這已經(jīng)不知道是正邦科技的第幾次“熱搜”了。

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流動(dòng)性危機(jī)、業(yè)績巨虧、董事長“限高”……7月23日，“豬吃豬”事件的曝光，更是把日子不甚好過的A股養(yǎng)豬大戶推到輿論風(fēng)口。

周一一開盤，正邦科技股價(jià)跌幅一度達(dá)8%，后收窄至6.66%，報(bào)收5.29元。

多家媒體報(bào)道稱，自上半年以來，因斷料導(dǎo)致豬餓死一事在正邦科技的代養(yǎng)戶中發(fā)生，這對于一個(gè)豬企而言稱得上滑稽。同時(shí)，正邦科技的代養(yǎng)戶還反映被拖欠代養(yǎng)費(fèi)等情況。

正邦科技創(chuàng)始人、昔日江西首富林印孫被推到風(fēng)口浪尖，而接班董事長職位不到兩年的林印孫之子林峰，所受的質(zhì)疑聲愈發(fā)頻繁。

壹

正邦科技的“式微”早有端倪。

曾幾何時(shí)，豬是不少企業(yè)家手中的財(cái)富密碼，養(yǎng)豬“發(fā)大財(cái)”更是行業(yè)公開的秘密。

牧原股份的秦英林、雛鷹農(nóng)牧的侯建芳靠養(yǎng)豬做過河南首富，廣東溫氏集團(tuán)、四川新希望劉永好家族也因?yàn)轲B(yǎng)豬成為諸多富豪榜中的常客。

江西正邦科技的林印孫也不例外，自正邦科技2007年上市之后，林印孫的身價(jià)也隨之增長，同年他以10億元的財(cái)富首次進(jìn)入胡潤百富榜，自此再未缺席過。2019年和2020年，依靠持續(xù)高位的豬價(jià)，正邦科技迎來成長紅利，林印孫的身價(jià)水漲船高。

彼時(shí)紅利吃到飽的林印孫，于2021年在一檔訪談節(jié)目中透露了正邦集團(tuán)的兩個(gè)目標(biāo)，“正邦（正邦集團(tuán)是正邦科技的母公司）三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值1800億元，挺進(jìn)世界500強(qiáng)，五年內(nèi)年產(chǎn)值3000億元，在世界500強(qiáng)中進(jìn)位趕超?！?/p>

而正邦科技2021年財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)布讓數(shù)月前的目標(biāo)顯得有些不真實(shí)，林印孫或許都沒想到，這輪豬周期如此煎熬。

2021年正邦科技凈虧損188.19億元，同比下滑427.63%，銷售商品豬1943萬頭。相較于同期牧原股份76億元的凈利潤，溫氏股份136億元以及新希望95億元的凈虧損，作為豬企四大巨頭之一的正邦科技虧得最多，賣得越多，虧得越多。這也是它2007年上市以來第二次出現(xiàn)凈利虧損，上一次是2013年。

今年上半年虧損依舊。2022年上半年業(yè)績預(yù)告披露，歸屬上市公司股東凈利潤虧損38億至46億元，同比下降165.72%至221.66%。

業(yè)績持續(xù)虧損之下，自今年上半年，正邦科技在廣西、江西、湖南等多地的代養(yǎng)戶都出現(xiàn)不同程度的斷料現(xiàn)象，鑒于對前者資金流動(dòng)的擔(dān)憂，欲退出代養(yǎng)合作的農(nóng)戶還面臨結(jié)款難、退押金難等問題。

正邦科技的“自爆”又為公司2021年以來的“鬧錢荒”傳聞添了實(shí)證。6月初，正邦科技公告稱，公司以及10家子公司，因流動(dòng)資金緊張出現(xiàn)5.42億元商票逾期未兌付。

然而，它所面臨的資金問題或許并不如其對外所講的那般輕松，“受豬周期影響，公司資金相對緊張”“物流配送與飼料廠的協(xié)調(diào)問題導(dǎo)致，僅少部分區(qū)域存在偶發(fā)性斷料現(xiàn)象，目前已得到解決”……

