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當前看點!資本市場,不要浪費任何一次絕地反擊的機會 2022-11-15 21:42:55  來源:36氪

在經歷了大半年的低迷之后,資本市場迎來久違的反彈行情。


(資料圖片)

而這一次反彈,屬于全球市場共振,不管是A股,還是港股,還是美股,都齊刷刷一起向上。

經濟數據有好轉,流動性收縮預期減弱,加上地緣局勢有緩和跡象,一切都預示著,這并非一次簡單的反彈,拐點正越來越明顯,我們或者可以期待資本市場有更好的表現。

而作為全球資本市場的火車頭,美股也是時候高看一眼。

漲跌全看通脹

今年的美股,實在太慘烈。

三大股指的最大回撤,均一度超過20%,進入技術性熊市,高科技集中營的納斯達克更是接近40%。道瓊斯和納斯達克創(chuàng)下2008年以來的最差表現,標普500甚至創(chuàng)下1970年代以來的最差表現。

究其原因,最直接的要數流動性收縮。

自3月份美聯(lián)儲正式加息25個基點之后,每一次的議息會議都有加息,而且力度還非常大,6月份去到75個基點,創(chuàng)新了1994年以來最大的一次加息。之后的7月、9月、11月,依然每次都是75個基點,目前聯(lián)邦基金利率已經達到了3.75%-4%。

都說股市是流動性的游戲,劇烈收縮下,美股市場大熱倒灶,同時也帶崩了全球資本市場,股債匯都一片哀嚎。

從美股的走勢上看,非常吻合這一判斷。以標普500指數為例,3月、5月、6月、9月、11月加息宣布后,指數都出現了連續(xù)一段時間的下跌,尤其是6月份第一加75個基點的時候,市場明顯措手不及。

其實,美聯(lián)儲也是迫不得已,它的終極任務之一,是確保物價穩(wěn)定,但是今年的美國,物價就如脫韁的野馬,根本停不下來。6月份CPI漲到9.1%,創(chuàng)下40年來最大通脹記錄。

這是什么概念?

等于重回1970年代嚴重的滯脹危機。但凡經歷過那一段歲月的美國人,都知道境況是何等的慘烈,甚至讓美國被當時的蘇維埃壓過一頭。

國人對于高通脹可能沒有太多的概念,因為我們在控制物價方面確實做得不錯。但是,經常標榜自己是自由市場經濟的美國,政府遵照不干預、少干預的取向,通脹不太高的時候還好說,通脹太高的時候,市場調節(jié)效果并不理想。

舉個簡單的例子,物價太高,企業(yè)的成本上升,為保住利潤,通常會裁員降薪,但裁員降薪的另一面,是消費力遭到削弱,反過來又令企業(yè)生意更難做。還不止,物價太高,民眾出于應付生活成本上升的需要,會要求企業(yè)加薪,因為強大的工會組織會為他們發(fā)聲。

錯綜復雜,層層交織,令到局勢一步步失控,引發(fā)嚴重的ZZ和社會危機,這就是為什么發(fā)達國家如此懼怕高通脹。

所以,美股今年大跌的終極理由,就是通脹、通脹,還是通脹。

通脹見頂了嗎?

解鈴還須系鈴人。

換句話,現在能夠推動股市上漲的最基本因素,就是通脹持續(xù)的下滑,只要通脹下滑速度符合美聯(lián)儲的預期,那么加息步伐就可以緩和,甚至停止,流動性收縮問題得到解決,市場有“水”(資金)了,“船”(股價)才有可能高。通脹下行越快,股市離上漲就越近。

所以,投資美股,不外乎盯緊一個數據,美國通脹數據。

從這幾個月的數據來看,美國CPI的高峰期大概率在6月份已經見頂,當時高達9.1%,其后開始回落,到10月份,數值變?yōu)?.7%,下滑幅度達到15%,也是一月份之后最低的數字。

這算是一個不錯的成就,顯示出美國特別是美聯(lián)儲在降低通脹率方面的努力,收到了不錯的效果。在10月份美國CPI數據公布的當天,美股出現了暴漲,道指漲3.7%,納指漲7.35%,標普漲5.54%。

市場再一次領略了通脹的威力。

所以,往后看,美股還能不能漲,最大的決定性因素,依然是通脹。

問題是通脹后面究竟會怎么走?

我們不妨回歸到影響通脹最基本的三個因素--能源價格、住房價格、糧食價格。

首先看能源價格。

WTI和布倫特原油價格,在今年3月上旬觸及頂點之后,中間雖然走勢反復,但趨勢是一路向下,特別是6月份之后,幾乎擺脫俄烏戰(zhàn)爭造成的影響,加上經濟衰退的預期強烈,油價加速下行,若不是石油輸出國組織為了自身利益減產,油價的下行可能比現實的還要快。

現在,油價已經回到2014年的水平,但現在的大環(huán)境,比2014年要差。主要是全球經濟,特別是歐美經濟正經歷衰退,距離周期性反轉還有一段路要走,能源需求自然會受影響。

另一方面,俄烏戰(zhàn)爭出現變化,近期美俄烏三方,都釋出可以談判的信息,如果能夠坐下來,通過談判讓局勢朝著好的方向發(fā)展,最終讓俄羅斯的能源供給釋放,對于降低目前的能源價格有非常大的幫助。

