當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻,國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩,通脹仍處高位,發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),國際金融市場波動(dòng)加劇。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好,市場需求穩(wěn)步恢復(fù),生產(chǎn)供給持續(xù)增加,但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng),需求驅(qū)動(dòng)仍不足……
面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融新形勢、新變局,如何打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)的組合拳,對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。近日,證券時(shí)報(bào)記者在第九屆“青島·中國財(cái)富論壇”期間,就相關(guān)問題專訪上海重陽投資管理股份有限公司董事長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶。
(資料圖片僅供參考)
證券時(shí)報(bào)記者:今年全球經(jīng)濟(jì)金融格局有哪些新變化?對(duì)資本市場有何影響?
王慶:在疫情沖擊前,全球經(jīng)濟(jì)處在典型的“三低一高”(低增長、低通脹、低利率和高債務(wù))狀態(tài)。在疫情防控轉(zhuǎn)段后,國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的現(xiàn)象,尤其是海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出階段性的“三高一低”,除了債務(wù)水平繼續(xù)高企,低通脹變?yōu)楦咄洝⒌屠首優(yōu)楦呃?,甚至在政策刺激下?jīng)濟(jì)增長曾出現(xiàn)短暫復(fù)蘇,這些變化都對(duì)資本市場產(chǎn)生了很大影響。
從資本市場的表現(xiàn)看,隨著低利率轉(zhuǎn)變?yōu)楦呃虱h(huán)境,債券市場的投資價(jià)值開始顯現(xiàn)。同時(shí),由于此前長期處于低利率環(huán)境,助長了市場對(duì)一些高估值的成長股的盲目追逐。隨著利率逐漸高企,市場也開始懷疑這類資產(chǎn)估值的可持續(xù)性,導(dǎo)致這類資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整。相反,此前一些低估值的價(jià)值股開始受到市場關(guān)注,在此背景下,我國資本市場上出現(xiàn)了“中特估”行情。
證券時(shí)報(bào)記者:您如何看待上半年中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵點(diǎn)是什么?
王慶:今年以來中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是不太典型的。正常情況下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇通常表現(xiàn)為一個(gè)周期的啟動(dòng),即通過政策支持先帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資,從而創(chuàng)造就業(yè),進(jìn)一步產(chǎn)生收入和消費(fèi)。今年一季度我國短暫釋放出經(jīng)濟(jì)活力,使得資本市場參與者的預(yù)期迅速提升。但由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力不足,二季度以來出現(xiàn)了預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的預(yù)期差。
目前,我國一定程度上又回到了典型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)。穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的關(guān)鍵在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場相關(guān)投資。如果房地產(chǎn)市場在當(dāng)前水平穩(wěn)住,全年可能實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇;如果房地產(chǎn)市場在當(dāng)前水平下有反彈,全年可能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇;如果房地產(chǎn)市場再度出現(xiàn)斷崖式調(diào)整,或難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
房地產(chǎn)業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),它在中國經(jīng)濟(jì)增長中起著非常重要的作用。從發(fā)展趨勢看,房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的時(shí)期和經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)最強(qiáng)的時(shí)期已經(jīng)過去,鑒于去年底以來的政策環(huán)境變化和疫情轉(zhuǎn)段,預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場會(huì)低位企穩(wěn)。
證券時(shí)報(bào)記者:在您看來,接下來中國資本市場將如何演繹?
王慶:今年我們資本市場整體表現(xiàn)為先漲后跌,所以對(duì)大家的情緒和預(yù)期有較大沖擊。但客觀來說,我們的資本市場從去年10月底的低點(diǎn)到現(xiàn)在還是有不錯(cuò)的漲幅。
歸根結(jié)底,未來市場的表現(xiàn)還是取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)。如果中國經(jīng)濟(jì)在今年能實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇,鑒于當(dāng)前市場已經(jīng)處于在估值的低位,可以說明當(dāng)前市場對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的負(fù)面因素的反映已經(jīng)比較充分。從逆向布局的考慮,當(dāng)前對(duì)中國資本市場的看法可以積極一點(diǎn)。
此外,港股今年以來調(diào)整的重要原因除了二季度以來中國經(jīng)濟(jì)基本面變化導(dǎo)致的信心不足以外,還有國際流動(dòng)性的變化。由于港股是離岸市場,今年美國利率、美元匯率波動(dòng)導(dǎo)致港股所受的沖擊比A股大。
向前看,港股的投資價(jià)值還是比較好的。首先港股的調(diào)整已相對(duì)充分,估值足夠合理,相信和A股一樣將會(huì)有所修復(fù)。從流動(dòng)性層面看,預(yù)計(jì)美元利率、匯率將進(jìn)入下行通道,國際流動(dòng)性環(huán)境有望更加友好。
證券時(shí)報(bào)記者:您認(rèn)為當(dāng)前有哪些未被市場充分挖掘的機(jī)會(huì)?
王慶:A股現(xiàn)在已經(jīng)有5000多只股票,市值也相當(dāng)大,如此大規(guī)模的市場要出現(xiàn)所謂的系統(tǒng)性行情是不太現(xiàn)實(shí)的。在此情況下,股票市場的機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)就值得深度研究。
未被市場充分挖掘的機(jī)會(huì)更多集中在A股,集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板,應(yīng)該符合中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的大方向,也就是科技引領(lǐng)制造業(yè)升級(jí),我們的“專精特新”企業(yè)。
中國有一些中小型的制造業(yè)企業(yè)正在不斷擴(kuò)展市場份額,實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,這類企業(yè)在我們看來是符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向的。從短期看,隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,全球大宗商品價(jià)格逐步回落,這類企業(yè)在收入層面也會(huì)受益。這類企業(yè)現(xiàn)在是“專精特新”,以后就可能成為未來的藍(lán)籌股。我們需要發(fā)揚(yáng)“翻石頭”精神,通過系統(tǒng)深度的研究去找到這些機(jī)會(huì)。
證券時(shí)報(bào)記者:您如何看待今年出現(xiàn)的“中特估”行情?
王慶:“中特估”里面有相當(dāng)一部分是央國企,估值很低但是業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定,現(xiàn)金流、股息收益率都比較高。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,在大家對(duì)未來復(fù)蘇前景預(yù)期不確定性比較高的環(huán)境下,這類具有比較高股息率、穩(wěn)定性較好的上市公司容易表現(xiàn),在此背景下就形成了“中特估”行情。
未來“中特估”的可持續(xù)性取決于兩點(diǎn):一是說經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面能否持續(xù);二是支持“中特估”行情的政策將能發(fā)揮多大作用,比如國資委對(duì)國企業(yè)績考核體系的變化等。
證券時(shí)報(bào)記者:人工智能(AI)會(huì)對(duì)我國資本市場帶來怎樣的改變?
王慶:任何技術(shù)進(jìn)步都會(huì)在資本市場尤其是A股市場產(chǎn)生至少短期的影響,更不用說AI可能帶來大規(guī)模的技術(shù)進(jìn)步,我相信它將對(duì)資本市場產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響。隨著市場逐漸對(duì)AI的認(rèn)識(shí)越來越清楚,相關(guān)行業(yè)肯定會(huì)產(chǎn)生勝出者,但現(xiàn)在是未知的。我也相信量化投資模型在引入AI后,將在市場中扮演重要角色。
需要指出的是,機(jī)器人永遠(yuǎn)取代不了人。資本市場是人組成的市場,是人性特點(diǎn)和弱點(diǎn)都充分暴露的市場,市場決策很難完全被機(jī)器人取代。
(文章來源:券商中國)
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