主板也迎來(lái)了價(jià)格交易籠子。

2%上下限制的價(jià)格交易籠子最早在科創(chuàng)板股票交易上實(shí)行，后來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革中也進(jìn)行了適用，本次全面注冊(cè)制改革，主板也引進(jìn)了該制度。與此前不同的是，本次還增加了“十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位(即0.1元)”。

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券商中國(guó)記者采訪獲悉，新的價(jià)格交易籠子下，在申報(bào)買(mǎi)入時(shí)，是取2%與0.1元的孰高值。對(duì)于部分低價(jià)股，在價(jià)格申報(bào)時(shí)可以不必參考2%限制，直接增加或者減少0.1元。此舉是為進(jìn)一步擴(kuò)展低價(jià)股的報(bào)價(jià)空間。對(duì)于高價(jià)股，價(jià)格籠子可以很好地限制股價(jià)大漲大跌，降低價(jià)格沖擊，改善流動(dòng)性。

此前，超過(guò)價(jià)格籠子的申報(bào)會(huì)暫存在系統(tǒng)，滿(mǎn)足條件時(shí)還能成交。新規(guī)是超出范圍的直接是無(wú)效申報(bào)。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉可以減少價(jià)格的操縱與散戶(hù)的跟風(fēng)。另外，部分券商APP的條件單功能可能會(huì)失效，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

主板也實(shí)行交易價(jià)格籠子

上交所發(fā)布的交易規(guī)則(2023年修訂)稱(chēng)，買(mǎi)賣(mài)股票的，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的限價(jià)申報(bào)，應(yīng)當(dāng)符合下列有效申報(bào)價(jià)格范圍的要求：買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。

與此同時(shí)，對(duì)科創(chuàng)板股票的交易也作出了特別規(guī)定。買(mǎi)賣(mài)科創(chuàng)板股票的，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的限價(jià)申報(bào)，應(yīng)當(dāng)符合下列有效申報(bào)價(jià)格范圍的要求：買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

上交所在交易規(guī)則的起草說(shuō)明中表示，優(yōu)化主板交易制度。其中之一是優(yōu)化有效申報(bào)價(jià)格范圍規(guī)定，在復(fù)制科創(chuàng)板股票現(xiàn)有2%有效申報(bào)價(jià)格范圍要求的同時(shí)，增加十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的安排。

深交所在對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行修訂時(shí)表示，同步優(yōu)化主板、創(chuàng)業(yè)板交易制度。其中優(yōu)化了價(jià)格籠子機(jī)制。在現(xiàn)行2%有效申報(bào)價(jià)格范圍基礎(chǔ)上增設(shè)“十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位”機(jī)制安排，當(dāng)2%的有效申報(bào)價(jià)格范圍不足十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位(即0.1元)時(shí)，取至0.1元，給予低價(jià)股必要的申報(bào)空間。

具體規(guī)定為，股票連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的有效申報(bào)價(jià)格，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。

充分考慮低價(jià)股的報(bào)價(jià)

本次價(jià)格籠子的優(yōu)化，一個(gè)較大的亮點(diǎn)是引入了“十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位”。這是什么意思呢？

一家頭部券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人向券商中國(guó)記者進(jìn)行了解釋。該人士稱(chēng)，根據(jù)現(xiàn)在的規(guī)定，一個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位是0.01元，那么十個(gè)的話(huà)就是0.1元。所以就可以將規(guī)定理解為，在買(mǎi)入股票時(shí)，不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的2%和0.1元的孰高值。

“此前，在實(shí)際的操作過(guò)程中，對(duì)于部分低價(jià)股，不得超過(guò)2%的報(bào)價(jià)導(dǎo)致限制比較嚴(yán)格，報(bào)價(jià)空間比較窄。比如，2塊錢(qián)的股價(jià)，買(mǎi)入時(shí)的申報(bào)價(jià)格不得超過(guò)2.04元，申報(bào)空間最高向上觸及0.04元，就比較窄了?，F(xiàn)在的新規(guī)可以取0.04元與0.1元中的孰高值，所以報(bào)價(jià)可以是2.1元了，有效擴(kuò)展了低價(jià)股的報(bào)價(jià)空間?！鄙鲜鰻I(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這本質(zhì)上就是對(duì)于部分低價(jià)股，實(shí)行了價(jià)格交易籠子的豁免制度。根據(jù)0.1元反推，低于5元的低價(jià)股申報(bào)價(jià)格可以多或者少0.1元，而不用受2%的價(jià)格籠子限制。

