?昨晚開始，有個(gè)熱鬧的話題席卷北交所、新三板各大投資群，就是近日多只北交所過會(huì)新股大幅調(diào)低發(fā)行底價(jià)，有人罵、有人笑，都很正常，因?yàn)槊總€(gè)人站的角度不同。

(資料圖片)

下面新三板評(píng)論談點(diǎn)自己的觀點(diǎn)，供大家探討交流。

保麗潔在過會(huì)前，曾將發(fā)行底價(jià)由16.00元/股調(diào)整為13.00元/股，近日將發(fā)行底價(jià)由10.01元/股調(diào)整為5.79元/股，發(fā)行底價(jià)三次下調(diào)累計(jì)幅度達(dá)63.8%。

新贛江在第一次上會(huì)被暫緩審議后，曾將發(fā)行底價(jià)由不低于13.10元/股調(diào)整為不低于12.50元/股。二次上會(huì)成功通過后，新贛江二度調(diào)整發(fā)行方案主要涉及發(fā)行股票的數(shù)量，昨天公司再度調(diào)整的是發(fā)行底價(jià)，調(diào)整后每股發(fā)行價(jià)格不低于4.53元/股。這次調(diào)整后，新贛江的發(fā)行底價(jià)累計(jì)下調(diào)了65.4%。

安達(dá)科技曾將發(fā)行底價(jià)由25.88元/股下調(diào)至15.57元/股，上周宣布二度調(diào)整北交所公開發(fā)行方案，不僅下調(diào)發(fā)行底價(jià)，發(fā)行股票數(shù)量同樣下調(diào)。這次調(diào)整后發(fā)行底價(jià)為13元/股，下調(diào)幅度為16.5%。

早在2022年7月27日，新三板評(píng)論就寫過一篇公開呼吁文章，在全巿場(chǎng)率先建議取消“發(fā)行底價(jià)”制度，文章中的部分內(nèi)容如下：

目前擬申請(qǐng)北交所公司也提前頻頻調(diào)低發(fā)行底價(jià)，主要原因有：首先是之前在新三板市場(chǎng)交易時(shí)，由于交易不充分不活躍，二級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)誘導(dǎo)了公司過于自信，導(dǎo)致底價(jià)定得高；其次是北交所二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，整體估值和市盈率也下行；其三是新股頻頻破發(fā)，給發(fā)行定價(jià)造成壓力；其四是上會(huì)前調(diào)低是為了增大過會(huì)概率；其五，過會(huì)后調(diào)低是為提高發(fā)行效率、降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和破發(fā)概率；其六實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)讓利于二級(jí)市場(chǎng)、吸引更多的資金打新。

新三板評(píng)論發(fā)現(xiàn)，根據(jù)北交所公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法第13條中規(guī)定，股東大會(huì)應(yīng)該對(duì)“定價(jià)方式、發(fā)行價(jià)格（區(qū)間）或發(fā)行底價(jià)”作出決議?？上г谑聦?shí)操作中，首先這個(gè)底價(jià)是可以再次開會(huì)進(jìn)行變動(dòng)的，自然是向下修正底價(jià)；其次有些公司底價(jià)本來就定得高，按照底價(jià)發(fā)行依舊無法逃過上市后破發(fā)的命運(yùn)，甚至有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)；其三有些公司故意設(shè)個(gè)很低的底價(jià)，然后卻高溢價(jià)發(fā)行，又讓市場(chǎng)質(zhì)疑聲不斷。

因此，發(fā)行底價(jià)在很多時(shí)候無法對(duì)公開發(fā)行定價(jià)作出太有效的制約，反而讓市場(chǎng)部分投資者埋怨，新三板評(píng)論建議如滬深A(yù)股一樣，不再規(guī)定要提前確定底價(jià)了，或者引導(dǎo)企業(yè)按照第13條規(guī)定選擇公布“發(fā)行價(jià)區(qū)間”，公布一個(gè)發(fā)行價(jià)格區(qū)間，可能更容易讓市場(chǎng)和投資者接受。

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那么今天，新三板評(píng)論再補(bǔ)充一些觀點(diǎn)：

首先，發(fā)行底價(jià)制度，這個(gè)設(shè)計(jì)本意是好的，但卻率先被某些企業(yè)玩壞了。存在兩類極端現(xiàn)象。一是在創(chuàng)新層輔導(dǎo)期時(shí)，故意報(bào)個(gè)高高的底價(jià)，誘導(dǎo)新三板投資者抬高公司股價(jià)，讓部分老股東高位套現(xiàn)，但卻套牢了盲目追高的投資者，此為最壞；二是，確實(shí)定了個(gè)低的底價(jià)，但實(shí)際發(fā)行價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于底價(jià)，也讓巿場(chǎng)一臉茫然。整體而言，本身很多企業(yè)在新三板輔導(dǎo)和申請(qǐng)時(shí)的底價(jià)就奇高了

其次，對(duì)發(fā)行企業(yè)來講，調(diào)低發(fā)行底價(jià)，一般會(huì)同時(shí)調(diào)小發(fā)行量，最終可能影響融資效果。本身北交所發(fā)行和滬深A(yù)股發(fā)行就不一樣，沒有強(qiáng)行要求發(fā)行25%。實(shí)際操作中，在公開發(fā)行時(shí)如果企業(yè)認(rèn)為底價(jià)過低，有個(gè)補(bǔ)救措施就是釆取詢價(jià)發(fā)行，通過市場(chǎng)詢價(jià)來定個(gè)企業(yè)和市場(chǎng)都能接受的最終發(fā)行價(jià)。所以最終來講，調(diào)低發(fā)行底價(jià)，主要影響企業(yè)融資額，這個(gè)好企業(yè)可以通過北交所再融資來補(bǔ)充。其它的如發(fā)行價(jià)、上市首日價(jià)格還是取決于公司質(zhì)地，與底價(jià)高低無關(guān)。

其三，對(duì)投資者而言，這要分新三板投資者和北交所投資者了。對(duì)新三板投資者來講，肯定不是好消息，特別是對(duì)沖著高發(fā)行價(jià)而被企業(yè)忽悠進(jìn)去的投資者，肯定是大雷。對(duì)北交所投資者而言，低發(fā)行底價(jià)特別是低發(fā)行價(jià)，能讓北交所一、二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間，這是大利好。

最后，至于市場(chǎng)擔(dān)心的會(huì)不會(huì)破壞北交所市場(chǎng)生態(tài)。新三板評(píng)論認(rèn)為這是在對(duì)12月高達(dá)85%新股破發(fā)率的一個(gè)彌補(bǔ)措施，大破只能大立，但肯定是短暫行為，也算是對(duì)北交所巿場(chǎng)生態(tài)的一個(gè)慢慢修復(fù)吧。等過了這個(gè)階段，市場(chǎng)根據(jù)這個(gè)信號(hào)，會(huì)逐漸調(diào)整：

擬申請(qǐng)企業(yè)在新三板輔導(dǎo)期不盲目定底價(jià)；

投資者在新三板不盲信企業(yè)的底價(jià)；

發(fā)行企業(yè)合理確定發(fā)行價(jià)，適度讓利北交所一、二市場(chǎng)；

投資者在北交所有賺錢效應(yīng)；

期待這幅美麗和諧畫面的盡早出現(xiàn)！

關(guān)鍵詞： 二級(jí)市場(chǎng) 有些公司