投資中最常見的事情之一便是“犯錯”。不但普通投資者經(jīng)常犯錯，就連巴菲特和芒格這樣的投資大師也會經(jīng)常犯錯，區(qū)別普通投資者與投資大師的并不是他們會不會犯錯，而是對待犯錯的態(tài)度。

重陽投資合伙人舒泰峰在《財富是認(rèn)知的變現(xiàn)》這本書中，列舉了十二個阻礙投資成功的認(rèn)知陷阱，以及十二種相應(yīng)的破解之道。其中一種便是以“變亦不變”破解“錨定效應(yīng)”，防止在投資中犯下刻舟求劍的錯誤。

2020年5月3日，新冠肺炎疫情之后舉辦的第一次巴菲特股東大會，因受疫情影響，這是自1964年開辦以來，大會首次以線上直播形式舉行。89歲的巴菲特攜格雷格·阿貝爾一起露面，阿貝爾被視為伯克希爾·哈撒韋的未來掌門人。這也是第一次因為特殊原因芒格沒有參加的股東大會。

在股東大會開始之前，伯克希爾·哈撒韋公布了第一季度財報。財報顯示，伯克希爾·哈撒韋第一季度凈虧損497.46億美元（約3 500億元），創(chuàng)歷史紀(jì)錄，投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元，同時賬面現(xiàn)金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1 373億美元。

會上，89歲的巴菲特花了近5個小時回答了投資者數(shù)十個問題。期間，股神罕見地兩度認(rèn)錯，一是錯估了油價走勢，二是錯投了航空股。其坦誠精神令人感佩。

前文已經(jīng)提到過，巴菲特和芒格非常善于自我糾錯，芒格說：“我們常常需要改變錯誤的決定?？梢哉f，這是讓生活沿著正確軌道運(yùn)行的重要一部分。人孰能無錯？如果你能及時認(rèn)識到并采取補(bǔ)救措施，?？梢曰酁樯衿妗！?/p>

事實上，在投資實踐中，巴菲特和芒格并非一成不變，而是相當(dāng)靈活。巴菲特早年在航空股上栽過跟頭，痛定思痛之后認(rèn)為航空股是典型的“價值毀滅者”，并發(fā)誓再也不碰航空股。但是2016年，伯克希爾–哈撒韋卻開始收購多家航空公司的股票，有人懷疑這是巴菲特的助手所為，然而在一次采訪中巴菲特明確表示，伯克希爾·哈撒韋持有的4大航空公司中，有3家都是他親自買入的，且持有比例在這4家航空公司中均占到10%左右。

新冠肺炎疫情發(fā)生后，伯克希爾·哈撒韋以每股46美元“抄底”了97.65萬股達(dá)美航空。然而一個月之后就清倉了，這筆抄底虧損了48%。巴菲特的這波操作真是快進(jìn)快出，看起來跟他的長期價值投資理念十分不符。

在對待科技股方面，巴菲特的態(tài)度也并非一成不變。大家都知道即使是在科技股最受歡迎的20世紀(jì)90年代，巴菲特也始終拒絕觸碰，為此承受了很大的壓力。但是伯克希爾·哈撒韋在2011年買入了IBM，后來又買入蘋果、亞馬遜等科技股，而且持股數(shù)量越來越大。截至2019年9月底，伯克希爾·哈撒韋持有蘋果公司2.5億股，成為其第一大股東。

除了具體的操作，巴菲特在投資理念和方法上也發(fā)生過重大變化，早年的巴菲特恪守老師格雷厄姆的投資方法，努力在市場中尋找極為便宜的股票，他概括為“煙蒂股”投資策略——這樣的股票相當(dāng)于被扔在地上的煙蒂，撿起來還可以抽幾口。但是在芒格的影響下，巴菲特完成了最重要的投資轉(zhuǎn)變，從以很便宜的價格買二流公司到以合理的價格買偉大的公司并長期持有。這是一次偉大的飛躍，所以巴菲特說：“芒格讓我以火箭般的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會比現(xiàn)在貧窮很多。”

巴菲特真的變了嗎？

看起來巴菲特非常“善變”，這就帶來一個重大的疑問，驅(qū)動巴菲特做出改變的是什么呢？總結(jié)起來，主要有兩大驅(qū)動力。第一個驅(qū)動力是客觀條件在變化。比如都是航空股，但不同階段航空股的特性卻相差很大。早年巴菲特排斥航空股，首先是因為航空公司產(chǎn)品的同質(zhì)化。航空公司提供的服務(wù)相同且價格透明，這意味著這個行業(yè)的公司都沒有加價的能力，只能靠低價吸引顧客，導(dǎo)致惡性競爭。其次，顧客沒有品牌意識。多數(shù)乘客在準(zhǔn)備乘飛機(jī)出行時優(yōu)先考慮的是時間、價格，而不是特定的航空公司，這也加劇了價格戰(zhàn)。最后，航空公司的固定成本非常高。飛機(jī)及維護(hù)成本、燃料、機(jī)組人員的成本都很高，而且即使飛機(jī)趴著不飛，也不能省去維護(hù)費(fèi)用。