這邊正邦科技風(fēng)波不斷，接任董事長不足兩年的林印孫之子林峰，又被曝因公司與員工勞動(dòng)糾紛，被“限制高消費(fèi)”（7月20日已解除）。

這一切都直指資金問題。為緩解資金吃緊，正邦科技也不是沒有行動(dòng)，如控股股東減持、出售變現(xiàn)等；此外，據(jù)清流工作室、紅星資本局等媒體報(bào)道，公司還試圖通過向員工、養(yǎng)殖戶融資等方式緩解資金壓力。

7月初，正邦科技欲通過“甩包袱”緩解資金鏈危機(jī)，向控股股東以10元出售10家控股子公司各49%的股權(quán)，而這些公司均存在資不抵債、凈資產(chǎn)評估值為負(fù)等問題。

貳

豬企近年來一直在異常豬周期的波動(dòng)起伏中掙扎。

正邦科技尤為煎熬。2021年凈虧損超過去十多年的凈利總和，巨虧背后與林印孫豪賭豬周期出現(xiàn)偏差不無關(guān)系。

2019年豬肉價(jià)格飛漲之下，就連其他行業(yè)資本都紛紛涉足養(yǎng)豬生意，作為主營業(yè)務(wù)是生豬養(yǎng)殖的林印孫如何坐得住，激進(jìn)擴(kuò)張策略迅速啟動(dòng)。

搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才等舉措全面推進(jìn)，但“賭運(yùn)”欠佳的林印孫卻碰上豬價(jià)突然切入下行周期，產(chǎn)能過剩、豬價(jià)大幅下滑之下，虧損也不足為奇。

與此同時(shí)，正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)走高，2020-2021年這一數(shù)字分別為58.56%和92.6%，2022Q1資產(chǎn)覆蓋率已升至97.03%，甚至高過一些房企，今年第一季度總負(fù)債已達(dá)406.9億元。

截至2022Q1，它賬上的貨幣資金為30.73億元，短期借款121.48億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債40.11億元，償債資金缺口并不小，如何還？

對這輪豬周期預(yù)判失策的林印孫，仍在為昔日的激進(jìn)擴(kuò)張買單。

2020年初，有投資者提問，“網(wǎng)傳正邦集團(tuán)在2019年年會(huì)上把寶馬X5、保時(shí)捷等豪車作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給優(yōu)秀員工”，正邦董秘雖未正面回應(yīng)，但也未予以否認(rèn)。無論傳聞是不是真。前幾年正邦科技借豬價(jià)飛漲賺得滿盆缽是事實(shí)。

受2018年8月開始的非洲豬瘟影響，2019年我國豬肉產(chǎn)量同比下降21.3%至4255萬噸，而豬價(jià)則大幅上漲，其中11月和12月，豬肉價(jià)格同比上漲110.2%和97%，正邦科技2019年凈利同比增長777.53%至16.97億元。

不斷上揚(yáng)的勢頭，給了正邦科技豪賭豬周期的底氣，它在2019年年報(bào)中寫道，“2019年是生豬價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲周期的起始之年。”

也是這個(gè)預(yù)判讓正邦科技吃到了苦頭。為了吃盡上行周期帶來的紅利，林印孫帶著正邦科技激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)。

在公司2019年生豬出欄量578.4萬頭的背景下，正邦科技定下了2020年900萬-1100萬頭生豬出欄規(guī)模的目標(biāo)。為此，正邦科技大搞“公司+農(nóng)戶代養(yǎng)”模式。

其和“自繁自養(yǎng)”是國內(nèi)豬企常用的模式，公司和農(nóng)戶代養(yǎng)模式具備輕資產(chǎn)、提升養(yǎng)殖效率等特點(diǎn)，即公司提供豬苗，飼料、藥物等物料，代養(yǎng)戶繳納押金后負(fù)責(zé)飼養(yǎng)，最后按照約定價(jià)回購生豬。

2020年，正邦科技依靠955.97萬頭的生豬出欄量，不僅完成既定目標(biāo)，還上位第二大豬企，僅次于牧原股份。

隨著養(yǎng)殖戶規(guī)模和產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張，2020年正邦科技凈利同比增長248.75%至5744億元。

與此同時(shí)，正邦科技股價(jià)還在2020年8月3日創(chuàng)下25.98元的歷史峰值，這一年，林印孫身價(jià)飆至320億元，問鼎江西首富。這一年也是正邦科技在這一輪豬周期中最后的輝煌。

