本周滬指上漲1.34%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

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中信策略：全面修復(fù)行情的第二波即將開啟 中大盤成長(zhǎng)成為新洼地

年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，各主要指數(shù)漲幅明顯。展望3月和二季度，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會(huì)上修，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)迅速提前反映在定價(jià)中，后續(xù)邊際影響開始減弱，預(yù)計(jì)兩會(huì)前后增量資金將逐步形成共識(shí)并集中入場(chǎng)，全面修復(fù)行情的第二波即將開啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤成長(zhǎng)。首先，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正在途中，信心傳導(dǎo)需要時(shí)間，復(fù)蘇仍在早期，遠(yuǎn)未到擔(dān)心政策力度和持續(xù)性的時(shí)候，兩會(huì)期間新政府班子預(yù)計(jì)會(huì)傳遞堅(jiān)定恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，激發(fā)市場(chǎng)信心。其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在強(qiáng)勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)披露后上修，市場(chǎng)迅速完成重定價(jià)，地緣擾動(dòng)在近期密集發(fā)生，但投資者對(duì)后續(xù)可能的風(fēng)險(xiǎn)事件已有預(yù)期。最后，年初以來(lái)市場(chǎng)依次經(jīng)歷外資回補(bǔ)和活躍內(nèi)資接力，預(yù)計(jì)后續(xù)主旋律是增量資金入場(chǎng)，大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達(dá)到階段性高位，中大盤成長(zhǎng)成為新洼地。

海通策略：牛市初期第一波上漲未完 關(guān)注積極信號(hào)

22年10月以來(lái)牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，A股底部已過(guò)，正處在牛市初期的向上通道，22年10月以來(lái)市場(chǎng)上漲的性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲。22年10月底至今(截至2023/02/24，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續(xù)約3-4個(gè)月，對(duì)比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅在30%左右，時(shí)間平均持續(xù)3-4個(gè)月，可見這次第一波上漲的時(shí)間和空間與歷史相比仍有差距。此外，借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)節(jié)奏先價(jià)值、后成長(zhǎng)，后續(xù)隨著基本面數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證和內(nèi)資接力入市，市場(chǎng)迎來(lái)第三小段行業(yè)普漲。

粵開策略：復(fù)盤歷年復(fù)蘇期的兩會(huì) 后市將如何演繹

本周(2月20日-24日)市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，滬指圍繞3300點(diǎn)反復(fù)拉鋸。除創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數(shù)周漲1.34%領(lǐng)漲兩市。股市資金面來(lái)看，本周資金相對(duì)謹(jǐn)慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結(jié)束連續(xù)十四周的持續(xù)加倉(cāng)A股，凈流出居前板塊為電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料和汽車。宏觀政策方面，央行發(fā)布的《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，央行將加大宏觀政策調(diào)控力度，重點(diǎn)做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作。2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。兩會(huì)召開在即，考慮到今年以來(lái)累計(jì)漲幅不低，預(yù)期已部分兌現(xiàn)，投資者將更關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性和高度，因此預(yù)計(jì)后市整體將呈現(xiàn)震蕩上行之勢(shì)，風(fēng)格或更偏好成長(zhǎng)。

中泰策略：春季躁動(dòng)還能持續(xù)嗎？

A股估值仍然處于較低區(qū)間，股債收益差較為有利。雖然四季度市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的反彈，但是當(dāng)前市場(chǎng)估值位置仍然不高。在10月份的底部，市場(chǎng)估值一度曾經(jīng)跌至了2020年4月份與2022年4月份疫情嚴(yán)重影響之下的水平，不過(guò)隨著四季度市場(chǎng)的反彈，估值也隨之修復(fù)?；氐疆?dāng)前，股債收益差處于-1.5X標(biāo)準(zhǔn)差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時(shí)考慮到目前成長(zhǎng)賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的一季度還是值得期待。

興證策略：極致輪動(dòng)的背后 主線何時(shí)回歸

極致輪動(dòng)行情的結(jié)束通常需要增量資金打破存量博弈。而隨著市場(chǎng)行情修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，內(nèi)資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉(cāng)位后續(xù)有望逐步回升，3、4月份市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更多機(jī)構(gòu)增量資金：1)公募方面，考慮到新發(fā)規(guī)?；嘏瘻笫袌?chǎng)底近1個(gè)季度，3月后公募基金發(fā)行或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)；2)私募作為絕對(duì)收益投資者，倉(cāng)位的回升也往往滯后出現(xiàn)在市場(chǎng)右側(cè)，參考2019年，私募倉(cāng)位在市場(chǎng)反彈兩個(gè)季度后的二季度開始明顯回升；3)險(xiǎn)資方面，自去年11月權(quán)益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸已開始底部回升；4)外資方面，當(dāng)前流入結(jié)構(gòu)已由更重視宏觀擇時(shí)的交易盤主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橛筛⒅鼗久娴呐渲帽P主導(dǎo)，節(jié)奏上也已回歸常態(tài)化流入，而若3月后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證復(fù)蘇預(yù)期，也有望吸引配置型外資進(jìn)一步增配。因此，后續(xù)隨著市場(chǎng)行情修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，3、4月份后內(nèi)資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉(cāng)位有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場(chǎng)貢獻(xiàn)更多機(jī)構(gòu)增量，逐漸打破存量博弈。

中原證券：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是上半年行情主線 成長(zhǎng)板塊龍頭仍是全年主要亮點(diǎn)

