在衛(wèi)龍登陸港股市場后,這支“辣條第一股”最終以估值縮水六成完成上市。
上市當(dāng)晚,就有消費領(lǐng)域投資人向《科創(chuàng)板日報》記者感慨:估值從來就不是市值,一級市場投資要有投行思維。
(資料圖片)
在此之前,這位消費領(lǐng)域投資人已多次向記者表示,衛(wèi)龍一級市場的估值已偏離常識。
“這不是新消費行業(yè)自身的錯,而應(yīng)該反思消費品行業(yè),尤其是可選休閑食品行業(yè)的估值邏輯?!?/strong>
衛(wèi)龍上市,市場用腳投票?
上市之前,衛(wèi)龍在一級市場上風(fēng)光無限,最新一輪融資時,估值達600億元,是資本眼中的寵兒。
但上市后,衛(wèi)龍市值變?yōu)?44億港元出頭。與此同時,市場仍在用腳投票。12月16日,衛(wèi)龍股價繼續(xù)下滑,僅以9.13港元報收,市值進一步縮水至215億港元,縮水六成。
衛(wèi)龍上市時CEO孫亦農(nóng)稱,“基石投資者給出了合理定價”,并表示衛(wèi)龍整體發(fā)行成績很不錯,從12月5日開始公開招股,國際配售和公開認(rèn)購都獲得了多倍覆蓋。
作為衛(wèi)龍的基石投資者,分眾傳媒董事長江南春控制的Media Global,認(rèn)購了約2.423億港元;陽光人壽認(rèn)購了約2.344億港元、程煥先生、周曉樂女士通過Prospect Bridge認(rèn)購約1.028億港元,共計約5.795億港元。
但上述消費領(lǐng)域投資人對《科創(chuàng)板日報》記者表示 ,既然基石投資人買了衛(wèi)龍股票,肯定會說估值合理的話?!暗@沒有意義,從市場走勢來看,市場不僅用腳投票,而且衛(wèi)龍的市盈率其實不低。”
百聯(lián)摯高合創(chuàng)合伙人高洪慶認(rèn)為,目前衛(wèi)龍的動態(tài)市盈率高達77倍,而對應(yīng)的東鵬特飲才52倍。“更重要的是, 衛(wèi)龍的產(chǎn)品矩陣跟東鵬特飲不一樣,東鵬高粘度高成癮性跟衛(wèi)龍不健康的標(biāo)簽,疊加港股和A股的市盈率差異,決定了上市市值的差距。”
另有投資人則稱,“分眾傳媒投了,是有它投的原因,它希望做衛(wèi)龍的生意。雖然做基石投資者這邊虧了,但在廣告收入方面,又能賺回來?!?/p>
不管分眾傳媒虧不虧,并不代表衛(wèi)龍背后的機構(gòu)投資者不虧。按12月16日收盤價9.15港元計算,高瓴、紅杉、騰訊、CPE源峰等機構(gòu)坤虧損40%以上。
不過,2022年4月,上述機構(gòu)投資人要求衛(wèi)龍進行了巨額的股份補償。補償后,估值降為50.84億美元,粗略計算為350億人民幣。但這一估值與二級市場僅215億港元的市值相比,仍有45%的差距。由此可見,2021年投資人對新消費有多狂熱。
高洪慶也直言,衛(wèi)龍是典型的“含淚敲鐘,關(guān)燈吃面”?!皞鹘y(tǒng)企業(yè)給了所謂新消費品牌的估值,2021年5月是新消費泡沫的頂點,但這是不尊重商業(yè)常識的集體無意識?!?/strong>
可選休閑食品的春天在哪里?
其實,不僅是衛(wèi)龍,在二級市場上三只松鼠、良品鋪子、來伊份、好想你等休閑領(lǐng)域的市值均不高。
比如,三只松鼠只有92億元,良品鋪子是152億元,來伊份為77億元,好想你只有37億元?!氨M管昔日良品鋪子有過市值高光時刻,但潮水退去之后,才發(fā)現(xiàn)可選休閑食品對消費人群的粘性并沒有那么大?!睖狭硪煌顿Y人說。
“從某種程度上說,消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用不斷增強,2021年消費對GDP增長的貢獻率為65.4%。但消費內(nèi)需與消費投資,真是一個邏輯嗎?在很多時候,小而分散是消費行業(yè)的特征。”該投資人繼續(xù)說道。
高洪慶對此認(rèn)為,消費行業(yè)小而散,只講對了一半?!?strong>在國外市場上,一些真正的消費品牌滲透率都非常大,在中國未來出現(xiàn)農(nóng)夫山泉、康師傅這樣的公司依然存在。當(dāng)然,現(xiàn)在消費業(yè)只講線上,不講線下。但中國消費市場還是在線下,比如便利店,這是一個新消費領(lǐng)域很小的陣地,而更大市場是下沉市場。”
在高洪慶看來,2021年鄉(xiāng)村消費品零售額占社零總額的比重達到13.4%,比2012年提高1.1倍。同時,城鎮(zhèn)消費品零售額由2012的18萬億元提升到2021年的38.2萬億元,年均增長8.7%。因此,下沉市場是我國人口基數(shù)最大、面積最大和最富潛力的市場。
不過,下沉市場的大潛力之下,可選休閑食品卻在走高端化。仍以良品鋪子為例,高端化路線后換來的卻是“增收不增利”。11月18日,高瓴也宣布完成對良品鋪子的新一輪減持。若這一輪減持完成后,高瓴系將不再持有良品鋪子股份。
走下沉市場的衛(wèi)龍,也在打高端化的旗號。2020年和2021年衛(wèi)龍曾兩次提價,但效果不佳。截至2022年6月底,衛(wèi)龍有76.4%的銷售渠道都在下沉市場,一二線城市僅占23.6%,價格的敏感或制約衛(wèi)龍在下沉市場的發(fā)展。
上述滬上投資人認(rèn)為,就把握消費者心智而言,“物美價廉”是唯一且不變的答案,即產(chǎn)品更好,產(chǎn)品更便宜。如果兩個特性同時達到,那么這一消費產(chǎn)品肯定是非常好的狀態(tài)。
“休閑零食本身就不是國民生活必需品,消費者將更加傾向于選擇性價比高的產(chǎn)品。且目前國內(nèi)尚未有市占率超過50%以上的休閑食品企業(yè),大部分企業(yè)的市占率都是個位數(shù),這進一步說明行業(yè)中缺的不是零食品牌,而缺的是消費者?!?/p>
高洪慶認(rèn)為,衛(wèi)龍強大的渠道分銷能力依然是核心競爭力,開發(fā)和推廣新產(chǎn)品的速度以及成功率,將成為衛(wèi)龍未來市值提升的關(guān)鍵。
(文章來源:科創(chuàng)板日報)
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