中信建投證券：政策信號意義明顯，市場短期信心有望獲得明顯提振

(相關(guān)資料圖)

8月27日，財政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。當日晚，證監(jiān)會一連發(fā)布三條公告：《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》，信息量大。

中信建投證券策略首席分析師陳果認為，政策信號意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態(tài)度堅決。當前市場處于政策密集落地期，今日政策三箭齊發(fā)明顯超出市場預(yù)期，市場短期信心有望獲得明顯提振。

陳果再度重申當前處于市場底部，政策明朗，建議積極布局。重點關(guān)注券商、保險等非銀金融板塊；運營商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產(chǎn)業(yè)趨勢強彈性資產(chǎn)。

中金公司：政策力度、幅度、速度超預(yù)期

中金公司研究部認為，此次印花稅下調(diào)的時間及幅度均超預(yù)期；政策力度的加強，一方面有助于直接提振市場信心，另一方面也強化了資本市場政策的積極信號，助力市場在“引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性”等長期問題上取得突破、并推進各部委形成政策合力，中長期維度促進市場積極穩(wěn)健發(fā)展。證監(jiān)會一攬子政策加快落地，有利于強化逆周期調(diào)節(jié)機制，長期促進優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)擴容及效率提升。

配置層面，近期價值風格略好于成長但結(jié)構(gòu)有所分化，我們建議結(jié)合后續(xù)政策環(huán)境，繼續(xù)關(guān)注可能受益于預(yù)期變化的領(lǐng)域，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，近期積極披露回購方案的企業(yè)及半年報超預(yù)期公司也有望受到市場關(guān)注。行業(yè)建議：階段性關(guān)注價值風格，半年報期間關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期低預(yù)期個股。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；我們認為受益于資本市場政策預(yù)期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。

中信證券：底部信號明顯，把握增配時機

當前正處政策落地期，預(yù)計經(jīng)濟將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預(yù)示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進入落地期，其中地產(chǎn)和化債政策穩(wěn)步推進，預(yù)計最終力度不會弱于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟運行的底部特征明顯，預(yù)計8月環(huán)比增速不會弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點，歷史上與市場底部重合度較高；機構(gòu)自購潮再次出現(xiàn)，過去5年來該現(xiàn)象平均領(lǐng)先市場底一個月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負面情緒扭轉(zhuǎn)仍需等待，但A股當前已經(jīng)具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。

海通證券：目前市場已經(jīng)到達底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見效有望推動市場見底回升

目前市場已經(jīng)到達底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見效有望推動市場見底回升。8月海內(nèi)外市場共振下跌但A股跌幅相對更大的主要原因是投資者對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和政策落地存疑，疊加海外流動性收緊導(dǎo)致外資流出。但從歷史對比角度看，本輪外資流出已接近過去5次的平均水平，反映負面因素已經(jīng)消化較為充分。當前穩(wěn)增長政策正持續(xù)加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟周期見底回升，經(jīng)濟和盈利預(yù)期有望回暖，市場將重回基本面驅(qū)動。行業(yè)角度關(guān)注性價比高的消費，科技是中長期主線。短期看，低估低配的消費在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，當前消費板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著后續(xù)擴內(nèi)需和活躍資本市場的相關(guān)政策落地，地產(chǎn)和券商也有望明顯受益。中長期看，科技仍是主線，關(guān)注政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域和技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

光大證券：印花稅減半、融資保證金最低比例降低，反彈“發(fā)令槍”已打響

光大證券策略報告認為，“宏觀經(jīng)濟繼續(xù)磨底”已在預(yù)期之中，“政策底”邏輯依然堅實，疊加外部風險緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎(chǔ)。短期來看，融資保證金最低比例降低，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

另外，半年報窗口即將結(jié)束，從歷史經(jīng)驗來看，“差學(xué)生”往往在8月底披露半年報，業(yè)績風險的釋放大概率會沖擊短期市場情緒，不過不影響中期趨勢。目前半年報的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業(yè)績地雷”的沖擊。如果市場因為業(yè)績風險再次探底，將是很好的左側(cè)布局機會。

興業(yè)證券：回顧歷次降印花稅后市場表現(xiàn)，前期超跌行業(yè)漲幅排名相對居前

回顧2000年以來四次印花稅調(diào)降后的市場表現(xiàn)，總體看呈現(xiàn)以下三點特征：1、整體來看，印花稅調(diào)降短期對市場情緒有明顯提振效果，歷次調(diào)降后首個交易日及調(diào)降后10個交易日上證指數(shù)均錄得上漲，其中2008年兩次調(diào)降后首個交易日漲幅超9%；2、行業(yè)層面，印花稅調(diào)降后市場短期內(nèi)會呈現(xiàn)出一定超跌反彈特征，前期超跌行業(yè)在印花稅調(diào)降后漲幅排名相對居前；3、從具體行業(yè)表現(xiàn)看，調(diào)降后首個交易日，美容護理、非銀金融、房地產(chǎn)、煤炭、建筑裝飾平均漲幅居前；調(diào)降后5個交易日，非銀金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵、國防軍工平均漲幅居前。

