嘉賓介紹:王鵬,清華大學(xué)工學(xué)碩士。2012年7月至2014年3月任職于中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司,擔(dān)任TMT行業(yè)研究員;2014年3月至2015年6月任職于上海磐信投資管理有限公司,擔(dān)任電子行業(yè)研究員;2015年6月加入泰達(dá)宏利基金管理有限公司,任職于研究部,擔(dān)任TMT行業(yè)研究員。2017年12月至今擔(dān)任泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票型證券投資基金經(jīng)理。
去年市場(chǎng)跌宕起伏,如何看待現(xiàn)在的市場(chǎng)?新能源行業(yè)將如何發(fā)展?硅料近期價(jià)格調(diào)整對(duì)光伏市場(chǎng)有何影響??jī)?chǔ)能行業(yè)今年增速將如何變化?海風(fēng)去年表現(xiàn)不佳,今年會(huì)否極泰來嗎?
(資料圖)
王鵬表示,2023年市場(chǎng)將更加樂觀,在低基數(shù)的情況下多數(shù)行業(yè)明年增速可觀,機(jī)會(huì)或在增速更高的成長(zhǎng)行業(yè)中。硅料價(jià)格近期大幅下行,光伏裝機(jī)或?qū)⑻崆皢?dòng),年裝機(jī)量可能超預(yù)期;儲(chǔ)能是未來兩三年增速最快的行業(yè),國內(nèi)的儲(chǔ)能增速或?qū)⒊霈F(xiàn)超預(yù)期的爆發(fā)式增長(zhǎng);海風(fēng)受疫情影響嚴(yán)重,2023年可能是最為確定的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì),行業(yè)盈利能力將邊際恢復(fù)。
以下為文字精華:
1、泰達(dá)宏利王鵬:2023相對(duì)樂觀機(jī)會(huì)或在成長(zhǎng)行業(yè)
王鵬:與2022年相比,2023年整體上更加樂觀。現(xiàn)在流動(dòng)性環(huán)境總體較好,同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)將從不到3%的GDP增速往5%左右提升,擾動(dòng)市場(chǎng)的兩大政策也都在放開。
經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷一季度的陣痛,以現(xiàn)在感染速度,可能1月份到2月份就已經(jīng)度過感染峰值,經(jīng)濟(jì)將處于恢復(fù)狀態(tài)。從大的角度看,消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)等行業(yè)可能都有機(jī)會(huì)。
消費(fèi)很明顯將進(jìn)入復(fù)蘇階段,在消費(fèi)周期底部時(shí),通過政策可以引導(dǎo)底部的反彈或者反轉(zhuǎn),但接下來投資者就要更關(guān)注數(shù)據(jù),要看消費(fèi)恢復(fù)的數(shù)據(jù)如何,春節(jié)的消費(fèi)數(shù)據(jù)怎么樣。如果春節(jié)的數(shù)據(jù)ok,則消費(fèi)還將維持恢復(fù)性上漲的趨勢(shì),但那時(shí)候就要看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)應(yīng)的估值情況是否合理,所以個(gè)人感覺雖然消費(fèi)板塊的行情沒有走完,但是最舒服的時(shí)點(diǎn),也即不用看業(yè)績(jī)、估值,僅僅是博弈政策預(yù)期的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過去。不過,如果后續(xù)消費(fèi)板塊砸坑的話,仍然是有機(jī)會(huì)的。
再看周期,其實(shí)就是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、跟宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的資產(chǎn)。如果地產(chǎn)是強(qiáng)刺激,帶來經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇,那經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性大的金融和周期行業(yè)就是大機(jī)會(huì),個(gè)人覺得并不是,只會(huì)是階段性數(shù)據(jù)和政策博弈的一種機(jī)會(huì)。地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好、地產(chǎn)的開工數(shù)據(jù)和拿地?cái)?shù)據(jù)好的時(shí)候,行情可能會(huì)漲一波,只是階段性的機(jī)會(huì)而不是全年的機(jī)會(huì)。
