元旦前的一紙280億元“巨額”配股預案,將華泰證券股份有限公司(簡稱“華泰證券”,601688.SH,06886.HK)送上風口浪尖。
面對市場質(zhì)疑,1月5日早間,華泰證券在互動平臺回復了七條投資者提問,解釋了此次配股的資格、背景、意義等。但在11時左右,上述回復被悉數(shù)刪除。
近年來,券商配股屢見不鮮。按照股權(quán)登記日算,2020年以來33家上市公司進行了配股融資,其中有13家為證券公司,占比近四成。13家上市券商進行的配股融資中,募資額方面,中信證券以223.96億元的募資額遙遙領先;配股比例方面,每10股配售3股為主流選擇。
(資料圖片僅供參考)
這一融資方式緣何受到券商追捧?投資者又該如何應對頻繁融資?
華泰證券對配股事項作出全面回應
此次華泰證券融資引爭議,主要集中在方式和額度上。
不同于2018年發(fā)行非公開發(fā)行人民幣普通股(A股)股票、2019年發(fā)行GDR,此次華泰證券采用了配股的方式,募集資金總額不超過280億元。有投資者直言:“參與了沒好處,不參與就是虧錢?!?/p>
1月5日,澎湃新聞記者以投資者身份致電華泰證券證券部。相關(guān)工作人員表示,定增、可轉(zhuǎn)債等融資方式對公司目前的債務比例或者是凈資本有一定的要求,所以現(xiàn)在主要還是用配股方式。
額度方面,據(jù)該工作人員介紹,配股是管理層對公司戰(zhàn)略、行業(yè)、業(yè)務的考量,主要為了增厚公司的資本金,投入業(yè)務,增強競爭力。“預案還要上股東大會審,股東大會的議案還沒有發(fā)出來?!?/p>
另外在1月5日早間,關(guān)于配股資格,華泰證券也在互動平臺回復投資者提問時表示:公司結(jié)合申請本次發(fā)行的實際情況,對照上市公司配股資格、條件的要求,經(jīng)認真逐項自查,認為公司符合有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件關(guān)于上市公司配股的各項規(guī)定和要求,具備申請配股的資格和條件。
配股背景方面,華泰證券介紹道:隨著注冊制改革的深化推進,資本市場雙向開放水平的不斷提升,證券行業(yè)發(fā)展將迎來重要機遇。公司希望通過本次配股夯實資本基礎,提升服務實體經(jīng)濟的能力,助力實體企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,更好地發(fā)揮連接實體經(jīng)濟與資本市場的橋梁作用。
對于此次配股的意義,華泰證券在回復投資者時表示:公司積極圍繞服務實體經(jīng)濟、助力高質(zhì)量發(fā)展這一戰(zhàn)略導向,不斷深化科技賦能下財富管理和機構(gòu)服務“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略,持續(xù)提升全業(yè)務鏈綜合金融服務能力,為暢通科技、資本與產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)貢獻力量。公司希望通過本次配股夯實資本基礎,增強對機構(gòu)客戶全方位服務能力,助力實體企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,提升服務實體經(jīng)濟的能力,更好地發(fā)揮連接實體經(jīng)濟與資本市場的橋梁作用。
2020年后上市券商掀再融資潮
券商配股的背后,是券商旺盛的再融資需求。
海通證券孫婷團隊指出,從2006年以來的數(shù)據(jù)看,券商再融資發(fā)行節(jié)奏與再融資新規(guī)相關(guān)性較強,2006-2012年再融資起步階段及2017-2019年政策收緊期間,年均發(fā)行次數(shù)分別為2.8次及4次,而2013-2016年快速發(fā)展及2020年以來再度松綁階段,年均發(fā)行分別為7.8次及12.7次。
另一方面,孫婷團隊指出,券商再融資頻率的提升也與行業(yè)發(fā)展周期關(guān)系緊密。隨著資本市場改革深化、創(chuàng)新業(yè)務試點陸續(xù)推出,尤其是2012年創(chuàng)新大會后,投融資業(yè)務、資本中介、柜臺市場等新業(yè)務從無到有,證券行業(yè)盈利的重心逐漸從傳統(tǒng)通道業(yè)務轉(zhuǎn)向資本中介業(yè)務。除加杠桿外,上市券商補充資本的渠道,主要通過再融資等外部籌資方式。
“近年來,我國證券行業(yè)盈利模式呈現(xiàn)出由通道驅(qū)動向資產(chǎn)驅(qū)動轉(zhuǎn)變的特征,商業(yè)模式由輕轉(zhuǎn)重,對券商凈資本規(guī)模提出進一步的要求。商業(yè)模式的切換意味著證券行業(yè)競爭的核心要點逐漸從渠道轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本,因此需要通過再融資快速提升資本?!睆V發(fā)證券陳福團隊同樣認為。