在北大光華管理學(xué)院金融學(xué)教授劉玉珍看來(lái)，價(jià)格籠子設(shè)計(jì)的初衷主要是防止大單報(bào)錯(cuò)(即“烏龍指”)、大單掃貨或砸盤(pán)而造成股價(jià)的暴漲暴跌，但此前試點(diǎn)注冊(cè)制階段基于個(gè)股價(jià)格比例設(shè)置有效報(bào)價(jià)范圍也限制了低價(jià)股的報(bào)價(jià)空間，使得低價(jià)股價(jià)格的真實(shí)信息更難及時(shí)在市場(chǎng)上得到揭露。在2%基礎(chǔ)上增設(shè)十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位，能夠兼顧高價(jià)股與低價(jià)股、給予低價(jià)股更多的申報(bào)空間，從而在精準(zhǔn)篩選可疑訂單或錯(cuò)報(bào)訂單的同時(shí)，減小價(jià)格限制對(duì)股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的負(fù)面影響。

防止價(jià)格大漲大跌

除了擴(kuò)展低價(jià)股的報(bào)價(jià)空間，價(jià)格交易籠子的另一個(gè)功能，就是限制高價(jià)股的大漲大跌。

“以前主板可以直接打板交易，也就是可以直接以110%的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)，從而迅速拉高股價(jià)。有了價(jià)格籠子，最多申報(bào)102%的價(jià)格，起到了穩(wěn)定價(jià)格的作用?！币皇袌?chǎng)資深人士向記者表示。

劉玉珍表示，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的價(jià)格籠子實(shí)施后，有效報(bào)價(jià)范圍以外的委托比例大幅減少、訂單報(bào)價(jià)更加集中。而這種集中委托申報(bào)的設(shè)計(jì)能夠在有限的價(jià)格變動(dòng)范圍內(nèi)撮合更多交易，進(jìn)而帶來(lái)了買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的減小和價(jià)格沖擊的降低，改善了日內(nèi)短期交易的流動(dòng)性。

在投資者具體的操作層面，影響是顯而易見(jiàn)的?！皩?duì)于主板股票，只有漲到8個(gè)點(diǎn)才能掛漲停價(jià)，7個(gè)點(diǎn)的時(shí)候下單就是廢單；下單超過(guò)現(xiàn)價(jià)的上下2%就是廢單；此后，天地板、地天板消失?！鄙鲜鰻I(yíng)業(yè)部人士表示。

另外，本次改革還有一個(gè)重大變動(dòng)。此前，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制價(jià)格籠子規(guī)定，超過(guò)有效競(jìng)價(jià)范圍的限價(jià)申報(bào)不能即時(shí)參加競(jìng)價(jià)，暫存于交易主機(jī)(訂單暫存機(jī)制)；當(dāng)價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參加競(jìng)價(jià)。而最新的規(guī)定是，申報(bào)時(shí)超過(guò)漲跌幅限制價(jià)格或有效申報(bào)價(jià)格范圍的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)。

“價(jià)格籠子的訂單暫存設(shè)計(jì)有股價(jià)操縱的隱患，例如擁有信息的投資者可能通過(guò)訂單布局，在基準(zhǔn)價(jià)格被觸發(fā)后實(shí)現(xiàn)一系列暫存訂單的連續(xù)激活，帶來(lái)潛在散戶(hù)的跟風(fēng)和價(jià)格的暴漲暴跌?，F(xiàn)在，訂單暫存調(diào)整為直接拒單，在增強(qiáng)交易即時(shí)反饋的同時(shí)，還能夠減少市場(chǎng)恐慌時(shí)散戶(hù)的跟風(fēng)行為，從而使市場(chǎng)上的交易活動(dòng)更加理性?！眲⒂裾湔J(rèn)為。

有券商人士向券商中國(guó)記者表示，這一改變，使得目前券商APP上的條件單功能可能失效了，需要根據(jù)新規(guī)進(jìn)一步作出優(yōu)化。

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