)化基礎(chǔ)的平臺(tái)型中藥龍頭企業(yè)。同時(shí)中藥配方顆粒市場(chǎng)有望大幅擴(kuò)容，建議關(guān)注相關(guān)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。

醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域涵蓋范圍很廣，相關(guān)行業(yè)同時(shí)具備醫(yī)療和消費(fèi)雙重屬性。由于醫(yī)療屬性在終端需求上具備一定剛性，同時(shí)在行業(yè)準(zhǔn)入、產(chǎn)品及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等方面具備一定的準(zhǔn)入和技術(shù)壁壘。但由于其消費(fèi)屬性，基本以自費(fèi)類產(chǎn)品為主，因此受醫(yī)保、集采等政策影響相對(duì)較小。建議關(guān)注相關(guān)龍頭標(biāo)的調(diào)整后的配置價(jià)值。

建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療(醫(yī)療器械行業(yè)龍頭，受益新基建，海外市場(chǎng)拓展大)、恒瑞醫(yī)藥(仿創(chuàng)藥龍頭，集采影響趨弱)、智飛生物(疫苗龍頭，業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng))、達(dá)仁堂(中藥老字號(hào)，期待改革活力迸發(fā))、愛博醫(yī)療(稀缺眼科器械平臺(tái)型企業(yè)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng))。

東海證券：2023年常規(guī)醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)有望逐步回歸良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

近年來，我國(guó)創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新實(shí)力不斷提升，創(chuàng)新品種不斷豐富，政策、資金、人才等要素有力推動(dòng)創(chuàng)新藥械的快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借助醫(yī)?？焖俜帕?，海外市場(chǎng)拓展陸續(xù)啟程，創(chuàng)新藥械進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。短期融資市場(chǎng)遇冷等因素，不改中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，2023年有望重回市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、百濟(jì)神州、榮昌生物、諾誠(chéng)健華、康龍化成、凱萊英、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。

2020年疫情爆發(fā)以來，常規(guī)醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療消費(fèi)、常規(guī)疫苗接種和采漿活動(dòng)等均受到較大程度的負(fù)面影響，隨著防疫政策的優(yōu)化調(diào)整和疫情擾動(dòng)的減弱，2023年常規(guī)醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)有望逐步回歸良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注：愛爾眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)、益豐藥房、老百姓、華蘭生物、博雅生物、康泰生物、康希諾、片仔癀等。

長(zhǎng)江證券：2023年重尋成長(zhǎng)醫(yī)藥股！存量和增量的此消彼長(zhǎng)

處方藥：行業(yè)分化，尋找確定性。首先，仿制藥的機(jī)會(huì)主要在于整個(gè)常規(guī)醫(yī)療秩序的恢復(fù)；其次，在創(chuàng)新藥企分化的大背景下，我們持續(xù)看好四類企業(yè)：1)具備出海潛力；2)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局較好；3)“困境反轉(zhuǎn)”兌現(xiàn)；4)基本面扎實(shí)的新冠小分子供應(yīng)商，如君實(shí)生物。

醫(yī)療器械：“疫情防控優(yōu)化+替代”的兌現(xiàn)周期。疫情直接相關(guān)的是醫(yī)療新基建和家用醫(yī)療器械；其次，集采后填補(bǔ)空缺的是進(jìn)口替代和創(chuàng)新醫(yī)療器械。由此，重點(diǎn)推薦以下4 大方向：1)業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)的醫(yī)療設(shè)備(貼息貸款疊加新基建)；2)家用醫(yī)療器械(制氧機(jī)、抗原檢測(cè)等)；3)進(jìn)口替代加速的產(chǎn)品，如化學(xué)發(fā)光和骨科等；4)創(chuàng)新醫(yī)療器械。

B 端業(yè)務(wù)：CXO 和上游產(chǎn)業(yè)鏈的回歸。CXO和上游產(chǎn)業(yè)鏈都與工業(yè)端的研發(fā)生產(chǎn)息息相關(guān)，在經(jīng)歷了近一年多的擠泡沫和疫情封控干擾后，行業(yè)有希望在2023 年重新步入良性發(fā)展階段。CXO 主要機(jī)會(huì)在于：1)海外營(yíng)收占比高的CRO/CMO，如藥明康德，康龍化成等；2)國(guó)內(nèi)占比高，但業(yè)務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)極其明顯的CRO，如美迪西等；其次，上游產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注：1)工業(yè)和科研端分布均衡，平臺(tái)能力強(qiáng)的公司，如泰坦科技等；2)技術(shù)壁壘足夠高，需求非常剛性的公司，如藥康生物等。

