6月份，醫(yī)藥公司IPO申報(bào)熱情，可謂“空前高漲”。

【資料圖】

過(guò)去一個(gè)月，共有20家醫(yī)藥公司，申報(bào)科創(chuàng)板或港股IPO。要知道，今年上半年在科創(chuàng)板及港股申報(bào)上市的醫(yī)藥公司，總共只有45家。這也意味著，6月份申報(bào)上市的醫(yī)藥公司數(shù)量，接近前5個(gè)月的總和。

最夸張的是科創(chuàng)板。前五個(gè)月中，只有世和基因一家公司申報(bào)IPO，而6月份達(dá)到了14家。巨大的反差背后，答案究竟是什么呢？

012022上半年藥企IPO：低開(kāi)高走

用“低開(kāi)高走”，來(lái)形容上半年醫(yī)藥公司IPO最合適不過(guò)。

首先來(lái)看科創(chuàng)板IPO情況。科創(chuàng)板提高醫(yī)藥公司上市要求之后，前五個(gè)月“收成”慘淡，只有世和基因一家醫(yī)藥公司申報(bào)IPO。

但到了6月份，情況突然“好轉(zhuǎn)”。如下圖所示，共有14家醫(yī)藥公司密集申報(bào)上市，市場(chǎng)熱情高漲。

其中，包括不少“大塊頭”。例如創(chuàng)新藥研發(fā)公司必貝特，目前公司尚未有產(chǎn)品面世，進(jìn)度領(lǐng)先的兩個(gè)產(chǎn)品尚處于III期階段。

此次IPO，必貝特計(jì)劃募資20.05億元，發(fā)行股份不超過(guò)總股本的10%。這也意味著，其擬IPO估值達(dá)到200億元。

擬IPO估值超150億元的，還有智飛生物孵化的另一家創(chuàng)新藥公司智翔金泰。此次IPO計(jì)劃募資39.80億元，預(yù)計(jì)發(fā)行股份不超過(guò)總股本的25%。也就是說(shuō)，智翔金泰的擬IPO估值達(dá)到159.2億元。

相比科創(chuàng)板IPO市場(chǎng)，港股市場(chǎng)相對(duì)緩和，但也同樣呈現(xiàn)低走高走的趨勢(shì)。今年一季度，共10家醫(yī)藥公司申報(bào)IPO，單月申請(qǐng)數(shù)量在3-4家左右；

二季度，共有20家醫(yī)藥公司申報(bào)IPO，相比一季度翻倍。單月申報(bào)數(shù)量方面，4月份達(dá)到了9家，5、6月份分別為5家和6家。

6月份，申報(bào)港股IPO的還包括不少明星公司，包括醫(yī)美巨頭愛(ài)美客，植發(fā)領(lǐng)域頭部公司之一大麥植發(fā)，以及三家創(chuàng)新藥公司：來(lái)凱醫(yī)藥、宜明昂科和綠竹生物。

僅從科創(chuàng)板和港股IPO數(shù)據(jù)趨勢(shì)來(lái)看，似乎整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)走出寒冬陰霾，IPO市場(chǎng)也正加速回暖。但事情的真相，或許并非如此。

02真相一：趕財(cái)報(bào)有效期

之所以二季度醫(yī)藥公司密集申報(bào)IPO，核心原因之一，是“趕財(cái)報(bào)有效期”。

大家都知道，不管是港股還是A股，IPO招股書都必須披露相應(yīng)時(shí)間內(nèi)的財(cái)報(bào)。

A股方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)修改的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，第四章第四十四條：

“招股說(shuō)明書中引用的財(cái)務(wù)報(bào)表在其最近一期截止日后6個(gè)月內(nèi)有效。特別情況下發(fā)行人可申請(qǐng)適當(dāng)延長(zhǎng)，但至多不超過(guò)3個(gè)月。財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)以年度末、半年度末或者季度末為截止日。”

港股也是如此。根據(jù)港交所發(fā)布的《上市規(guī)則》，IPO申請(qǐng)主體的最后一個(gè)會(huì)計(jì)期間的結(jié)算日期，距上市文件刊發(fā)日期，不得超過(guò)6個(gè)月。

這也意味著，如果希望省時(shí)省力省事，以2021年財(cái)報(bào)申報(bào)IPO的企業(yè)，那么6月30日將是截止日。不管公司是申請(qǐng)A股還是港股IPO，都必須在6月30日之前，得到交易所的受理。

也正因此，科創(chuàng)板、港股出現(xiàn)了醫(yī)藥公司密集申報(bào)IPO的情況。尤其科創(chuàng)板，6月份申報(bào)的14家醫(yī)藥公司，報(bào)告期均為“2019年-2021年”。

港股方面，二季度申報(bào)IPO的公司，財(cái)報(bào)也主要以“2019年-2021年”為主，只有少部分公司例外。例如綠竹生物，披露的財(cái)報(bào)為2020年、2021年以及2022年一季報(bào)。

