上市11年發(fā)布10次盈利警告，業(yè)績(jī)起伏不定，同樣賣茶，碧生源為何就這么難？

一虧再虧

一則突如其來(lái)的盈利預(yù)警，讓近年存在感并不高的碧生源受到業(yè)界關(guān)注。

1月5日，港股上市公司碧生源發(fā)布盈利預(yù)警，稱預(yù)計(jì)公司截至2021年底可能取得的收入較2020年減少約15%，可能錄得的歸屬于股東的凈虧損約1.2億-1.3億元，比先前公告披露預(yù)計(jì)的5000-7000萬(wàn)元凈虧損額進(jìn)一步增加。

針對(duì)2021年虧損額進(jìn)一步增加的原因，碧生源解釋稱，是由于主要經(jīng)銷商庫(kù)存管理措施的變化，導(dǎo)致公司自2021年12月起向該經(jīng)銷商的發(fā)貨減少?gòu)亩鴮?dǎo)致銷售金額減少；公司在2021年度“雙十一”“雙十二”購(gòu)物節(jié)的銷售業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期銷售金額；所持朝聚眼科的股票公允價(jià)值虧損；營(yíng)銷力量的重新布局對(duì)集團(tuán)階段性收入的影響比預(yù)期大等多個(gè)原因所致。

事實(shí)上，這并不是碧生源第一次發(fā)布盈利警告?？煜崂戆l(fā)現(xiàn)，自2010年9月上市以來(lái)，碧生源已累計(jì)發(fā)布了10次盈利警告，其中2012年連發(fā)3次，分別就2011年整年、2012年上半年、2012年下半年的業(yè)績(jī)向股東及股民們提出盈利警告；2013年再發(fā)2次，分別于當(dāng)年的6月和11月，就半年和全年業(yè)績(jī)發(fā)出盈利預(yù)警；2016年11月發(fā)布《減肥茶產(chǎn)品之產(chǎn)品名稱變更及盈利警告》；2018年5月和12月，分別就當(dāng)年的半年和全年業(yè)績(jī)發(fā)出盈利預(yù)警；針對(duì)2021年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，公司分別于去年10月和今年1月5日發(fā)布兩條警告，預(yù)計(jì)虧損金額從5000萬(wàn)-7000萬(wàn)元增加到了1.2-1.3億元。

頻繁發(fā)布盈利警告的背后，是碧生源長(zhǎng)期起伏不定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。除了2010年在港交所掛牌當(dāng)年，營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高、達(dá)到8.74億元之后，碧生源就一直在走下坡路，十一年時(shí)間里，基本困在每隔兩年就虧損的尷尬局面中。2011-2013年，連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)虧損分別為4087.60萬(wàn)元、3.42億元、8997.60萬(wàn)元；2014-2015年，碧生源凈利潤(rùn)稍有好轉(zhuǎn)，但2016年又再度虧損6871.40萬(wàn)元；2017年小幅盈利400萬(wàn)元后，2018年又陷入虧損局面，凈虧損達(dá)9529.90萬(wàn)元；2019-2020年扭虧為盈，2021年再次陷入虧損，虧損金額預(yù)計(jì)1.2-1.3億元，創(chuàng)歷史新高。

其中，2018年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)降幅最大，營(yíng)收從上年的5.43億元減少30.3%至3.78億元，凈利潤(rùn)從上年的0.04億元減少2432.33%至-0.95億元。如此大的業(yè)績(jī)降幅，卻能在2019年快速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營(yíng)收同比增長(zhǎng)114.64%至8.12億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)270.36%至1.62億元，并非因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)，而是通過變賣旗下資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的。2019年財(cái)報(bào)顯示，碧生源通過出售附屬公司實(shí)現(xiàn)2.22億元的收益；2020年，通過出售附屬公司收益達(dá)8000萬(wàn)元。

事實(shí)上，從2017年至今，碧生源已通過多次變賣旗下資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)虧損，最近一次發(fā)生在2021年11月。公告顯示，2021年11月，碧生源間接全資附屬公司與買方訂立意向協(xié)議，出售旗下位于上海市普陀區(qū)中山北路的8處房屋及房屋占用范圍內(nèi)的土地使用權(quán)，此項(xiàng)交易總代價(jià)5600萬(wàn)元，交易完成后，公司獲得凈額收益4963萬(wàn)元人民幣，將用作集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。

也就是說(shuō)，如果刨去4963萬(wàn)元變賣房產(chǎn)所得的收益，碧生源的凈利潤(rùn)虧損將更大。

茶包“失色”

變賣大額資產(chǎn)也緩解不了業(yè)績(jī)壓力，那碧生源的問題究竟出在哪兒？梳理其歷年財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)虧損多源于其主營(yíng)的功效性茶包業(yè)務(wù)“失色”所致。

公開資料顯示，碧生源成立于2000年，彼時(shí)立頓茶進(jìn)入國(guó)內(nèi)不久便創(chuàng)下中國(guó)茶包行業(yè)銷售第一、市占率第一的成績(jī)，這讓創(chuàng)始人趙一弘看到了市場(chǎng)潛力，便以功能袋泡茶的差異化策略切入市場(chǎng)，推出常潤(rùn)茶和減肥茶兩款主打產(chǎn)品，將目標(biāo)消費(fèi)群體鎖定在女性消費(fèi)者身上。

