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賣口罩的江蘇公司,抓緊沖擊IPO 2022-12-17 11:52:54  來源:36氪

文丨劉燕秋

來源丨投中網(wǎng)

健爾康第一次提交招股書后,證監(jiān)會提出了多達42項反饋意見,其中第一項意見就是要求健爾康說明1997年“改制行為和程序的合法性、是否造成國有或集體資產(chǎn)流失”等。健爾康更新后的招股書顯示,改制行為和程序的合法性沒問題。


(資料圖)

不過通過下面這段話,我才理解到什么叫制度和時代的紅利:“經(jīng)評估,直溪衛(wèi)生材料廠截至1996年12月31日的資產(chǎn)為14,857,315.74元,負債為14,590,443.86元,權益為26.68萬元……改制并作價30萬元轉讓給陳國平”。我扒了下A股資產(chǎn)負債率接近100%的公司,一共36家,大部分都是ST股,但股價最低的也有1.24元/股,神州細胞市值更超過300億元。

我就特好奇,要放在20多年前,這些公司都值多少錢?(投中BBKing)

在健爾康預計募集的7.2億元的資金中,6億元將用于高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項目、補充流動資金這兩項。

產(chǎn)能利用率低,募資擴建目的何在?如果不能證明有能力進行,當所謂上市只剩下股份流通這一個作用,只利好實控人和低成本的股份持有人時,這上市我看沒什么必要,更何況,A股這類沒什么明天的公司,還少嗎?

三年疫情,利好的除了排隊上市的核酸企業(yè),還有生產(chǎn)口罩的商家。

11月18日,健爾康醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱健爾康)更新招股說明書,擬于上交所主板上市,公開發(fā)行股份不超過3000萬股,募集資金7.2億元。

根據(jù)招股書,2019年到2021年及2022年上半年,健爾康的營業(yè)收入分別為7.44億元、16.15億元、7.8億元及5.15億元;歸母凈利潤分別約為6890.71萬元、3.8億元、1.3億元及6518.05萬元。

口罩銷售規(guī)模大幅增長助推健爾康2020年業(yè)績顯著增長。新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā),口罩等防疫物資市場需求短期內(nèi)急劇增加。由于社會產(chǎn)能供給不足,上游原材料價格大幅上漲,口罩產(chǎn)品市場價格快速走高。借著這股“東風”,2020年,英科醫(yī)療、振德醫(yī)療、藍帆醫(yī)療、金發(fā)科技、延江股份、奧美醫(yī)療等一批口罩概念股均上漲100%以上。

但泡沫終歸是泡沫,2021年,健爾康的營業(yè)收入和凈利潤均被腰斬,分別同比下滑51.83%和65.74%。

熱潮過去,防護、消毒清潔類產(chǎn)品的銷售額和毛利率逐漸回歸正常水平,但這沒有影響相關企業(yè)競相上市的熱情。

最近的一個案例是12月12日在深交所主板上市的歐克科技。這家公司的產(chǎn)品主要為生活用紙智能裝備、全自動口罩生產(chǎn)線等,2020年研發(fā)生產(chǎn)出了全自動口罩生產(chǎn)線,主要包括平面口罩生產(chǎn)線和KN95口罩生產(chǎn)線,當年便實現(xiàn)銷售收入3.12億元,占其當期主營業(yè)務收入近六成。但到了2021年,前9個月,全自動口罩生產(chǎn)線業(yè)務已較上年大幅萎縮,對營收貢獻占比大幅下跌至3.32%。

滬深交易所11月宣布,要“從嚴審核涉核酸檢測企業(yè)上市申請”,在此背景下,借疫情紅利一度實現(xiàn)業(yè)績飛升的口罩公司也不得不經(jīng)歷更嚴格的審視。

口罩概念股坐上業(yè)績過山車

健爾康,誕生于江蘇省常州市金壇區(qū)直溪鎮(zhèn),前身為直溪衛(wèi)生材料廠,成立于1993年8月,屬于村民委員會出資設立的村辦集體企業(yè)。1997年,直溪衛(wèi)生材料廠啟動集體企業(yè)改制工作,確認衛(wèi)生材料廠改制凈資產(chǎn)為26.68萬元,作價30萬元出售給陳國平。目前,陳國平合計控制公司61.00%股份,是這家公司的控股股東和實際控制人。

健爾康主要從事醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械及消毒衛(wèi)生用品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,根據(jù)使用用途,產(chǎn)品分為手術耗材類、傷口護理類、 消毒清潔類、防護類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列。

圖片來源:網(wǎng)絡

憑借人力成本優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,中國早已成為全球最大的醫(yī)用敷料出口國。國內(nèi)大部分醫(yī)用敷料生產(chǎn)企業(yè)以OEM 代工生產(chǎn)、出口銷售為主,絕大部分銷售收入多來自海外市場。

海外市場也是健爾康的主要銷售渠道。其下游客戶主要是全球大型醫(yī)療器械制造商和分銷商,產(chǎn)品銷往美國、歐洲、中東、拉丁美洲、非洲等多個國家和地區(qū)。2019年到2021年及2022年上半年,健爾康境外銷售收入分別為62137.37萬元、88724.05萬元、65224.45萬元和40730.38萬元,占主營業(yè)務收入的比例分別為83.49%、54.94%、83.6%和79.15%,總體呈上升趨勢。根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),健爾康2019-2021 年連續(xù)三年位居我國醫(yī)用敷料出口企業(yè)第四名。

