1、以嶺藥業(yè)股價上漲的密碼是什么？

2、什么限制了連花清瘟進一步擴產(chǎn)？

3、連花清瘟需求真的那么大嗎？

(資料圖)

從2020年開始，連花清瘟成了常熱詞匯，收獲了業(yè)績增長也收獲了股價攀升。

12月7日，新十條的推出，讓連花清瘟再度脫銷。

一方面，產(chǎn)能翻了四倍，連花清瘟還是加價也難買到，另一方面，連花清瘟陷入到了巨大的爭議當中。比如上周，網(wǎng)上用連花清瘟與黃桃功效的對比圖玩梗，又有肝損傷消息傳出。周末，以嶺藥業(yè)微信公眾號緊急回應(yīng)了安全性問題。

連花清瘟是如何成為“國民特效藥”的？為什么連花清瘟產(chǎn)能翻幾倍后還是一盒難求？以嶺藥業(yè)還能繼續(xù)擴產(chǎn)嗎？當前疫情政策下，需求真的無限大嗎？本文將回答這些問題。

01 股價與疫情“綁定”

連花清瘟，最初是為應(yīng)對2003年爆發(fā)的“SARS”準備的。由于SARS當年夏天突然消失，連花清瘟膠囊獲準生產(chǎn)后沒有派上用場，后來一直被官方當做“流感藥”使用。

2020年4月，藥監(jiān)局在批準連花清瘟膠囊在原批準適應(yīng)癥基礎(chǔ)上，增加“新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型”新適應(yīng)癥；“用法用量”項則增加新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型療程7-10天”。

自此，生產(chǎn)連花清瘟的以嶺藥業(yè)股價一路上漲，2020年1月6日至今，連花清瘟股價從7.4元漲超500%，股價最高觸及53.96元。

受益于連花清瘟的暢銷，以嶺藥業(yè)利潤也翻倍增長，2020年、2021年分別實現(xiàn)12.19億元、13.44億元；分別同比增長100.95%、10.27%，今年前三季度凈利潤超去年全年，達到14.14億元，同比增長15.58%。

今年4月份，以嶺藥業(yè)與疫情的綁定達到了頂峰，同時也招來非議。市場上不斷傳出關(guān)于“世衛(wèi)組織推薦連花清瘟”的消息，王思聰在社交平臺發(fā)文質(zhì)疑此類消息的真實性，丁香醫(yī)生順著王思聰?shù)乃悸?，發(fā)表一篇《不要吃連花清瘟預(yù)防新冠》。

隨著社交平臺上討論的人越來越多，開始有博主爆料在部分地區(qū)疫情暴發(fā)期間，有三分之一的志愿者負責運輸連花清瘟，住在上海的網(wǎng)友拿到連花清瘟的頻率遠高于拿食品；同時還有博主表示以嶺藥業(yè)想要找他發(fā)廣告。

種種消息疊加之下，越來越多人質(zhì)疑以嶺藥業(yè)是連花清瘟炒作的推手。質(zhì)疑歸質(zhì)疑，由于連花清瘟確實可以用于新冠相關(guān)癥狀的治療，加上對于“可預(yù)防”的印象，每次疫情反復(fù)，確診病例增加時，連花清瘟就會供不應(yīng)求。

不僅線下藥店一盒難求，就連美團、餓了么、京東、叮當快藥等具備售藥資質(zhì)的大型平臺都買不到連花清瘟，要么顯示無貨，要么就是需要預(yù)約搶購。

伴隨著疫情防控的松動，在囤藥熱情以及“未來感染人數(shù)上升打開藥品需求量增量”的雙重刺激之下，以嶺藥業(yè)股價最高達到了53.96元。

回顧以嶺藥業(yè)的股價走勢，確診病例增加，已經(jīng)成為股價上漲的密碼。

未來，病例的多少能否繼續(xù)推升以嶺藥業(yè)業(yè)績提升、股價上漲，要看連花清瘟的產(chǎn)能，也要看連花清瘟在治療新冠的地位穩(wěn)不穩(wěn)。

關(guān)于產(chǎn)能，以嶺藥業(yè)方面近期一再強調(diào)連花清瘟產(chǎn)能已經(jīng)擴產(chǎn)4倍，并且正常出貨，但是依舊沒有緩解供不應(yīng)求的局面，這背后到底是以嶺藥業(yè)是有意限產(chǎn)還是另有苦衷？

