“趕緊緩緩，真要命了?！?2月中旬，某股份行客戶經(jīng)理在社交平臺推介該行一款攤余成本法估值的理財產品時配文說道。

(資料圖)

11月債市調整帶來的贖回潮仍在繼續(xù)。資管新規(guī)落地元年，在兩輪大規(guī)模產品凈值回撤中，銀行理財完成了對全面凈值化時代的“初體驗”。在市場的震蕩起伏中，銀行理財市場并未停止擴容的步伐，8家銀行理財子公司相繼獲批開業(yè)，更多銀行陸續(xù)加入設立理財子公司的陣營。

銀行理財市場隨著轉型發(fā)展日益規(guī)范，但“凈值化之考”仍在繼續(xù)。

“贖回潮”延續(xù)

“攤余成本法是將未來持有到期的預期收益提前平均分攤到每個計息日，與市值法相比，產品凈值曲線走勢更為平滑，投資者持有體驗會更好。”有銀行理財經(jīng)理向《華夏時報》記者介紹。

11月，債券市場持續(xù)下跌，導致銀行理財產品大面積破凈，引發(fā)投資者“踩踏式”贖回不斷。贖回潮之下，“債市下跌—理財產品凈值回撤—客戶贖回—產品被迫賣債—債市加速下跌—產品凈值進一步回撤—客戶繼續(xù)贖回”的負反饋效應形成。

“如不及時阻斷這一鏈條，極端情況下有可能引發(fā)銀行理財產品出現(xiàn)系統(tǒng)性兌付風險?！庇袠I(yè)內人士直言。

市場承壓之下，批量推出的攤余成本法估值的理財產品成為理財子公司“救市”的又一舉措。

3月份，在資本市場調整之下，銀行理財市場迎來了第一輪“破凈潮”，為穩(wěn)定市場情緒，理財子公司紛紛推出費率優(yōu)惠“讓利”投資者，并大舉自購提振市場信心，同時下調業(yè)績比較基準降低投資者收益預期。11月份破凈潮來臨之后，推出攤余成本法估值的理財產品成為最新舉措。

“估值穩(wěn)定，無懼波動”是眾多攤余成本法估值理財產品的一大賣點。受到此前保本保息、剛性兌付歷史的影響，投資者對銀行理財產品的“固定收益”有著天然的高期待。但資管新規(guī)以來，銀行理財機構不斷推進凈值化轉型，攤余成本法逐漸淡出市場，市值法估值產品成為主流。投資者對使用市值法估值的理財產品凈值波動感受明顯，一旦產品產生“浮虧”，極易引發(fā)非理性贖回。

但估值穩(wěn)定并不意味著銀行理財“買者自負”的屬性發(fā)生了改變。

業(yè)內人士同時提醒，攤余成本法估值產品雖一定程度上可以優(yōu)化持有體驗，但容易給投資者保本保息的“錯覺”，從而讓部分投資者忽略市場波動對凈值影響，且如果持有期間出現(xiàn)資產價格下跌，可能導致產品凈值偏離公允值，“出現(xiàn)較大規(guī)模的贖回時，產品凈值會面臨大幅波動，投資者贖回越晚，損失也會越大。”

市場持續(xù)“擴容”

2022年，銀行理財子公司持續(xù)“擴容”，浦銀理財、施羅德交銀理財、上銀理財、民生理財、高盛工銀理財、恒豐理財、渤銀理財和北銀理財8家相繼獲批開業(yè)，法巴農銀理財(暫定名)獲批籌建。

截至目前，共有31家理財子公司獲批籌建，30家獲批開業(yè)。整體來看，理財市場“理財公司為主、商業(yè)銀行為輔”的發(fā)展格局基本形成。

銀行理財市場規(guī)模持續(xù)擴大?！吨袊y行業(yè)理財市場半年報告(2022年上)》顯示，截至2022年6月底，理財產品存續(xù)3.56萬只，存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長了12.98%。按照統(tǒng)計機構普益標準88%的覆蓋率估算，截至12月25日，銀行理財產品存量規(guī)模達到了30.6萬億元。

建信理財董事長劉興華近日也表示，在大資管的制度框架之上，各類資管機構都應有各自的市場定位和特色。理財公司要辦出自身特色，無論是產品投資策略、資產選擇，還是制度設計，都應該圍繞理財特色來展開。

“要堅持理財產品低波動、收益穩(wěn)的主要特點，產品核心競爭力是‘穩(wěn)’，凈值波動小，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定收益，滿足廣大銀行低風險客群的投資理財需求?！眲⑴d華表示。

從產品類型來看，固收類產品仍為當前銀行理財市場主流產品。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，銀行理財市場市場存續(xù)產品中固收類占比達89.32%，混合類產品占比達7.20%，權益類、商品及金融衍生品類產品合計占比僅為1.26%。

