“趕緊緩緩，真要命了?！?2月中旬，某股份行客戶經(jīng)理在社交平臺推介該行一款攤余成本法估值的理財產(chǎn)品時配文說道。

(資料圖)

11月債市調(diào)整帶來的贖回潮仍在繼續(xù)。資管新規(guī)落地元年，在兩輪大規(guī)模產(chǎn)品凈值回撤中，銀行理財完成了對全面凈值化時代的“初體驗(yàn)”。在市場的震蕩起伏中，銀行理財市場并未停止擴(kuò)容的步伐，8家銀行理財子公司相繼獲批開業(yè)，更多銀行陸續(xù)加入設(shè)立理財子公司的陣營。

銀行理財市場隨著轉(zhuǎn)型發(fā)展日益規(guī)范，但“凈值化之考”仍在繼續(xù)。

“贖回潮”延續(xù)

“攤余成本法是將未來持有到期的預(yù)期收益提前平均分?jǐn)偟矫總€計息日，與市值法相比，產(chǎn)品凈值曲線走勢更為平滑，投資者持有體驗(yàn)會更好?！庇秀y行理財經(jīng)理向《華夏時報》記者介紹。

11月，債券市場持續(xù)下跌，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品大面積破凈，引發(fā)投資者“踩踏式”贖回不斷。贖回潮之下，“債市下跌—理財產(chǎn)品凈值回撤—客戶贖回—產(chǎn)品被迫賣債—債市加速下跌—產(chǎn)品凈值進(jìn)一步回撤—客戶繼續(xù)贖回”的負(fù)反饋效應(yīng)形成。

“如不及時阻斷這一鏈條，極端情況下有可能引發(fā)銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)系統(tǒng)性兌付風(fēng)險?！庇袠I(yè)內(nèi)人士直言。

市場承壓之下，批量推出的攤余成本法估值的理財產(chǎn)品成為理財子公司“救市”的又一舉措。

3月份，在資本市場調(diào)整之下，銀行理財市場迎來了第一輪“破凈潮”，為穩(wěn)定市場情緒，理財子公司紛紛推出費(fèi)率優(yōu)惠“讓利”投資者，并大舉自購提振市場信心，同時下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)降低投資者收益預(yù)期。11月份破凈潮來臨之后，推出攤余成本法估值的理財產(chǎn)品成為最新舉措。

“估值穩(wěn)定，無懼波動”是眾多攤余成本法估值理財產(chǎn)品的一大賣點(diǎn)。受到此前保本保息、剛性兌付歷史的影響，投資者對銀行理財產(chǎn)品的“固定收益”有著天然的高期待。但資管新規(guī)以來，銀行理財機(jī)構(gòu)不斷推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型，攤余成本法逐漸淡出市場，市值法估值產(chǎn)品成為主流。投資者對使用市值法估值的理財產(chǎn)品凈值波動感受明顯，一旦產(chǎn)品產(chǎn)生“浮虧”，極易引發(fā)非理性贖回。

但估值穩(wěn)定并不意味著銀行理財“買者自負(fù)”的屬性發(fā)生了改變。

業(yè)內(nèi)人士同時提醒，攤余成本法估值產(chǎn)品雖一定程度上可以優(yōu)化持有體驗(yàn)，但容易給投資者保本保息的“錯覺”，從而讓部分投資者忽略市場波動對凈值影響，且如果持有期間出現(xiàn)資產(chǎn)價格下跌，可能導(dǎo)致產(chǎn)品凈值偏離公允值，“出現(xiàn)較大規(guī)模的贖回時，產(chǎn)品凈值會面臨大幅波動，投資者贖回越晚，損失也會越大。”

市場持續(xù)“擴(kuò)容”

2022年，銀行理財子公司持續(xù)“擴(kuò)容”，浦銀理財、施羅德交銀理財、上銀理財、民生理財、高盛工銀理財、恒豐理財、渤銀理財和北銀理財8家相繼獲批開業(yè)，法巴農(nóng)銀理財(暫定名)獲批籌建。

截至目前，共有31家理財子公司獲批籌建，30家獲批開業(yè)。整體來看，理財市場“理財公司為主、商業(yè)銀行為輔”的發(fā)展格局基本形成。

銀行理財市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大?！吨袊y行業(yè)理財市場半年報告(2022年上)》顯示，截至2022年6月底，理財產(chǎn)品存續(xù)3.56萬只，存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長了12.98%。按照統(tǒng)計機(jī)構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)88%的覆蓋率估算，截至12月25日，銀行理財產(chǎn)品存量規(guī)模達(dá)到了30.6萬億元。

建信理財董事長劉興華近日也表示，在大資管的制度框架之上，各類資管機(jī)構(gòu)都應(yīng)有各自的市場定位和特色。理財公司要辦出自身特色，無論是產(chǎn)品投資策略、資產(chǎn)選擇，還是制度設(shè)計，都應(yīng)該圍繞理財特色來展開。

“要堅持理財產(chǎn)品低波動、收益穩(wěn)的主要特點(diǎn)，產(chǎn)品核心競爭力是‘穩(wěn)’，凈值波動小，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定收益，滿足廣大銀行低風(fēng)險客群的投資理財需求?！眲⑴d華表示。

從產(chǎn)品類型來看，固收類產(chǎn)品仍為當(dāng)前銀行理財市場主流產(chǎn)品。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，銀行理財市場市場存續(xù)產(chǎn)品中固收類占比達(dá)89.32%，混合類產(chǎn)品占比達(dá)7.20%，權(quán)益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品合計占比僅為1.26%。

