股價6次遭腰斬，巴菲特仍堅定持有比亞迪14年，如今卻在比亞迪業(yè)績沖高時首次減持比亞迪?！肮缮瘛痹谙胧裁?？

日前，港交所披露了巴菲特旗下投資公司伯克希爾·哈撒韋的減持信息，證實數(shù)周前市場關(guān)于巴菲特減持比亞迪的猜測。8月24日，“股神”以277.1港元/股的平均價格售出144萬股比亞迪H股，共套現(xiàn)約3.25億元人民幣。

【資料圖】

實際上，在最近兩個月，巴菲特已累計減持比亞迪628萬股。根據(jù)比亞迪中期業(yè)績顯示，截至6月30日，伯克希爾·哈撒韋公司仍持有2.25億比亞迪H股，如今，該公司持股數(shù)量已下降至2.19億股。

受此消息影響，比亞迪滬港兩市股價持續(xù)走低。截止9月2日收盤，比亞迪近3個交日易A股市值蒸發(fā)近800億元。

無獨有偶，海外最大的中國股票基金安聯(lián)神州（Allianz Global Investors）在8月31日對第一大重倉股寧德時代減持15.27%。

滬上某分析師告訴觀察者網(wǎng)，“比亞迪、寧德時代遭減持，系獲利了結(jié)，很正常。長期來看，（新能源賽道）增速肯定會降下來，但依舊處于高景氣?！?/p>

奉行價值投資的巴菲特一直強調(diào)一個觀念，“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，也被部分股民視為圭臬。和當(dāng)初投資中石油的操作類似，巴菲特也選擇逃頂，但這次押對了嗎？

巴菲特為何選擇比亞迪

選擇重倉比亞迪，卻不愿意投特斯拉，其背后是巴菲特對王傳福和馬斯克的抉擇。

“我們必須投資比亞迪，王傳福比愛迪生更厲害?！?008年，巴菲特的黃金搭檔芒格在一通電話中告訴巴菲特。

巴菲特起初并未采納芒格的建議，彼時，2008年金融危機已席卷整個華爾街，雷曼兄弟倒閉、美國國際集團（AIG）瀕臨破產(chǎn)，機構(gòu)相繼爆倉，整個市場陷入極度恐慌的情緒。

2017-2022年比亞迪港股走勢

芒格第二次撥通巴菲特的電話，表示王傳福是“愛迪生和比爾蓋茨的結(jié)合體”，既能解決技術(shù)問題，又能有效管理企業(yè)。在芒格的堅持下，伯克希爾·哈撒韋全資投資子公司西部資本于2008年以每股8港元的價格買入2.25億比亞迪港股股票，成為比亞迪第四大股東。

在西部資本投資第二年，比亞迪推出全球首款量產(chǎn)插電式雙模電動車，其股價一度突破80港元。但在2010年，比亞迪股價腰斬，重回40港元區(qū)間，也是當(dāng)年伯克希爾投資組合中表現(xiàn)最差的一只個股。同年，特斯拉迅速崛起，其創(chuàng)始人馬斯克在接受媒體采訪時表示，比亞迪沒有技術(shù)壁壘，并認(rèn)為比亞迪不是特斯拉的競爭對手。王傳福也不示弱，表示“分分鐘可以造個特斯拉”。

但在當(dāng)時，市場出現(xiàn)唱空比亞迪的聲音，比亞迪更多被貼上“廉價”、“山寨”的標(biāo)簽，特斯拉則代表著“科技”、“高端”。

在股價低迷期間，巴菲特并未選擇拋售比亞迪，而是在參觀完比亞迪總部以及多個工廠后表示，長期看好比亞迪新能源業(yè)務(wù)。巴菲特有意增持比亞迪，只不過王傳福并不愿意繼續(xù)。

芒格也公開支持比亞迪，“王傳福對自己的企業(yè)很認(rèn)真，他不像其他企業(yè)公開募股，而是選擇把股票分給自己的員工。這對于企業(yè)家來說是難能可貴的。相對于家族企業(yè)，這樣的管理體系看起來要好得多?！?/p>

王傳福是個典型的技術(shù)狂，穿工服的他會頻繁出入在各車間。有媒體援引比亞迪內(nèi)部人士消息稱，“有次團隊在討論一個技術(shù)問題時，他（王傳福）聽到后表示其他廠已經(jīng)申請了（專利）。后來回去一查，發(fā)現(xiàn)的確已經(jīng)申請?！?/p>

相反，巴菲特和馬斯克互不來電。在巴菲特看來，馬斯克是一個富有創(chuàng)造力的人，但并不會買特斯拉的股票。芒格的評價更直接，“馬斯克是史上最大膽的天才之一，但令我擔(dān)憂的是，他很有可能在自己智商只有190的情況下，認(rèn)為自己的智商有250，這顯然會給他帶來不小的風(fēng)險?！泵⒏裨诠蓶|大會上表示，永遠不會投資特斯拉。

王傳福和馬斯克最顯著的差異是，前者是典型的東方企業(yè)家，低調(diào)、內(nèi)斂，很少在公眾場合露面，后者更愿意在公眾場合分享各類觀點，通過自身影響力實現(xiàn)品牌營銷，甚至發(fā)表一些具有爭議的言論。例如，馬斯克表示，他并不崇拜巴菲特，巴菲特工作無聊透頂，“看大量財報的目的無非就是弄清楚百事可樂和可口可樂哪個估值更高?！?/p>

