過不下去了,還能離咋地?
我還真不是抖機(jī)靈,而是最近從朋友那里聽來一些故事,不禁對(duì)GP和LP的關(guān)系產(chǎn)生了上述感受。
(相關(guān)資料圖)
倒也不消說,這兩年GP對(duì)拿政府的錢是又愛又恨。
一方面,市場上有資質(zhì)出錢且出得起大錢的LP中,各級(jí)政府是不容忽視的存在。前段時(shí)間一位GP朋友告訴我,他們募一期基金的時(shí)候幾乎沒拿地方上的錢,到了二期,拿了地方一部分錢,如今在募新一期時(shí),他們已經(jīng)恨不得政府引導(dǎo)基金能夠占到80%。
但大樹可沒有那么容易依附。政府引導(dǎo)基金的首要目的不是賺錢,而是招商,往往要求不同比例的返投和一系列附加條,同時(shí)財(cái)政出資又無法接受虧損,有的地方還會(huì)要求GP做出保底的承諾,這明顯有悖于過去人們對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)投資”的定義——不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資回報(bào)也沒啥興趣。
不管怎么說,出錢的是爸爸,GP不得不帶著鐐銬跳舞,除了募投管退的能力,還得熟稔招商的規(guī)矩,涉足越來越多和投資主業(yè)無關(guān)的事項(xiàng)。業(yè)績不錯(cuò)的GP盡量少拿財(cái)政的錢,但政府也有自己的選擇標(biāo)準(zhǔn),所以最后能跟政府引導(dǎo)基金匹配的一般是中腰部以上的GP。
夫妻結(jié)合靠感情,GPLP結(jié)合靠投資,但偏偏有些GP和LP就能把關(guān)系處成開放型,你糊弄我,我糊弄你,你知道我糊弄你,我也知道你知道我糊弄你。
一位朋友告訴我,除非是像國家社保基金這種國家級(jí)母基金,GP會(huì)考慮把優(yōu)質(zhì)案子放到這里面來,那種普通的地方政府引導(dǎo)基金的子基金,其實(shí)很少能投到好案子,因?yàn)镚P壓根不想往里放。
這本身也遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律嘛。你想,管理費(fèi)收得又低,carry分得又少,還得完成招商業(yè)績,GP有什么動(dòng)力把那種預(yù)估投資回報(bào)率特別高的項(xiàng)目放到這樣的基金池子里來呢?
你可能會(huì)問了,這樣GP的業(yè)績好得了么?
別急,我還聽說了這樣一種玩法:某機(jī)構(gòu)用CO-GP的形式和地方政府發(fā)了好幾只基金,如果賺了,算作該基金的業(yè)績,一旦賠了,全是另外一個(gè)GP來擔(dān),他們用這樣的方式把自己的業(yè)績給摘出去。
這就是當(dāng)下一級(jí)市場的怪現(xiàn)狀:GP和LP已經(jīng)開始互相糊弄,并達(dá)成一種詭異的默契。LP說,我能給你出資,但關(guān)鍵是你得給我解決其他的需求。GP說,我可以給你干活,轉(zhuǎn)過身想,那我就賺點(diǎn)管理費(fèi)得了,投資你不在乎,我又何必在乎?理論上,GP和LP是沖著投資才捆綁在一起,但實(shí)際上,如今兩方都沒想通過投資賺錢。
我的編輯董老師最近總愛講許倬云早先的一句話,大意是說,今天我們只有專家,沒有知識(shí)分子。我的格局沒他那么高,我覺得,能做個(gè)真正的專業(yè)人士已經(jīng)很不容易了。
舉個(gè)例子,嫌疑犯找到一個(gè)律師給他辯護(hù),哪怕此人確有犯罪行為,專業(yè)律師也得盡力,只要從法律層面找不出破綻,就應(yīng)當(dāng)尊重程序正義,將其釋放。對(duì)律師而言,收錢辦事,這叫專業(yè)。但現(xiàn)在問題在于,家國天下先擱一邊,專業(yè)人士連自己的專業(yè)知識(shí)都不尊重了,多的是指鹿為馬,你還能抱怨如今的人們總喜歡把專家打翻在地嗎?