不管是需求端還是供給端,油價繼續(xù)下行的動力都很充足。

其次,是住房價格。

美國抵押貸款銀行家協(xié)會(MBA)公布的最新數據顯示,截至11月4日當周,美國30年期固定利率按揭貸款的平均合約利率升至7.14%,逼近2001年以來的最高水平;購買需求比一年前下降了41%,接近七年來的最低點;再融資在內的整體按揭貸款申請指數下跌,降至1997年以來最弱水平;再融資指數當周又下降了4%,與一年前同期相比,下降了87%,降至22年低點。

而抵押貸款分析公司黑騎士(Black Knight)的一份報告顯示,由于房價持續(xù)下跌,美房地產市場第三季度損失1.3萬億美元的資產,這是有記錄以來跌幅最大的季度。

房地產市場一向對利率變化最為敏感,房地產市場的下滑,美聯(lián)儲強力收水是重要原因,而美聯(lián)儲已經表示往后還會繼續(xù)加息,這也意味著,住房價格的下行還會持續(xù)。

美聯(lián)儲發(fā)布半年度《金融穩(wěn)定報告》提及,美國房價在近年來因超低利率而大幅上漲,但未來高企的房價可能會出現大幅下跌。

最后說一下糧食價格。

大豆、小麥、玉米等主要糧食期貨價格6月以來都出現回落,且價格都回到了俄烏戰(zhàn)爭開始時的水平。

隨著這三大因素的下行,加上美聯(lián)儲尚未結束的加息動作,通脹水平繼續(xù)降低已經沒有懸念,美股最困難的日子正在一步步遠去。

美股已到擊球區(qū)?

美股今年的大跌,用經典的PE模型來解釋,就是既殺估值,又殺盈利,屬于典型的戴維斯雙殺。

分階段看,前半段主要交易流動性收縮,屬于殺估值。而隨著股市下挫,以及美聯(lián)儲加息進入尾聲,殺估值基本已經price in。

目前則處于后半階段,殺盈利。

為什么這么說?

不少大型公司的三季報,業(yè)績都不好看,尤其像facebook、google、伯克希爾哈撒韋、微軟、亞馬遜這類大企業(yè)。不過,殺盈利也是股市見底的必經之路,正所謂不破不立,重要的是對于未來的預期。

據知名金融市場數據公司Refinitiv估算模型顯示,截至11月11日,標普500指數的成分公司明年Q1利潤將下降0.24%,Q2將下降1.27%,后兩季將重現增長,增長率分別為5.41%、9.62%,2023全年利潤將增長4.97%。

而另外一個機構FactSet的分析師則更為樂觀,預計標普500公司Q4利潤將同比下降1%,但2023年Q1和Q2將增長2.3%和1.5%,2023年全年將增長5.9%。

以上兩個知名機構的模型的結果,都指向同一個結論,那就是美國大公司的盈利正在一步步接近底部。

或許未來一段時間,美國大企業(yè)的盈利還會下跌,但隨著通脹下行,經濟見底,加上最近的地緣局勢趨于平緩,盈利底正一步步顯現,而股市通常通常先于盈利見底。

目前的美股,大概率已經處于擊球區(qū),剩下的問題,只是怎么布局?

巴菲特有一個流傳很廣的觀點,投資標普500指數基金,普通人都可以打敗專業(yè)的基金經理,巴菲特也在很多場合表達了對標普500指數基金的偏愛。

他有這個觀點,并不奇怪。

因為標普500指數的成分股,主要來自 納斯達克交易所、紐約證券交易所的 500家大型公司,包括 傳統(tǒng)的金融、工業(yè)、消費公司,新興的高科技公司、生物醫(yī)藥公司等等,這些公司 具備強大的 競爭力。 從市值上看, 標普500指數約占美國股票市場總價值的70%-80%。因此,標普500指數被認為能更好地反映整個美國市場的走勢 。

最重要的,是它的收益率,不管是以3年計,還是20年計,均高于滬深300和上證指數,既適合獨立投資,也適合和滬深300、上證指數形成互補,降低投資組合的波動性。

現在,國內投資者想投資標普500指數,較以往方便得多,可以通過國內的標普500ETF產品,如標普500ETF(513500)。

該ETF是中國內地市場規(guī)模領先的標普500ETF,第一批跨境ETF產品,基金規(guī)模80.72億,同類產品排名第一。而且,不管是資產規(guī)模,還是基金份額,均處在快速擴張中,尤其是近兩年。更重要的是,標普500ETF(513500)業(yè)績持續(xù)跑贏滬深300,成立至今,上升了170%,是同期滬深300的3.46倍,近一年相對滬深300的超額收益為18.18%。

結語

丘吉爾說過一句名言:不要浪費任何一場危機。

這句話在上半年反復被人提及,顯然,大家都意識到投資的一個簡單道理,只有在危機的時候,才會出現最好的投資機會,因為此時的資產價格被打到足夠低。

但沒有人提及的是,到底什么時候才是布局的好機會?

答案就是,股市觸底的時候。

而現在的美股,正處在這樣一個階段,更重要的是,已經有跡象顯示,美股正開始反彈之旅。

經濟也好,股市也好,周期而已,有跌就有漲,跌得多慘,漲得就會多瘋狂。

所以,不要浪費任何一次絕地反擊的機會。

關鍵詞: 資本市場 納斯達克 全球資本市場

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