摘要：

華創(chuàng)證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)指出，草根調(diào)研顯示當(dāng)前行業(yè)非瘟疫情較為嚴(yán)重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結(jié)合調(diào)研反饋，我們推測(cè)目前整個(gè)北方產(chǎn)區(qū)的非瘟病毒感染面達(dá)到50%，預(yù)計(jì)能繁母豬和后備母豬減產(chǎn)20-30%的可能性較高。新周期即將開啟，豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上。

原文：

【資料圖】

中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)與非洲豬瘟間的斗爭(zhēng)正在常態(tài)化、復(fù)雜化，這樣分散、傳統(tǒng)的養(yǎng)殖業(yè)態(tài)下實(shí)現(xiàn)凈化的可能性微乎其微，這場(chǎng)注定難以勝利的戰(zhàn)爭(zhēng)中，我們能爭(zhēng)取的就是少輸，盡量以最低的代價(jià)，將植物蛋白轉(zhuǎn)化為動(dòng)物蛋白，滿足人民對(duì)豬肉的需求。然而，這場(chǎng)戰(zhàn)役中，經(jīng)常有被反撲的時(shí)刻，當(dāng)下的弱毒型ASF爆發(fā)，對(duì)今明年的供給將產(chǎn)生巨大的挑戰(zhàn)，新周期即將開啟，豬價(jià)長(zhǎng)期均值已經(jīng)抬高至20元/kg以上，企業(yè)未來(lái)比拼的主要是種豬、母豬的養(yǎng)殖能力，具有高質(zhì)量管理能力的企業(yè)會(huì)繼續(xù)享受高ROE并做大做強(qiáng)。

1、年后弱毒型ASF爆發(fā)且不斷蔓延，對(duì)今明年的豬肉供應(yīng)帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。

草根調(diào)研顯示當(dāng)前行業(yè)非瘟疫情較為嚴(yán)重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結(jié)合調(diào)研反饋，我們推測(cè)目前整個(gè)北方產(chǎn)區(qū)的非瘟病毒感染面達(dá)到50%，預(yù)計(jì)能繁母豬和后備母豬減產(chǎn)20-30%的可能性較高。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)在南方養(yǎng)殖業(yè)對(duì)本輪弱毒型毒株的警惕性不足的背景下(這與2019年非常類似)，南方疫情將早于并猛于往年，整個(gè)感染面或發(fā)展至50%以上。

2、新周期即將開啟，豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上。

2022年冬季開啟的去產(chǎn)能或磨平了22年下半年的所有增量，且去產(chǎn)能與疫情仍然在持續(xù)，因此2023年供給或少于2022年；疊加需求恢復(fù)，我們認(rèn)為新周期有望于2023年開啟。長(zhǎng)期來(lái)看，在整個(gè)行業(yè)平均成本抬升至18元以上(計(jì)算勞動(dòng)力回報(bào)的情況下)的背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的豬價(jià)年度均值會(huì)在20-30元之間高位震蕩(近四年，豬價(jià)最差的年度為2022年18.9元/kg的全年均價(jià))。

3、企業(yè)未來(lái)比拼的主要是種豬、母豬的養(yǎng)殖能力，具有高質(zhì)量管理能力的企業(yè)會(huì)繼續(xù)享受高ROE并做大做強(qiáng)。

母豬環(huán)節(jié)投入重、風(fēng)險(xiǎn)大、難度高，越來(lái)越多中小養(yǎng)殖場(chǎng)放棄母豬環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)向只育肥或二次育肥。行業(yè)內(nèi)養(yǎng)母豬的能力差距越來(lái)越大，這將導(dǎo)致完全成本的離散化，頭部企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)率在提升。同時(shí)，在行業(yè)固定資產(chǎn)過(guò)剩的背景下，對(duì)于低成本、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張不再受限于資產(chǎn)不足，可以通過(guò)租賃、并購(gòu)等方式快速補(bǔ)充產(chǎn)能，未來(lái)只有盈利質(zhì)量領(lǐng)先的企業(yè)敢于、善于做大規(guī)模。

4、 投資標(biāo)的：建議重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標(biāo)的關(guān)注新五豐、東瑞股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧、天康生物、唐人神、華統(tǒng)股份、中糧家佳康、神農(nóng)集團(tuán)、傲農(nóng)生物等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。

（文章來(lái)源：華創(chuàng)證券）

關(guān)鍵詞：