近期犀牛之星研究院收到市場消息，2023年北交所上市企業(yè)數(shù)量突破200家時，將啟動轉(zhuǎn)板申報，給發(fā)展到位的企業(yè)提供新的機會。

不過目前這個消息官方?jīng)]有正式回應(yīng)，可信度尚存疑。

但不妨礙其使得大家展開諸多猜想，其中出于對市場理解的參差，出現(xiàn)唱衰或看好兩派不同的看法。

【資料圖】

以下，是犀牛之星研究院對于轉(zhuǎn)板機制在北交所的前因后果，以及未來走向的幾點看法，供各位了解經(jīng)過，參考參考。

北交所轉(zhuǎn)板史

在北交所正式設(shè)立之前，新三板精選層有5家企業(yè)提出轉(zhuǎn)板，分別是龍竹科技（831445）、觀典防務(wù)（688287）、翰博高新（301321）、泰祥股份（301192.）、新安潔（831370），其中龍竹科技和新安潔在北交所宣布設(shè)立后，選擇了終止轉(zhuǎn)板，留在北交所。

以下是5家企業(yè)的基本情況：

其中選擇終止轉(zhuǎn)板，留在北交所的新安潔和龍竹科技給出的原因是：

之所以轉(zhuǎn)板會引起討論，是北交所在開市以來，就不再出現(xiàn)企業(yè)提出轉(zhuǎn)板的情形。前提是并不是沒有企業(yè)能達(dá)到轉(zhuǎn)板要求，相反的從市值和盈利情況看，有不少企業(yè)都能達(dá)到轉(zhuǎn)板線，問題的重點不在于不能轉(zhuǎn)，而是不想轉(zhuǎn)。

不想轉(zhuǎn)的主體如果是企業(yè)，那沒有什么討論的必要，企業(yè)出于對自身所處行業(yè)和發(fā)展情況的判斷，選擇適合自己的上市路徑?jīng)]有正不正確之說，合適的就是最好。

重點是“監(jiān)管層壓著不讓轉(zhuǎn)”的可能。這個猜測在2022年就斷續(xù)引起了一定范圍的討論，市場普遍認(rèn)為“北交所出于自身市場建設(shè)需求，而不打算打通轉(zhuǎn)板路徑，或者說暫時沒有這個打算”。

但在經(jīng)歷了運行不暢的2022年后，北交所的企業(yè)和監(jiān)管層會做出改變嗎？網(wǎng)傳2023年上市企業(yè)滿200家后打通轉(zhuǎn)板通道的消息屬實的話，會帶來什么新的變化嗎？

現(xiàn)階段為什么要打通轉(zhuǎn)板？

北交所2022年的表現(xiàn)很差。

在最初的開市熱情過后，板塊內(nèi)的流動性就開始持續(xù)走弱，依然沒有擺脫新三板的流動性困境；同時，北交所對公司的上市吸引力不足，已上市公司的估值也從開市初期的最高點持續(xù)下滑。

對比滬深兩市其他板塊同期的市盈率（TTM）水平可以看出，北證A股是成為過去一年整體估值降幅最大的A股板塊。

當(dāng)然這個很差可能有很多方面的原因，比如板塊的制度建設(shè)需要時間試錯、整個A股市場的下行行情、市場本身的調(diào)性決定了板塊風(fēng)格等等，客觀來說，轉(zhuǎn)板通道打不打開，短期內(nèi)對北交所的影響其實不會很大。

這也是為什么轉(zhuǎn)板在過去一年沒有引起太大討論的原因，因為沒有很迫切的需求。整體看板塊內(nèi)的上市企業(yè)基數(shù)小，滿足轉(zhuǎn)板條件的不占主流，讓中小規(guī)模的企業(yè)拿到資金，實現(xiàn)金融反哺實業(yè)的目的，北交所就已經(jīng)完成90%的任務(wù)了。