廣發(fā)證券：釋放重要政策信號，證券板塊有望繼續(xù)充當先鋒與搭臺功能

廣發(fā)證券認為，印花稅減半是一個重要的政策信號。一方面，2015年和2018年均未下調(diào)印花稅，而選擇在當前時點，既說明資本市場的重要性大幅提升，也意味著資本市場在穩(wěn)定經(jīng)濟社會大局上責任更加重大，促消費、穩(wěn)預(yù)期功能彰顯。另一方面，證監(jiān)會此前開展的跨部委協(xié)同工作有望實質(zhì)性推進，中長期資金入市的確定性明顯增強。

作為最強主題，證券板塊有望繼續(xù)充當先鋒與搭臺功能。回顧2014年底、2019年初，均是券商大幅上漲后向成長、消費等板塊傳遞。結(jié)合對優(yōu)質(zhì)券商放寬資本約束的行業(yè)政策，頭部券商有望引領(lǐng)板塊第二波也是更大的行情上漲。一方面行業(yè)內(nèi)部分化將進一步拉開，頭部券商高ROE、低PB狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)；另一方面頭部券商的機構(gòu)持倉處于低位。保險板塊負債端已現(xiàn)拐點，下調(diào)印花稅有望資產(chǎn)端驅(qū)動板塊估值修復(fù)。

國金證券：A股反彈開啟在即，建議配置成長+券商“搶反彈”

底線思維，悲觀無益，當積極做多。經(jīng)濟動力最差的時候已經(jīng)過去，國內(nèi)經(jīng)濟大概率筑底。消費視角看，影響消費趨勢的根本是消費能力，即薪資與就業(yè)，二季度兩者拐點已經(jīng)回升，因此，站在當前時點，我們不應(yīng)該比今年一季度更悲觀。制造業(yè)視角看，工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未如想象中出現(xiàn)惡化，尚處于上行的修復(fù)通道。就微觀而言，企業(yè)ROE保持弱修復(fù)態(tài)勢，疊加實際償債壓力減輕，意味著企業(yè)實際回報率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國內(nèi)經(jīng)濟亦已經(jīng)基本筑底。我們認為，當市場盈利底與估值底確定時，趨勢將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場將大概率反彈。

考慮到國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領(lǐng)順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費底倉?？春冒拙频仁筹?。風格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”。

華西證券：持續(xù)調(diào)整后，A股已經(jīng)初具布局信號

8月以來A股持續(xù)調(diào)整且跌幅較快，一方面是國內(nèi)7月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，投資者對企業(yè)盈利增長的持續(xù)性產(chǎn)生擔憂；另一方面，美聯(lián)儲超預(yù)期鷹派，作為“全球資產(chǎn)定價之錨”的美債利率在本月持續(xù)上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續(xù)流出，北向資金一度連續(xù)13個交易日凈賣出780億元。展望后市，市場底部的布局信號開始逐漸顯現(xiàn)，A股即使處于調(diào)整的過程，也可能會在某個階段出現(xiàn)“超跌反彈”：1）A股日均成交額已降至7300億左右，換手率也降至了年內(nèi)低位；2）A股股權(quán)風險溢價升至近三年均值+1倍標準差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購與上市公司回購頻現(xiàn)，這也往往是市場構(gòu)筑底部的信號之一，有利于穩(wěn)定市場情緒。

民生證券：反轉(zhuǎn)時刻正在來臨，大宗商品相關(guān)資產(chǎn)仍然是首要推薦

當市場投資者都陷入到長期宏觀敘事的潮流時，我們認為更應(yīng)該關(guān)注短期邊際的積極變化。情緒宣泄之下，市場的反轉(zhuǎn)效應(yīng)接近2022年4月水平。過去一段時間市場結(jié)構(gòu)切換基本完成，期待總量修復(fù)成為主旋律。反轉(zhuǎn)時刻正在來臨。

大宗商品相關(guān)資產(chǎn)（油、銅、鋁、煤炭、油運、鋼鐵、貴金屬）仍然是首要推薦。第二，金融板塊（銀行、保險、券商）在基本面見底時期有明顯超額收益，值得關(guān)注。房地產(chǎn)、建筑同樣值得關(guān)注。第三，制造業(yè)：包括中國已經(jīng)具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機械、工程機械；高端制造跌幅較大，新能源車（整車、鋰電）、光伏，可以布局反彈。紅利資產(chǎn)修復(fù)正在途中，戰(zhàn)略性底倉品種仍然值得配置。

（文章來源：券商中國）

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