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華西證券：云南第二輪電解鋁減產(chǎn)落地 鋁基本面邊際繼續(xù)改善

【資料圖】

作為鋁消費占比全球60%左右的國家，我國多方面需求有望轉(zhuǎn)暖，將成為拉動全球鋁消費增長的主要力量。地產(chǎn)“三支箭”等政策令地產(chǎn)消費預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，“保交樓”有望帶動竣工端鋁消費見底回升。鋁合金在車身滲透率及新能源車滲透率二者的快速提升有望加速汽車用鋁增長；光伏裝機蓬勃發(fā)展，光伏鋁邊框以及鋁支架同比有望繼續(xù)上量；電網(wǎng)基建托底，特高壓高增速有望帶動鋁需求。我國持續(xù)出臺各項經(jīng)濟刺激政策，2023年我國經(jīng)濟有望走出正增長步伐，帶來需求彈性。供需格局改善之下，氧化鋁、火電成本、陽極等影響電解鋁成本的主要因素均存在一定回調(diào)空間，全年原鋁生產(chǎn)成本中樞有望下移，電解鋁盈利有望迎來修復(fù)，鋁配置價值提升。

投資建議來看，云南第二輪限電減產(chǎn)落地，貴州減產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，電力擾動增加之下，電解鋁供應(yīng)增幅不及預(yù)期。展望未來，電解鋁迫近產(chǎn)能紅線，電力問題或仍將影響供應(yīng)節(jié)奏。需求端2023我國經(jīng)濟增長可期，需求邊際轉(zhuǎn)暖帶來消費彈性。電解鋁供需格局改善，成本中樞有望下移，電解鋁盈利有望迎來修復(fù)，鋁配置價值提升。受益標(biāo)的包括天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)。

華鑫證券：超大型銅礦停產(chǎn)！全球銅礦干擾加劇 持續(xù)看好銅價

對于黃金：我們認(rèn)為美國通脹同比雖然高于預(yù)期，但是持續(xù)回落。美國利率距離頂點不遠(yuǎn)成為普遍共識，持續(xù)利好黃金，維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。

對于銅：美國礦業(yè)公司自由港旗下，位于印尼的全球第二大銅礦Grasberg 因為洪水而發(fā)生停產(chǎn)。2023 年以來，繼秘魯Las Bambas 銅礦和Antapaccay 銅礦先后停產(chǎn)之后，再有印尼超大型銅礦意外停產(chǎn)，全球銅礦干擾加劇。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。

對于銻：俄羅斯礦企出礦的消息傳出，并未對盤面造成劇烈沖擊，銻價持續(xù)上漲。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。

投資建議來看，推薦赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量；紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進；湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價上漲。

長江證券：鋼鐵股“安全性”與“潛在彈性”兼具強預(yù)期下 看好低估值、高股息龍頭股修復(fù)機會

預(yù)期主導(dǎo)當(dāng)前行情，鋼鐵股“安全性”與“潛在彈性”兼具強預(yù)期下，安全邊際確定，看好低估值、高股息龍頭股修復(fù)機會，建議關(guān)注：1)中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標(biāo)的。2)此外，重點關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術(shù)升級邏輯支撐其長期發(fā)展。3)隨著火電鍋爐需求存在增長預(yù)期，武進不銹等相關(guān)管材標(biāo)的值得密切重視。4)近期鉬產(chǎn)品價格上漲至近十年高位，鉬資源龍頭或充分受益。

開源證券：煤炭股攻守兼?zhèn)淝腋咝詢r比 一季度有望迎來風(fēng)格切換

我們認(rèn)為煤炭股價已經(jīng)price in了煤價下行的預(yù)期，煤炭板塊自2022 年9 月底以來已出現(xiàn)大幅調(diào)整，跌幅達(dá)30%且調(diào)整充分，當(dāng)前無論是PE 還是PB 估值都已處底部(PB 要用PB-ROE 體系分析)，具有足夠高的安全邊際。在前述供需基本面的判斷下，碳中和政策將致使煤價長期維持高位，煤炭企業(yè)的高盈利高分紅高股息率也有望得到持續(xù)，板塊仍將保持超預(yù)期，再疊加一季度經(jīng)濟偏弱背景之下，基金持倉低位、其他板塊已獲得高額收益煤炭股攻守兼?zhèn)淝腋咝詢r比，一季度有望迎來風(fēng)格切換。