國內(nèi)市場方面,健爾康擁有“健爾康”、“健衛(wèi)康”、“清倍健”、 “海洋童話”等自主品牌,產(chǎn)品銷售終端主要為醫(yī)院、藥房等。

在六大產(chǎn)品系列中,手術耗材類和傷口護理類是健爾康的核心產(chǎn)品。在2020年之前,手術耗材類是其最主要的收入來源,2019年銷售額占比超過55.3%。

圖片來源:網(wǎng)絡

帶動健爾康營收劇烈變化的則是防護類產(chǎn)品,包括口罩、防護服和隔離面罩,其中口罩為主要產(chǎn)品。2019年到2021年及2022年上半年,健爾康防護類產(chǎn)品銷售收入分別為937.05萬元、78233.66萬元、6255.61萬元和6968.84萬元,占主營業(yè)務收入的比例分別為1.26%、48.44%、8.02%和13.54%。受疫情影響,2020年,防護類產(chǎn)品銷售收入同比增長83倍,但在市場供需關系轉向平穩(wěn)的2021年,又大幅回落。

值得關注的是,2019年到2021年及2022年上半年,除去防護類產(chǎn)品,健爾康的其他產(chǎn)品收入分別為7.35億元、8.33億元、7.17億元、4.45億元。如此看來,2021年,健爾康除防護類產(chǎn)品外的收入不升反降。

賣口罩之外,還有增長空間嗎?

健爾康在招股書中提及,“因新冠疫情引起的業(yè)績增長具有偶發(fā)性,公司業(yè)績存在大幅波動的風險?!蹦菕侀_口罩業(yè)務,健爾康所在的醫(yī)用敷料行業(yè)前景如何?

看看其他的醫(yī)用敷料企業(yè)吧。2021 年,中國醫(yī)用敷料出口金額為20.05 億美元,同比增長 7.85%。從進出口產(chǎn)能的角度,國內(nèi)醫(yī)用敷料市場的前三甲為奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療與穩(wěn)健醫(yī)療。

三家公司都已上市,從營收情況來看,過去一年的業(yè)績都不理想。2021 年度,振德醫(yī)療營收為50.92 億元,同比減少51.04%,凈利潤7.21億元,同比減少76.63%;奧美醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入29.26億元,同比減少23.7%,凈利潤4.31億元,同比減少62.75%;穩(wěn)健醫(yī)療營收為80.37億元,同比下降35.87%,凈利潤12.39億元,同比減少67.48%。

三家公司的發(fā)展策略并不完全一致。奧美醫(yī)療出口海外,振德醫(yī)療主要走內(nèi)銷。在設立之初,穩(wěn)健醫(yī)療主要從事醫(yī)用敷料的生產(chǎn)和銷售,走的也是代工的路子,但歷經(jīng)多年發(fā)展,逐漸從OEM貼牌為主變?yōu)樽灾髌放婆cOEM貼牌并重。

曾在網(wǎng)絡上引發(fā)輿情風波的日用消費品牌“全棉時代”正是穩(wěn)健醫(yī)療的子公司。從營收結構來看,早在2016年,穩(wěn)健醫(yī)療的日用消費品板塊的營收占比就超越了醫(yī)用敷料板塊,成為支柱板塊,此后占比逐年上升,而且日用消費品板塊的毛利更高,近五年來均維持在60%左右,遠超醫(yī)用業(yè)務的30%。

不過,健爾康似乎不準備在自建消費品牌這條路上發(fā)力。此次健爾康上市,擬募集的7.20億元中,4.20億元將用于“高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項目”,5500萬元“建設研發(fā)中心”,6500萬元用于“信息化系統(tǒng)升級改造項目”,1.8億元用于“補充流動資金”。

我注意到,前兩年申請上市時,穩(wěn)健醫(yī)療在招股書中也提及,募集資金擬投資于“高端敷料生產(chǎn)線建設項目”、“營銷網(wǎng)絡建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”和“數(shù)字化管理系統(tǒng)項目”。

不約而同地,發(fā)展高端醫(yī)用敷料成為口罩生產(chǎn)商資本投入的主要方向。

所謂高端傷口敷料,主要針對的是更為復雜的傷口護理,包括慢性傷口、燒傷、復雜手術傷口等,具有減輕換藥痛苦、縮短愈合時間、換藥操作簡便易行等優(yōu)點。根據(jù)BMI的統(tǒng)計,2018年全球高端敷料市場規(guī)模達58.45億美元,預計 2022年將達到70.15億美元。國內(nèi)醫(yī)用敷料也正處于由傳統(tǒng)敷料向高端敷料發(fā)展的窗口期,于是這便成為準備上市的公司競相講述的新故事。

值得注意的是,補充流動資金被列為健爾康的第二大募資項目,占募資總金額的比重達到25%。招股書顯示,健爾康并不缺現(xiàn)金流,但其應收賬款周轉率低于同行業(yè)平均水平,2019至2021年,應收款賬面余額都在3億元上下,還有不少是3年以上的歷史累計欠款。健爾康對此的解釋為,近年來古巴的經(jīng)濟發(fā)展困難、外匯短缺。

兩年前,乘著“口罩第一股”的東風,穩(wěn)健醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板,截至收盤股價大漲近70%。兩年后的今天,口罩概念股如果講不出更好的故事,怕是難以贏得市場的信心。

關鍵詞: 穩(wěn)健醫(yī)療 銷售收入 同比減少

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