在日本，佩戴口罩的標(biāo)準(zhǔn)放寬，新冠疫情迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。疫情后的股票市場(chǎng)無(wú)情地反映出企業(yè)和國(guó)家的沉浮。美國(guó)硅谷銀行（SVB）破產(chǎn)引發(fā)的金融沖擊正在迫使全世界的投資者對(duì)股票做出進(jìn)一步甄別。

(資料圖片僅供參考)

2020年以來(lái)的疫情導(dǎo)致霸主的更替悄然發(fā)生。日本日用品行業(yè)的王者花王的股票市值被尤妮佳超越。在20世紀(jì)90年代，兩者的市值相差10倍之多，但現(xiàn)在上下關(guān)系卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

“感受到了歷史性的變化”，三菱UFJ摩根士丹利證券的高級(jí)分析師佐藤和佳子2月在面向投資者的報(bào)告中如此評(píng)價(jià)了這場(chǎng)逆轉(zhuǎn)戲碼。據(jù)佐藤估算，2022財(cái)年（截至2022年12月）尤妮佳的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也首次超過(guò)了花王。

佐藤和佳子就兩家企業(yè)的走勢(shì)明暗兩分的原因分析認(rèn)為：“對(duì)日本國(guó)力的解讀和速度感上存在差異”。尤妮佳認(rèn)清了人口減少的日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，開(kāi)拓了新興國(guó)家市場(chǎng)，海外銷(xiāo)售額比例超過(guò)6成?；ㄍ醯倪@一比例還不到5成。市場(chǎng)認(rèn)為花王重視資本效率，對(duì)目前投資負(fù)擔(dān)較大的大膽對(duì)外并購(gòu)（M&A）持消極態(tài)度。

讓兩家企業(yè)的差距暴露出來(lái)的原因是新冠疫情和烏克蘭危機(jī)。供應(yīng)鏈斷裂造成產(chǎn)品的原材料價(jià)格暴漲，但尤妮佳依賴(lài)的新興國(guó)家因需求強(qiáng)烈，很容易轉(zhuǎn)嫁到銷(xiāo)售價(jià)格上。日元貶值是日本國(guó)力下降的結(jié)果，這導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格的高漲進(jìn)一步加劇。受到沉重打擊的并不是推行在海外“當(dāng)?shù)厣a(chǎn)·當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售”的尤妮佳，而是在日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和銷(xiāo)量較高的花王。

不斷放大的弱點(diǎn)浮出水面，花王面臨被迫重振旗鼓的困境。這表明受到疫情沖擊之后，股市要求企業(yè)以“10倍速變化”。

有一份到現(xiàn)在也覺(jué)得非常出類(lèi)拔萃的報(bào)告。2020年春季，日本的咨詢(xún)公司Dream Incubator（DI）預(yù)測(cè)了新冠疫情后的世界。雖然也有樂(lè)觀地認(rèn)為夏季疫情會(huì)平息，社會(huì)恢復(fù)原狀的觀點(diǎn)，但提出了疫情會(huì)“從根本上改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的深刻看法。

Dream Incubator在報(bào)告中傳遞出了3個(gè)信息。一個(gè)是以數(shù)字化為代表，此前延后的課題將會(huì)暴露出來(lái)，因此應(yīng)該提前10年做出改變。第2個(gè)是社會(huì)的前提發(fā)生變化，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)大幅改變。第3個(gè)是為了迎合客戶(hù)價(jià)值觀的變化，新老交替不可避免，年輕人和新興企業(yè)將迎來(lái)機(jī)遇。

充滿(mǎn)諷刺意味的是，被迫實(shí)踐這份報(bào)告的竟然是該公司自己。雖然業(yè)績(jī)和股價(jià)長(zhǎng)期低迷，但Dream Incubator的創(chuàng)始人、知名顧問(wèn)堀纮一等人2020年才表示“值得剖腹自殺”并引退，經(jīng)營(yíng)層因此得以年輕化。

