近日，浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑汽車”）通過港交所上市聆訊。不久的將來，港交所或將迎來繼蔚小理之后第四家上市的造車新勢力公司。

(資料圖片僅供參考)

不過，與其他造車新勢力一樣，零跑汽車目前仍處于難以盈利的困境。據聆訊后資料集顯示，零跑汽車2019年至2021年三年累計虧損超過48億元；與此同時，零跑汽車的毛利率指標雖然有所改善，但仍舊沒能扭正。

值得注意的是，2019年至2021年，零跑汽車的研發(fā)費用占總營收的比重不斷下降，其三年累計不到14億元的研發(fā)投入開支，與前輩蔚來、理想汽車、小鵬汽車單年動輒30多億、40多億的研發(fā)支出相比，也存在較大差距。

值得一提的是，今年4月，零跑汽車曾短暫登上造車新勢力月交付冠軍的位置，首次實現銷量上的真正“領跑”，不過8月的最新交付數據顯示，零跑汽車不及同為造車新勢力第二梯隊的對手哪吒汽車。

有望成為港交所第四家造車新勢力

早在2020年11月，零跑汽車便已有沖擊資本市場的想法。彼時，零跑汽車的聯合創(chuàng)始人、總裁吳保軍曾公開表示，“計劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實現上市”。

但后續(xù)零跑汽車的科創(chuàng)板之旅卻未能成行，今年3月零跑汽車轉而向港交所遞交招股書。8月末，零跑汽車的IPO之旅終于傳來好消息。

據港交所披露的資料顯示，零跑汽車已通過港交所上市聆訊，并于近日更新聆訊后資料集，這意味著零跑汽車在其沖擊上市的旅程中再進一步。若日后成功在港交所掛牌交易，零跑汽車將成為繼蔚來、小鵬汽車、理想汽車之后第四家登陸港股的造車新勢力。

據此次更新的聆訊后資料集顯示，零跑汽車的IPO聯席保薦人為摩根大通、中金公司、花旗、建銀國際。零跑汽車此次上市募集的資金，將主要用于四個方面，其中約40%用于研發(fā)，約25%用于提升生產能力，約25%用于擴張業(yè)務及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。

事實上，作為造車新勢力近年來崛起的“后輩”，零跑汽車備受資本寵愛。天眼查顯示，截至目前，零跑汽車累計共獲得過7輪融資。據不完全統(tǒng)計，零跑汽車累計融資超120億元，站在零跑汽車背后的“金主”不乏紅杉中國、上海電氣、中國中車、國投創(chuàng)益、涌鏵資本、歌斐資產、國信證券等投資方。

其中，零跑汽車近來的最后一次融資是在去年的8月。彼時，零跑汽車完成Pre-IPO輪融資，而這輪融資也是零跑汽車迄今為止融資規(guī)模最大的一筆融資，融資金額達到45億元。

值得一提的是，零跑汽車并非是唯一一個想追趕蔚小理上市步伐的造車新勢力。

近來在交付成績上一騎絕塵的哪吒汽車，早在2020年7月便對外宣稱將啟動科創(chuàng)板上市申報工作，但后續(xù)無果。年初又有消息稱，哪吒汽車開啟了估值約450億元的Pre-IPO輪融資，并計劃于年內啟動赴港上市的進程。

此外，去年1月便完成上市輔導的威馬汽車，在向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊沒有實質進展后，轉而于今年6月向港交所發(fā)起沖刺。

有分析人士指出，造車行業(yè)屬于資金密集型產業(yè)，由于車企需要在研發(fā)、生產制造、銷售等方面不斷投入大量的資金，造車新勢力通常都面臨著巨大的虧損。為了募集到更多的資金，越來越多的造車新勢力希望能登陸資本市場以拓寬融資渠道、緩解資金壓力，且一定程度上來說，上市也助于車企進一步提升品牌的知名度和影響力。

三年虧掉48億元 研發(fā)投入不及對手

作為造車新勢力近期勢頭十分迅猛的強勢選手，零跑汽車2019年至2021年的營收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元。在此期間，零跑汽車基本保持約4倍左右的年營收增長速度。

今年第一季度，零跑汽車錄得19.92億元的營收，用三個月的時間達到去年全年營收的63.6%。同時零跑汽車今年第一季度取得的營收，與上年同期2.78億元的營收相比，同比增加616.37%。

然而，正如已經上市的蔚小理還在“虧錢賣車”一樣，零跑汽車也同樣面臨難以盈利的難題。據聆訊后資料集顯示，零跑汽車2019年至2021年的期內虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元，零跑汽車三年時間累計虧損超過48億元，與其獲得約120億的融資相比，已經燒掉約40%。

對于逐年不斷擴大的虧損，零跑汽車給出的解釋是其智能電動車及部件銷售處于早期階段，需加速生產及交付，以實現規(guī)模經濟，故銷售成本較高。

與此同時，對零跑汽車來說，毛利率始終未能扭正同樣是其不可逃避的事實。據聆訊后資料集顯示，2019年至2021年零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%。雖然零跑汽車的毛利率指標有所改善，但與同行相比，零跑汽車的毛利率還有極大的改善空間。