此外,為滿足監(jiān)風險控制指標,近年來券商融資需求也逐漸放大。孫婷團隊指出,按照證監(jiān)會的風險控制指標標準,券商需要滿足四大條件:一是風險覆蓋率不得低于100%;二是資本杠桿率不得低于8%;三是流動性覆蓋率不得低于100%;四是凈穩(wěn)定資金率不得低于100%。從2022年券商中報數(shù)據(jù)來看,多家券商風控指標接近底線,存在通過增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等再融資方式補充資本金的需求。
值得注意的是,2020年以來,券商再融資步伐明顯加快。陳福團隊指出,2020年2月14日再融資新規(guī)落地后,融資總量開始爆發(fā)式增長,2020年再融資規(guī)模達1215.35億元,創(chuàng)2006年以來之最。2021年再融資規(guī)模也達到563.74億元。
2020年以來配股較增發(fā)更受券商青睞
一般而言,券商主要有三種融資方式,分別為增發(fā)(公開增發(fā)和定向增發(fā))、配股及可轉(zhuǎn)債。其中,增發(fā)一直以來都是券商主要的融資方式,2000-2022年募資規(guī)模占比70%。
但2020年以來,配股發(fā)行量顯著提升。據(jù)孫婷團隊統(tǒng)計,從次數(shù)上來看,2020-2022年配股13次,增發(fā)18次;從募資規(guī)模上來看,2020-2022年配股募資1096億元,增發(fā)募資1243億元。
為何在2020年以來的券商融資潮中,配股備受“青睞”?
事實上,從發(fā)行耗時看,配股相較定增并沒有明顯優(yōu)勢。孫婷團隊指出,配股審核流程與增發(fā)類似,需要經(jīng)過董事會預案→股東大會決議→證監(jiān)會審核→配股發(fā)行→配股上市。2010-2022年券商配股平均耗時331天,2019年以來平均耗時353天,同期定增平均耗時342天,配股相較定增并沒有明顯優(yōu)勢。
但陳福團隊指出,相較定增融資,配股融資的實施難度較低,成為2020年以來證券行業(yè)再融資潮的主要類型。
對于近幾年配股被越來越多運用,孫婷團隊認為主要是由于配股具有操作簡單、審批快捷、不涉及新老股東利益平衡等優(yōu)點。
具體而言,一方面,股東控股權(quán)不會被稀釋,同時也不涉及新老股東利益平衡。配股是向原有股東發(fā)行,沒有引入新的股東,不需要平衡老股東與新股東之間的利益。同時配股不會稀釋大股東的持股比例,反而有進一步提升的可能。
另一方面,配股發(fā)行難度低,配股認購率較高。2010-2022年,15家券商配股18次,平均認購率97%,最低認購率也有90%。相比之下,定增存在較多不確定性,2010-2019年券商定增平均募足率達94%,但2020年以后,由于券商定增頻率加快,再加上市場行情不佳,2020年以來券商定增平均募足率已下滑至76%,部分券商實際募資不足50%。
配股對投資者難言友好
但對于投資者而言,配股顯然降低了持股體驗。
陳福團隊坦言,2020年以來,證券行業(yè)掀起新一輪再融資,且以配股為主的融資方式對投資者難言友好?!坝捎谠偃谫Y在短期內(nèi)攤薄ROE,從而降低了投資者的持股體驗?!?/p>
此次配股中,華泰證券也在公告中表示,本次配股可能導致投資者的即期回報被攤薄?!翱紤]上述情況,公司將采取多種措施以提升公司的經(jīng)營業(yè)績,增強公司的持續(xù)回報能力,充分保護中小股東的利益?!?/p>
在此情況下,投資者該如何自我保護?
1月5日,上海久誠律師事務所主任、首席合伙人許峰對澎湃新聞記者表示,中小股東想要否決上市公司配股,只有通過股東大會這一途徑,但前提是股東大會單獨設置中小股東獨立的投票?!敖M織起來投票反對,但這個有難度?!?/p>
許峰認為,配股是個市場行為,在合規(guī)前提下,遵循公司治理的程序,股東大會通過和監(jiān)管審批即可?!暗懒x上的苛責意義不大,不喜歡就賣了趕緊跑,用腳投票?!?/p>
許峰指出,很多巨無霸回歸A股也是動輒融資幾百億元?!安徽J可,就不要持股。而不是讓大股東聽小股東的,這個也是不正常的?!?/p>
“配股本身更多的是企業(yè)的市場化行為,只要保障合規(guī)即可。當然,從公司角度,在決策過程中合理地確定配股價格,兼顧新老股東利益也是必要的?!痹S峰建議。
(文章來源:澎湃新聞)
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