元宇宙無疑是去年科技圈最火熱的概念之一，全球多家科技、涉及以及傳媒企業(yè)爭相擁抱這一概念。在A股，一些上市公司在公開或非公開渠道宣布將涉足元宇宙業(yè)務后，其股價應聲上漲。

不過，無論是科技圈還是資本市場，人們對元宇宙發(fā)展的看法也不盡相同。一部分人非?？春迷钪?，認為元宇宙這個概念具備操作性并最終可以實現(xiàn)；另一部分人則認為以目前的科技、工業(yè)發(fā)展水平，算力、帶寬乃至于VR提供的沉浸感等硬件需求無法支撐起元宇宙概念。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)安全巨頭三六零安全科技股份有限公司（下稱“三六零”，601360.SH）的董事長周鴻祎，此前就不看好元宇宙這一概念。在參加央視節(jié)目的時候，他認為，元宇宙的概念最近炒得很熱，很多人找到了新的圈錢手段。“如果大家都生活在虛幻的空間里，它不會給人類社會帶來真正的發(fā)展”。

不過，2021年的12月28日，在三六零集團戰(zhàn)略發(fā)布會上，周鴻祎轉(zhuǎn)變了對元宇宙的態(tài)度，表示：“今天就不噴元宇宙了，而是要把元宇宙引導到對國家和產(chǎn)業(yè)有利的方向發(fā)展，為真實世界服務?！?/p>

據(jù)悉，周鴻祎將元宇宙分為游戲派、炒股派、炒幣派、虛擬世界派等不同派別，而三六零要做元宇宙中的“數(shù)字孿生派”。

與Facebook因算法引發(fā)爭議類似，2021年因彈窗廣告，三六零也引起了監(jiān)管層的關(guān)注與社會的熱議；針對彈窗廣告的爭議，三六零還推出了無廣告的三六零安全衛(wèi)士極速版。而為了改變市場對公司的看法，三六零創(chuàng)始人周鴻祎在2021年頻繁露臉，闡述公司專注于互聯(lián)網(wǎng)安全的發(fā)展戰(zhàn)略。2021年11月，三六零還入股了哪吒汽車，切入汽車網(wǎng)絡安全市場。在三六零頻頻進行戰(zhàn)略布局之中，暗藏著公司面臨的壓力。

主營業(yè)務遭遇強監(jiān)管

三六零在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展中，尤其是互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域的發(fā)展中，有著舉足輕重的地位。其推出的360安全衛(wèi)士、360瀏覽器等產(chǎn)品，在互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起的混亂時期，保障了PC用戶的信息安全，同時簡化了PC的使用門檻。

憑借著此前在PC市場的深厚積累，時至今日，雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已結(jié)束了混亂時期，但三六零還是擁有著一批用戶，旗下多款軟件在PC上保持著龐大裝機量。依靠這些裝機量，三六零獲得了穩(wěn)定的廣告分發(fā)收入。

雖然最近幾年，三六零開拓了智能硬件、安全及其他業(yè)務以及游戲等新業(yè)務，但截至2021年上半年，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務還是為公司貢獻了30.59億元的收入，在公司收入中的占比超過了54%。貢獻收入第二的智能硬件業(yè)務，2021年上半年的收入為10.49億元，勉強超過互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務貢獻收入的三分之一。

值得一提的是，2020年開始，三六零互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務的收入就呈現(xiàn)下滑趨勢。較2019年相比，2020年三六零該業(yè)務的收入下降了22.76%；與2020年上半年相比，2021年上半年，三六零該業(yè)務的收入也下降了7.28%。

自2020年開始，監(jiān)管層開始逐步加強了對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管。受此影響，社區(qū)團購、在線教育乃至游戲等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭遇了嚴監(jiān)管，而這些企業(yè)長期以來都是互聯(lián)網(wǎng)廣告投放的大頭。此外，針對此前火爆的學歷教育、成人教育相關(guān)廣告，2021年監(jiān)管層也制定了相關(guān)規(guī)定。而近期公布的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市規(guī)定以及對算法的相關(guān)新規(guī)將會對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生一定的影響，這勢必會進一步影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的廣告投放。

