這家公司曾憑借核酸檢測這項(xiàng)業(yè)務(wù)兩年內(nèi)完成收入超20億元。

ICL市占率最大的四家公司中，迪安診斷與金域醫(yī)學(xué)分別在2011年、2016年A股上市，時(shí)間相差5年，彼時(shí)艾迪康的市場份額都在15%以上，雖然與金域還有一定距離，但與迪安診斷差不多。

但又是5年過去，2021年金域依然穩(wěn)坐老大位置，迪安沒什么變化，反而艾迪康市場份額掉了約10%，這自然與艾迪康動蕩的股權(quán)關(guān)系不小，凱雷于2018年入主，好在讓艾迪康穩(wěn)定下來，只是這到底是不是一次成功的并購，還得看IPO的結(jié)果了。（投中BBKing）

(資料圖片)

當(dāng)新冠對大眾日常生活的影響力以肉眼可見的速度降低，一些與新冠檢測業(yè)務(wù)相關(guān)的、有意愿IPO的企業(yè)也迅速調(diào)整了自家招股書中的言辭風(fēng)向。

今天想討論的企業(yè)名叫艾迪康，是一家獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)提供商（ICL），這家公司曾憑借核酸檢測這項(xiàng)業(yè)務(wù)兩年內(nèi)完成收入超20億元，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入比重占據(jù)總營收的47%。

在它的招股書里，艾迪康對新冠核酸檢測著墨不多，而是著重談到了ICL在中國發(fā)展的有利前景，如中國對醫(yī)療保健的改革給予了ICL企業(yè)發(fā)展的土壤。值得一提的是，在招股書的開頭艾迪康就提到了自己是中國三大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)提供商之一，據(jù)了解其余兩家分別為金域醫(yī)學(xué)和迪安診斷，兩者都已在A股上市。

3月3日，艾迪康再次向港交所遞交招股書，這是其第三次申請，前兩次分別是2021年和2022年，皆為遞表失效后的重新申請。顯然，艾迪康沒有放棄過IPO的計(jì)劃。

公司估值超過10億美元，凱雷是第一大股東

先簡單介紹下艾迪康。根據(jù)公開資料，艾迪康的主要業(yè)務(wù)就是對外提供高質(zhì)量的檢測服務(wù)，其客戶主要包括公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)包括醫(yī)院、診所、體檢中心。

ICL聽上去很高大上，但作為一家成立于2004年的ICL公司，艾迪康真正開始步入發(fā)展正軌要多虧凱雷在2018年的收購。在此之前的14年里，艾迪康旗下的15個(gè)實(shí)驗(yàn)室全部處于虧損狀態(tài)。

2018年，凱雷聯(lián)手美年健康入股艾迪康，后者估值4.4億美元。凱雷以39.87%的股權(quán)成為公司第一大控股股東。3年后，艾迪康再次完成了8800萬美元的融資，估值超過10億美金，躍升獨(dú)角獸。

招股書中也提到，凱雷對艾迪康的改革是徹底的，“得益于控股股東自2018年以來實(shí)施的變革，我們?nèi)〉每焖僭鲩L”。同時(shí)，艾迪康的兩位創(chuàng)始人也退出了管理團(tuán)隊(duì)，僅分別通過Corelink和Mega Stream各自持股12.45%。

創(chuàng)始人退出后，截至2022年12月31日，艾迪康有18個(gè)實(shí)驗(yàn)室通過ISO15189認(rèn)可。據(jù)招股書介紹，截至2022年12月31日，艾迪康的檢測組合包括4000多種醫(yī)療診斷檢測，其中包括1700多種普檢及2300多種特檢，2021年公司的檢測量達(dá)8050萬次。截止報(bào)告期內(nèi)，公司運(yùn)營戰(zhàn)略性遍布中國各地的32個(gè)自營實(shí)驗(yàn)室，在30個(gè)省市提供檢驗(yàn)服務(wù)。

根據(jù)招股書披露的內(nèi)容，艾迪康的發(fā)展速度不慢。2020年、2021年和2022年，公司的總營收分別約為27.42億元、30.80億元和48.61億元，復(fù)合年增長率為33.1%；凈利潤分別約為2.89億元、3.22億元和6.85億元，復(fù)合年增長率為53.8%。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3.67億、4.51億和5.999億元人民幣。

盡管除了醫(yī)療診斷檢測服務(wù)之外，艾迪康還提供醫(yī)療產(chǎn)品銷售服務(wù)，但公司的絕大部分收入依然來自前者，營收占比超過總營收的90%。報(bào)告期內(nèi)，艾迪康的醫(yī)療診斷檢驗(yàn)服務(wù)收入分別為25.13億元、31.45億元和44.01億元，占比分別為91.7%、93.1%和90.5%。

