導(dǎo)語(yǔ)：鋰鹽產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，下游眾多新能源車企虧損狀況持續(xù)，2023 新能源車滲透率可能不及預(yù)期。

2021年，中國(guó)汽車工業(yè)總產(chǎn)值突破10萬億，占全國(guó)GDP總量近10%。汽車類商品零售額達(dá)4.4萬億元，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的9.9%。

(資料圖片)

汽車涵蓋能源、化工、機(jī)械、半導(dǎo)體等上下游產(chǎn)業(yè)，對(duì)GDP的推動(dòng)不可估量。

因此，世界各國(guó)將汽車列為工業(yè)發(fā)展中的支柱性產(chǎn)業(yè)。

在雙碳目標(biāo)下，新能源車高速發(fā)展，逐步從依靠政策扶持發(fā)展走向市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

現(xiàn)階段，新能源車的經(jīng)濟(jì)性、便宜性，科技性帶來了前所未有的沖擊，被越來越多的消費(fèi)者認(rèn)同，滲透率大幅提升。

12月8日，乘聯(lián)會(huì)發(fā)布11月份全國(guó)乘用車市場(chǎng)分析報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，11月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到72.8萬輛，同比增長(zhǎng)70.2%，環(huán)比增7.9%。1-11月新能源乘用車批發(fā)574.2萬輛，同比增長(zhǎng)104.6%。11月新能源車廠商批發(fā)滲透率35.9%，較2021年11月19.9%的滲透率提升16個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)零售滲透率36.3%，較2021年11月20.8%的滲透率提升15個(gè)百分點(diǎn)。

資料來源：乘聯(lián)會(huì)

乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹將新能源車銷量預(yù)期上調(diào)至650萬輛， 滲透率大概在28% 。

中汽協(xié)預(yù)測(cè)2022年新能源汽車銷量670萬輛，同比增長(zhǎng)90.3%。2023年中國(guó)新能源汽車900萬輛，同比增長(zhǎng)35%。

新能源車發(fā)展形勢(shì)一片大好，2025年新能源車20%滲透率的目標(biāo)將提前3年達(dá)成。

然而，高速增長(zhǎng)的背后，同樣也伴隨著隱憂，2023年新能源車的滲透率可能不及預(yù)期。

01 車企盈利狀況堪憂

新能源產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)被上游原材料及主機(jī)廠、零部件瓜分，部分下游汽車廠商持續(xù)虧損。

賽力斯（601127.SH）前三季度營(yíng)業(yè)收入231.23億元，同比增長(zhǎng)101.96%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-26.75億元，同期為-19.22億元；北汽藍(lán)谷（600733.SH）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.07億元，同比下滑6.41%；歸屬上市公司股東凈虧損約35億元，同比下滑32.35%。

小鵬汽車（XPEV.US，09868.HK）上半年總營(yíng)收近150億元，同比增長(zhǎng)121.9％；凈虧損達(dá)44.02億元。理想汽車（LI.US，02015.HK）二季度營(yíng)收為87.33億元，較去年同期增長(zhǎng)73.3％；凈虧損6.41億元，較去年同期增長(zhǎng)172.22％。

相反，中游鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈卻賺得盆滿缽滿。

寧德時(shí)代前三季度營(yíng)收2103.4億，同比增長(zhǎng)186.72%，凈利潤(rùn)175.92億，同比增長(zhǎng)126.95%；天齊鋰業(yè)前三季度營(yíng)收246.46億，同比增長(zhǎng)536.4%，凈利潤(rùn)159.8億，同比增長(zhǎng)2916.44%；贛鋒鋰業(yè)前三季度營(yíng)收276.12億，同比增長(zhǎng)291.45%，凈利潤(rùn)147.95億，同比增長(zhǎng)498.31%。

新能源車朝著電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的路徑前行，企業(yè)研發(fā)投入是一項(xiàng)巨大的資本開支。2021年全年，蔚來汽車（09866.HK,NIO.US）研發(fā)費(fèi)用為45.92億元，較上一年度增長(zhǎng)84.6%。小鵬也燒掉了41.14億。四年的時(shí)間，蔚來在換電技術(shù)已經(jīng)投入了超過155億元。

費(fèi)用端的開支同樣沉重，2021年全年，蔚來銷售、一般及行政費(fèi)用為68.78億元，同比增長(zhǎng)74.9%。

汽車產(chǎn)業(yè)的資本開支如同軍備競(jìng)賽一般，大開大闔，爭(zhēng)先恐后。閘門一開，資金傾瀉而出，奔騰而落。殊不知，新興技術(shù)發(fā)展與迭代可謂是如履薄冰，稍有不慎，滿盤皆輸。

另一方面，新能源車高速發(fā)展的同時(shí)，一大批車廠如雨后春筍般成長(zhǎng)起來，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。