除了客戶端，三六零的廣告展視端在2021年7月中下旬也遭遇了監(jiān)管層與市場的質(zhì)疑。江蘇省消保協(xié)在2021年7月18日就發(fā)布了調(diào)查報告，針對360、迅雷等多家互聯(lián)網(wǎng)大廠的彈窗廣告問題提出了通報。為了應對質(zhì)疑，7月底三六零推出了號稱永久免費、無彈窗廣告的360安全衛(wèi)士“極速版”。在監(jiān)管層加強對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管的情況下，三六零的互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務或會繼續(xù)承壓。

加大研發(fā)與銷售投入

由于PC裝機量已近飽和，手機端的各大廠商又在打造閉環(huán)系統(tǒng)，360輔助軟件在手機端難以施展大的拳腳。公司方面也意識到了目前互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務的局限性，并積極尋求新的增長點。

在發(fā)展的過程中，公司先后開拓了游戲、智能硬件等業(yè)務。依托于在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域的深厚積累，在2021年公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務收入下滑的情況下，三六零積極發(fā)力針對B端客戶的安全及其他業(yè)務。三六零的安全及其他業(yè)務主要涵蓋政企安全以及技術(shù)服務、托管服務、云/云盤服務等業(yè)務，該業(yè)務2021年上半年就實現(xiàn)了9.12 億元的收入，同比上漲了322.45%，超過了2020年全年的8.08億元。

此外，在2021年11月份，三六零還高調(diào)入股了造車新勢力中的“哪吒汽車”，擬通過與“哪吒汽車”的深度合作布局汽車安全領(lǐng)域。據(jù)了解，隨著目前汽車中控系統(tǒng)算力的提升以及移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟，目前出廠的汽車普遍具備4G/5G聯(lián)網(wǎng)功能，這將出現(xiàn)巨大的網(wǎng)絡安全需求。不過，汽車中控的操作系統(tǒng)一般基于安卓內(nèi)核進行開發(fā)，可能會形成像手機行業(yè)那樣的閉環(huán)軟件服務生態(tài)，這樣的生態(tài)中，三方安全系統(tǒng)的發(fā)展機遇或并不大。

為了順利開拓新業(yè)務，最近幾年三六零的研發(fā)費用持續(xù)增長，研發(fā)費用在收入中的占比也越來越高。2021年前三季度，公司收入中的28.6%投入到了研發(fā)之中。同時，為了開拓公司的新業(yè)務，三六零的銷售費用率也有上漲的趨勢，2021年前三季度，公司的銷售費用率達到了20.33%。

研發(fā)、銷售費用的增加，擠壓了公司的部分利潤，進而讓三六零增收不增利。與2020年前三季度相比，2021年前三季度公司的收入增長了7.09%，但凈利潤卻由17.07億元下降到了10.04億元；較2020年前三季度相比，公司的研發(fā)費用增長了4.3億元，公司的銷售費用增長了5.86億元。

雖然三六零在逐步加大研發(fā)與銷售費用的投入，但短期費用率的提升讓公司增收不增利，市場對三六零的發(fā)展前景也產(chǎn)生了分歧。自2021年3月開始，三六零的股價就開始震蕩下跌，公司股價也由16元/股左右下跌到了14元/股附近；4月份實控人周鴻祎公布的減持計劃進一步讓公司股價承壓。此后雖然公司公布了回購計劃，但三六零的股價還長期在12元/股附近震蕩。

值得一提的是，2018年三六零完成借殼上市時增發(fā)的股份已于2021年2月開始逐步解禁；而公司在2021年1月增發(fā)的股份也在同年的7月份解禁。2018年三六零增發(fā)股份的價格為7.89元/股；2021年1月，三六零增發(fā)股份的價格為12.93元/股。以目前三六零12元/股左右的股價來算，參與三六零增發(fā)的機構(gòu)賬面浮盈年化后的收益率并不高。

一方面，轉(zhuǎn)型效果不及預期，公司增收不增利；另一方面，在增發(fā)股份解禁后，公司股價長期低位震蕩。擁抱元宇宙是否能為三六零注入新的概念與活力，還有待觀察。

本文來自微信公眾號“投資者網(wǎng)”（ID:touzizhebao），作者：吳微，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 主營業(yè)務 新業(yè)務 宇宙