顯然，“趕財(cái)報(bào)有效期”是這次醫(yī)藥公司“扎堆”IPO的重要原因，但背后還有更深層次原因有待挖掘。

03真相二：儲(chǔ)備糧草

“趕財(cái)報(bào)有效期”之外，另一重要原因是“儲(chǔ)備糧草”。

對(duì)于生物科技公司來(lái)說(shuō)，前期因?yàn)樯形从挟a(chǎn)品面世，需要靠資金驅(qū)動(dòng)。因此，上市融資成為必備選項(xiàng)。

結(jié)合如今的大環(huán)境，醫(yī)藥公司儲(chǔ)備糧草的目的實(shí)際上分為兩個(gè)，一個(gè)是過(guò)冬熬下去，另一個(gè)則是為了更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)。

5月份申報(bào)港股上市的博安生物屬于前者。根據(jù)招股書，截至2022年4月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.79億元。根據(jù)公司測(cè)算，按照去年1.1倍的燒錢力度，大概只能支撐7個(gè)月。

目前，博安生物已經(jīng)獲批上市或即將獲批上市的產(chǎn)品都是生物類似藥，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，產(chǎn)品為公司創(chuàng)收、增利的難度較大。與此同時(shí)，現(xiàn)階段的博安生物除了投入資金進(jìn)行創(chuàng)新藥研發(fā)，還要投入資金開(kāi)拓商業(yè)化渠道，必然需要更多的資金支持。

公司在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇IPO，自然就不難理解了。綠竹生物也是如此，雖然公司在6月份剛剛完成新一輪融資，但根據(jù)招股書披露，公司未來(lái)因?yàn)楫a(chǎn)品管線的推進(jìn)，現(xiàn)金流消耗速度將會(huì)倍增，預(yù)計(jì)只能維持6.9個(gè)月。

也正因此，公司選擇在C輪完成融資后立即IPO。根據(jù)招股書，綠竹生物預(yù)計(jì)，若順利完成IPO，現(xiàn)金消耗時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)至30.5個(gè)月。

6月份申報(bào)宜明昂科則屬于后者，即為了更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)。截至2021年12月末，公司賬上貨幣資金為6.68億元；另外，公司在今年1月份，收到C輪融資尾款1.83億元，總現(xiàn)金8.51億元。

2021年，宜明昂科的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為凈流出1.9億元。對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流的消耗，宜明昂科在招股書中按照去年2倍現(xiàn)金的消耗量計(jì)算。這也意味著，即便未完成融資的情況下，公司依然可以支撐2年，糧草相對(duì)充足。

不過(guò)，宜明昂科的核心產(chǎn)品CD47單抗領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇。如果想更進(jìn)一步，公司必定需要快速推進(jìn)臨床。

在單藥+聯(lián)合療法面臨2期臨床到3期臨床的跨越，以及部分雙抗療法需要推進(jìn)中、美臨床的情況下，宜明昂科按照2021年2倍現(xiàn)金消耗速度的估算，或許有些保守。畢竟，當(dāng)前國(guó)內(nèi)臨床單個(gè)患者費(fèi)用在40—50萬(wàn)左右，海外則在100萬(wàn)左右。

對(duì)于宜明昂科來(lái)說(shuō)，需要更多的資金加速推進(jìn)核心產(chǎn)品的臨床進(jìn)度，以保證自身競(jìng)爭(zhēng)力。所以，IPO與否，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展走向起到了至關(guān)緊要的作用。

04真相三：抓住市場(chǎng)回暖的窗口期

在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，還有一個(gè)因素為：抓住市場(chǎng)回暖的窗口期。

對(duì)于醫(yī)藥公司而言，IPO是好事，但公司最希望的無(wú)疑還是以最小的代價(jià)，完成最合理的融資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是以相對(duì)較高的估值，最少的股份稀釋完成融資。

但很顯然，要達(dá)成這一目標(biāo)，需要踩對(duì)節(jié)奏。從申報(bào)IPO到完成融資，大約需要半年時(shí)間；但I(xiàn)PO市場(chǎng)估值，是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程。

這也是為什么，不少18A公司在去年下半年申報(bào)IPO后，至今尚未完成融資的重要原因：市場(chǎng)不斷走熊，低估值融資可能都難以完成。整個(gè)上半年，成功IPO的18A公司也是寥寥無(wú)幾。

但眼下，情況似乎正在發(fā)生變化。經(jīng)過(guò)近一年的下跌，少部分生物科技公司估值已經(jīng)相對(duì)合理，市場(chǎng)也呈現(xiàn)出觸底回暖的跡象。

可以看到，5月份低點(diǎn)至今，恒生生物科技ETF漲幅已經(jīng)達(dá)到34.6%，康方生物、諾輝健康等公司漲幅已經(jīng)超過(guò)或接近一倍。A股也不例外，包括恒瑞醫(yī)藥、亞虹醫(yī)藥等公司股價(jià)均回暖明顯。

這種情況下，部分公司或許出于對(duì)未來(lái)的預(yù)判，選擇提前進(jìn)行布局。若下半年市場(chǎng)繼續(xù)回暖，IPO估值自然會(huì)提升，如今申報(bào)IPO的企業(yè)無(wú)疑是受益者。

那么，事情的走向究竟會(huì)如何？讓我們拭目以待。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥公司 綠竹生物 的情況下