德邦證券：醫(yī)藥復(fù)蘇為2023年醫(yī)藥最重要的投資主線之一

我們認(rèn)為2023年醫(yī)藥或迎戴維斯雙擊：業(yè)績(jī)面：2023年診療和消費(fèi)活動(dòng)復(fù)蘇，2023Q2開始醫(yī)藥業(yè)績(jī)有望向好；估值面：政策釋放積極信號(hào)，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)保政策逐步轉(zhuǎn)向醫(yī)療政策；我們判斷醫(yī)藥制造、科技和消費(fèi)將依次崛起，醫(yī)藥復(fù)蘇為2023年醫(yī)藥最重要的投資主線之一。

我們具體細(xì)分看好領(lǐng)域，服務(wù)端復(fù)蘇：1)醫(yī)療服務(wù)：普瑞眼科、錦欣生殖、華廈眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)和愛爾眼科等；2)零售藥店：一心堂、健之佳等；產(chǎn)品端復(fù)蘇：1)醫(yī)療器械：普通耗材(康德萊、威高股份、振德醫(yī)療等)、微創(chuàng)及IVD耗材(普門科技、拱東醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、電生理等)、骨科(威高骨科、春立醫(yī)療、三友醫(yī)療等)；2)醫(yī)院端：處方藥(海思科、人福醫(yī)藥、東誠(chéng)藥業(yè)、昆藥集團(tuán)和康緣藥業(yè)等)、兒科及呼吸藥(一品紅、葵花藥業(yè)和健康元等)、血制品(派林生物、天壇生物和博雅生物等)、疫苗(智飛生物、百克生物、康泰生物和歐林生物等)；3)院外端：藥品(太極集團(tuán)、長(zhǎng)春高新、興齊眼藥和片仔癀等)、醫(yī)美(時(shí)代天使、華東醫(yī)藥和華熙生物等)；風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?；蚣山祪r(jià)風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

信達(dá)證券：戰(zhàn)略布局創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、醫(yī)藥消費(fèi)三條主線

戰(zhàn)略布局創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、醫(yī)藥消費(fèi)三條主線。1)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)創(chuàng)新藥已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，從me-too 類藥物向me-better 和first-in-class 轉(zhuǎn)變，如澤布替尼在頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)中展現(xiàn)出對(duì)伊布替尼的優(yōu)效性。創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，看好創(chuàng)新藥、CXO、科研服務(wù)。

2)自主可控：醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化率低，大多數(shù)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率不到1/3，國(guó)家大力支持醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代。高端醫(yī)療設(shè)備憑借技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢(shì)，在CT、MRI、基因測(cè)序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場(chǎng)份額；高值耗材國(guó)家集采陸續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額也在持續(xù)提升。

3)醫(yī)藥消費(fèi)：隨著新冠防控政策逐步調(diào)整，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費(fèi)需求有望逐步恢復(fù)，眼科、口腔、醫(yī)美、輔助生殖、醫(yī)院等領(lǐng)域有望受益。品牌中藥和OTC 中藥擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)品牌力，而且具有持續(xù)提價(jià)能力，有望迎來量?jī)r(jià)齊升。

國(guó)盛證券：抗疫復(fù)蘇交替演繹 再平衡逐步加配拐點(diǎn)復(fù)蘇類資產(chǎn)

展望2023全年，回歸價(jià)值，尋找確定性，重視恢復(fù)類資產(chǎn)拐點(diǎn)，其他以“低含冠量”&挖掘個(gè)股為主。院內(nèi)剛需恢復(fù)(嚴(yán)肅醫(yī)療服務(wù)、受損處方藥、器械、流感反彈)：強(qiáng)烈推薦國(guó)際醫(yī)學(xué)、南新制藥、維力醫(yī)療、樂普醫(yī)療、恩華藥業(yè)；其他復(fù)蘇邏輯：強(qiáng)烈推薦康華生物、智飛生物、東誠(chéng)藥業(yè)、普瑞眼科、華東醫(yī)藥；醫(yī)藥科技股(大單品)：強(qiáng)烈推薦興齊眼藥、凱因科技、百克生物、澤璟制藥；非新冠中藥(國(guó)企改革、創(chuàng)新藥、低估值)：強(qiáng)烈推薦太極集團(tuán)、康恩貝、達(dá)仁堂、悅康藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)；其他獨(dú)立邏輯(綜合估值增速和賽道景氣度)：強(qiáng)烈推薦康龍化成、九洲藥業(yè)、藥明康德、海泰新光、健友股份。

其他長(zhǎng)期跟蹤推薦：恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、愛爾眼科、萬泰生物、沃森生物、康希諾、華大智造、康泰生物、凱萊英、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、陽(yáng)光諾和、百誠(chéng)醫(yī)藥、魚躍醫(yī)療、麗珠集團(tuán)、諾唯贊、我武生物、諾誠(chéng)健華、納微科技、艾博醫(yī)療、貝達(dá)藥業(yè)、通化東寶、偉思醫(yī)療、奧精醫(yī)療、英科醫(yī)療、昊海生科、心脈醫(yī)療、百普賽斯、歐林生物、凱普生物、瑞科生物、神州細(xì)胞、一品紅、南微醫(yī)學(xué)、愛博醫(yī)療等。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥板塊