2021年，蔚小理作為新生力量進(jìn)入新能源車銷量前十。

然而，不到一年的時(shí)間，風(fēng)云突變，哪吒，吉利實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，強(qiáng)勢(shì)擠入。放眼未來，領(lǐng)跑等多個(gè)新勢(shì)力將發(fā)起有力沖擊。

這種高舉高打，巨大資本開支的行業(yè)生態(tài)如同一個(gè)無底洞。在未來的一段時(shí)間里，難以預(yù)見盈利。車企內(nèi)卷加劇，壓在新能源車企身上的資本壓力可想而知。

如果產(chǎn)業(yè)景氣度回落，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升。

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)制表：汽車行業(yè)關(guān)注

02 鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲，下游成本壓力巨大

二季度鋰鹽短暫調(diào)整后，雙雙突破55萬/噸，若價(jià)格持續(xù)上漲，傳導(dǎo)到下游車企，車企大概率選擇加價(jià)銷售，這無疑會(huì)對(duì)終端銷量造成影響。

資料來源：生意社

鋰鹽存在著較強(qiáng)的行業(yè)壁壘，2023年產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)地位仍舊持續(xù)。

（1）未來鋰礦供給大概率小于預(yù)期。產(chǎn)能釋放緩慢：

鋰礦建設(shè)周期長(zhǎng)：鋰礦供應(yīng)周期平均6-8年，勘探和研究階段平均耗時(shí)5年以上；可研結(jié)束后礦山設(shè)計(jì)準(zhǔn)備、調(diào)試、審批階段平均耗時(shí)1-2年；礦山生產(chǎn)到投產(chǎn)階段平均耗時(shí)1-2年；

而鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期僅0.5-1年，零部件長(zhǎng)則1-2年，顯而易見，需求大幅上升后，必然出現(xiàn)產(chǎn)能錯(cuò)配，上游鋰礦難以快速擴(kuò)充產(chǎn)能滿足下游需求。

（2）鋰鹽產(chǎn)能投資大：

天齊鋰業(yè)H股招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2021年，碳酸鋰全球成本為5830美元/噸，按照最新1美元≈6.9763人民幣的匯率計(jì)算，折算約4.07億元/萬噸。

資料來源：天齊鋰業(yè)H股招股說明書

2021年，氫氧化鋰平均成本約為8269美元/噸，折算約5.77億元/萬噸。

資料來源：天齊鋰業(yè)H股招股說明書

全球鋰資源，鹽湖占據(jù)60%以上，中國(guó)接近80%，鹽湖提鋰對(duì)鋰資源產(chǎn)能釋放意義重大。

可是，由于品位和提取技術(shù)影響，部分鹽湖開采的成本遠(yuǎn)高于鋰礦石。資料顯示，阿根廷鹽湖鋰項(xiàng)目每萬噸碳酸鋰的投資額均值為1.77億美元，折合人民幣超過11億元，投資強(qiáng)度顯著高于硬巖鋰礦和中國(guó)的鋰鹽加工廠。

西藏礦業(yè)（000762.SZ）1月20日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示：“萬噸級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目工程總投資大約在21億元（含稅）”。

較重的資本開支本身存在著壁壘，通過鹽湖釋放產(chǎn)能困難重重。

（3）疫情、區(qū)域政治影響鋰礦供給。

在新能源車裂變式增長(zhǎng)的背景下，鋰資源作為鋰電池的核心原材料，各國(guó)紛紛將其列入核心戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，鋰資源上升到國(guó)家層面的保護(hù)和支持。

11月2日，加拿大工業(yè)部以所謂國(guó)家安全為由，要求中礦資源（002738.SZ）旗下中礦(香港)稀有金屬資源有限公司、盛新鋰能（002240.SZ）香港孫公司盛澤鋰業(yè)國(guó)際有限公司、以及藏格礦業(yè)（000408.SZ）旗下子公司ZanggeMiningInvestment(Chengdu)CoLtd三家中國(guó)公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資。

與此同時(shí)，在國(guó)際環(huán)境、成本、產(chǎn)能等原因影響下，勸退了眾多布局鋰資源的企業(yè)。

10月12日，雅化集團(tuán)宣布終止與加拿大超鋰公司的股權(quán)認(rèn)購(gòu)及礦業(yè)權(quán)投資事項(xiàng)。原因?yàn)檠呕瘓F(tuán)根據(jù)對(duì)當(dāng)前國(guó)際環(huán)境的判斷，預(yù)計(jì)可能會(huì)對(duì)礦山開發(fā)帶來較大影響，導(dǎo)致礦山開發(fā)的周期較長(zhǎng)。

無獨(dú)有偶，金圓股份(000546.SZ)12月11日晚公告，為了提高交易效率、降低交易成本，公司決定終止收購(gòu)鋰源礦業(yè)49%股權(quán)。

看來，鋰資源這門生意不是那么好做的。

市場(chǎng)大部分觀點(diǎn)認(rèn)為鋰的供需平衡點(diǎn)可能在2023年出現(xiàn)，不過，鋰資源產(chǎn)能較為緩慢，投資強(qiáng)度大，疫情和區(qū)域政治影響下，供給可能會(huì)低于預(yù)期，供需平衡時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能會(huì)后移，這個(gè)邏輯已經(jīng)在多晶硅上演。