02 連花清瘟為什么一盒難求？

按照供給關(guān)系的基本邏輯，連花清瘟脫銷的原因主要可歸為銷售、生產(chǎn)兩大類。

銷售方面又細分為公立醫(yī)院端及零售端。在公立醫(yī)療端，連花清瘟市場份額從2015年的9.2%增長至2021年的41.8%；零售端市場份額從2017年的2.44%增長至今年上半年的9.37%。

近期查處的各類藥店違規(guī)銷售報道中，最常見的違規(guī)項是加價和捆綁銷售。一盒單價30元的連花清瘟，單價最高超100元，或者選購包含連花清瘟在內(nèi)的“防疫包”，售價最高達到428元。

即便如此，面對“陽性”帶來的恐懼，消費者通常還是會一邊抱怨，一邊付款。根據(jù)現(xiàn)有報道，目前大量線下藥店已經(jīng)沒有連花清瘟存貨。

就目前而言，流通環(huán)節(jié)并未限制連花清瘟銷售，得益于連花清瘟市場需求旺盛，以嶺藥業(yè)今年二、三季度銷售費用實現(xiàn)兩連降，前三季度同比下降22.34%，累計支出21.71億元。

既然銷售端暢通無阻，那么能限制連花清瘟提升市占率的只有產(chǎn)能。

限制產(chǎn)能的因素分為“工廠計劃產(chǎn)能”和“實際產(chǎn)能”兩個方面，前者主要指工廠生產(chǎn)線的滿載產(chǎn)能，后者主要是人力方面的限制。

其中較為容易理解的是人力方面的限制。由于冬天本就是感冒藥銷售旺季，疫情爆發(fā)前也有部分感冒藥斷供的情況，企業(yè)通常通過勞務(wù)派遣的形式補充臨時工作人員，應(yīng)對市場產(chǎn)品需求脈沖式上漲。

根據(jù)招聘平臺發(fā)布的內(nèi)容，以嶺藥業(yè)目前正在招聘藥廠車間和生產(chǎn)線上的操作工，主要面向成品包裝等。

在藥品包裝環(huán)節(jié)，連花清瘟的供應(yīng)商，包括生產(chǎn)鋁箔和復(fù)合膜袋的上市公司東風股份、生產(chǎn)空心膠囊的東寶生物和黃山膠囊，都正在擴產(chǎn)以保障滿足下游激增的需求。

真正“卡脖子”的是原料，這是連花清瘟擴產(chǎn)的客觀限制條件。

換作西藥供應(yīng)鏈，擴產(chǎn)無疑是多贏的，但是對于需要看天吃飯的中藥上游供應(yīng)商而言，大幅提升原料種植面積需要承擔巨大風險。

梳理以嶺藥業(yè)供應(yīng)鏈，連花清瘟主要原料是連翹、金銀花、大黃、紅景天等。

以連翹為例，受制于氣候影響，我國2019年至今連翹減產(chǎn)嚴重，去年產(chǎn)量僅3500噸左右，而近幾年連翹消費量在8000噸左右，嚴重失衡的供需關(guān)系，直接推升連翹價格，根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月14日，連翹價格環(huán)比增長100%，同比增長134.69%。

金銀花中國主產(chǎn)區(qū)在山東平邑縣，一個縣的產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的六成，總產(chǎn)量僅為1.8萬噸。作為清熱解毒類中成藥的基本成分之一，目前約有80%清熱解毒殺菌類的中藥處方中都含有金銀花。由于需求旺盛，截至12月14日，金銀花價格環(huán)比增長61.54%，同比增長55.56%。

僅在醫(yī)藥領(lǐng)域，上市公司中，和以嶺藥業(yè)競爭金銀花市場的企業(yè)就有白云山、金陵藥業(yè)、上海凱寶、葵花藥業(yè)等。何況近幾年在技術(shù)推動下，金銀花還可用于食品、日化、美妝等十幾個領(lǐng)域。

為應(yīng)對愈發(fā)激烈的原料競爭環(huán)境，以嶺藥業(yè)還在道地產(chǎn)區(qū)建立了種植基地，試圖通過公司+供應(yīng)商儲備。根據(jù)公司半年報可知，以嶺藥業(yè)種植的連翹賬面價值在436萬元左右。

就抗新冠而言，中成藥雖然具備適應(yīng)癥更多的特點，可主要原料因需要種植存在成長周期；且受氣候變化，年產(chǎn)量存在較大不確定性，可以說是一只足以籠罩整個供應(yīng)鏈的“黑天鵝”。