靠新冠2年賺20億，營收占比達(dá)47%

相信對任何一家醫(yī)療檢測公司來說，這兩年的收入大頭大概率就是來自新冠檢測。

受益于新冠核酸檢測業(yè)務(wù)，艾迪康2020年至2022年?duì)I業(yè)收入從27.42億元升至48.61億元，復(fù)合年增長率為33.1%，凈利潤從2.89億元升至6.85億元，復(fù)合年增長率為53.8%。三年間，核酸檢測業(yè)務(wù)收入分別為9.24億元、12.32億元、22.85億元，占營收比重分別為33.7%、40%、47%。

因此隨著中國在新冠政策上的放寬，這筆收入很可能隨之成為艾迪康收入增長疲軟的關(guān)鍵因素。艾迪康也在招股書中坦言，2022年12月中國政府放寬動態(tài)清零政策，并取消此前于全國各地實(shí)施的大規(guī)模檢驗(yàn)。這大幅減少了公司在全國范圍內(nèi)的COVID-19相關(guān)檢驗(yàn)服務(wù)需求，并預(yù)計(jì)導(dǎo)致未來該等服務(wù)產(chǎn)生的收入大幅下降。

有趣的是，艾迪康同時(shí)也表明新冠的限制取消也為他們的基礎(chǔ)檢驗(yàn)服務(wù)提供發(fā)展空間，原因是這項(xiàng)需求正是因?yàn)樾鹿诟蓴_而受到了抑制。

撇開新冠檢測的收入波動，招股書中也披露了公司在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)和民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)方面的收入占比。

報(bào)告期內(nèi)，艾迪康來自民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入分別為8.99億元、11.99億元和14.04億元，占比分別為32.8%、35.5%和28.8%。來自公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入分別為12.30億元、14.01億元和17.22億元，占比分別為44.9%、41.4%和35.5%。

這里頭暗藏了一些信息。第一，艾迪康在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)上的收入在逐年降低。第二，在2022年，來自“其他”機(jī)構(gòu)的收入大幅提高，從2021年的23.1%跨升至2022年的35.7%。

在備注里，“其他”被簡單的解釋為指代制藥公司及CRO（醫(yī)療研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)），以及用人單位及個(gè)人。此外，艾迪康在醫(yī)療診斷檢測服務(wù)的毛利率也在2022年跌破40%。

真實(shí)的中國ICL市場

簡單來說，在數(shù)據(jù)上，中國ICL市場是大有可為的。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，該市場由2017年的人民幣147億元增至2021年的223億元，復(fù)合年增長率為10.9%，預(yù)計(jì)將于2026年達(dá)到513億元，復(fù)合年增長率為18.2%。

但目前來看，與其他發(fā)達(dá)國家相比，中國ICL市場仍處于起步階段。于2021年，按ICL檢測市場規(guī)模占臨床檢測市場總規(guī)模的百分比計(jì)，中國ICL滲透率約為6%，遠(yuǎn)低于日本的60%、德國的44%及美國的35%。中國在每位患者的臨床檢測支出方面亦較為落后，于2021年為美國臨床檢測支出的1/6。

對艾迪康而言，他要面臨的挑戰(zhàn)是他的前兩位老大哥市場地位很穩(wěn)固。

招股書中提到，目前中國四大ICL企業(yè)的份額占據(jù)總市場的62.3%。老大金域醫(yī)學(xué)占據(jù)29.8%份額，老二迪安診斷的市場份額為18.0%。艾迪康排名第三，占比為8.6%。

根據(jù)公開資料，金域醫(yī)學(xué)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國 90% 以上人口所在區(qū)域。迪安診斷的優(yōu)勢則是除了檢測收入（這是艾迪康的主要營收）之外，它的診斷產(chǎn)品收入占比近 6 成。

艾迪康若想證明自己的實(shí)力，首先要考慮其他收入發(fā)展的可能性。其次，就是要擺脫新冠檢測收入帶來的影響。

過去幾年，一批批新冠檢測公司乘風(fēng)而來，如今風(fēng)散去后，那些想要借助新冠IPO的企業(yè)都在不同程度上受到了市場的質(zhì)疑。擺脫新冠檢測的標(biāo)簽，已是大勢。如艾迪康一般著重強(qiáng)調(diào)ICL的市場發(fā)展，或是一條大道，但夢想旁邊如何證明自己有瓜分蛋糕的實(shí)力才是最終和最重要的考核點(diǎn)。

希望艾迪康不會迎來第四次更新遞表。

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