想不通的時(shí)候就看看歷史。最近讀了塞巴斯蒂安·馬拉比寫的《風(fēng)險(xiǎn)投資史》,我才發(fā)現(xiàn),原來風(fēng)險(xiǎn)投資也不是一開始就奔著賺錢去的。
在風(fēng)險(xiǎn)投資的萌芽階段,1946年,東海岸的兩個(gè)富有家族——惠特尼家族和洛克菲勒家族,已經(jīng)開始在主業(yè)之余涉足對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)企業(yè)的投資,但他們的動(dòng)機(jī)是“愛國和慈善”,而不是直接追求盈利。
這種模式自然難以為繼。后來也有人提供了其他的方案,比如,由于美國政府承諾給風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體(當(dāng)時(shí)簡稱為SBIC)提供補(bǔ)貼,20世紀(jì)60年代,SBIC一度占據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資3/4以上。但因?yàn)檎邔?duì)投資限制太多,同時(shí)這種設(shè)計(jì)對(duì)股息的需求也與支持成長型科技企業(yè)的目的有矛盾,SBIC普遍投資業(yè)績萎靡,這個(gè)方案最終也不了了之。
“政府的本意是促進(jìn)創(chuàng)新,但卻提出了一種無法促進(jìn)科技企業(yè)創(chuàng)新的投資工具。”
這番總結(jié)不免讓我想到同事最近采訪的一位投資大佬對(duì)一級(jí)市場給出的論斷——如果資本的來源都是財(cái)政,那市場的力量在什么地方發(fā)揮作用?
我們已經(jīng)看到一些半導(dǎo)體基金背后存在的桌底交易,誰也不知道下一個(gè)暴雷的點(diǎn)是哪里。
這些年的估值泡沫背后也有類似的原因。前述大佬直言,在中國談資產(chǎn)價(jià)值的問題,除了供求關(guān)系,還得考慮政策效應(yīng)。因?yàn)檎袨椴皇羌兪袌鲂袨?,政府引?dǎo)基金對(duì)估值不敏感,所一級(jí)市場呈現(xiàn)出兩極化的態(tài)勢:大家都在一窩蜂地?fù)尠雽?dǎo)體、電池,而那些不熱的行業(yè),比如銀行、保險(xiǎn)的估值跟歷史數(shù)據(jù)相比,處于非常低的位置。
“國內(nèi),VC和PE基本上是7年一個(gè)周期。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后到2008年之前是一個(gè)完整的周期,2008年到2017年又走過一個(gè)周期,2018年開始行業(yè)又走下坡路了。第一個(gè)周期的泡沫是因互聯(lián)網(wǎng)而起,上一個(gè)周期是因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng),現(xiàn)在這個(gè)階段的泡沫呢,你說和什么有關(guān)系?”
有人說,是不是這些論調(diào)太悲觀了?
眼下政府的出資熱情仍然高漲。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,截至2022年末,各級(jí)政府共成立1531只政府引導(dǎo)基金,規(guī)模累計(jì)達(dá)到27378億元;2013-2022年期間,政府引導(dǎo)基金的數(shù)量復(fù)合年均增長率為24.50%,規(guī)模年復(fù)合增長率為44.34%。雖然一部分先行者已經(jīng)在為不到1的DPI發(fā)愁了,但總體的出資形勢仍然向好,各級(jí)政府特別是一些內(nèi)陸地區(qū)還處在爭相學(xué)習(xí)使用資本工具的階段,每隔一段時(shí)間,就會(huì)有一個(gè)新的動(dòng)輒百億規(guī)模的母基金成立。
但如果看得長遠(yuǎn)一點(diǎn),回到這個(gè)行業(yè)的根本,當(dāng)主要的LP不再追求回報(bào),行業(yè)收益率大幅下滑幾乎是必然的事情,那么幾年以后,政府出資的高峰過去,還有人會(huì)給GP投錢嗎?有錢人不傻,照這么個(gè)玩法,一些已經(jīng)萌生退意的家辦和高凈值財(cái)富人群可能已經(jīng)不在市場上了。我的同事張楠前段時(shí)間寫的《十幾年的個(gè)人LP,不想玩了》即為一例。
看得透的GP也都在鋪路了。我聽說,一些GP開始積極往資管方向轉(zhuǎn)型,直接買了項(xiàng)目拿在手里,除了之前熱起來的IDC,有些消費(fèi)基金也在這么搞,這類想法,其實(shí)很多人早就有,看看我們此前寫過的徐新的案例就知道了。
一個(gè)好消息是,從去年開始,多地的引導(dǎo)基金招募了市場化機(jī)構(gòu)作為基金管理人,一些機(jī)構(gòu)從設(shè)立之初就表示將采用委托管理模式運(yùn)行方案。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事,弱化政府干預(yù)。從市場化運(yùn)作的考量看,這些舉動(dòng)無疑承載著良好的初衷。只不過,在一個(gè)充斥著噪音的環(huán)境里,這些中間人的專業(yè)性又有誰能保證呢?