對此，零跑汽車解釋稱，其毛利率有所改善是由于其平均售價隨著產品組合變化而有所提高，及受車輛生產及交付量增加促進規(guī)模經濟效益提升所帶動，每輛汽車的平均制造成本大幅減少所致。零跑汽車認為，隨著其擴大規(guī)模而持續(xù)管控成本及提高營運效率，預計其毛利率將進一步得到改善。

接連多年的虧損之下，零跑汽車的現金儲備十分緊張。據聆訊后資料集顯示，截至2021年末，零跑科技當期的現金及現金等價物為43.38億元。而與之對應的是，同為造車新勢力的蔚小理，同期的現金及現金等價物分別為153.34億元、110.25億元和304.93億元。

此外，零跑汽車的經營現金流出凈額呈現逐年上升的趨勢。2019年、2020年、2021年零跑汽車的經營現金流出凈額分別為6.75億元、7.32億元、10.19億元，今年前三個月，零跑汽車的經營現金流出凈額仍高達3.85億元。

零跑汽車表示，這主要是因為其生產、研發(fā)以及銷售及營銷活動產生重大銷售成本及經營開支。同時，零跑汽車仍計劃在擴張銷售及服務網絡、研發(fā)活動、銷售及營銷活動、人才招募及國際擴張方面進行投資，但該投資并非短期內可以實現回報，因此零跑汽車也坦言，預期2022年仍將錄得重大凈虧損及經營現金流出。

值得一提的是，零跑汽車在聆訊后資料集中稱自己是“中國唯一一家具有全域自研能力的造車新勢力”，而零跑汽車在官網中也提到，其實現了智能電動汽車核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設計與生產制造。

那么將全域自主研發(fā)能力視為其競爭優(yōu)勢的零跑汽車，近年在研發(fā)方面到底投入了多少？據聆訊后資料集顯示，零跑汽車2019年至2021年用于研發(fā)的開支分別為3.58億元、2.89億元和7.4億元。截至今年6月30日，零跑汽車共有研發(fā)人員1869名，占到員工總數的32.7%。

單看數值，零跑汽車的研發(fā)費用逐年增加，但與同期的營收相比，零跑汽車研發(fā)費用占營收的比重卻在持續(xù)不斷的下降，該比值從2019年的306.4％降至2020年的45.8％，又在2021年進一步下降到23.6％，今年第一季度該比值直接降至12.2%。

與前輩相比，零跑汽車的研發(fā)投入也存在較大差距。以2021年的數據作為參考，去年蔚來、理想汽車、小鵬汽車三家被視為造車新勢力第一梯隊的選手研發(fā)費用分別為45.92億元、32.86億元、41.14億元，同比分別實現84.6%、198.7%、138.4%的增長，而零跑汽車2019年至2021年三年加總的研發(fā)費用累計不到14億元。

低端走量

事實上，零跑汽車雖然是造車新勢力中起步稍晚的后來者，但其在交付數據上的表現卻頗為亮眼。據弗若斯特沙利文數據顯示，按交付量計，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。

2021年，零跑汽車的全年交付量為43748輛，在上一年的基礎上增長443.5%；今年上半年，零跑汽車交出累計51994輛的交付成績。據零跑汽車援引的弗若斯特沙利文數據顯示，若按2021年和2022年上半年的銷量數據統(tǒng)計，零跑汽車已是全球第五大、中國第四大新興電動汽車公司。

值得一提的是，今年4月，零跑汽車曾憑借單月9087輛、同比增長228%的交付成績，短暫登上造車新勢力月交付冠軍的位置，首次實現銷量上的真正“領跑”。

8月，零跑汽車單月實現12525輛的交付量，與上年同期相比增長超過180%。憑借出色的交付表現，零跑汽車位列造車新勢力8月交付榜單的第二名，將蔚來、理想汽車、小鵬汽車幾個資歷較深的造車新勢力甩在身后，但不敵哪吒汽車16017輛的交付成績。

雷達財經了解到，零跑汽車銷售之所以能夠快速起量，與公司采取低價策略有關，其平均售價大幅低于蔚小理。

目前零跑汽車旗下共有4款純電動車型，這4款車分別為于2019年7月交付的智能純電動轎跑S01、于2020年5月正式交付的智能純電動微型車T03、于2021年推向市場的中型智能純電動SUV C11，以及今年5月推出的智能純電動中大型轎車C01。

這四款車型補貼后的起售價格從7.95萬元到18萬元不等，其中T03車型的補貼后起售價最低，僅需7.95萬元；S01車型的補貼后起售價為12.99萬元，處于零跑汽車旗下產品價格的中間區(qū)間；C01、C11車型的補貼后起售價格差距不大，均約為18萬元，但前者27萬元的頂配價格比后者的22.98萬元高出數萬元。

值得一提的是，未來零跑汽車將進一步擴充其旗下的產品陣營，且新品打造的速度將有所加快。據聆訊后資料集顯示，零跑汽車計劃今后每年推出1至3款車型，爭取在2025年底前推出七款全新的純電動車型。

后續(xù)，零跑汽車也會對現有產品有所補充，在基于自研增程式技術的基礎之上，推出該等新車型的增程式版本，以求能進一步擴展其目標受眾，輻射更多需求和不同愛好的用戶。

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