馬斯克和巴菲特互不欣賞，本質(zhì)上來自雙方價值觀的差異。

馬斯克喜歡為自己披上高科技的外衣，給特斯拉帶來高估值的同時，也承擔(dān)著巨大風(fēng)險。別忘了，汽車行業(yè)畢竟還是制造業(yè)，總有一天會回歸制造業(yè)的利潤率均值。

正如隆基股份總裁李振國所言，“凡是人能造出來的，過剩才是常態(tài)?！?/p>

到了那一天，特斯拉或許將面臨慘烈的估值回歸。

而巴菲特?zé)o論是投資可口可樂，還是比亞迪，本質(zhì)上都是在用制造業(yè)的邏輯做投資。制造業(yè)本就不是一個高利潤率的行業(yè)，當(dāng)資本扎堆涌入，賦予行業(yè)超出制造業(yè)的估值時，往往就意味著泡沫。

從這個角度來說，巴菲特始終是“中國制造”的信徒——埋頭苦干，遠離泡沫。

在當(dāng)前的高估值下，巴菲特減持比亞迪，也就變成了一個再正常不過的選擇?！肮缮瘛蔽幢夭豢春帽葋喌?，他只是不看好比亞迪如今的估值。

新能源估值回歸理性

無論是比亞迪、特斯拉，還是寧德時代，都經(jīng)歷著新能源賽道高景氣度的增長期，但巴菲特和機構(gòu)逃頂，是否預(yù)示著版塊估值要回歸理性？

比亞迪2022年上半年凈利潤達到35.95億元，已超過去年全年凈利潤（30.45億元）。比亞迪在投資者會議中表示，比亞迪2022年的銷量目標(biāo)保守預(yù)計為150萬輛，若供應(yīng)鏈向好，則將沖擊200萬輛。

比亞迪中期業(yè)績構(gòu)成

對于巴菲特的減持，比亞迪回應(yīng)投資者，不宜過度解讀。

股神同樣也有看走眼的時候。在科技領(lǐng)域，巴菲特和芒格在公眾場合多次表示，盡管二人一致看好谷歌和亞馬遜，但由于不了解商業(yè)模式，錯過最佳投資時機。

因為不了解科技公司，巴菲特一直不太愿意投資這類企業(yè)，其押寶的IBM也在持有六年后因收益不及預(yù)期選擇清倉。在航空領(lǐng)域，巴菲特2020年以每股45美元的價格抄底達美航空，結(jié)果達美航空股價一路下跌，最后不得不在股價腰斬時割肉。在零售業(yè)，巴菲特也在錯誤的時間節(jié)點選擇清倉。1998年，巴菲特建倉沃爾瑪，并在2007年大舉加倉，成為五大重倉股之一。受財報影響，自2010年開始，巴菲特持續(xù)減持，并在2018年拋售全部沃爾瑪?shù)墓善?。就在巴菲特砍掉沃爾瑪?shù)墓善焙螅譅柆敼蓛r卻迎來一波拉升，股價從70美元漲到100美元。巴菲特懊惱的表示，“弄清楚零售業(yè)的信息太難了，我在上面虧了太多錢?！?/p>

同樣，巴菲特不看好特斯拉，不代表特斯拉不是一家好公司。“股神”只是不賺自己體系外的錢。

對于比亞迪的市場前景，國內(nèi)券商和巴菲特也持有不同的意見，華創(chuàng)證券給出強推評級，長城證券給出增持評級，東吳證券、安信證券、國海證券等券商則是維持買入評級。

國信證券研報指出，根據(jù)乘聯(lián)會披露數(shù)據(jù)測算，比亞迪上半年新能源乘用車市占率約28%，插混乘用車市占率約63%，銷量表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。同時，受益于汽車產(chǎn)品銷量高速增長，規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偝杀?，公司毛利率與凈利率均有明顯改善，在研發(fā)與營銷方面的投入持續(xù)加強。

但從估值來看，當(dāng)前新能源汽車賽道中，鋰電池廠對應(yīng)2023年市盈率在30左右，上游零部件企業(yè)在20左右，上游鋰鹽加工企業(yè)在15倍左右。截止發(fā)稿，比亞迪滾動市盈率在150，存在一定溢價。

有觀點認(rèn)為，比亞迪的電池依賴于磷酸鐵鋰，磷酸鐵鋰的技術(shù)壁壘相對有限。如果電池的技術(shù)路線革新，使得磷酸鐵鋰的中長期競爭力有所衰退，那么比亞迪企業(yè)的核心競爭力也會受到影響。

市場所擔(dān)憂的是，當(dāng)新能源滲透率達到30%時，其滲透率是否放緩，相關(guān)龍頭股能否保持高增長？

一方面減持新能源個股，另一方面重倉石油股。日前，巴菲特5.82億美元買入西方石油990萬股股票，截止8月，共持股1.8億西方石油普通股，占比達到20.2%。同時，美國政府一則文件也披露巴菲特的野心，準(zhǔn)許巴菲特在公開市場獲得西方石油50%的股票。而在兩年前，巴菲特剛剛清倉了西方石油。

對于巴菲特的選擇，美銀發(fā)出警告，不要因為巴菲特大舉買入西方石油盲目跟風(fēng)，巴菲特的舉動可能重蹈2008年押注康菲石油失敗的覆轍。

但話又說回來，巴菲特能夠時隔多年重新押注石油行業(yè)，未來有一天，也未嘗不會重新買入比亞迪。

股價起起伏伏，但比亞迪的制造業(yè)本色不會改變。

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