日本央行急轉(zhuǎn)“鷹”，搭上今年全球加息潮的“末班車”，成為近日全球市場最受關(guān)注的事件之一。

12月20日，日本央行宣布，將收益率目標從±0.25%上調(diào)至±0.5%左右，同時又將明年1月至3月日本國債購買規(guī)模提高至9萬億日元/月。

市場措手不及，以高波動回應：日元狂飆、美債大跌、全球股指超跌反彈……“目前距離日本央行行長黑田東彥結(jié)束任期還有三個月，交易員也開始陸續(xù)休假，誰也沒想到日本央行會突然放大招。”嘉盛集團資深分析師Joe Perry對記者表示。

(資料圖片僅供參考)

日本央行吹響的這支量化緊縮“開始”的號角，是一次性的突襲，還是全球金融市場變化的新開端？

市場劇烈波動

回應日本央行意外轉(zhuǎn)“鷹”

全球最“鴿”的發(fā)達國家央行意外“認慫”，這一舉措令市場措手不及?！笆袌鰧⑵湟暳炕o縮‘開始’的號角?！盝oe Perry稱。

在日本央行改變收益率曲線政策的背景下，全球金融市場聯(lián)動反應明顯。日元狂飆，日本股市大跌，全球股市則從隔夜低點大幅反彈。

決議公布后，日元對美元短線大漲，進入了133區(qū)間，截至發(fā)稿，一度升至131高位，今年早前曾逼近150。

日本10年期收益率則飆升21個基點至0.467%，為2015年以來最高；日本國債期貨暫停交易。“今年大部分時間，10年期日本國債收益率一直在0.19%和0.28%之間窄幅波動，但日本央行周二的聲明直接刺激收益率從0.22%升至0.46%的盤中高點！”Joe Perry說。

對于日元后續(xù)的走勢，Joe Perry認為，美元兌日元的走勢，還取決于美聯(lián)儲未來的態(tài)度。而對于全球股指的超賣反彈，嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada認為，“目前缺乏明顯的看漲催化因素，修復是否會持續(xù)下去依然存疑。”

“歐洲和全球金融市場的反彈依然面臨著坎坷道路，因為高通脹會繼續(xù)消耗消費者兜里的財產(chǎn)。”Fawad Razaqzada稱，自上周主要央行召開會議以來，市場情緒一直普遍看跌。歐洲的通脹仍然高得令人不安，投資者難以全面看漲。

年末全球流動性或迎大考

短期劇烈波動過后，此次日本央行意外轉(zhuǎn)向的影響，或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。

一直以來，日本央行是超寬松貨幣政策的堅定擁護者。即便在今年全球各大央行爭先開展加息的背景下，日本央行始終堅守，未曾動搖。

在美聯(lián)儲剛剛放緩加息節(jié)奏的時候，日本央行卻意外宣布擴大國債利率波動的區(qū)間。這對于對于全球經(jīng)濟和市場意味著什么？

業(yè)內(nèi)認為，海外貨幣政策或迎來了由快到慢的緊縮拐點；同時，年末全球流動性將面臨大考，這對流動性敏感的資產(chǎn)將面臨階段性沖擊。

著眼于短期市場層面，東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，日本央行此舉意味著，年末全球流動性將面臨大考，對流動性敏感的資產(chǎn)將面臨階段性沖擊。

就具體資產(chǎn)而言，陶川表示，此次沖擊對債市的影響大于股市，對歐美市場的沖擊大于新興市場?！爸貍}美國是日本對外投資最大的特點，我們從日本對外投資的分布情況來看，債券投資多于權(quán)益投資，其中權(quán)益資產(chǎn)主要集中在美國，債券投資則更加分散，除了美國還有歐洲主要國家?！?/p>

而且，日本央行的“火上澆油”或?qū)⒏訄远缆?lián)儲放緩緊縮的決心?！叭毡狙胄衁CC的調(diào)整影響最大的市場可能就是美債。”陶川表示，之前很長一段時間，利用低息的日元購買美債賺取利差是全球最流行的套息交易之一。

日本央行擴大YCC區(qū)間往往會導致日本對外債券投資減少，而美債市場的穩(wěn)定性會直接影響美聯(lián)儲的政策態(tài)度，預計美聯(lián)儲在后續(xù)的緊縮以及預期引導上會更加謹慎。陶川認為，日本央行的意外“加息”，實際上確認了海外貨幣政策迎來了緊縮放緩的拐點。

不過，整體的負面沖擊或相對有限。中金公司外匯研究團隊認為，流動性以及美債方面，整體而言相關(guān)風險有限。由于套息交易的規(guī)模較07-08年有所下降，不必過度擔心套息交易逆轉(zhuǎn)所帶來的負面影響。此外，日本利率的提高的確會帶來一定的資金回流，或形成美債的賣出壓力。

進一步大幅調(diào)整的可能性

有所降低

此番意外調(diào)整過后，日本央行貨幣政策還有空間嗎？

考慮到2023年全球經(jīng)濟放緩的風險、美聯(lián)儲繼續(xù)加息的空間有限以及日元的貶值壓力將大幅緩解，陶川預計，YCC區(qū)間再次上調(diào)的可能性不大，歐美央行加息峰值也陸續(xù)出現(xiàn)。

中金公司外匯研究團隊認為，本次調(diào)整可以一定程度收緊金融條件從而對日本的高通脹起到降溫的作用。今后日本央行貨幣政策進一步做出大幅調(diào)整的可能性有所下降，但仍存在微調(diào)的可能性，比如，10年期國債利率上限進一步上調(diào)可能性較低，但政策利率存在上調(diào)至0%附近的可能性。

該團隊認為，日本央行未來的貨幣政策，還存在三大變數(shù)，分別為下任日本央行行長的人事安排、美國經(jīng)濟對日本經(jīng)濟的影響、以及日本國內(nèi)的通脹與漲薪情況。但總體來看，本次10年期國債利率的浮動區(qū)間由±0.25%擴大至±0.5%的調(diào)整已足夠具有影響力，2023年期間日本央行貨幣政策進一步做出大幅調(diào)整的可能性有所下降，但仍存在微調(diào)的可能。

（文章來源：上海證券報）

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