農(nóng)銀金匯債券A/C
(000322 / 010256)
農(nóng)銀金潤(rùn)定開債券(010233)
基金經(jīng)理 馬逸鈞
2022年以來,各類資產(chǎn)的波動(dòng)幅度不斷加大,權(quán)益、債券、商品、外匯等資產(chǎn)都出現(xiàn)了較往年更大的波動(dòng),市場(chǎng)正面臨著需求不足,供給沖擊,預(yù)期轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí),究其原因,主要是各類資產(chǎn)對(duì)兩組矛盾在分別定價(jià)。
第一組矛盾,海外特別是美國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)周期,通脹環(huán)境及貨幣政策取向,與國(guó)內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)周期,通脹環(huán)境及貨幣政策取向之間的錯(cuò)位。
從國(guó)內(nèi)來看,貨幣政策方面受到了全球流動(dòng)性收縮的約束,很難進(jìn)一步加碼寬松,同時(shí)需要兼顧匯率波動(dòng)及國(guó)內(nèi)通脹的演繹,使用總量政策的空間越發(fā)逼仄,對(duì)于債券資產(chǎn)來說,收益率也處于歷史低位,估值較貴,想象空間較為有限。
第二組矛盾,是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面,強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)之間的矛盾。受到疫情的影響,整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)加速筑底,但相應(yīng)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策也在不斷出臺(tái),疫情數(shù)據(jù)隨著時(shí)間有所好轉(zhuǎn),不同資產(chǎn)不斷在這二者之間進(jìn)行定價(jià),也是今年資產(chǎn)波動(dòng)的重要主線。
由于經(jīng)濟(jì)壓力的明顯增大,而貨幣政策受到多重因素的制約加碼空間有限,保持國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境相對(duì)寬松存在一定的必要性,短端債券資產(chǎn)表現(xiàn)明顯好于長(zhǎng)端資產(chǎn),而票息較高信用債資產(chǎn)明顯好于利率債資產(chǎn)。
我們認(rèn)為,貨幣寬松的環(huán)境仍將維持一段時(shí)間,持續(xù)時(shí)間可能會(huì)略超預(yù)期。
今年的經(jīng)濟(jì)潛在增速弱于2020年。從外部條件來看,彼時(shí)美國(guó)正在遭受疫情的巨大沖擊,而國(guó)內(nèi)率先走出疫情,出口替代效應(yīng)明顯,對(duì)于經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用顯著。
所以,貨幣政策正?;瘜?shí)施在2020年有一定的基礎(chǔ),但在今年可能還不夠充分。
隨著二季度疫情好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)將逐步修復(fù),但即使穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái),但房住不炒、資本無序擴(kuò)張、地方政府隱形債務(wù)等問題并不會(huì)全面放開。
同時(shí)疊加出口效應(yīng)逐步減弱,整體復(fù)蘇的幅度可能會(huì)弱于預(yù)期,在此”弱復(fù)蘇”背景下仍需要一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境作為支撐。
因此,市場(chǎng)仍有較大的不確定性,地緣政治的演繹,通脹預(yù)期的發(fā)酵,美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣政策的節(jié)奏以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的抓手與速度,均會(huì)使得各類資產(chǎn)出現(xiàn)超出預(yù)期的波動(dòng)。
在眾多不確定性中尋找相對(duì)確定的因素,例如貨幣政策環(huán)境維持寬松時(shí)間較長(zhǎng)等,再去匹配最受益的資產(chǎn),可能是目前提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力并獲得較好相對(duì)收益的有效方式。
免責(zé)聲明:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買賣依據(jù)。
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