此后十多年的時(shí)間里，碧生源靠著常潤(rùn)茶和減肥茶兩款大單品將公司做大，到2010年鼎盛時(shí)期，全國(guó)大大小小的藥店、商超等近12萬(wàn)個(gè)零售終端進(jìn)門顯眼處都擺放了兩茶。財(cái)報(bào)顯示，2010年兩茶銷售額達(dá)8.70億元，占公司總營(yíng)收的99.6%，其中，僅常潤(rùn)茶的收入就達(dá)5.66億元，可以說(shuō)創(chuàng)造了中國(guó)袋泡茶市場(chǎng)的一大奇跡。

反轉(zhuǎn)發(fā)生在2016年，當(dāng)年，食藥監(jiān)總局出臺(tái)新規(guī)，要求保健產(chǎn)品的名稱中不得帶有功效性宣傳文字。受此影響，占總營(yíng)收40%的主力產(chǎn)品碧生源減肥茶被迫停產(chǎn)，改名“常菁茶”后恢復(fù)生產(chǎn)，但銷售已大不如前，而頹勢(shì)在此之前就已經(jīng)顯露。

2015年前后，市面上打著“減肥”名號(hào)的保健產(chǎn)品越來(lái)越多，碧生源的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就大不如從前，躺著賺錢的日子一去不復(fù)返。一個(gè)直觀的表現(xiàn)就是，財(cái)報(bào)中用于廣告等銷售支出越來(lái)越多，兩茶的銷售額卻越來(lái)越少，到2020年，兩款產(chǎn)品的合計(jì)收入3.91億元，不足10年前的一半。

在功能性茶包逐漸“失色”的過程中，碧生源也曾嘗試將市場(chǎng)轉(zhuǎn)向更為廣闊的普通茶飲料，相繼推出過紅糖姜茶、玫瑰紅茶、胎菊綠茶、菊花枸杞等多款袋泡茶產(chǎn)品，可均未在市場(chǎng)上產(chǎn)生大的反響。

值得一提的是，當(dāng)碧生源的袋泡茶業(yè)務(wù)收縮之際，它曾經(jīng)效仿學(xué)習(xí)的對(duì)象、年銷售近30億美元的全球茶包巨頭品牌立頓也被聯(lián)合利華轉(zhuǎn)手賣了出去，而CHALI茶里、茶小空等袋泡茶新秀卻在資本和消費(fèi)端受到熱捧。究起原因，不是因?yàn)橹袊?guó)袋泡茶年消費(fèi)量在下降，而是因?yàn)榱㈩D、碧生源品牌老化，缺乏創(chuàng)新和持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，逐漸被新一屆消費(fèi)者拋棄。

具體到碧生源主打的功效性茶包之上，本應(yīng)對(duì)創(chuàng)新的要求更高，但碧生源的商業(yè)策略一直是“重營(yíng)銷輕研發(fā)”。2009-2011年，碧生源剛上市前后，研發(fā)費(fèi)用僅占每年?duì)I收的0.3%、0.9%和2.3%，而營(yíng)銷費(fèi)用占比高達(dá)53.1%、48.4%、73.7%，彼時(shí)，消費(fèi)者的減肥觀念剛剛興起，市面上鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的商業(yè)策略可以讓碧生源快速占領(lǐng)消費(fèi)者心智，從而占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。但隨著市面上的競(jìng)品越來(lái)越多，這種策略也很難持續(xù)奏效，近幾年研發(fā)費(fèi)用雖有所提升，占比增加到了7%左右，但與50%左右的營(yíng)銷支出相比，仍是大相徑庭。

事實(shí)上，研發(fā)投入的不足，不僅拖累了公司的業(yè)績(jī)，也正在摧毀碧生源的口碑。另外，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提升，近年來(lái)網(wǎng)絡(luò)上對(duì)碧生源產(chǎn)品的功效性質(zhì)疑聲越來(lái)越大，吐槽也越來(lái)越多。

不過，從近兩年的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，碧生源雖然在減少袋泡茶的生產(chǎn)投入，但并沒有放棄減肥功效產(chǎn)品，只不過把重心從減肥茶轉(zhuǎn)換到了減肥藥上。在2020年度業(yè)績(jī)報(bào)告和2021年中報(bào)中，減肥藥產(chǎn)品收入分別占總收入的47.0%和42.5%，超過三茶（減肥茶、常潤(rùn)茶、纖纖茶）近十個(gè)百多點(diǎn)，儼然已撐起公司業(yè)績(jī)的半邊天。

只是，經(jīng)過20年的發(fā)展，當(dāng)收割完初級(jí)消費(fèi)者的智商稅，此時(shí)的碧生源正在遭遇口碑危機(jī)，如果從“減肥茶”轉(zhuǎn)換到“減肥藥”，只是換湯不換藥，那公司也很難真正扭轉(zhuǎn)危局。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “快消”（ID：fbc180），作者：李歡歡，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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