歷史上的大機(jī)會(huì),都是未來2—3年有很好的行業(yè)成長(zhǎng),才會(huì)在業(yè)績(jī)和估值上被市場(chǎng)給予更大的空間。地產(chǎn)顯然不是,拉長(zhǎng)時(shí)間看銷售面積是下臺(tái)階的,只是因?yàn)?022年基本面太差因而要進(jìn)行施救,使行業(yè)逐步恢復(fù)成較為穩(wěn)定的狀態(tài)。
個(gè)人判斷地產(chǎn)不是強(qiáng)復(fù)蘇。歷史上經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的年份,除了地產(chǎn)數(shù)據(jù)較好,出口數(shù)據(jù)也會(huì)比較好,因?yàn)槌隹谏婕皷|南沿海省份的消費(fèi)能力,2023年的出口數(shù)據(jù)有一定的壓力,因?yàn)檫^去幾年中國制造支持全球抗疫,出口包括匯率是受益的,但往后看,出口不好的情況下,經(jīng)濟(jì)很難強(qiáng)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)不是強(qiáng)復(fù)蘇,那跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)性高的這些板塊,機(jī)會(huì)可能都不會(huì)很大。
2023年面臨2022年低基數(shù)的情況下,很多行業(yè)短期能看到成長(zhǎng)性,邏輯是去年低基數(shù)情況下今年出現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。不過,低基數(shù)的情況下各行業(yè)2023年的整體增速都會(huì)比較好,這就要求所選的成長(zhǎng)行業(yè),在業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蟾摺?/p>
所以大體上會(huì)選擇這些行業(yè),例如儲(chǔ)能、海上風(fēng)電、信創(chuàng)、少數(shù)的軍工,之前已經(jīng)調(diào)整的比較多的行業(yè)如半導(dǎo)體等。未來2—3年的成長(zhǎng)性上會(huì)占優(yōu),而且調(diào)整得已經(jīng)足夠深,估值相對(duì)便宜。
2、泰達(dá)宏利王鵬:硅料價(jià)格大幅下行光伏裝機(jī)提前啟動(dòng)
王鵬:光伏行業(yè)過去一年半里最盼望的事情就是硅料價(jià)格下跌,因?yàn)楣枇险紦?jù)了整個(gè)行業(yè)90%的利潤(rùn)。市場(chǎng)認(rèn)硅料企業(yè)是偏周期性的盈利,因而硅料企業(yè)并沒有被抬升估值,反而在不斷地下殺,而其他板塊則因盈利能力受到打壓,也沒有出現(xiàn)很好的上漲。
12月份硅料調(diào)整,價(jià)格暴跌,兩種情況同時(shí)發(fā)生才會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的下跌:一方面是供給如期的開出,2023年供給將顯著地增加;另一方面是進(jìn)入淡季以后,需求端開始減弱,所以硅料價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)劇烈的下跌。
從歷史上看,產(chǎn)業(yè)價(jià)格的劇烈下跌,多數(shù)情況下是新一波行業(yè)景氣的開端。當(dāng)年“531”政策,光伏補(bǔ)貼退坡,組件價(jià)格在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)跌掉百分之三四十,海外的需求卻在之后爆發(fā)。光伏整體的裝機(jī),2022年是在海外超預(yù)期的情況下,才勉強(qiáng)達(dá)到了全年預(yù)期,其實(shí)國內(nèi)是低于預(yù)期的,原因是組件價(jià)格太高,導(dǎo)致項(xiàng)目收益率不足。
如果硅料價(jià)格下跌帶動(dòng)電池及組件價(jià)格的下跌,2022年積累的那些沒有裝機(jī)的、大的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目,大概率會(huì)在2023年加速啟動(dòng)。如果硅料價(jià)格在短期內(nèi)完成調(diào)整,全年的裝機(jī)大概率也會(huì)提前啟動(dòng),年裝機(jī)量很可能會(huì)超預(yù)期。
