在行情交易寡淡的年份（如2022年），機構(gòu)調(diào)研很難成為個股風(fēng)向標(biāo)；行情交易回暖甚至火熱的時候，機構(gòu)調(diào)研很可能構(gòu)成重要的參考指標(biāo)

(資料圖)

機構(gòu)調(diào)研，經(jīng)常被投資者視為股票看漲的信號之一，這不見得全面。

實證的數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)調(diào)研不一定是股價上漲的靈丹妙藥。Wind（萬得）數(shù)據(jù)構(gòu)建了一個由機構(gòu)調(diào)研股構(gòu)成的組合指數(shù)（8841244.WI），該指數(shù)2022年全年下跌了19%。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，2022年全年，機構(gòu)調(diào)研個股3623家，這些被調(diào)研公司股價漲跌幅均值-13.81%；被機構(gòu)調(diào)研家數(shù)最多的前29家公司，2022年平均漲跌幅-2.37%。當(dāng)然，與2022年糟糕的指數(shù)表現(xiàn)相比，這一數(shù)據(jù)值得肯定。然而，投資者還應(yīng)該接受的拷問是：投資者如何買入這樣一個包含前述29家公司的龐大資產(chǎn)組合?？峙潞苌儆型顿Y者具備這樣的魄力。

被調(diào)研最多的29家公司表現(xiàn)如何

數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)2022年明顯加強了個股的調(diào)研力度。2019年，機構(gòu)調(diào)研次數(shù)累計6736次54085家（次），到了2022年，機構(gòu)累計調(diào)研21928次約33萬家（次）（如下圖）。

2022年全年，機構(gòu)累計調(diào)研1000家的上市公司共計29家。這29家公司2022年全年漲跌幅平均值為-2.37%。這一表現(xiàn)是優(yōu)于指數(shù)表現(xiàn)的：2022年全年，上證指數(shù)跌了15%，深證成指跌了25%，創(chuàng)業(yè)板跌了近30%，科創(chuàng)50指數(shù)跌了31%。

需要指出，上述-2.37%的跌幅，只是一個平均數(shù)，分布非常不均衡。事實上，如果剔除掉表現(xiàn)最好的祥鑫科技（002965.SZ）以及普源精電（688337.SH）后，前述29家機構(gòu)熱門調(diào)研股平均下跌了12.81%。普源精電表現(xiàn)較好，很大程度上是因為這是一只新股，A股投資者炒新的習(xí)慣一直濃厚，盡管注冊制改革已經(jīng)推進了三年；另外的一個原因是國產(chǎn)替代。祥鑫科技上市有幾年了，受益于儲能等業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，去年業(yè)績與市值雙雙大漲。

前述29只股票，表現(xiàn)最差的是億嘉和（603666.SH），這是一家機器人領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)。去年，因為特斯拉的人形機器人概念被市場熱炒，億嘉和股價一度處于高光之下。不過，后來隨著概念退潮，億嘉和全年股價最終下跌了約60%。

2022年，市場調(diào)研最密集的企業(yè)是從事機器人業(yè)務(wù)的埃斯頓（002747.SZ），全年累計接受190次2687家機構(gòu)調(diào)研，幾乎每次調(diào)研都有140家左右的機構(gòu)慕名前來。機構(gòu)看好這只個股，是看重中國疫情沖擊背景下市場對于機器人業(yè)務(wù)市場前景，以及中國老齡化這一最大的時代背景。畢竟機器人不知疲倦，且不會感染病毒，可以在各種情況下保障生產(chǎn)的正常進行。不過，埃斯頓股價表現(xiàn)一般，全年下跌16.32%。

其他的熱門股，如匯川技術(shù)（300124.SZ）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、容百科技（688005.SH）等，盡管累計前來調(diào)研的機構(gòu)家數(shù)也超過了2000家，但是全年股價整體低迷，其中匯川技術(shù)微漲1.75%，邁瑞醫(yī)療跌16%，容百科技跌40.38%。

由此可見，機構(gòu)調(diào)研，不見得一定帶來股價的上漲，至少從2022年的表現(xiàn)來看是這樣。下表是機構(gòu)調(diào)研居前的29家公司情況。

