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上周，在經(jīng)過數(shù)據(jù)權重調(diào)整、高官頻頻吹風等操作后，美聯(lián)儲進一步強化“短期內(nèi)繼續(xù)加息”預期。此舉不僅加劇了市場機構對美國經(jīng)濟加速下行的憂慮，而且在全球貿(mào)易增長持續(xù)放緩背景下，這或許將進一步抑制需求。

2月14日，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，今年1月美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.5%、同比上漲6.4%，兩項指標漲幅均超出預期，其中環(huán)比漲幅升至3個月來的高點。2月16日，美國發(fā)布的1月終端需求生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）較上月上漲0.7%，高于市場預期的0.4%，是去年6月以來的最大月度增幅。有分析指出，這兩項指標加上此前超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場機構不得不修正觀點，轉而認為“美聯(lián)儲的加息時間比之前預計得久”。

美聯(lián)儲樂見市場機構這種預期轉變。就在數(shù)據(jù)發(fā)布后不久，美國克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長洛蕾塔·梅斯特、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德“趁熱打鐵”，先后公開呼吁進一步加息以確保通脹率的下降趨勢。目前，美聯(lián)儲多數(shù)官員認為，通脹數(shù)據(jù)有所放緩，但通脹水平仍然太高，因此即使面臨經(jīng)濟衰退的風險，美聯(lián)儲近期也頻頻表態(tài)支持進一步收緊貨幣政策。

不過，也有觀點指出，美聯(lián)儲強化加息預期所依憑的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)存在修飾和失真問題，貨幣政策面臨的調(diào)控難度在增加而非消退。

從通脹數(shù)據(jù)看，美國勞工部此次發(fā)布的是CPI支出權重更新后的數(shù)據(jù)，其中住房項權重上升，交通運輸項、食品項權重下調(diào)，權重更新頻率也從兩年一次變?yōu)榻衲觊_始的一年一次。有分析指出，去年美國住房租金持續(xù)走高，盡管近期出現(xiàn)回落，但整體水平較去年同期依然有較大增長，因而此次增加住房項權重，成為1月通脹數(shù)據(jù)上升的直接原因。

從就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，是市場預期值18.7萬人的近3倍。美聯(lián)儲據(jù)此認為，美國勞動力市場需求強勁為員工薪資水平和服務價格帶來上行風險，導致美國通脹壓力持續(xù)存在，需要繼續(xù)加息。不過，也有分析認為，美國的勞動參與率跟疫情前水平差距較大、新增就業(yè)兼職崗位多而全職崗位減少、勞動力需求持續(xù)下降等問題比較突出，目前的就業(yè)指標不能準確反映美國勞動力市場實情。

美聯(lián)儲希望讓市場相信，可能需要將利率持續(xù)提升到此前預期的5%甚至更高水平，直至有讓人信服的跡象表明通脹下滑。不過，既要通過加息降低通脹，又要維系失業(yè)率不至于過高，還要確保經(jīng)濟不至于過度收緊而陷入衰退，其中的難度著實不小。

持續(xù)加息的外部影響需更加值得警惕。今年1月達沃斯論壇期間，世界貿(mào)易組織（WTO）總干事伊維拉曾呼吁關注影響貿(mào)易的不確定性因素，利率走勢正是其中重要一項。由于美聯(lián)儲加息是通過抑制需求來降低通脹，因而持續(xù)加息在加大美國經(jīng)濟衰退風險的同時，勢必抑制需求增長，對全球貿(mào)易產(chǎn)生負面外溢影響。在全球經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象、正值發(fā)揮出口對經(jīng)濟支撐作用之際，美國令人意外地冒著經(jīng)濟衰退風險調(diào)整通脹數(shù)據(jù)、強化加息預期，由此產(chǎn)生的影響沖擊，不可不察。

關鍵詞： 加息預期 分析指出 貨幣政策