既然如此，后來巴菲特為什么又重新青睞起航空公司了呢？其背后的原因在于經(jīng)過長期的充分競爭，美國航空業(yè)形成四大航空公司壟斷競爭的新格局，從而改變了過去巴菲特所擔(dān)心的航空業(yè)惡性競爭和品牌意識不強(qiáng)的局面。

那么，疫情發(fā)生之后巴菲特為什么又要拋售航空股呢？那是因為巴菲特認(rèn)識到了疫情對航空公司的影響將持續(xù)較長時間且非常嚴(yán)重。巴菲特說：事實證明，我對這項業(yè)務(wù)的看法是錯誤的，這不是四位優(yōu)秀CEO的錯。航空業(yè)是一個非常具有挑戰(zhàn)性的行業(yè)，做這些公司的CEO，并不是一份開心、容易的工作，尤其在目前這種大家都被告知不要再飛行、不要再旅行的情況下。

所以變不是沒有原則的變，變是有前提的。正如凱恩斯所說：“當(dāng)事實改變時，我也會隨之改變想法。你又會怎么做呢，先生？”“事實改變”是“想法改變”的前提。

巴菲特變化的第二個驅(qū)動力是他自身的迭代進(jìn)化。他的能力圈在擴(kuò)大，以前看不懂的東西現(xiàn)在能看懂了。巴菲特曾對記者說：“是的，我是杰夫·貝佐斯的‘粉絲’，沒有買（亞馬遜的股票）就是個傻瓜。”這不是巴菲特第一次為自己沒有盡早投資亞馬遜而感到后悔。2019年，89歲的巴菲特決定突破自我，買入亞馬遜。在他看來，亞馬遜的股東允許貝佐斯以持續(xù)虧損為代價積極擴(kuò)張。至于為什么投資蘋果，巴菲特主要是看中其強(qiáng)勁的盈利能力。

變亦不變

被視為芒格傳人的投資人李錄曾形容芒格：“查理的頭腦是原創(chuàng)性的，從來不受任何條條框框的束縛，也沒有任何教條?！泵⒏袷种匾曔_(dá)爾文的學(xué)說，在他看來，能夠生存下來的物種不是最強(qiáng)的，也不是最聰明的，而是最能適應(yīng)變化的。

“對拿錘子的人來說，看什么都像是釘子”，在芒格看來，思維固化就是“釘子思維”，這是投資的另一項大忌。正因如此，投資者才需要不斷進(jìn)化，甚至不惜否定自己，“及時快速放棄自己原有的理念是最寶貴的品質(zhì)之一”。

策略因時因勢而變，但這不意味著放棄原則。對于價值投資的幾條原則，比如買股票就是買企業(yè)的一部分所有權(quán)、安全邊際和能力圈等，巴菲特和芒格從來都沒有改變過。

在2020年新型冠狀病毒肺炎疫情后的股東大會上，首次亮相的伯克希爾·哈撒韋副董事長格雷格·阿貝爾也表示，不管巴菲特或芒格在不在，公司投資文化不會有任何的轉(zhuǎn)變。

有時我們需要看到不變中之變。我們固然需要從歷史中獲取教訓(xùn)，但簡單的類比也可能會誤導(dǎo)行動。世上并無兩片完全相同的葉子，同樣，世上也不會有兩次完全相同的危機(jī)。比如，1929年的時候并不存在現(xiàn)代意義上的央行，但是現(xiàn)在各國央行在危機(jī)干預(yù)中均扮演了重要的角色，這樣一來，就可以在很大程度上破解“1929年魅影”了。

有時我們則需看到變中之不變。從短期來看，危機(jī)可以使人類的行為發(fā)生重大的改變，但是一切變化背后也有不變的東西，比如人性。只要人類沒有喪失挑戰(zhàn)危機(jī)的勇氣，依然抱持著對于美好未來的向往，那么，我們就有理由相信，經(jīng)歷過坎坷，世界依然會向前。

變亦不變，正如重陽投資創(chuàng)始人、首席投資官裘國根所言，“在投資中，真理比面子重要”。這也是破解“錨定效應(yīng)”的最佳武器。

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：舒泰峰，編輯：彭韌，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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