后續(xù)企業(yè)發(fā)展到一定階段，產(chǎn)生再擴張、融資的需求需要過程和時間，對現(xiàn)階段的北交所來說有點超綱了。

但來到2023年，在加速擴容和板塊交投冷清、資金量緊張的主線發(fā)展基調(diào)下，轉(zhuǎn)板的需求和必要性就開始顯現(xiàn)出來了。

首先是北交所定位幾乎決定了吸納不了那些量級太大的企業(yè)。從2022年全年來看，北交所IPO募資金額超過5億只有兩家公司。量級大的企業(yè)不轉(zhuǎn)板可能導(dǎo)致原本就不太活躍的市場再被“吸血”，傷害的是所有參與主體。

其次是能轉(zhuǎn)板，才能吸引真正具備發(fā)展實力、成長空間的企業(yè)。一般公司如果預(yù)期自己在一段時間的發(fā)展后，可以滿足在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板直接IPO的條件，就不會選擇先通過新三板系統(tǒng)掛牌。

這就注定了板塊內(nèi)上市的企業(yè)要么規(guī)模比較小，要么行業(yè)天花板有限，再或者是發(fā)展相對緩慢或者商業(yè)模式還不夠成熟的階段等等。

能轉(zhuǎn)板，則企業(yè)花點時間和掛牌費就加速催化自身發(fā)展，使得更多有成長空間的企業(yè)選擇北交所作為發(fā)展的起點，因為足夠有信心能發(fā)展達(dá)到下一個階段。

比如轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的觀典防務(wù)，還未宣布轉(zhuǎn)板時在北交所的日均成交額在1000~2000萬左右，轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板后的日成交額達(dá)到2000~5000萬左右，成交額在轉(zhuǎn)板后有了明顯提升；漲跌表現(xiàn)上看，轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板后雖然受大盤影響出現(xiàn)跌幅，目前累計跌幅為-30.89%，但也還是比北交所跌的少。

轉(zhuǎn)板后的綜合表現(xiàn)比在北交所更好，對于有實力的企業(yè)來說轉(zhuǎn)板還是很有吸引力的。畢竟當(dāng)時終止轉(zhuǎn)板的兩家企業(yè)，現(xiàn)在在北交所的日均成交額已經(jīng)被壓到只剩100~250萬左右了。

反之，不打通轉(zhuǎn)板，北交所只能成為企業(yè)發(fā)展的最后一站。

畢竟就算都能滿足北交所上市標(biāo)準(zhǔn)，但行業(yè)、商業(yè)模式的不同還是讓企業(yè)估值之間存在很大差異的。

最后，北交所設(shè)立的初衷里有一個很核心的目標(biāo)，就是完善A股市場的層級建設(shè)，那么轉(zhuǎn)板機制跑起來就是整個機制運行成功的關(guān)鍵。

轉(zhuǎn)板機制打通后，使得實業(yè)和金融之間的聯(lián)系變得精密且有規(guī)則。通過板塊之間的錯位差異，轉(zhuǎn)板機制提供上升渠道，通過層級發(fā)展，精準(zhǔn)為不同階段的企業(yè)提供融資需求和市場關(guān)注度，讓合適的企業(yè)去到合適的平臺，對平臺本身的定位和企業(yè)的發(fā)展都是雙向的利好，也使得整個資本市場的運行更加完善和穩(wěn)定。

總的來看，北交所的轉(zhuǎn)板通道會不會打通，從對市場的流動性考慮和上市公司的需求看，概率還是蠻大的。

結(jié)語

轉(zhuǎn)板機制打通以后，是會使得北交所的優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐漸流失還是能夠提高場內(nèi)換手率、讓市場活躍起來，其實是未知數(shù)。

但樂天一點想，目前北交所的未來存著不確定性，市場容易作出過激的悲觀反應(yīng)，這時候才有更低的買入機會。

所以接受不確定性，并努力尋找確定性，用看似矛盾的姿態(tài)，或許才能尋求真正的價值。

關(guān)鍵詞： 上市公司 成長空間 不確定性