2月9日，人民銀行發(fā)布的2023年1月金融統(tǒng)計(jì)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，1月信貸增長如期實(shí)現(xiàn)“開門紅”，總量與結(jié)構(gòu)雙雙好轉(zhuǎn)，社融增量規(guī)模顯著回升。具體來看，當(dāng)月我國人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元；社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。記者注意到，當(dāng)月M2同比增速超過去年11月數(shù)據(jù)，創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

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專家指出，1月信貸社融全面走強(qiáng)，充分反映出前期政策落地見效與企業(yè)預(yù)期的好轉(zhuǎn)?？梢韵嘈牛S著疫情等擾動(dòng)因素消退疊加政策持續(xù)加力，一季度寬信用還將持續(xù)發(fā)力。不過，全年信貸的不確定性或在居民側(cè)，居民在消費(fèi)端及地產(chǎn)端的擴(kuò)表或?qū)⒊蔀槿杲?jīng)濟(jì)的“壓艙石”及社融增速的引擎。

1月信貸增長如期“開門紅”

按照過往經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)假期會(huì)對(duì)當(dāng)月信貸投放造成擾動(dòng)。雖然今年春節(jié)假期靠前，但在年初主要銀行信貸工作座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“適度靠前發(fā)力”，1月企業(yè)預(yù)期整體改善，銀行去年四季度項(xiàng)目儲(chǔ)備充足等多個(gè)考慮因素下，市場普遍對(duì)首月人民幣貸款大增抱有樂觀預(yù)期。

從信貸結(jié)構(gòu)看，企業(yè)部門的信貸需求強(qiáng)于居民部門。數(shù)據(jù)顯示，1月份，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少585億元。

企業(yè)中長期貸款繼續(xù)為1月信貸數(shù)據(jù)“挑大梁”。天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤表示，1月企業(yè)中長期貸款需求繼續(xù)改善，或受政策支持和基建發(fā)力等因素影響。基建方面，今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，超過去年同期?；ǖ呐涮兹谫Y需求繼續(xù)對(duì)年初企業(yè)中長期貸款形成支撐。制造業(yè)方面，政策繼續(xù)發(fā)力疊加今年企業(yè)預(yù)期快速修復(fù)，企業(yè)內(nèi)生融資需求開始回升。

今年春節(jié)假期期間，商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)回暖明顯，購房、購車等消費(fèi)偏弱。此前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測居民短期貸款得到改善，本次數(shù)據(jù)中居民中長期貸款的改善超出預(yù)期。

國金證券固收首席分析師樊信江認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售整體仍處于底部修復(fù)階段，預(yù)計(jì)在一季度各省市促進(jìn)住房消費(fèi)、降低首套房利率、一城一策放松認(rèn)購等系列政策落地后，地產(chǎn)銷售有望緩慢回暖，拉動(dòng)居民中長期信貸規(guī)?；厣迯?fù)幅度仍需持續(xù)觀察。

財(cái)政發(fā)力前置支撐社融增量

1月份，社融增量規(guī)模顯著提升，但未及去年1月的6.17萬億元單月歷史最高規(guī)模，從社融增量結(jié)構(gòu)看，企業(yè)債券融資仍是當(dāng)月主要拖累項(xiàng)。

數(shù)據(jù)顯示，1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元。

年初財(cái)政靠前發(fā)力明顯，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，1月政府債融資保持平穩(wěn)。據(jù)中泰證券研究所統(tǒng)計(jì)，1月地方債共計(jì)發(fā)行6435億元。截至2月3日，各地披露的2-3月地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模共計(jì)11565億元。

對(duì)于企業(yè)債券融資，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)表示，1月理財(cái)市場的贖回壓力有所緩解，但是尚未出現(xiàn)大規(guī)?；亓?，信用債利率依舊處于相對(duì)較高位置，因此企業(yè)發(fā)行債券的意愿較低。此外，當(dāng)月外幣貸款的減少，主要在于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息導(dǎo)致外幣利率偏高，對(duì)社融增速產(chǎn)生一定的拖累。

M2增速創(chuàng)6年來新高

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。記者注意到，當(dāng)月M2同比增速超過去年11月數(shù)據(jù)，創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

1月末，狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個(gè)和8.6個(gè)百分點(diǎn)，反映企業(yè)經(jīng)營和投資活動(dòng)進(jìn)一步修復(fù)。值得注意的是，當(dāng)月M1與M2的剪刀差較2022年12月份顯著縮小。

此前，居民儲(chǔ)蓄存款的大幅上升使得去年四季度M2同比增速持續(xù)高增，也導(dǎo)致了M1與M2增速的背離。隨著疫情擾動(dòng)減小，居民存款能否向企業(yè)存款回流備受業(yè)界關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155億元，財(cái)政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.01萬億元。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，由于存款增量的高低主要取決于融資需求是否強(qiáng)烈，從而是否有足夠多的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能夠吸收存款。房地產(chǎn)相關(guān)融資需求占社融的比例較大，因此，如果地產(chǎn)的融資需求不強(qiáng)，“資產(chǎn)荒”的局面可能難以明顯改善。今年可能依然缺乏足夠多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來吸納和分流存款資金。預(yù)計(jì)今年的存款增量依然不低。

樊信江認(rèn)為，全年信貸的不確定性或在居民側(cè)，居民在消費(fèi)端及地產(chǎn)端的擴(kuò)表或?qū)⒊蔀槿杲?jīng)濟(jì)的“壓艙石”及社融增速的引擎。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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