參照2006年以來豬價(jià)的走勢，波動(dòng)基本為4年一輪的周期性規(guī)律，養(yǎng)豬專業(yè)戶林印孫或許未曾料到，2019年開始的這輪豬周期卻突發(fā)異常。

2021年1月開始，生豬價(jià)格一路走低，價(jià)格的持續(xù)下滑導(dǎo)致豬企虧損嚴(yán)重。選擇在下行豬周期之下繼續(xù)快速擴(kuò)張的正邦科技，虧損尤其嚴(yán)重。

正邦科技和林印孫步入了多事之秋。

叁

從貧困山村到江西首富，林印孫走了24年。

1964年，林印孫出生在江西撫州臨川縣一個(gè)貧困山村，20歲畢業(yè)于江西糧食工業(yè)學(xué)校，隨后，從糧食加工廠到飼料廠，這也為他此后“創(chuàng)業(yè)”積累了豐厚的經(jīng)驗(yàn)。

升任飼料廠廠長后，他通過對技術(shù)改革以及飼料產(chǎn)品的創(chuàng)新，不僅帶領(lǐng)廠子擺脫虧損，規(guī)模和效益都有了很大的提升。

20世紀(jì)90年代，林印孫順應(yīng)改革大潮，將飼料廠改制為永惠飼料公司，1996年，正邦科技前身——中外合資企業(yè)江西大和實(shí)業(yè)有限公司成立。

2003年，林印孫通過收購江西省養(yǎng)豬育種中心，切入生豬養(yǎng)殖；2007年8月，正邦科技掛牌深交所，依靠資本市場的加持，正邦科技開始加速在生豬養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈上的發(fā)展步伐。

養(yǎng)豬雖是“發(fā)家致富”之道，但成本高、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高、投資大等時(shí)刻相隨。

上行豬周期可能賺得滿盆缽，下行豬周期便可能兇險(xiǎn)萬分，如若遇到異常豬周期，正邦科技的現(xiàn)在就是答案。

林印孫忙忙碌碌20多年，當(dāng)他將正邦集團(tuán)最核心的產(chǎn)業(yè)正邦科技交給兒子，不承想輝煌會(huì)結(jié)束的那般猝不及防。

其子林峰1986年出生，2010年加入正邦，之前在其父的保駕護(hù)航下也做了養(yǎng)豬之外的創(chuàng)業(yè)，但結(jié)果多不盡如人意。

熬了10年資歷，林峰于2020年9月接過接力棒，成為正邦集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)正邦科技的新一任董事長。然而“出道即巔峰”，接班時(shí)，背靠A股豬企四大巨頭之一的光環(huán)，他也曾風(fēng)光了一陣。

彼時(shí)，正邦科技的新聞稿中對這位新董事長的贊美之詞溢于言表，“敏銳的洞察力和非凡的前瞻性”“帶領(lǐng)公司在百年未有之變革時(shí)代迸發(fā)出蓬勃向上的力量”……

然而自正邦科技2021Q2凈利虧潤逾16億元開始，盛贊之詞多少顯得底氣不足。

伴隨業(yè)績虧損而來的是二級市場的疲軟，在2020年創(chuàng)下歷史最高之后，正邦科技股價(jià)便一路走跌，截至8月2日收盤，報(bào)收5.68元，年初至今下滑41.20%，跌幅排在20多個(gè)生豬概念股的第二位，僅次于順鑫農(nóng)業(yè)。

而這對困局中的首富父子決定開辟新戰(zhàn)場，將目光瞄向了新能源。

6月，資金吃緊的正邦科技和國家電投簽署協(xié)議，三年內(nèi)預(yù)計(jì)投資約400億元開發(fā)“碳中和”綜合智慧能源項(xiàng)目，前者也不出意外地收到了深交所的關(guān)注函，要求給出解釋。

正邦科技回應(yīng)稱，公司主要通過出租屋頂、土地等方式收取租金，無資金流出，這一合作模式可加速現(xiàn)金回流，盤活資產(chǎn)，以此來緩解或解決流動(dòng)性困境。

說歸說，具體效果尚不得而知，可以確定的是，若沒有足夠的現(xiàn)金流和資金儲(chǔ)備，想穿越豬周期難度不小。

關(guān)鍵詞： 正邦科技 牧原股份 同比下降