所以個(gè)人認(rèn)為,光伏這個(gè)月和下個(gè)月的基本面或者需求端可能會(huì)表現(xiàn)得很差,但那時(shí)候大概率是機(jī)會(huì)。因?yàn)楝F(xiàn)在差并不重要,現(xiàn)在是淡季,在全年中的占比很低,但如果現(xiàn)在硅料出貨量差,導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成本價(jià)格壓低,項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性提升,光伏反而有超預(yù)期的可能性。
3、泰達(dá)宏利王鵬:全球儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)國內(nèi)增速或超預(yù)期
王鵬:儲(chǔ)能可能是未來兩三年所有行業(yè)里增速最快的行業(yè)。很多投資者看好新能源,看好風(fēng)電,看好光伏,覺得風(fēng)電、光伏是未來增長(zhǎng)的主力,但儲(chǔ)能的增速大概率是在風(fēng)電、光伏裝機(jī)速度上乘以一個(gè)大于一甚至大于二的系數(shù)。
很明顯光伏和風(fēng)電行業(yè)的天花板是電網(wǎng)的消納能力,要解決電網(wǎng)的消納能力靠的是什么?靠的就是電網(wǎng)的建設(shè)以及儲(chǔ)能系統(tǒng)的建設(shè),包括儲(chǔ)能和類儲(chǔ)能,如抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能、空氣壓縮儲(chǔ)能、熔鹽儲(chǔ)能等。歐洲2022年戶儲(chǔ)是翻兩倍的增長(zhǎng),美國的大儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年也將出現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)。
歐洲2022年的儲(chǔ)能增長(zhǎng)靠的是俄烏沖突帶來的能源危機(jī),但本質(zhì)是可再生能源的占比太高后電網(wǎng)無法支撐,美國也是這樣,美國的電網(wǎng)更陳舊,儲(chǔ)能端的建設(shè)是剛性需求。國內(nèi)也一樣,風(fēng)電光伏占比高,如果要解決消納問題,靠電網(wǎng)自己是不夠的,電表前和電表后的儲(chǔ)能全部要加緊建設(shè)。
所以儲(chǔ)能是所有新能源行業(yè)里面最該看好的,它就是行業(yè)瓶頸,只有它高速增長(zhǎng),別的行業(yè)才能增長(zhǎng)。
儲(chǔ)能發(fā)展也是分區(qū)域的,2022年最好的是歐洲儲(chǔ)能,因?yàn)闅W洲電價(jià)高,居民對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的價(jià)格接受度更好,戶用儲(chǔ)能確實(shí)既省電又省錢。投資回報(bào)周期最小的時(shí)候,可能在一些國家加上補(bǔ)貼兩三年回本,之后就可以免費(fèi)地用電了。2023年市場(chǎng)擔(dān)心歐洲整體需求會(huì)有所衰退,歐洲儲(chǔ)能的公司經(jīng)歷了一年高增長(zhǎng)以后,存在業(yè)績(jī)和盈利能力上的高基數(shù),市場(chǎng)走勢(shì)跟2022年相比可能會(huì)有差距。
另外兩個(gè)區(qū)域預(yù)計(jì)2023年發(fā)展較好。一個(gè)是美國儲(chǔ)能,主要是因?yàn)榫徑馔浄ò刚叩拇龠M(jìn),過去沒有補(bǔ)貼或補(bǔ)貼很少,現(xiàn)在能拿30%的補(bǔ)貼,導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)都在放量,大儲(chǔ)和工商業(yè)的儲(chǔ)能都在放量,包括戶儲(chǔ)也在放量。另一個(gè)是國內(nèi),從風(fēng)電、光伏強(qiáng)制備儲(chǔ)到現(xiàn)在共享第三方的儲(chǔ)能,商業(yè)模式在逐漸地通暢,國內(nèi)的儲(chǔ)能增長(zhǎng)很高。
如果投資的是美國這種有政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng),不受出口或外需擾動(dòng),就不用擔(dān)憂行業(yè)增速。尤其國內(nèi)和美國的大儲(chǔ),大概率將比市場(chǎng)預(yù)期的增速更快,因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期往往是線性的,覺得它不會(huì)是爆發(fā)式的增長(zhǎng),但實(shí)際情況往往就是爆發(fā)式增長(zhǎng)。
4、泰達(dá)宏利王鵬:風(fēng)電疫情影響嚴(yán)重海風(fēng)增長(zhǎng)空間巨大
王鵬:海風(fēng)處在滲透率較低的階段,2022年裝機(jī)只有4—5GW,比2022年初市場(chǎng)預(yù)計(jì)的還要低,原因在于海風(fēng)是新能源里受到疫情影響最大的板塊,為什么它比其他的板塊短期受損更嚴(yán)重?