Dream Incubator的商業(yè)模式也發(fā)生了劇烈變化。壓縮了投資和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，把資源集中到幫助企業(yè)建立新業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)上。還讓過(guò)半董事來(lái)自外部，并開(kāi)始公布中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，提高了經(jīng)營(yíng)透明性和可預(yù)見(jiàn)性。雖然該公司也曾出現(xiàn)過(guò)因?yàn)榭偸兄挡贿_(dá)標(biāo)而退出東證Prime市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，但股價(jià)最終達(dá)到了2019年底的2倍。

解讀時(shí)代、進(jìn)行順應(yīng)時(shí)代的改革、與提供改革契機(jī)的市場(chǎng)展開(kāi)對(duì)話(huà)。Dream Incubator的嘗試隱含著企業(yè)走出震蕩的線(xiàn)索。

在美國(guó)再次加速加息的預(yù)期、以及因金融政策收緊引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)的背景下，世界市場(chǎng)已開(kāi)始動(dòng)搖?？謶值耐顿Y者嚴(yán)格篩選企業(yè)，顯示出讓企業(yè)的優(yōu)勝劣敗變得更加顯著的格局。

“漂亮50（Nifty Fifty）”是1970年代美國(guó)股市上流行的一個(gè)詞。當(dāng)時(shí)以美元確立主導(dǎo)權(quán)地位為背景的、持續(xù)到1960年代的強(qiáng)勢(shì)行情“黃金60年代”終結(jié)，資金向可口可樂(lè)等少數(shù)優(yōu)良股集中。當(dāng)過(guò)剩資金帶來(lái)的全球資產(chǎn)泡沫破滅后，很有可能會(huì)在全球范圍內(nèi)發(fā)生當(dāng)時(shí)的那種現(xiàn)象。（譯者注：“漂亮50”指的是20世紀(jì)60、70年代在美國(guó)紐約證券交易所交易的、被公認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)定購(gòu)買(mǎi)并持有的50支大市值成長(zhǎng)型股票）

霸主的更迭從跨越國(guó)境的股票市場(chǎng)上也表現(xiàn)出來(lái)。非常明顯的是被純電動(dòng)汽車(chē)（EV）革命所動(dòng)搖的汽車(chē)行業(yè)。

從2019年底開(kāi)始的汽車(chē)行業(yè)總市值排名變化來(lái)看，豐田的冠軍寶座已讓給總市值猛增至8.6倍的美國(guó)特斯拉。德國(guó)大眾也因EV計(jì)劃姍姍來(lái)遲而引起投資者擔(dān)憂(yōu)，被總市值增至5.7倍的中國(guó)比亞迪超越。

在爭(zhēng)奪有限資金的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，日本企業(yè)能不能贏？就連大幅增長(zhǎng)的尤妮佳的總市值都不到美國(guó)巨頭寶潔（P&G）的7％。

在大量生產(chǎn)廉價(jià)產(chǎn)品的日用品領(lǐng)域，率先占領(lǐng)市場(chǎng)的企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。今后，在保潔的大本營(yíng)美國(guó)挑起和保潔的全面戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)日本企業(yè)而言非常不利?！笆情_(kāi)拓下一個(gè)增長(zhǎng)市場(chǎng)？還是掀起無(wú)法追隨的創(chuàng)新？”三菱UFJ摩根士丹利證券的高級(jí)分析師佐藤和佳子指出了日本企業(yè)追趕保潔的條件。

“日本株式會(huì)社”如果不能填補(bǔ)與世界的差距將沒(méi)有未來(lái)（東京街頭）

對(duì)于在失去的30年里與世界拉開(kāi)的差距的日本而言，課題是如果不能填補(bǔ)差距就會(huì)沒(méi)有未來(lái)。據(jù)QUICK FactSet統(tǒng)計(jì)，1988年年底世界總市值前50的企業(yè)中，有32家日本企業(yè)。2009年以后只剩豐田一家。并且，豐田的排名2月下降到了第39。

市場(chǎng)相關(guān)人員熱烈討論“全球漂亮50”話(huà)題的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)?，F(xiàn)在就能想象到屆時(shí)日本企業(yè)將從世界最卓越的50家企業(yè)中消失的光景。不想看到的現(xiàn)實(shí)正在走來(lái)。

關(guān)鍵詞：