央行精準制導創(chuàng)新發(fā)展金融支持實體經濟的手段
金融支持實體經濟,央行再出新招。
最近央行、外管局印發(fā)《關于做好疫情防控和經濟社會發(fā)展金融服務的通知》,開啟金融支持實體經濟的新高潮。這其中最突出的亮點是,央行通過上繳結存利潤,相當于投放基礎貨幣,影響市場流動性。
流動性合理充裕是今年貨幣政策的主基調。政府工作報告明確要求,今年要加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度,發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,為實體經濟提供更有力支持。這就需要央行從基礎貨幣發(fā)放到貨幣信用創(chuàng)造等環(huán)節(jié)創(chuàng)新發(fā)展金融支持實體經濟的工具和手段。傳統(tǒng)上,央行基礎貨幣發(fā)放主要有再貸款/再貼現(xiàn)、公開市場操作、降準等,這些屬于典型的負債發(fā)行,需要對應主體的抵押物和信用,且存在到期還本付息的期限問題。
這次央行以向財政部上繳結存利潤方式,相當于投放基礎貨幣,不僅開拓了新的方式,而且基礎貨幣的屬性也由債務變換成資產,既不需信用和實物抵押,又沒有期限約束和還本付息的成本約束,與財稅部門的留抵退稅政策交相結合,直接將流動性的合理充裕送進了具體的市場主體懷抱,有效改善實體經濟的流動性。
從規(guī)模上看,央行在4月中旬上繳6000億元結存利潤,相當于降準0.28個百分點以上的量,完全滿足截至4月15日國稅總局發(fā)放的4202億元的支出需求。基于全年央行將上繳1.1萬億多元結存利潤,意味著接下來還有相當于全面降準0.25個百分點的結存利潤上繳。
央行上繳結存利潤,并通過財稅渠道,而非傳統(tǒng)金融市場投喂到實體經濟,降低了貨幣的流通成本;同時,這些流動性通過留抵退稅變成市場主體的資產,為其擴張信用提供底層支持。
當然,市場主體獲取的留抵退稅,其實是企業(yè)的或有資產,在會計處理上以“借:營收留抵稅額退稅款,貸:應繳稅費-留抵稅額退稅”的或有資產方式處理,因此企業(yè)用這部分資產來進行信用創(chuàng)造,還是債務償付,就非央行所能控制。
唯有政府提供良好的營商環(huán)境,通過減稅降費等積極財政支持,及通過改革理順要素與商品市場的價格傳導,降低非市場性的PPI與CPI剪刀差等,進而降低經濟社會運行成本,提高中長期的投資邊際收益率,央行通過上繳結存利潤的嘗試,才有可能成為市場主體信用創(chuàng)造的杠桿支點;否則,企業(yè)通過留抵退稅直接拿到的資產,可能成為償債資金,加速信用緊縮。
央行上繳結存利潤,旨在改善市場主體流動性的同時,防止大水漫灌,可以防止流動性無序涌入樓市制造泡沫。畢竟,目前高房價、地價是導致經濟社會運行成本高企、壓低投資邊際收益率和壓抑市場信用創(chuàng)造的主因之一。
為此,當務之急是要避免流動性無序涌入房地產市場,防止一些部門繼續(xù)以制造資產泡沫方式營造GDP增長幻覺,惡化經濟面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱等三重壓力。
總之,央行通過上繳結存利潤,相當于投放基礎貨幣,影響市場流動性,在留抵退稅的發(fā)放渠道配合下,讓資金直達市場主體,將企業(yè)或有資產無成本變現(xiàn),將充分改善企業(yè)流動性狀況,助力我國經濟穩(wěn)增長。
關鍵詞: 實體經濟 信用創(chuàng)造 或有資產
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