此外，對下半年我們?nèi)哉J(rèn)為需求的恢復(fù)及供給的有限，將致使煤價有超預(yù)期的可能，能夠再創(chuàng)全年高點，此時也即將迎來第二波投資機會。動力煤股票需更多關(guān)注經(jīng)濟恢復(fù)帶來的火電增量，煉焦煤股票需更多關(guān)注兩會前后的地產(chǎn)新開工政策。海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)；銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源(含轉(zhuǎn)債)、電投能源；冶金煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)(含轉(zhuǎn)債)、潞安環(huán)能；高成長標(biāo)的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源(煤化工且有拿煤礦意愿)。

信達(dá)證券：金屬價格和企業(yè)估值隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回暖有望重回上升趨勢

短期擾動不改長期趨勢，我們認(rèn)為市場對此緊縮預(yù)期定價趨于充分，金屬價格和企業(yè)估值隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回暖有望重回上升趨勢，部分供給端約束強化的金屬價格彈性更大，建議重點關(guān)注電解鋁。有色金屬供給側(cè)持續(xù)趨緊，需求側(cè)的支撐效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，有望支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，金屬資源企業(yè)有望迎來價值重估的投資機會；金屬新材料企業(yè)受益電動智能化加速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級以及國產(chǎn)替代等，步入加速成長階段。鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等；新材料建議關(guān)注立中集團、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等；貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源、西部黃金等；工業(yè)金屬建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、索通發(fā)展等；稀土磁材建議關(guān)注：中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁。

西南證券：關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)

貴金屬：美國CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，零售銷售數(shù)據(jù)保持韌性，市場重視海外軟著陸的邏輯，美元指數(shù)短期或仍有反彈空間，對黃金價格形成壓制，前期加息放緩的邏輯已經(jīng)充分交易，向上的驅(qū)動或需等待降息預(yù)期的重啟。長周期我們維持看好黃金板塊，金價中樞仍有上行空間：美聯(lián)儲加息進入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。產(chǎn)量增長彈性大的企業(yè)將受益，主要標(biāo)的赤峰黃金、銀泰黃金。

基本金屬：國內(nèi)金屬的季節(jié)性累庫進入尾聲，內(nèi)需復(fù)蘇的預(yù)期短期難以證偽，美國零售數(shù)據(jù)保持韌性，軟著陸預(yù)期增強提振美元指數(shù)，對基本金屬影響相對溫和。電解鋁供應(yīng)干擾再現(xiàn)，基本面夯實支撐價格，年內(nèi)繼續(xù)把握內(nèi)需復(fù)蘇的主要矛盾，首推長期中供給增速低、消費持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。

海通證券：煤炭板塊整體估值較低！悲觀情緒釋放較為充分 具備較強反彈動能

雖然目前受庫存高位影響，坑口煤價仍在下行，但下游需求改善拉動已有所顯現(xiàn)，煤價不具備持續(xù)大幅下跌風(fēng)險，整體價格止跌企穩(wěn)指日可期。同時煤炭板塊已調(diào)整逾5 個月，目前板塊整體估值較低，悲觀情緒釋放較為充分，具備較強反彈動能，建議關(guān)注：1)經(jīng)濟復(fù)蘇帶動的順周期機會，推薦潞安環(huán)能、山西焦煤；2)低估值高分紅龍頭估值修復(fù)，推薦中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源；3)轉(zhuǎn)型公司提估值機會，推薦華陽股份、電投能源；4)受益煤炭產(chǎn)量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機、天地科技。

國盛證券：板塊估值及盈利修復(fù)潛力巨大 鋼鐵股迎來黃金配置期

近期各地地產(chǎn)相關(guān)利好政策不斷出臺，支撐鋼材下游需求中長期復(fù)蘇，在宏觀積極政策推進的同時，疫情影響因素弱化后需求預(yù)期也進一步改善，鋼鐵板塊估值及盈利修復(fù)潛力巨大，板塊迎來黃金配置期，繼續(xù)推薦顯著受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，兼具低估值特征與成長特性的甬金股份；建議關(guān)注受益于煤電景氣周期的武進不銹，顯著受益于產(chǎn)業(yè)升級及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的中信特鋼、華菱鋼鐵，盈利能力突出、高分紅的方大特鋼，行業(yè)龍頭寶鋼股份。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 煤飛色舞鋼花濺