關(guān)鍵詞:
- GP和LP開始互相糊弄了
- 看點(diǎn):巨子生物:披著醫(yī)美外衣的“新消費(fèi)”公司
- 環(huán)球速訊:安全部門成萬人裁員收尾站,微軟卻想開啟一個(gè)生成式AI殺毒時(shí)代
- 環(huán)球快消息!千億光伏巨頭通威“二代”女掌門的新挑戰(zhàn)
- 熱點(diǎn)評(píng)!1月閉店13家,商超、書店、服裝集體喊難
- 輿論觀察室丨“對(duì)美國政客來說 孩子不如槍支游說團(tuán)體重要”
- 國際銳評(píng) | 世界不需要制造對(duì)抗的所謂“民主峰會(huì)”
- 全球信息:社評(píng):蔡英文竄美回來,必將發(fā)現(xiàn)日子更難過
- 天天熱議:俄駐美使館批評(píng)美方企圖淡化自身“北溪”事件主謀角色
- 當(dāng)前關(guān)注:美貧富鴻溝越來越深
- 天天百事通!微笑廚房丨“帥康·正當(dāng)好”2023帥康品牌發(fā)布暨全國營銷大會(huì)圓滿成功
- 每日速訊:2023年3月30日早盤期貨要聞匯總
- 世界快資訊:正海磁材:接受188家機(jī)構(gòu)共 225 人次調(diào)研
- 全球速訊:益生股份:公司4月份父母代肉種雞苗報(bào)價(jià)70多元/套,公司正在積極推進(jìn)祖代肉種雞后續(xù)的引種計(jì)劃
- 銳新科技:公司是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)從事工業(yè)精密鋁合金部品及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)
- 當(dāng)前快報(bào):國家藥監(jiān)局黨組成員、副局長徐景和:審評(píng)審批制度改革創(chuàng)新堅(jiān)定不移向前推進(jìn)
- 天天熱點(diǎn)!海天注塑機(jī)參數(shù)(海天800噸注塑機(jī)參數(shù))
- 直達(dá)社區(qū)生活最后一公里,遞福巴士號(hào)召共創(chuàng)和諧社區(qū)
- 美股熔斷機(jī)制觸發(fā)條件是什么?美股個(gè)股上漲熔斷機(jī)制是啥?
- 卓效修紅,精準(zhǔn)淡印,DR.WU達(dá)爾膚打造春日勻凈美肌
- 低碳菜單引領(lǐng)寧波餐飲消費(fèi)新風(fēng)尚 試點(diǎn)將持續(xù)至今
- 深圳坪山打造餐飲服務(wù)食品安全示范高地 嚴(yán)守食品
- 黑龍江哈爾濱推出“沙盒”監(jiān)管新模式 激發(fā)市場活
- 第三季度全國消協(xié)受理投訴數(shù)量同比增10.02% 食品
- 北京懷柔對(duì)機(jī)動(dòng)車檢測機(jī)構(gòu)開展監(jiān)督抽查 規(guī)范機(jī)動(dòng)
- 天津北辰扎實(shí)做好價(jià)格監(jiān)管工作 維護(hù)安全有序市場
- 北京石景山開展冬季供暖前特種設(shè)備安全專項(xiàng)檢查
- 陜西延安:開展兒童化妝品專項(xiàng)檢查 規(guī)范化妝品市
- 北京海淀開展商品條碼專項(xiàng)監(jiān)督檢查 努力打造穩(wěn)定
- 金華推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)直播營銷治理顯成效 培育放心消費(fèi)直
- 1 GP和LP開始互相糊弄了
- 2 看點(diǎn):巨子生物:披著醫(yī)美外衣的“新消費(fèi)”公司
- 3 環(huán)球速訊:安全部門成萬人裁員收尾站,微軟卻想開啟
- 4 環(huán)球快消息!千億光伏巨頭通威“二代”女掌門的新挑
- 5 熱點(diǎn)評(píng)!1月閉店13家,商超、書店、服裝集體喊難
- 6 輿論觀察室丨“對(duì)美國政客來說 孩子不如槍支游說團(tuán)
- 7 國際銳評(píng) | 世界不需要制造對(duì)抗的所謂“民主峰會(huì)”
- 8 全球信息:社評(píng):蔡英文竄美回來,必將發(fā)現(xiàn)日子更難
- 9 天天熱議:俄駐美使館批評(píng)美方企圖淡化自身“北溪”
- 10 當(dāng)前關(guān)注:美貧富鴻溝越來越深