表現(xiàn)最好的十只股票機構(gòu)調(diào)研熱度高嗎

接下來，我們再看看全年表現(xiàn)最好的十只個股，看看他們的表現(xiàn)與機構(gòu)調(diào)研之間的關(guān)系。

2022年，表現(xiàn)最好的十只個股包含了弘業(yè)期貨（001236.SZ）、園城黃金（600766.SH）等。這十只個股的平均漲幅超過了300%。從上述圖表不難看出，這十只個股，機構(gòu)調(diào)研的熱度普遍不高。其中有兩家公司盡管漲幅驚人，但是沒有任何一家機構(gòu)參與調(diào)研，分別是西安飲食以及園城黃金。

前述十只個股中，調(diào)研次數(shù)最多的是鋮昌科技（001270.SZ），9次109家機構(gòu)前來調(diào)研。另外一只個股傳藝科技被5次236家機構(gòu)前來調(diào)研。人人樂與通潤裝備的機構(gòu)調(diào)研，實際是公司公開的投資者交流活動，與機構(gòu)投資者前來主動調(diào)研的意義并不相同。

從具體漲幅來看，弘業(yè)期貨漲幅居首，全年漲幅406%，這是一只新股。不過其全年接受機構(gòu)調(diào)研的機會并不多，只有1次3家機構(gòu)前來調(diào)研。從業(yè)績來看，弘業(yè)期貨并不理想。2022年前三季度，弘業(yè)期貨的營收和凈利潤同比下滑超過30%。

沒有被機構(gòu)調(diào)研的西安飲食（000721.SZ）與園城黃金，則分別取得了329%以及222%的漲幅。西安飲食，主要是受益于疫情放松以及消費的回暖。

園城黃金是一只總市值僅37億元的小盤股，長期生活在概念的影子里面。盡管業(yè)績一般，但是由于集多重概念于一身，如黃金股、重組概念股、小金屬概念股等，疊加過往的買酒追鋰以及脫帽的歷史，讓這只股票在資本市場備受投資者追捧。

在此一提的是，從十只個股的分布來看，僅有園城黃金一家是滬市，其他九只皆為深市。

綜合上述正反兩方面的信息，可以得到初步結(jié)論，機構(gòu)調(diào)研并非股價上漲的靈丹妙藥，至少站在2022年的資本市場上是這樣。

拉長時間機構(gòu)調(diào)研仍具風(fēng)向標(biāo)意義

前述的兩部分內(nèi)容都是站在2022年一年來看。拉長時間來看，如果將機構(gòu)調(diào)研作為持倉策略，結(jié)論還需要做些調(diào)整。

Wind機構(gòu)調(diào)研指數(shù)2022年下跌了19%，機構(gòu)調(diào)研股整體表現(xiàn)一般。進一步觀察這一指數(shù)，也會發(fā)現(xiàn)如下兩個顯著特點。

首先，該指數(shù)2018年推出以來，5個年度里面，有3個年度實現(xiàn)大幅度上漲。這總體說明機構(gòu)調(diào)研股在獲得資金追捧方面占據(jù)一定優(yōu)勢。

其次，從過往上漲的三個年度——2019年、2020年以及2021年來看，這三個上漲的年度，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及Wind全A指數(shù)也出現(xiàn)了不同程度的上漲。

從具體個股來看，機構(gòu)調(diào)研較為集中的個股，市場表現(xiàn)總體較好。以2021年為例，機構(gòu)調(diào)研超過1000家以上的個股共計11家，股價漲幅中位數(shù)為18.51%，平均漲幅23.5%，遠(yuǎn)超當(dāng)年A股主要指數(shù)漲幅表現(xiàn)（如下表）。

2020年的表現(xiàn)更為極端。機構(gòu)調(diào)研最為集中的前十名個股，股價漲幅中位數(shù)為70.18%，平均漲幅則高達(dá)101.53%。更是遠(yuǎn)超當(dāng)年A股重要指數(shù)市場表現(xiàn)。

據(jù)此來看，機構(gòu)調(diào)研股最終能否走出獨立行情，并獲得市場超額溢價，在很大程度上取決于市場風(fēng)格與指數(shù)表現(xiàn)。在行情交易寡淡的年份（如2022年），機構(gòu)調(diào)研很難成為個股風(fēng)向標(biāo)；行情交易回暖甚至火熱的時候，機構(gòu)調(diào)研很可能構(gòu)成重要的參考指標(biāo)。

關(guān)鍵詞： 園城黃金 西安飲食 股價上漲