從2020-2021年的投資過熱到2022年的萎靡不振，消費賽道過去三年經歷了比較大的波動。過去的一段時間內，中央連續(xù)出臺促消費、擴內需的相關政策，要求建立和完善擴大居民消費的長效機制，加之隨著社會活動和流動性恢復，春節(jié)假期前后的各項經濟指標均明顯好于預期。

近期消費場景火爆現(xiàn)象是否意味著消費投資的整體回暖？對于2023年全年的消費投資機會，創(chuàng)投機構怎么看？哪些細分賽道會有爆發(fā)的可能性？

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證券時報記者近期采訪了多家以消費投資為主的機構，主流的觀點趨于一致。盡管從去年第四季度開始到今年年初陸續(xù)有一批項目融資成功，但距離全面的賽道回暖仍需時日。有機構坦言，從退出角度而言，A股尚處于不太明朗的階段，海外市場尤其是香港有望成為消費企業(yè)上市集中地，而對于2023年全年投資的展望，則整體以謹慎樂觀為主。

消費投資“窗口期”浮現(xiàn) 更多是信心提升

“最近聽到不少消費項目融到錢了，按上一輪估值有打八折的，打五折的，還有三折的，消費投資終于又活躍起來了?！睂Ｗ⑾M賽道投融資的春澗資本創(chuàng)始人陳慶森感慨，“去年一年大家都不容易，我們觀察到很多扎根在這個行業(yè)的人，會持續(xù)跟蹤項目，等待時機。所以隨著去年底疫情政策的放開，影響企業(yè)的負面因素排除后，有一些消費項目兩三周內就完成交易了，近期也會有一些案子陸續(xù)官宣?！?/p>

的確，從市場已經公布的消息來看，過去一周，相繼有小吃品牌“龍門炸串”宣布完成A輪3000萬人民幣融資、助聽器生產商“玖益醫(yī)療科技”宣布完成由順為資本等機構領投的天使輪融資。時間再往前拉，中式營養(yǎng)滋補品牌官棧在2022年底完成B輪融資，由弘章資本、廣州金控聯(lián)合領投，廣發(fā)乾和、華鍇資本跟投，老股東彬復資本連續(xù)兩輪追加投資。還有包括新式飲品、高端寵物用具、輕餐食品等細分賽道也相繼獲得資本關注。

廣州聚焦消費投資的某中型基金合伙人表示，雖然一月份以來，消費企業(yè)融資出現(xiàn)了一個窗口期，從短期來看，消費產業(yè)的終端有也一些積極的信息，可以預期一季度部分領先的企業(yè)經營績效不錯，但對于全年來說，仍存在很多不確定性。

消費投資的重新活躍在溫潤投資管理合伙人羅月庭看來，更多是一種消費信心，或者說是對未來消費預期的一個提升。他認為，整個消費投資的項目落地，或者說在過去這一個多月，投資機構真正在消費領域出手的情況，其實還不太明顯。

盈峰投資合伙人唐亞芳同樣認為，消費市場行情肯定會有所回暖，也一定會傳導至一級市場的消費賽道，而這個傳導還需要一段時間。據(jù)她觀察，過去這段時間出手的GP大概分為幾類：第一，一直堅守消費賽道的垂直類GP，尚處于投資期內，有出手壓力，目前屬于不錯的時間窗口；第二，新入場的投機類GP小規(guī)模試水，選擇疫后的強預期階段入場賺順周期市場熱度“估值差”；第三，國資、產業(yè)方戰(zhàn)略屬性GP，這一類GP以招商和產業(yè)訴求為主。

消費投資2023年拼存量競爭 供應鏈會有大機會

回顧過去一年的消費市場，不少消費創(chuàng)業(yè)者報以無奈和苦笑，投資機構也在調整策略方向，砍掉消費或者不看消費的機構不在少數(shù)，進入2023年消費投資迎來局部回暖后，面臨的是更大的挑戰(zhàn)。

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊最新報告顯示，2022年泛科技(包含先進工業(yè)、硬科技)在2022年一躍成為私募股權市場最大賽道，首次超越消費、企服和醫(yī)療賽道，而2022年消費行業(yè)吸納金額占全市場比例僅有8%。IT桔子相關數(shù)據(jù)顯示，2022年，消費品行業(yè)融資數(shù)量較2021年減少了約43%，且在這一年中，C輪及以上融資事件僅占到5%。

“目前的消費回暖，我們理解的是反彈恢復到疫情前的水平，但是否能有新的增長，還有很大不確定性?！鄙鲜鰪V州消費基金合伙人表示，“隨著消費進入常態(tài)化，我們研究發(fā)現(xiàn)總量不會有很快的增長，進入存量競爭的階段，要更精細地深入研究，要更有耐心，找結構性的機會。”

