在歐美的金融動蕩尚未平息的情況下，為躲避風險而買入日元的動向十分明顯。在全球25種主要貨幣中，3月日元的漲幅最大。歐美金融動蕩的根源在于上調(diào)政策利率引發(fā)國債價格下跌擔憂。市場認為，日本因日本銀行（央行）繼續(xù)采取貨幣寬松政策，國債價格下跌風險較低，很難受到金融動蕩的影響。也有看法認為，由于日本的貿(mào)易逆差成為常態(tài)等原因，出于實際需求而賣出日元的壓力持續(xù)存在，為規(guī)避風險而買入日元只是臨時動向。

把貿(mào)易量等考慮進去來反映各國貨幣綜合實力的“日經(jīng)貨幣指數(shù)”顯示，3月23日與2月底相比，日元的漲幅達到3.2％，在25種貨幣中最高。3月24日，日元兌美元匯率一度攀升至至1美元兌129日元區(qū)間，這是1個半月以來的日元升值（美元貶值）的最高水平。

(資料圖片)

日元升值的主要原因是美國硅谷銀行（SVB）破產(chǎn)和瑞士信貸銀行（Credit Suisse Group）陷入經(jīng)營危機導致歐美金融體系動蕩。市場對加息導致的國債票面損失以及AT1債券的擔憂不斷擴大。金融機構(gòu)的經(jīng)營惡化引發(fā)的經(jīng)濟下行擔憂也在增加，全世界的資金不斷流向價格下跌風險較小的資產(chǎn)。

其中之一就是日元。由于日本銀行繼續(xù)推行大規(guī)模貨幣寬松政策，日本國債收益率的波動幅度小于歐美。從銀行主要投資的5年期國債來看，美國國債從2021年年底的1.2％區(qū)間一度上升到4.5％，漲幅超過3％（債券價格下跌）。而日本國債則從-0.08％上漲到0.33％，僅上漲0.4％左右。

“3月，日元對幾乎所有貨幣的匯率都出現(xiàn)上升，金融動蕩并未波及到日元，因而（日元）成為容易被投資者選擇的避險貨幣”（岡三證券的武部力也）。

目前的日元升值好像是由海外資金主導的。日本財務(wù)省3月24日公布的對外和對內(nèi)證券投資數(shù)據(jù)表明，3月12日～18日，海外資金買超日本中長期債券4萬億日元，創(chuàng)下周買超額的歷史最高紀錄。由于海外資金是為了躲避風險而購買日本國債，因此日元需求不斷擴大。

貨幣漲幅排在前列的大多是經(jīng)濟比較穩(wěn)定的亞洲貨幣，例如泰銖（上漲1.2％）、人民幣（上漲0.6％）等。由于市場預計“隨著中國經(jīng)濟重啟等，泰國旅游業(yè)將恢復，泰國經(jīng)濟將恢復到經(jīng)常盈余”（SMBC日興證券的平山廣太），因此紛紛買入泰銖。中國的經(jīng)常收支則是一直保持盈余狀態(tài)。

即便如此，為了躲避風險而買入日元也沒有出現(xiàn)以往的勢頭。2008年雷曼危機及2011年東日本大地震時，由于以日本巨額貿(mào)易順差為背景的實際日元買入需求、以及日本國內(nèi)企業(yè)想把海外資產(chǎn)搬回國內(nèi)，日元迅速升值。2011年創(chuàng)下了1美元兌75日元32錢的二戰(zhàn)后最高點。

東日本大地震后，日本在能源方面越來越依賴海外，加上隨著日本企業(yè)的競爭力下降，出口增長緩慢，現(xiàn)在貿(mào)易逆差已經(jīng)成為常態(tài)。2月日本的貿(mào)易逆差創(chuàng)出同月歷史新高等，實際需求方面始終面臨日元貶值壓力。

日本企業(yè)不斷進軍國外，把獲得的利潤在當?shù)剡M行再投資等，資金回流日本的動向也有限。

瑞穗銀行的唐鐮大輔指出：“由于保持貿(mào)易逆差，即使國際金融動蕩擴大，日元匯率的高點也將止步于1美元兌125日元左右”。

在外匯市場上，市場參與者躲避風險時購買的貨幣被稱為“安全貨幣”。作為世界軸心貨幣的美元、永久中立國瑞士的瑞士法郎、世界最大對外債權(quán)國日本的日元一直被視作安全貨幣。

這次是由于美國和瑞士金融動蕩這一“對方失誤”而產(chǎn)生的躲避風險的日元升值。但隨著日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，日元作為安全貨幣的地位正在動搖。目前的買入日元還會持續(xù)嗎？需要注意日元升值的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：