作者|黃艷陽

(資料圖片)

編輯|鄭懷舟

今年國慶以來，我國多地出現(xiàn)大范圍強(qiáng)降溫，據(jù)中國天氣網(wǎng)，此次降溫主要受到冷空氣干擾，導(dǎo)致中東部地區(qū)氣溫1-3℃低于常年同期，而北方部分地區(qū)降溫劇烈，最低氣溫將創(chuàng)入秋以來最低。不僅如此，國家氣候中心發(fā)布消息稱，目前拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)將延續(xù)至2022/2023年冬季，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，拉尼娜現(xiàn)象多伴隨冷冬天氣，預(yù)計(jì)冷冬將至。

隨著全國范圍寒潮的推進(jìn)，冬裝銷售開始逐漸進(jìn)入旺季，參考去年暖冬導(dǎo)致冬裝銷售不暢，銷售基數(shù)不高疊加今年溫度劇烈冷熱切換，為紡織服裝相關(guān)企業(yè)旺季開啟創(chuàng)下較好的外部條件，有利于秋冬服飾放量。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年8月，我國紡織紗線、織物及制品出口金額為124.9億美元，同比下滑0.3%，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，需要關(guān)注本次出口下行能否成為拐點(diǎn)。在明年出口預(yù)期偏弱的背景下，目前出口需求仍有較強(qiáng)的不確定性，內(nèi)需的改善將成為行業(yè)新的增長點(diǎn)。

在冷冬利好因素的催化下，二級市場來看，近期紡織服裝板塊也在近期迎來了一小波反彈，10月12日至今，長江紡織服裝指數(shù)（001024.CJ）的漲幅達(dá)到了6.4%，其中，國內(nèi)中高端服飾龍頭比音勒芬（002832.SZ）的同期漲幅為6.7%，運(yùn)動制造白馬偉星股份（002003.SZ）的同期漲幅達(dá)到了6.6%。

圖一：長江紡織服裝指數(shù)（001024.CJ）走勢 資料來源：wind

丨券商策略

目前來看，受國內(nèi)疫情以及海外形勢的擾動，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需改善波折、外需回落加速。賣方均認(rèn)為，現(xiàn)階段紡織服裝板塊已位于歷史低位，行業(yè)整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，一些細(xì)分板塊如運(yùn)動服飾、羽絨服、露營等在逆境之中仍有較好的表現(xiàn)。隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，行業(yè)由淡季向旺季切換，相關(guān)領(lǐng)域的龍頭表現(xiàn)值得期待。

1.國泰君安

核心觀點(diǎn)：冷冬、露營成為兩大看點(diǎn)（增持，維持）

1）品牌端來看，目前拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)冷冬或至，有望催化秋冬服飾銷售；

2）推薦秋冬新款上市、有望受益于低溫天氣的羽絨服龍頭、運(yùn)動龍頭、中高端服飾龍頭；

3）制造端來看，海外消費(fèi)疲軟與品牌方庫存高企，出口訂單持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)未來1-2個季度的出口仍將面臨一定壓力，但頭部公司的訂單影響有限；

4）長期來看，推薦長期競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭；

5）疫情導(dǎo)致國慶假期跨省游受阻，露營持續(xù)火爆，10 月進(jìn)入露營旺季，賽道景氣有望持續(xù)；

6）推薦露營裝備龍頭企業(yè)。

建議關(guān)注：波司登（3998.HK）、李寧（2331.HK）、安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）、比音勒芬（002832）、報喜鳥（002154）、華利集團(tuán)（300979）、偉星股份（002003）、浙江自然（605080）、牧高笛（603908）

2.中銀證券

核心觀點(diǎn)：銷售最低谷已過，高成長賽道有望表現(xiàn)優(yōu)異（強(qiáng)于大市）

1）終端銷售方面，隨著疫情影響減弱，服裝消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，終端銷售未恢復(fù)至常態(tài)，但最低谷已過，Q4來看，疫情仍存在一定不確定性，終端流量尚不能恢復(fù)至正常水平；

2）出口方面，在海外持續(xù)加息背景下需求短期內(nèi)或受到抑制，預(yù)計(jì)下半年出口增速仍面臨一定壓力；

3）認(rèn)為例如體育服飾等高成長賽道有望在逆勢中取得較為優(yōu)異的增長表現(xiàn)；

4）中高端服飾龍頭也能依靠行業(yè)低頻、高粘性消費(fèi)屬性，在疫情反復(fù)背景下穩(wěn)定增長。

建議關(guān)注：李寧（2331.HK）、安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）、比音勒芬（002832）、報喜鳥（002154）、波司登（3998.HK）、歌力思（603808）

3.申萬宏源

核心觀點(diǎn)：國貨運(yùn)動仍是最強(qiáng)主線（看好）

1）短期看，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需改善波折、外需回落加速，板塊β總體較弱，判斷已至低位布局階段，挖掘當(dāng)下逆境中仍具景氣的方向，有望成為后續(xù)恢復(fù)階段的高彈性機(jī)會。；

2）當(dāng)前國貨運(yùn)動仍是最強(qiáng)主線，消費(fèi)分層化催生了運(yùn)動輕奢、戶外露營新需求；

3）運(yùn)動制造龍頭訂單韌性強(qiáng)，寒冬預(yù)期下御寒需求或成今冬新亮點(diǎn)；

4）高端服飾表現(xiàn)優(yōu)于大眾女裝，家紡等待估值催化。

建議關(guān)注：比音勒芬（002832）、波司登（3998.HK）、李寧（2331.HK）、安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）、華利集團(tuán)（300979）、盛泰集團(tuán)（605138）、新澳股份（603889）、浙江自然（605080）、牧高笛（603908）

4.信達(dá)證券

核心觀點(diǎn)：港股優(yōu)質(zhì)服裝公司值得關(guān)注（看好，維持）

1）隨著國慶后冷空氣接踵，秋冬服飾迎來銷售旺季。

2）國內(nèi)疫情管控有所放松，經(jīng)濟(jì)居民消費(fèi)逐步恢復(fù)下，優(yōu)質(zhì)龍頭值得關(guān)注；

3）服裝行業(yè)看好精細(xì)化運(yùn)營能力強(qiáng)、直營渠道占比高、供應(yīng)鏈柔性化的公司；

4）運(yùn)動鞋服細(xì)分賽道有望受益于高景氣度延續(xù)和國潮崛起率先恢復(fù)業(yè)績增長；

5）紡織板塊在出口疲軟環(huán)境下短期增長壓力大，看好行業(yè)龍頭及國內(nèi)收入占比高、業(yè)績有望改善的皮革龍頭公司。

建議關(guān)注：李寧（2331.HK）、安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）、波司登（3998.HK）、華利集團(tuán)（300979）、申洲國際（2313.HK）、興業(yè)科技（002674）、明新旭騰（605068）

圖二：36氪財經(jīng)

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