羅月庭也指出，目前消費只是疫情后的正常水平，而這一波消費的反彈能持續(xù)多久，和老百姓的消費能力和消費意愿長期提升有很大關系，歸結到底和居民的收入水平有更本質的關聯(lián)。在消費領域，溫潤投資2023年的投資策略會繼續(xù)看好那些提供的產品或服務是消費者真實需求的，又能夠在未來有高成長的空間的公司。

具體而言，他認為從人貨場三個要素來切入，關于人的方面，有銀發(fā)經濟的投資機會和下沉市場小鎮(zhèn)青年消費活力帶來的行業(yè)新生態(tài)。貨的方面，第一，更關注面向C端消費者、偏后期的有自主品牌成規(guī)模的消費企業(yè)；第二，有一定技術門檻的消費品企業(yè)供應鏈上游；第三，跨境電商領域。場的方面，則更關注消費場景的服務，和小鎮(zhèn)青年下沉市場相結合的新消費集合店等業(yè)態(tài)，以及支持消費服務完成的創(chuàng)新型流通渠道。

陳慶森告訴記者，從他的觀察來看，過去一年內對于可以投資消費行業(yè)，或關注消費行業(yè)的投資機構，他們不再只關注“品牌”，也開始關注全產業(yè)鏈的機會。2022年一些大型供應鏈端的企業(yè)，更受PE基金和券商機構的青睞。這類型的企業(yè)增速雖然不及做品牌的消費型企業(yè)，但是其組織架構更加嚴格完善，在大環(huán)境較差時仍然能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打，所以這類企業(yè)的利潤收入表現(xiàn)都不錯。

唐亞芳表示，客觀上來說，消費行業(yè)過去幾年沒有發(fā)生本質變化，變化的一直是市場情緒。2023年他們仍將聚焦科技消費，圍繞科技硬件和跨境出海兩條主線，具體而言，智能硬件是盈峰的優(yōu)勢賽道，仍會延續(xù)這一賽道優(yōu)勢“再聚焦，堅定執(zhí)行”；跨境出海的投資邏輯則是布局世界宏觀格局變化下的長期趨勢。

消費企業(yè)韌性增長 高質量發(fā)展抵御周期變化

在疫情和經濟周期下行的狀況下，更考驗消費企業(yè)的生存能力，經歷過去3年的市場歷練，對于后疫情時代消費企業(yè)需要掌握哪些核心發(fā)展要素？羅月庭表示，宏觀環(huán)境是我們必須接受的，但微觀是我們可以有所作為的。消費企業(yè)在后疫情時代要能夠保持韌性，做好應對各種外部沖擊的準備，此外還要努力去做有質量的增長。

唐亞芳也認為，無論是什么樣的時代，商業(yè)環(huán)境在變，但企業(yè)運營的內核沒有變，依然是圍繞價值創(chuàng)造去做工作?！敖窈笙M類企業(yè)仍然要圍繞用戶價值去做工作，于盈峰而言，我們要更加緊貼市場、洞察用戶，識別出創(chuàng)新驅動型、科技驅動型的消費新銳企業(yè)或者處于結構性升級轉型的傳統(tǒng)企業(yè)，匹配協(xié)調好內外部的資源去幫助這些企業(yè)成長?！碧苼喎颊f。

“信心勝過黃金，但我們仍然要高度關注賽道和企業(yè)的特殊性，疫情對于消費群體的心理層面的影響已經基本消除，但不容忽視的是疫情三年經濟受到重創(chuàng)，失業(yè)人數(shù)上升，家庭資產收縮，強預期落實到業(yè)績層面尚需時日。同時考慮到前幾年一級市場消費行業(yè)過熱的狀態(tài)，我們預計還需要1-2年去消化前期的高估值。”唐亞芳說。

從消費創(chuàng)業(yè)的角度來說，今年的現(xiàn)狀對于創(chuàng)業(yè)者而言，打造一個新品牌、或是推出一款消費者熱愛的產品都會是某種成功，在當下的背景，IPO將不再是成功的唯一標志。

“其實對于資本來說，有暢通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我們也觀察到A股對于消費企業(yè)的上市相對有約束?！标悜c森表示，“但百果園、楊國福等企業(yè)相繼成功登陸港交所，今年還有珍酒李渡等白酒企業(yè)也在尋找香港的機會，港股對消費型企業(yè)，特別是細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，是非常友好的，我們判斷未來國內的消費型企業(yè)會首選到港股上市，港股市場將迎來發(fā)展的黃金期?！?/p>

（文章來源：證券時報）

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