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東亞前海證券：把握順周期機(jī)會(huì) 迎接有色大年

【資料圖】

2023年“內(nèi)強(qiáng)外弱”形勢明顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖以及美元指數(shù)下行趨勢下整體金屬資產(chǎn)價(jià)格或?qū)⒂瓉砩闲袡C(jī)會(huì)。板塊推薦：貴金屬(黃金、白銀)，工業(yè)金屬(鋁、錫)，稀有金屬(鉬，鋰)。

貴金屬：2023年2月，美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP，連續(xù)兩次放緩加息步伐。加息放緩減輕壓制，提振貴金屬價(jià)格。金：2022年前三季度全球央行購金量同比增長61.85%，前三季度數(shù)值已超出1967 年以來的全年購金量。黃金避險(xiǎn)屬性凸顯，迎來配置時(shí)機(jī)。銀：金銀比與金價(jià)呈負(fù)相關(guān)，工業(yè)屬性催化下銀價(jià)波動(dòng)更大。需求方面，行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒗瓌?dòng)未來白銀需求。

工業(yè)金屬：國家出臺(tái)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)以及疫情管控優(yōu)化等一系列政策，或提振工業(yè)金屬的消費(fèi)需求。2022 年鋁、鉛、鋅等工業(yè)金屬持續(xù)去庫，庫存處于低位，助力價(jià)格回升。鋁：我國嚴(yán)控產(chǎn)能下增量有限，我國水電鋁占比提升以及全球能源價(jià)格波動(dòng)等擾動(dòng)因素仍存。需求方面，房地產(chǎn)和新能源等行業(yè)支持下，鋁需求有望持續(xù)高增。錫：錫錠產(chǎn)能方面，近3 年我國錫錠產(chǎn)能保持穩(wěn)定。關(guān)稅提高背景下，緬甸拋儲(chǔ)或難持續(xù)；疊加2022 年印尼多次重申錫出口禁令，供應(yīng)端或承壓。需求端，微電子錫基焊粉是電子組裝的必需材料，由于疫情初期電子產(chǎn)品消費(fèi)前置且國內(nèi)整體消費(fèi)受抑制，2022 年消費(fèi)電子產(chǎn)量有所下滑。截至2023 年1月末，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)環(huán)比提升13.21%。隨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地，電子行業(yè)需求有望企穩(wěn)。同時(shí)，光伏打開焊錫新的需求增長空間。

光大證券：南非電力緊張或?qū)⒊掷m(xù) 關(guān)注鉑鈀鉻錳鋯釩鈦等小金屬投資機(jī)會(huì)

建議關(guān)注鉑鈀鉻鋯釩鈦等上市公司投資機(jī)會(huì)。若南非電力緊張持續(xù)，將擾動(dòng)南非主要金屬礦產(chǎn)資源的生產(chǎn)，供給擾動(dòng)明顯，相關(guān)金屬價(jià)格或?qū)⑸闲小＝ㄗh關(guān)注南非礦產(chǎn)量在全球占比較大的金屬品種，從產(chǎn)量占比來看，影響量級(jí)大小為鉑>鉻>鈀>錳>鋯>鈦>釩。鉑鈀建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、浩通科技，鉻建議關(guān)注振華股份，鋯建議關(guān)注東方鋯業(yè)，釩推薦釩鈦股份，關(guān)注河鋼股份，鈦建議關(guān)注龍佰集團(tuán)。

平安證券：終端需求開啟新增長極 小金屬將迎發(fā)展長周期

需求端，鉬、鎢、銻、鋯、錫等小金屬是中高端裝備制造、新能源、新材料產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵加強(qiáng)材料，終端市場高速發(fā)展下，小金屬應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)拓寬，新增長極正逐步打開；供應(yīng)端，小金屬資源相對稀缺，供應(yīng)增量釋放有限，未來我國還將進(jìn)一步提高相關(guān)產(chǎn)品集中度，逐步掌握定價(jià)權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的長周期。建議關(guān)注掌握核心稀缺資源，積極開拓小金屬下游需求的成長性標(biāo)的。

投資建議：能源金屬，建議關(guān)注受益碳中和，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能帶動(dòng)下需求較快增長的能源金屬龍頭企業(yè)：贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能、永興材料。小金屬：1)稀土：受益于新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)、工業(yè)機(jī)器人等終端市場需求高增，疊加我國作為稀土資源強(qiáng)國，集中管理稀土供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)集中化格局逐步清晰化，稀土原料和稀土磁材價(jià)格中樞有望進(jìn)一步抬升，建議關(guān)注擁有稀土原料配額的龍頭企業(yè)：中國稀土、北方稀土。2)鉬：受海外供給地突發(fā)事件因素影響，全球鉬礦產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，新增供應(yīng)量有限，疊加開年下游鋼鐵企業(yè)集中招投標(biāo)，需求增加進(jìn)一步推漲鉬價(jià)，建議關(guān)注擁有鉬精礦的龍頭企業(yè)：洛陽鉬業(yè)、金鉬股份。3)銻：全球銻資源稀缺，我國銻礦高度依賴進(jìn)口，在終端光伏和液體電池、軍用戰(zhàn)斗機(jī)等的需求刺激下，銻精礦或?qū)⒋蜷_新增長極，價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上移，建議關(guān)注龍頭企業(yè)：錫業(yè)股份、興業(yè)礦業(yè)。

信達(dá)證券：金屬資源企業(yè)有望迎來價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)

