全球金融系統(tǒng)正遭遇一場(chǎng)嚴(yán)重的信心危機(jī)。

(資料圖)

一切始于加密貨幣貸款機(jī)構(gòu)Silvergate (SI)的倒閉，隨后蔓延到硅谷銀行母公司、風(fēng)險(xiǎn)資本最青睞的SVB Financial (SIVB)，后來和加密貨幣有關(guān)聯(lián)的Signature Bank (SBNY)也倒閉了?，F(xiàn)在，這場(chǎng)信心危機(jī)蔓延到了“全球系統(tǒng)重要性銀行”瑞士信貸(CS)。

瑞信登上新聞?lì)^條后，銀行股再次受到?jīng)_擊。全球金融危機(jī)暴發(fā)前，瑞信ADR價(jià)格達(dá)到75美元以上的峰值，進(jìn)入2023年時(shí)約為3美元，周三收盤下跌14%，至2.16美元。其他歐洲銀行股也大幅下挫：法國(guó)興業(yè)銀行(GLE.法國(guó))下跌12%，德意志銀行(DB)下跌8.6%，瑞銀集團(tuán)(UBS)下跌6.3%。美國(guó)大型銀行股也未能幸免：摩根大通(JPM)下跌5%，高盛(GS)下跌4%，摩根士丹利(MS)下跌5%。

人們不由得要問：硅谷銀行是一家規(guī)模為2120億美元、存款基礎(chǔ)集中度很高的地區(qū)性銀行，它的倒閉是如何牽連到瑞信和全球銀行系統(tǒng)的？

瑞信股價(jià)暴跌早在醞釀中

硅谷銀行和瑞信似乎沒有太多共同之處。硅谷銀行是一家美國(guó)地區(qū)性銀行，而瑞信是一家全球性銀行。截至2022年底，瑞信資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)價(jià)值約為5300億瑞士法郎（約合5750億美元），是硅谷銀行的兩倍多。瑞信是美聯(lián)儲(chǔ)20多家一級(jí)交易商之一，國(guó)際清算銀行金融穩(wěn)定委員會(huì)將其視為全球系統(tǒng)重要性銀行，也就是“大到不能倒”的那類銀行。在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，瑞信還在幾個(gè)大洲開展投資銀行、財(cái)富管理和其他業(yè)務(wù)。

但瑞信自身也存在很多問題。近年來，瑞信一直是歐洲銀行業(yè)中問題最多的銀行，該行在2010年代中期的垃圾債交易中蒙受巨虧，遭受過Archegos Capital Management爆倉(cāng)和Greensill Capital倒閉的雙重沖擊，更換過幾位首席執(zhí)行官和董事長(zhǎng)等等。這些問題帶來的后果是，僅去年第四季度客戶存款流失就超過1100億瑞士法郎。

瑞信最新的轉(zhuǎn)型計(jì)劃是將業(yè)務(wù)重心從投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財(cái)富管理，同時(shí)全面削減成本。該行已同意把證券化產(chǎn)品部門出售給阿波羅全球管理(Apollo Global Management)，并表示可能剝離美國(guó)投行業(yè)務(wù)瑞信第一波士頓(Credit Suisse First Boston)。去年秋天，瑞信從由沙特國(guó)家銀行(Saudi National Bank)牽頭的投資者那里為轉(zhuǎn)型籌集了資金。重組需要花錢，并給現(xiàn)金流帶來壓力，2021年瑞信每股收益為2.32美元，2022年每股虧損2.77美元，分析師預(yù)測(cè)2023年每股虧損0.31美元。

周二，瑞信稱2021年和2022年財(cái)務(wù)報(bào)告中存在“重大缺陷”，周三，有消息稱沙特國(guó)家銀行不打算向瑞信提供更多資本，要把持股比例保持在10%以下，這些是瑞信股價(jià)最近一輪下跌名義上的導(dǎo)火索。但瑞信股價(jià)的下跌似乎早就在欲釀之中，就等著這樣的時(shí)刻到來了?！斑@樣的時(shí)刻”指的就是硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的擔(dān)憂，人們對(duì)瑞信轉(zhuǎn)型計(jì)劃的討論轉(zhuǎn)向了更加不詳?shù)膯栴}上。

