?昨晚開始，有個熱鬧的話題席卷北交所、新三板各大投資群，就是近日多只北交所過會新股大幅調(diào)低發(fā)行底價，有人罵、有人笑，都很正常，因?yàn)槊總€人站的角度不同。

(資料圖片)

下面新三板評論談點(diǎn)自己的觀點(diǎn)，供大家探討交流。

保麗潔在過會前，曾將發(fā)行底價由16.00元/股調(diào)整為13.00元/股，近日將發(fā)行底價由10.01元/股調(diào)整為5.79元/股，發(fā)行底價三次下調(diào)累計幅度達(dá)63.8%。

新贛江在第一次上會被暫緩審議后，曾將發(fā)行底價由不低于13.10元/股調(diào)整為不低于12.50元/股。二次上會成功通過后，新贛江二度調(diào)整發(fā)行方案主要涉及發(fā)行股票的數(shù)量，昨天公司再度調(diào)整的是發(fā)行底價，調(diào)整后每股發(fā)行價格不低于4.53元/股。這次調(diào)整后，新贛江的發(fā)行底價累計下調(diào)了65.4%。

安達(dá)科技曾將發(fā)行底價由25.88元/股下調(diào)至15.57元/股，上周宣布二度調(diào)整北交所公開發(fā)行方案，不僅下調(diào)發(fā)行底價，發(fā)行股票數(shù)量同樣下調(diào)。這次調(diào)整后發(fā)行底價為13元/股，下調(diào)幅度為16.5%。

早在2022年7月27日，新三板評論就寫過一篇公開呼吁文章，在全巿場率先建議取消“發(fā)行底價”制度，文章中的部分內(nèi)容如下：

目前擬申請北交所公司也提前頻頻調(diào)低發(fā)行底價，主要原因有：首先是之前在新三板市場交易時，由于交易不充分不活躍，二級市場的高價誘導(dǎo)了公司過于自信，導(dǎo)致底價定得高；其次是北交所二級市場持續(xù)下跌，整體估值和市盈率也下行；其三是新股頻頻破發(fā)，給發(fā)行定價造成壓力；其四是上會前調(diào)低是為了增大過會概率；其五，過會后調(diào)低是為提高發(fā)行效率、降低發(fā)行風(fēng)險和破發(fā)概率；其六實(shí)現(xiàn)一級市場主動讓利于二級市場、吸引更多的資金打新。

新三板評論發(fā)現(xiàn)，根據(jù)北交所公開發(fā)行股票注冊管理辦法第13條中規(guī)定，股東大會應(yīng)該對“定價方式、發(fā)行價格（區(qū)間）或發(fā)行底價”作出決議?？上г谑聦?shí)操作中，首先這個底價是可以再次開會進(jìn)行變動的，自然是向下修正底價；其次有些公司底價本來就定得高，按照底價發(fā)行依舊無法逃過上市后破發(fā)的命運(yùn)，甚至有發(fā)行失敗的風(fēng)險；其三有些公司故意設(shè)個很低的底價，然后卻高溢價發(fā)行，又讓市場質(zhì)疑聲不斷。

因此，發(fā)行底價在很多時候無法對公開發(fā)行定價作出太有效的制約，反而讓市場部分投資者埋怨，新三板評論建議如滬深A(yù)股一樣，不再規(guī)定要提前確定底價了，或者引導(dǎo)企業(yè)按照第13條規(guī)定選擇公布“發(fā)行價區(qū)間”，公布一個發(fā)行價格區(qū)間，可能更容易讓市場和投資者接受。

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那么今天，新三板評論再補(bǔ)充一些觀點(diǎn)：

首先，發(fā)行底價制度，這個設(shè)計本意是好的，但卻率先被某些企業(yè)玩壞了。存在兩類極端現(xiàn)象。一是在創(chuàng)新層輔導(dǎo)期時，故意報個高高的底價，誘導(dǎo)新三板投資者抬高公司股價，讓部分老股東高位套現(xiàn)，但卻套牢了盲目追高的投資者，此為最壞；二是，確實(shí)定了個低的底價，但實(shí)際發(fā)行價卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于底價，也讓巿場一臉茫然。整體而言，本身很多企業(yè)在新三板輔導(dǎo)和申請時的底價就奇高了

其次，對發(fā)行企業(yè)來講，調(diào)低發(fā)行底價，一般會同時調(diào)小發(fā)行量，最終可能影響融資效果。本身北交所發(fā)行和滬深A(yù)股發(fā)行就不一樣，沒有強(qiáng)行要求發(fā)行25%。實(shí)際操作中，在公開發(fā)行時如果企業(yè)認(rèn)為底價過低，有個補(bǔ)救措施就是釆取詢價發(fā)行，通過市場詢價來定個企業(yè)和市場都能接受的最終發(fā)行價。所以最終來講，調(diào)低發(fā)行底價，主要影響企業(yè)融資額，這個好企業(yè)可以通過北交所再融資來補(bǔ)充。其它的如發(fā)行價、上市首日價格還是取決于公司質(zhì)地，與底價高低無關(guān)。

其三，對投資者而言，這要分新三板投資者和北交所投資者了。對新三板投資者來講，肯定不是好消息，特別是對沖著高發(fā)行價而被企業(yè)忽悠進(jìn)去的投資者，肯定是大雷。對北交所投資者而言，低發(fā)行底價特別是低發(fā)行價，能讓北交所一、二級市場擁有更大的獲利空間，這是大利好。

最后，至于市場擔(dān)心的會不會破壞北交所市場生態(tài)。新三板評論認(rèn)為這是在對12月高達(dá)85%新股破發(fā)率的一個彌補(bǔ)措施，大破只能大立，但肯定是短暫行為，也算是對北交所巿場生態(tài)的一個慢慢修復(fù)吧。等過了這個階段，市場根據(jù)這個信號，會逐漸調(diào)整：

擬申請企業(yè)在新三板輔導(dǎo)期不盲目定底價；

投資者在新三板不盲信企業(yè)的底價；

發(fā)行企業(yè)合理確定發(fā)行價，適度讓利北交所一、二市場；

投資者在北交所有賺錢效應(yīng)；

期待這幅美麗和諧畫面的盡早出現(xiàn)！

關(guān)鍵詞： 二級市場 有些公司