一般情況下，風險與收益呈正相關，權益類產品底層資產較固收類資產波動性更高，也更有機會博得高收益。然而，受到年內市場波動影響，在收益率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，近一年平均收益率最高的為固收類產品，其中純債固收類收益率最高，平均收益率達3.86%，權益類產品平均收益率最低，近一年平均回報率僅為-11.15%。

同時，作為現(xiàn)金管理類理財產品整改的收官之年，各銀行理財機構年內集中對旗下產品進行了調整，部分產品贖回規(guī)則從“T+0”變成“T+1”，快速贖回上限由5萬元調整為單自然日1萬元。

凈值化之考延續(xù)

2022年是資管新規(guī)實施元年，上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛在接受《華夏時報》記者采訪時指出，銀行理財在產品端進入了全面凈值化時代，但投資者投資理念的轉變才剛剛開始，需求端的凈值化轉型仍任重道遠。

“投資者對凈值化產品的接受程度，對理財產品凈值波動的反應將對銀行理財市場的整體發(fā)展產生決定性的影響?！痹鴦偙硎尽?/p>

多位投資者曾向《華夏時報》記者坦言，彼時進行銀行理財產品投資之時，雖銀行客戶經(jīng)理會提示不保本保息，但由于標示是中低風險產品，且此前未出現(xiàn)過虧損情況，所以原本是將其作為無風險的存款“替代性”產品看待，“相同風險，收益更高”是其購買時的主要考慮因素。

這種投資者的高預期與低現(xiàn)實之間的落差給銀行理財市場發(fā)展帶來了極大考驗。曾剛指出，許多銀行理財投資者本質上仍是“儲戶”，理財產品凈值下行時，投資者大規(guī)模贖回，加劇了理財市場波動，這種供需雙方投資理念的錯配，是理財產品規(guī)模變動，甚至一部分理財資金回流存款的根源所在。

“銀行不要一味追求理財規(guī)模擴張，要理性認識客戶真實需求，尋找真正的‘有效客戶’，實現(xiàn)產品屬性和客戶需求的精準匹配?！痹鴦偙硎荆谕顿Y者理念的轉型過程中，銀行理財市場可能短期內會面臨一定程度上規(guī)模的下降，但中長期來看，當客戶適應了市場的變化，也會逐步回歸到市場中來，形成真正的有效需求。

民生理財總裁張昌林也在近日回應理財市場波動時指出，市場出現(xiàn)波動和“恐慌式贖回”的原因，除了投資者對波動的理解和接受程度不高外，很重要的原因是銀行理財?shù)漠a品體系、產品體系結構、產品的風險收益定位需要進行進一步優(yōu)化。

“降低短期產品收益預期，從而實質性降低短期產品的風險敞口，這是減小產品凈值波動，減小產品規(guī)模波動，從而減少理財產品對市場系統(tǒng)性波動風險的根本路徑。”張昌林表示。

“中低風險偏好目前仍在銀行客戶群體中占據(jù)主導地位，從這個角度來講，創(chuàng)設中低風險產品仍是銀行主要發(fā)力點?！痹鴦傄仓赋觥?/p>

普益標準研究員王高鵬則在受訪時直言，做好投資者適當性管理和風險匹配將是銀行權益類理財產品發(fā)展的關鍵。同時，隨著全面凈值時代開啟，純固收產品也難以避免潛在的凈值波動和回撤，但固收+產品通過多資產配置、低相關性策略進一步增加了產品的穩(wěn)定性，因此，2023年固收+產品規(guī)模有望進一步擴張。

展望后續(xù)，普益標準研究員王麗婷向《華夏時報》記者表示，現(xiàn)金管理類產品收益下滑后，短期限固收類產品、日開的短債產品等替代品的創(chuàng)設發(fā)行或成為理財公司的發(fā)力點之一，同時，部分機構在四季度開始布局發(fā)售權益類理財產品，隨著股票市場的回暖，該類產品或迎來新一輪的投資機會。

“今年以來，全市場混合類和權益類理財產品有增加基金配置的趨勢，增強底層資產投資組合的分散化程度或是機構應對波動行情的措施之一。預計后續(xù)銀行理財市場特色化的產品體系將進一步豐富，多類型的ESG、綠色、FOF、養(yǎng)老和專精特新等主題產品將會增多，客戶將有更為全面的選擇?！蓖觖愭谜J為，隨著疫情防控政策全面放開，股債兩市的不確定增強，后續(xù)如何減少破凈和負收益產品，平衡收益和風險將是銀行理財面臨的挑戰(zhàn)之一。

（文章來源：華夏時報）

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