和硅谷銀行一樣，客戶存款流失給瑞信的流動(dòng)性帶來壓力，轉(zhuǎn)型成本也是一個(gè)壓力來源，這兩個(gè)因素削弱了瑞信償還短期負(fù)債的能力，即便該行整體資產(chǎn)負(fù)債情況仍符合監(jiān)管要求。一個(gè)令人擔(dān)心的問題是，如果存款繼續(xù)外流，瑞信可能不得不出售長(zhǎng)期資產(chǎn)，這就是硅谷銀行倒閉的原因——過去一年美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表上債券的價(jià)值下降，許多資產(chǎn)被虧本出售。

金融危機(jī)是否會(huì)爆發(fā)取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)

和硅谷銀行破產(chǎn)后的情況一樣，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府現(xiàn)在面臨找到解決辦法、防止爆發(fā)更嚴(yán)重的信心危機(jī)或風(fēng)波在全球銀行系統(tǒng)蔓延的壓力。

管理咨詢公司Opimas首席執(zhí)行官奧克塔維奧·馬倫齊(Octavio Marenzi)說：“現(xiàn)在看來瑞士央行(SNB)將不可避免地介入為瑞信提供‘生命線’，瑞士央行和瑞士政府充分意識(shí)到，如果瑞信破產(chǎn)、或者儲(chǔ)戶蒙受任何損失，瑞士作為金融中心的聲譽(yù)將被摧毀。”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三晚間，瑞士央行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)表示，如有必要，將向瑞信提供流動(dòng)性。

雖然硅谷銀行和瑞信各自存在特有的問題，而且這些問題不會(huì)影響到其他大多數(shù)銀行，但二者存在一個(gè)共同的根本問題：銀行依靠信心來維持業(yè)務(wù)。銀行業(yè)務(wù)模式的核心就是從一方借錢再借給另一方，只要兩方不會(huì)有很多人同時(shí)要求獲得自己的資金，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表就不會(huì)出現(xiàn)什么問題。

正如過去一周人們所看到的，事態(tài)升級(jí)速度會(huì)非?？?。有關(guān)客戶提款的傳言或報(bào)道會(huì)促使更多人提款，引發(fā)銀行擠兌，并創(chuàng)造出一個(gè)“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”，尤其是對(duì)于那些已經(jīng)存在問題、流動(dòng)性或盈利能力下降的銀行。這讓人想起歐內(nèi)斯特·海明威(Ernest Hemingway)在《太陽照常升起》中寫的：“你是怎么破產(chǎn)的？”“有兩種方法。一種是逐漸破產(chǎn)，另一種是突然破產(chǎn)。”(How did you go bankrupt? Two ways. Gradually, then suddenly.)

當(dāng)投資者對(duì)一兩家銀行的信心出現(xiàn)動(dòng)搖時(shí)，他們就會(huì)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地尋找下一個(gè)潛在受害者，進(jìn)而推低所有銀行股的價(jià)格。這正是現(xiàn)在正在發(fā)生的事情。

凱投宏觀(Capital Economics)首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·肯寧漢(Andrew Kenningham)說：“瑞信的問題再次引發(fā)了這樣一個(gè)問題：這是一場(chǎng)全球性危機(jī)的開端，還是又一個(gè)‘個(gè)案’？這已經(jīng)是幾個(gè)月來出現(xiàn)的第三個(gè)所謂‘一次性’問題，前兩個(gè)分別是去年9月英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)危機(jī)和上周美國(guó)地區(qū)性銀行倒閉，因此，認(rèn)為今后不會(huì)出現(xiàn)其他問題的想法是愚蠢的。”

現(xiàn)在，要想防止當(dāng)前這場(chǎng)信心危機(jī)演變?yōu)橐粓?chǎng)全面的金融危機(jī)，就看監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)怎么做了。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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