在這只黑天鵝的翅膀下，以嶺藥業(yè)一旦激進擴大連花清瘟的產(chǎn)能，隨時會陷入產(chǎn)能利用率驟降，資產(chǎn)大幅折舊的困境中。

03 沒有下一個“連花清瘟”

怎么定義激進？這要看市場需求。

固然，“羊”變多了，但競爭也大了。

官方曾科普如何用藥，針對發(fā)熱、咽痛等6類中醫(yī)診斷癥狀推薦67個中藥品種；針對咳嗽、咳痰等4類臨床癥狀推薦41個西藥品種，供給108種產(chǎn)品。

這108個中西藥產(chǎn)品中，有很多非處方藥（OTC），可以通過零售藥店、電商平臺購買。同時全國多地允許醫(yī)院“線上開方，線下送藥”，為居民提供方便。

甚至伴隨朋友圈里曬“陽體驗”的帖子越來越多，買不到連花清瘟，但是依舊在其他藥品作用下轉(zhuǎn)陰的朋友也越來越多。

而且日前有消息稱輝瑞特效藥Paxlovid（奈瑪特韋/利托那韋片）網(wǎng)售放開，患者可以憑核酸或抗原結(jié)果購買，雖然很快被證偽，但這也間接提醒市場，連花清瘟并不是新冠特效藥，和另外108種藥品一樣，只是可以對癥治療新冠初期癥狀。

由于各種原因造成的連花清瘟“可預(yù)防”“神藥”等印象，終究會回歸科學與常識。

從產(chǎn)能方面來看，擁有特效藥Paxlovid的輝瑞，目前在手訂單約為0.33億療程，計劃于2022年底形成的產(chǎn)能為1.2億療程，約為在手訂單的4倍，據(jù)悉公司還計劃繼續(xù)擴大產(chǎn)能。

Paxlovid是嚴格控制的處方藥，國內(nèi)只能在醫(yī)院憑處方購買，購買渠道比連花清瘟更狹窄；且定價2300元每盒，受眾顯著小于13-25元一盒的連花清瘟。

兩相對比下，輝瑞的產(chǎn)能擴張明顯更加激進。

這主要得益于此類藥品在宣傳時通常伴隨“特效”等關(guān)鍵詞，容易刺激潛在受眾購入，且對比中成藥大量采用“種植作物”為原料，Paxlovid使用的化學原料藥不受天氣限制，只要擴展足夠的供應(yīng)商，只要輝瑞想，甚至可以無限擴產(chǎn)。

根據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，輝瑞原料藥目前擁有7家供應(yīng)商，年產(chǎn)能滿載情況下可達370噸；以新和成、雅本化學為主的中間體合作商，累計年產(chǎn)能近30000噸。

同樣的邏輯，可以套用在可以“平替”連花清瘟的那41中西藥上，除高熱和舌苔發(fā)黃以及緩解全身痛外，這些西藥初步覆蓋了發(fā)熱、感冒、咽喉不適、咳嗽等陽性癥狀。

以布洛芬為例，全球前三大的布洛芬原料藥企分別為新華制藥、亨迪藥業(yè)、巴斯夫，年產(chǎn)能分別為8000噸、3500噸、3000噸。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，我國是全球最大的布洛芬出口國，每年產(chǎn)量超8成用于出口，新華制藥去年產(chǎn)能利用率僅為80%，但今年依舊將產(chǎn)能提升至年產(chǎn)10000噸。

面對眾多近乎擁有“無限”產(chǎn)能的西藥，以嶺藥業(yè)沒有激進擴張連花清瘟產(chǎn)能，或許正是為了避免陷入和西藥的規(guī)?；偁幹小?/strong>

當然，以嶺藥業(yè)并沒有將雞蛋都放進一個籃子里。

2020年至今年上半年，連花清瘟所屬的呼吸系統(tǒng)類藥物銷售占比，與心腦血管類藥品銷售占比此消彼長，但均保持在40%以上。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年公立醫(yī)療端心腦血管中成藥市場中，以嶺藥業(yè)具有創(chuàng)新專利的三個中藥，通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強心膠囊市占率分別為8.14%、6.63%、2.37%，分別位列2、4、9位，也是以嶺藥業(yè)穩(wěn)定的營收來源。

只是，誰也不能像連花清瘟一樣，對股價有那么強的刺激作用。

參考文獻

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