一般情況下，風(fēng)險與收益呈正相關(guān)，權(quán)益類產(chǎn)品底層資產(chǎn)較固收類資產(chǎn)波動性更高，也更有機(jī)會博得高收益。然而，受到年內(nèi)市場波動影響，在收益率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，近一年平均收益率最高的為固收類產(chǎn)品，其中純債固收類收益率最高，平均收益率達(dá)3.86%，權(quán)益類產(chǎn)品平均收益率最低，近一年平均回報率僅為-11.15%。

同時，作為現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品整改的收官之年，各銀行理財機(jī)構(gòu)年內(nèi)集中對旗下產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整，部分產(chǎn)品贖回規(guī)則從“T+0”變成“T+1”，快速贖回上限由5萬元調(diào)整為單自然日1萬元。

凈值化之考延續(xù)

2022年是資管新規(guī)實(shí)施元年，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛在接受《華夏時報》記者采訪時指出，銀行理財在產(chǎn)品端進(jìn)入了全面凈值化時代，但投資者投資理念的轉(zhuǎn)變才剛剛開始，需求端的凈值化轉(zhuǎn)型仍任重道遠(yuǎn)。

“投資者對凈值化產(chǎn)品的接受程度，對理財產(chǎn)品凈值波動的反應(yīng)將對銀行理財市場的整體發(fā)展產(chǎn)生決定性的影響。”曾剛表示。

多位投資者曾向《華夏時報》記者坦言，彼時進(jìn)行銀行理財產(chǎn)品投資之時，雖銀行客戶經(jīng)理會提示不保本保息，但由于標(biāo)示是中低風(fēng)險產(chǎn)品，且此前未出現(xiàn)過虧損情況，所以原本是將其作為無風(fēng)險的存款“替代性”產(chǎn)品看待，“相同風(fēng)險，收益更高”是其購買時的主要考慮因素。

這種投資者的高預(yù)期與低現(xiàn)實(shí)之間的落差給銀行理財市場發(fā)展帶來了極大考驗(yàn)。曾剛指出，許多銀行理財投資者本質(zhì)上仍是“儲戶”，理財產(chǎn)品凈值下行時，投資者大規(guī)模贖回，加劇了理財市場波動，這種供需雙方投資理念的錯配，是理財產(chǎn)品規(guī)模變動，甚至一部分理財資金回流存款的根源所在。

“銀行不要一味追求理財規(guī)模擴(kuò)張，要理性認(rèn)識客戶真實(shí)需求，尋找真正的‘有效客戶’，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品屬性和客戶需求的精準(zhǔn)匹配。”曾剛表示，在投資者理念的轉(zhuǎn)型過程中，銀行理財市場可能短期內(nèi)會面臨一定程度上規(guī)模的下降，但中長期來看，當(dāng)客戶適應(yīng)了市場的變化，也會逐步回歸到市場中來，形成真正的有效需求。

民生理財總裁張昌林也在近日回應(yīng)理財市場波動時指出，市場出現(xiàn)波動和“恐慌式贖回”的原因，除了投資者對波動的理解和接受程度不高外，很重要的原因是銀行理財?shù)漠a(chǎn)品體系、產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的風(fēng)險收益定位需要進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化。

“降低短期產(chǎn)品收益預(yù)期，從而實(shí)質(zhì)性降低短期產(chǎn)品的風(fēng)險敞口，這是減小產(chǎn)品凈值波動，減小產(chǎn)品規(guī)模波動，從而減少理財產(chǎn)品對市場系統(tǒng)性波動風(fēng)險的根本路徑?！睆埐直硎尽?/p>

“中低風(fēng)險偏好目前仍在銀行客戶群體中占據(jù)主導(dǎo)地位，從這個角度來講，創(chuàng)設(shè)中低風(fēng)險產(chǎn)品仍是銀行主要發(fā)力點(diǎn)。”曾剛也指出。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王高鵬則在受訪時直言，做好投資者適當(dāng)性管理和風(fēng)險匹配將是銀行權(quán)益類理財產(chǎn)品發(fā)展的關(guān)鍵。同時，隨著全面凈值時代開啟，純固收產(chǎn)品也難以避免潛在的凈值波動和回撤，但固收+產(chǎn)品通過多資產(chǎn)配置、低相關(guān)性策略進(jìn)一步增加了產(chǎn)品的穩(wěn)定性，因此，2023年固收+產(chǎn)品規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。

展望后續(xù)，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王麗婷向《華夏時報》記者表示，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益下滑后，短期限固收類產(chǎn)品、日開的短債產(chǎn)品等替代品的創(chuàng)設(shè)發(fā)行或成為理財公司的發(fā)力點(diǎn)之一，同時，部分機(jī)構(gòu)在四季度開始布局發(fā)售權(quán)益類理財產(chǎn)品，隨著股票市場的回暖，該類產(chǎn)品或迎來新一輪的投資機(jī)會。

“今年以來，全市場混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品有增加基金配置的趨勢，增強(qiáng)底層資產(chǎn)投資組合的分散化程度或是機(jī)構(gòu)應(yīng)對波動行情的措施之一。預(yù)計后續(xù)銀行理財市場特色化的產(chǎn)品體系將進(jìn)一步豐富，多類型的ESG、綠色、FOF、養(yǎng)老和專精特新等主題產(chǎn)品將會增多，客戶將有更為全面的選擇。”王麗婷認(rèn)為，隨著疫情防控政策全面放開，股債兩市的不確定增強(qiáng)，后續(xù)如何減少破凈和負(fù)收益產(chǎn)品，平衡收益和風(fēng)險將是銀行理財面臨的挑戰(zhàn)之一。

（文章來源：華夏時報）

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