在穩(wěn)增長政策持續(xù)支撐下，內(nèi)需有望持續(xù)擴(kuò)大，我們認(rèn)為金屬價(jià)格全面修復(fù)趨勢不改，建議重點(diǎn)關(guān)注供給約束更強(qiáng)的鎢鉬銻等小金屬。有色金屬供給側(cè)持續(xù)趨緊，需求側(cè)的支撐效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，有望支撐未來幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行，金屬資源企業(yè)有望迎來價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)；金屬新材料企業(yè)受益電動(dòng)智能化加速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及國產(chǎn)替代等，步入加速成長階段。鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等；新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等；貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源、西部黃金等；工業(yè)金屬建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、索通發(fā)展等；稀土磁材建議關(guān)注：中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁。

民生證券：貨幣超發(fā)帶來的購買力下降仍是金價(jià)驅(qū)動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力

工業(yè)金屬：通脹進(jìn)入長期回落過程，短期數(shù)據(jù)不改長期趨勢，國內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)入驗(yàn)證期，把握今年商品“大勢”才是關(guān)鍵。核心觀點(diǎn)：短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不改長期通脹回落趨勢，同時(shí)春節(jié)后國內(nèi)制造業(yè)景氣復(fù)蘇，下游開工加快，國內(nèi)需求逐漸進(jìn)入驗(yàn)證市場窗口。銅方面，供給端第一量子公司因爭端而暫停在巴拿馬一個(gè)主要港口的裝載作業(yè)，需求端市場對于節(jié)后消費(fèi)需求的改善存在較強(qiáng)的預(yù)期，采購積極性逐步回升。鋁方面，供給端煤炭弱勢運(yùn)行疊加陽極輔料跌勢明顯，電解鋁成本端松動(dòng)，需求端國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工走好，下游消費(fèi)恢復(fù)中，國內(nèi)鋁社會(huì)庫維持累庫狀態(tài)，短期或難以進(jìn)入去庫周期。重點(diǎn)關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)、西部礦業(yè)。

貴金屬：就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下導(dǎo)致短期調(diào)整，但不改長期趨勢，貨幣超發(fā)帶來的購買力下降仍是金價(jià)驅(qū)動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力。核心觀點(diǎn)：美國就業(yè)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性抑制金價(jià)，但長期貨幣超發(fā)帶來的通脹仍是金價(jià)核心驅(qū)動(dòng)力，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)看好未來金價(jià)表現(xiàn)。美國1 月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下使得美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性提升，抑制金價(jià)；美聯(lián)儲(chǔ)官員相繼表明可能最終需要將利率提高到比此前預(yù)期5%至5.25%之間更高的水平的態(tài)度，但言論不像此前市場預(yù)期的那樣鷹派，金價(jià)短期止跌震蕩，我們認(rèn)為在俄烏沖突或?qū)㈤L期化，避險(xiǎn)需求較強(qiáng)之下，看好金價(jià)長期上行趨勢。重點(diǎn)關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金和湖南黃金。

華福證券：原材料需求強(qiáng)于終端 有色仍處于配置期

細(xì)分1月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，企業(yè)與居民貸款需求分化，中上游積極政策的信心傳導(dǎo)優(yōu)于下游，原材料需求強(qiáng)于終端，有色仍處于配置期。個(gè)股：關(guān)注自備電廠低成本的神火股份、天山鋁業(yè)，以及產(chǎn)量供給有彈性的云鋁股份，再生/鋁加工明泰鋁業(yè)、豪美新材，特高壓產(chǎn)業(yè)鏈通達(dá)股份，汽車產(chǎn)業(yè)鏈立中集團(tuán)、銀邦股份；其他關(guān)注：資源自給率較高的北方銅業(yè)，資源仍有潛力并且北銅新材注入后加速下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

申銀萬國證券：需求端新能源需求持續(xù)高增長 銅價(jià)有望迎來上漲周期

工業(yè)硅：預(yù)計(jì)2022年8 月至2023年6月國內(nèi)新增多晶硅產(chǎn)能104.7 萬噸+有機(jī)硅持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)工業(yè)硅需求快速增長，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)，冬季淡季可以期待供需進(jìn)一步緊缺。銅：看好2023-2024 年銅上漲，2022-2024 全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續(xù)高增長，預(yù)期銅供需有望維持緊平衡，銅價(jià)有望迎來上漲周期。黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，美國十年期國債收益率已到近十年高點(diǎn)，美債長短利率持續(xù)倒掛，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，預(yù)計(jì)金價(jià)上漲，短期因美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，美元走強(qiáng)，價(jià)格承壓。鉬：看好2023年鉬價(jià)持續(xù)高位，2023年下游新增500 萬噸300 系不銹鋼產(chǎn)能，鉬終端消費(fèi)受化工/石化/天然氣行業(yè)資本支出上行周期拉動(dòng)維持高景氣，供需緊張下2023年鉬價(jià)有望維持高位。

華創(chuàng)證券：看好有色金屬長期需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下的基本面行情

短期預(yù)期修復(fù)帶來震蕩行情，更看好長期需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下的基本面行情。建議關(guān)注全年來看估值在低位，且供應(yīng)剛性，需求復(fù)蘇會(huì)明顯提升公司業(yè)績的細(xì)分領(lǐng)域：鋰、稀土及稀土永磁板塊中具備成長屬性且估值優(yōu)勢的廣晟有色、中礦資源、盛新鋰能、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中科三環(huán)、寧波韻升；建議關(guān)注供應(yīng)端持續(xù)緊張，下游需求未來有望修復(fù)的行業(yè)龍頭錫業(yè)股份。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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