風(fēng)機(jī)的裝機(jī)是有時(shí)間限制的,尤其是海風(fēng),上半年生產(chǎn),下半年開始集中地裝機(jī)。因?yàn)檠睾S信_(tái)風(fēng)問題,施工的時(shí)間很短,大體上就是10月份到11月份上凍之前才會(huì)集中的施工,很明顯10月份疫情嚴(yán)重,包括疫情放開以后,也是有第一波沖擊的到來。
所以在海風(fēng)裝機(jī)的高峰期,整個(gè)運(yùn)輸和裝機(jī)都受到了影響,導(dǎo)致裝機(jī)量比預(yù)期的還要少。個(gè)人來看,未來海風(fēng)可能是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的典型。困境不用說,影響在逐步消除,但為什么說它反轉(zhuǎn)最為確定?
其他行業(yè)隨便拿出一個(gè),都要考慮疫情會(huì)不會(huì)降低了居民的消費(fèi)能力,或者疫情帶來的疤痕效應(yīng),居民會(huì)存更多的錢,未來消費(fèi)能恢復(fù)到多少,其實(shí)是有疑問的。而海風(fēng)不一樣,它是招標(biāo)制,2022年裝機(jī)4—5個(gè)GW,但是招標(biāo)了15個(gè)GW,2023年理論上可以達(dá)成兩倍的增長(zhǎng),也即增長(zhǎng)到原來的三倍,所以它的確定度是最高的,已經(jīng)給了指引,是最確定的困境反轉(zhuǎn)。
長(zhǎng)期來看,我國要建立5大海上風(fēng)力發(fā)電基地,2025年以后,每年可能有30個(gè)GW甚至40個(gè)GW的裝機(jī),而2022年的裝機(jī)才5個(gè)GW,從每年裝機(jī)5GW到每年裝機(jī)30GW,這是5倍的增長(zhǎng)。
海風(fēng)可能是新能源里成長(zhǎng)空間最大的,不只是國內(nèi),海外同樣有巨大的空間。海風(fēng)和光伏不一樣,光伏已經(jīng)是中國供應(yīng)鏈供應(yīng)全球,海風(fēng)最早是海外供應(yīng)鏈最強(qiáng),我們是后進(jìn)入者,但現(xiàn)在能看到一些公司已經(jīng)開始不斷地拿到海外的風(fēng)機(jī)、塔筒、海纜的訂單,所以海風(fēng)還有一個(gè)出海的大邏輯。歐洲國家和美國已經(jīng)開始招標(biāo),拋出三個(gè)GW的海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)劃,未來越來越多的國內(nèi)企業(yè)走出國門,去國際市場(chǎng)上拿更高毛利、更大份額的訂單。
所以海風(fēng)的增長(zhǎng)邏輯非常的通順,短期長(zhǎng)期都值得看好,并且從估值來看,因?yàn)闅v史上市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)是有偏見的,當(dāng)然陸風(fēng)確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局較差,所以市場(chǎng)給予的估值很低。未來隨著需求迅速放量,供給上大尺寸、大兆瓦數(shù)的零部件出現(xiàn)缺口,行業(yè)的盈利能力將邊際恢復(fù)。
關(guān)鍵詞: 泰達(dá)宏利
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