2月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了1月份全國CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))和PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)有所回升，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比漲幅也有所擴(kuò)大，而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降，環(huán)比降幅收窄。

分析認(rèn)為，1月份CPI的回升主要是受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響，全年來看包括核心通脹在內(nèi)的通脹指標(biāo)走勢更可能保持溫和反彈。

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CPI表現(xiàn)符合市場一致預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.1%。其中，食品價(jià)格上漲6.2%，非食品價(jià)格上漲1.2%。CPI同比漲幅突破2%，這一表現(xiàn)基本符合市場一致預(yù)期。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟介紹，從同比看，食品價(jià)格和非食品價(jià)格的漲幅均在擴(kuò)大，分別影響CPI上漲約1.13個(gè)百分點(diǎn)和0.98個(gè)百分點(diǎn)。

不過從環(huán)比看，食品價(jià)格對(duì)CPI走勢影響更大。1月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.8%。據(jù)測算，食品價(jià)格影響CPI上漲約0.52個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格影響CPI上漲約0.25個(gè)百分點(diǎn)。

董莉娟說，1月份居民消費(fèi)價(jià)格有所上漲，主要是受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響。

中國民生銀行溫彬團(tuán)隊(duì)表示，整體看當(dāng)前食品價(jià)格并未反映節(jié)日因素外的超預(yù)期漲價(jià)因素，預(yù)計(jì)春節(jié)過后供應(yīng)恢復(fù)，食品價(jià)格的壓力有望逐步回落。

進(jìn)一步看，雖然食品價(jià)格對(duì)CPI走勢影響更大，但非食品價(jià)格中，服務(wù)類價(jià)格受節(jié)日因素影響明顯反彈。數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)大類整體環(huán)比上漲0.8%，其中家庭服務(wù)受春節(jié)影響最大，環(huán)比上漲2.4%。溫彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這與往年春節(jié)相比屬于正常范疇。

中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢認(rèn)為，鮮菜價(jià)格對(duì)CPI環(huán)比表現(xiàn)的拉動(dòng)明顯，存在季節(jié)性擾動(dòng)。此外核心CPI環(huán)比抬升也存在節(jié)慶擾動(dòng)，包括飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、電影及演出票、旅游價(jià)格環(huán)比大幅上行。

“伴隨著節(jié)慶因素逐步消退，環(huán)比繼續(xù)上行的可能性偏低。”楊暢分析。

時(shí)滯和需求偏弱拖累PPI表現(xiàn)

1月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降0.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬團(tuán)隊(duì)表示，1月國際大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期充分定價(jià)并邊際改善，導(dǎo)致原油價(jià)格溫和反彈。暖冬與充足儲(chǔ)備導(dǎo)致天然氣價(jià)格明顯回落至俄烏危機(jī)之前水平。經(jīng)濟(jì)前景的邊際改善也促使主要有色金屬價(jià)格低位反彈。不過，受傳導(dǎo)時(shí)滯的影響，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格相對(duì)滯后于國際市場，輸入型通脹壓力相對(duì)有限。

PPI環(huán)比走勢更能體現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變化。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示，PPI環(huán)比降幅收窄，主要得益于生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比降幅收窄，特別是采掘工業(yè)、原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅有所緩和，這與有關(guān)部門創(chuàng)新機(jī)制、堅(jiān)持改革、穩(wěn)定預(yù)期、多措并舉加強(qiáng)供需雙向調(diào)節(jié)、著力保持重要商品價(jià)格總體穩(wěn)定有關(guān)，也說明工業(yè)生產(chǎn)在疫情趨于平穩(wěn)后加速復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)顯示，1月，中上游各類設(shè)備制造業(yè)出廠價(jià)格仍以下跌為主，汽車制造業(yè)環(huán)比持平，下游生活資料出廠價(jià)格環(huán)比延續(xù)下降。

董莉娟介紹，從行業(yè)來看，鋼材市場預(yù)期向好，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)漲幅擴(kuò)大。溫彬團(tuán)隊(duì)表示，生活資料出廠價(jià)格回落主要是前期上游成本回落和庫存積壓所致，短期需求復(fù)蘇雖然有利于價(jià)格回升，但傳導(dǎo)仍存在時(shí)滯。楊暢認(rèn)為，前期工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中產(chǎn)成品存貨開始去化，但價(jià)格乏力表明下游需求仍然偏弱。

通脹有望保持溫和反彈

2022年，中國CPI同比漲幅僅為2%，在全球很多國家備受高通脹困擾的階段，中國物價(jià)水平保持溫和上漲，一枝獨(dú)秀。不過，隨著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，對(duì)于中國通脹的擔(dān)憂也成為市場關(guān)注的話題。

溫彬團(tuán)隊(duì)表示，1月核心通脹環(huán)比上漲0.4%，同比也時(shí)隔半年回升至1.0%。核心通脹恢復(fù)性反彈可期，但“超調(diào)反彈”仍有待觀察。一是從1月的核心通脹來看，0.4%的漲幅與歷史春節(jié)月相比并未顯現(xiàn)“超調(diào)”因素。二是從核心通脹結(jié)構(gòu)看，主要推動(dòng)力來自于家庭服務(wù)、汽車維修、酒店住宿、美容美發(fā)、旅行相關(guān)務(wù)等，很多因素會(huì)隨著節(jié)日因素消退回落。而耐用消費(fèi)品的復(fù)蘇仍有空間，需要等待居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步改善。三是我國并未出現(xiàn)歐美的就業(yè)市場緊張情況，相反仍存在一定就業(yè)壓力，這會(huì)對(duì)核心通脹的反彈產(chǎn)生抑制作用。

溫彬團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，核心通脹更可能保持溫和反彈的態(tài)勢，而隨著能源、食品價(jià)格在保供穩(wěn)價(jià)政策下保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來的通脹壓力相對(duì)有限。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，2023年供需端與政策端多股力量將繼續(xù)交織角力，雖然通脹中樞上行難以避免，但上升幅度較小且整體波動(dòng)有限，預(yù)計(jì)2023年中國CPI同比增幅為2.3%左右，物價(jià)穩(wěn)定可期。

海通證券研究所宏觀首席分析師梁中華認(rèn)為，2023年，預(yù)計(jì)在服務(wù)業(yè)帶動(dòng)下，中國核心CPI表現(xiàn)或?qū)⒚黠@回暖。據(jù)該機(jī)構(gòu)測算，中性漲價(jià)情景下，核心CPI在二季度就將回升至2%以上，在三、四季度間升破3%。

但梁中華同時(shí)認(rèn)為，雖然通脹有所抬升，貨幣政策大幅收緊的可能性也不大?？紤]到主要結(jié)論是偏中性的情形假定，實(shí)際的情況還需要密切觀察。

（文章來源：券商中國）

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