近期復(fù)蘇主題走勢(shì)較強(qiáng)，機(jī)械板塊工程機(jī)械、叉車等子行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，新能源板塊繼續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是上半年的行情主線，包括工程機(jī)械、叉車、通用自動(dòng)化等周期機(jī)械板塊經(jīng)歷了2021年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩年的調(diào)整，股價(jià)調(diào)整充分，安全邊際高，疊加行業(yè)需求邊際改善，有明顯觸底反彈的需求。此外，成長(zhǎng)依然是全年行情的重要構(gòu)成，包括新能源風(fēng)電光伏設(shè)備、儲(chǔ)能設(shè)備、產(chǎn)業(yè)鏈安全專精特新等成長(zhǎng)板塊龍頭仍然是全年主要亮點(diǎn)，近期調(diào)整可以逐步關(guān)注，尋找黃金坑的投資機(jī)遇。

國(guó)海策略：全年主線通常在何時(shí)形成？

歷年市場(chǎng)行業(yè)主線大體可分為兩類，一類由產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動(dòng)，如2013-2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”周期，另一類由宏觀因素驅(qū)動(dòng)，如2016-2017年的供給側(cè)改革形成的白馬藍(lán)籌主線以及去年的通脹及疫后修復(fù)鏈條。強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動(dòng)的年份，主線往往在3-4月就開始形成，如2013、2015和2019年。原因是歷年3-4月為上一年年報(bào)和本年一季報(bào)的披露期，各行業(yè)的全年預(yù)期在業(yè)績(jī)的印證下得到確認(rèn)或糾偏，全年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和機(jī)會(huì)在這一時(shí)點(diǎn)更加清晰。強(qiáng)宏觀周期驅(qū)動(dòng)的年份，主線更易在5-6月形成，如2016、2017和2020年等。原因是歷年Q2開工時(shí)間較長(zhǎng)，旺季下的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更能反映出全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)隨著4月底政治局會(huì)議的召開，全年增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性以及總量政策力度和定調(diào)更加明確。

西部策略：兩會(huì)臨近 哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

從歷史兩會(huì)行情經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股漲多跌少，整體呈現(xiàn)出會(huì)前上漲→會(huì)中震蕩下跌→會(huì)后上漲的格局。2010-2022年上證指數(shù)在會(huì)前5個(gè)交易日/兩會(huì)期間/會(huì)后5個(gè)交易日平均累計(jì)收益為0.57%/-0.79%/0.48%。創(chuàng)業(yè)板指在會(huì)前5個(gè)交易日/兩會(huì)期間/會(huì)后5個(gè)交易日平均累計(jì)收益為0.81%/0.37%/1.19%。從風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，兩會(huì)前小盤價(jià)值略強(qiáng)，穩(wěn)定與成長(zhǎng)風(fēng)格共同演繹，到會(huì)后風(fēng)格趨于均衡，會(huì)后市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)，各風(fēng)格均有表現(xiàn)，規(guī)模來(lái)看中小盤股票在會(huì)前會(huì)后均相對(duì)占優(yōu)。行業(yè)層面來(lái)看，會(huì)前5 個(gè)交易日勝率居前的行業(yè)包括環(huán)保與公用事業(yè)等，而在兩會(huì)期間市場(chǎng)震蕩格局下美容護(hù)理、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)逆勢(shì)走強(qiáng)；會(huì)后5 個(gè)交易日勝率居前的行業(yè)包括社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、輕工、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工與醫(yī)藥生物等。兩會(huì)前后熱點(diǎn)題材板塊也有較高概率吸引資金關(guān)注，今年兩會(huì)可以重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革、消費(fèi)升級(jí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)等議題。

中金策略：A股整體估值雖有修復(fù)但仍處歷史中低位 中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)

中金公司發(fā)布策略報(bào)告稱，當(dāng)前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的特征仍可能仍將延續(xù)一段時(shí)間，“行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)”，近期海外宏觀環(huán)境對(duì)港股的影響可能高于A股。中期來(lái)看，A股整體估值雖有修復(fù)但仍處歷史中低位，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)信心正逐步改善，當(dāng)前位置也不必過(guò)于謹(jǐn)慎，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇得到更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)3-6個(gè)月建議投資者關(guān)注如下三條主線：1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2)高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

廣發(fā)策略：破曉迎春 A股維持修復(fù)市判斷

“破曉”行情經(jīng)歷了第一階段“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行”的拔估值后，無(wú)論是A股還是港股的ERP已下行至接近2010年以來(lái)歷史中樞；都需要等待“此消彼長(zhǎng)數(shù)據(jù)確認(rèn)”。我們認(rèn)為中美“此消彼長(zhǎng)”方向未變：即本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)淺衰退美債利率下行，短期呈現(xiàn)“中美共振不弱”格局，維持A股“修復(fù)市”判斷?；谄谙蘩畹箳臁⑼浺婍斠暯菍?duì)美債利率映射，4.3%大概率為本輪美債利率頂，中期震蕩下行。22/10美股已是底部區(qū)域，當(dāng)下估值性價(jià)比不高。港股“天亮了”，本輪牛市按三段論。當(dāng)前港股賠率空間已經(jīng)凸顯，勝率改善，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇漸入佳境。港股投資“三支箭”，成長(zhǎng)占優(yōu)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市 主要指數(shù)