在2023年，鋰資源對(duì)新能源車的強(qiáng)制約性仍舊存在。

03 滲透率數(shù)字失真

汽車等級(jí)一般為：A00級(jí)、A0級(jí)、A級(jí)、B級(jí)、C級(jí)、D級(jí)六個(gè)級(jí)別。A00是微型乘用車，A0是小型乘用車，A級(jí)是緊湊型乘用車，B級(jí)是中型乘用車，C型是中大型乘用車，D級(jí)車指的則是大型乘用車。

其等級(jí)劃分主要依據(jù)軸距、排量、重量等參數(shù)，字母順序越靠后，該級(jí)別車的軸距越長(zhǎng)、排量和重量越大，乘用車的豪華程度也不斷提高。

新能源車的車型分布來看，A00級(jí)價(jià)格便宜，既能解決限行問題，又能占據(jù)車牌號(hào)，發(fā)展最為迅猛，基本已經(jīng)完成了對(duì)燃油車的替代，拉升了整個(gè)新能源車的滲透率。

但是，如果將A00型號(hào)剔除掉，那么，新能源車滲透率不足20%。

與此同時(shí)，A00車型未來增速已然放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，A00級(jí)電動(dòng)車的市場(chǎng)份額下降至23.2%，相比去年同期的32.5%驟降近10個(gè)百分點(diǎn)，是近兩年以來的同期新低，這便意味著A00型對(duì)于新能源車滲透率的提升已經(jīng)沒有增量。

眾所周知，A級(jí)、B級(jí)長(zhǎng)期占據(jù)汽車市場(chǎng)主流。不過，其滲透率卻大幅低于整體水平，有研究結(jié)果顯示A級(jí)車滲透率從21年的8.40％增長(zhǎng)到今年上半年的14.82%，增長(zhǎng)了6.43個(gè)pct，同比增長(zhǎng)76.57%。

B級(jí)車滲透率從21年的21.22％增長(zhǎng)到今年上半年的24.13%，增長(zhǎng)了2.92個(gè)pct，同比增長(zhǎng)13.75%。

現(xiàn)階段來看，新能源車對(duì)主流車型的替代仍舊是不足的。

從銷量來看，新能源車主要市場(chǎng)為一二線城市，未來這些城市需求逐步飽和，增長(zhǎng)的空間便來自三四線城市。

但是，這類城市相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)傾向等問題仍舊存在，新能源車推進(jìn)道阻且長(zhǎng)。

資料來源：公眾號(hào)《乘用車銷量查詢》

現(xiàn)階段，新能源車?yán)m(xù)航里程已經(jīng)不是焦慮了，磷酸鐵鋰電池也可以做到1000KM的續(xù)航。但是，充電慢的問題仍舊困擾著新能源車用戶，電網(wǎng)承受不住大量快充的需求，充電問題也在困擾著新能源車滲透率的提升。

綜上所述，2023年，新能源車可能出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的情況。

04 前行中的波折

從長(zhǎng)期來看，新能源替代傳統(tǒng)燃油車是大勢(shì)所趨。

產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展過程中勢(shì)必出現(xiàn)一些問題，這些問題可能會(huì)對(duì)新能源車推進(jìn)產(chǎn)生一定阻力，產(chǎn)業(yè)受影響會(huì)出現(xiàn)波折。但與此同時(shí)，政府通過出臺(tái)相應(yīng)的政策，梳理產(chǎn)業(yè)發(fā)展困難，企業(yè)攻破技術(shù)難點(diǎn)，挖掘新興技術(shù)，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)去積極應(yīng)對(duì)。

比如，隨著鹽湖提鋰的技術(shù)發(fā)展不斷降低成本，推出高壓快充解決充電緩慢問題，選擇插電混合以及換電、增程式的車型來解決快充問題。發(fā)展V2G技術(shù)降低用車成本，發(fā)展固態(tài)電池等技術(shù)不斷降本增效，推進(jìn)新能源車滲透率。

相信困擾新能源車滲透率的問題終將得到解決。

參考資料：

[1]乘聯(lián)會(huì)，11月份全國(guó)乘用車市場(chǎng)分析報(bào)告

[2]國(guó)金證券，《鋰系列深度（六）—鋰礦供應(yīng)短缺邏輯再探討》

[3]汽車行業(yè)關(guān)注，1-11月新能源廠商排行榜

[4]生意社，碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)

[5]天齊鋰業(yè)，H股招股說明書

[6]痛快舒暢的雪球?qū)?，關(guān)于新能源車滲透率的三個(gè)真相

[7]乘用車銷量查詢，2022年10月各城市汽車銷量排行

關(guān)鍵詞： 新能源車 同比增長(zhǎng) 天齊鋰業(yè)